Заседание ЦБ

. 16% или движение дальше? Сегодня Банк России проведёт первое в этом году заседание по ключевой ставке. Текущая ставка — 16,00%. С 19 декабря 2025 года, когда ЦБ снизил её на 50 б.п., она не менялась. Рынок ждёт. Бизнес надеется. Депутаты подбадривают. А Набиуллина, как обычно, не спешит. Разбираемся спокойно. Как менялась ставка в последние месяцы: В 2025 году ЦБ начал цикл смягчения после периода жёсткой денежной политики. С июня по декабрь ставка снижалась пять раз подряд — с 21% до 16%. Итого: минус 5 процентов за полгода. Последний шаг — 19 декабря: –50 б.п. На пресс-конференции тогда прозвучала важная фраза: «Рассматривались три варианта: сохранение ставки, снижение на 50 б.п. и на 100 б.п. Выбран самый осторожный шаг». И ещё одна, которая, по сути, определяет логику завтрашнего решения: «Снижения ставки в режиме автопилота не будет — масштаб и скорость дальнейшего смягчения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции». Перевод с банковского на русский: не ждите, что каждый раз будет минус 0,5 автоматически. Что произошло с инфляцией в начале 2026 года: Январь начался бодро. Даже слишком бодро. Причины понятные: • повышение НДС с 20% до 22%, • индексация тарифов, • традиционный «январский пересчёт цен». Недельная динамика: • 1–12 января: +1,26% • 13–19 января: +0,45% • 20–26 января: +0,19% • 27 января – 2 февраля: +0,20% • 3–9 февраля: +0,13% Да, первая неделя выглядела как инфляционный фейерверк. Но уже к началу февраля темп замедлился более чем в 10 раз. С начала года накопленная инфляция — +2,24%. Годовая — около 6,3–6,4% (выше декабря, но с замедлением последних недель). То есть январский импульс явно затухает. Но он был. И ЦБ это видел. Инфляционные ожидания — неприятный фактор: Опросы показывают: • население ждёт инфляцию около 13–14%, • бизнес в январе резко повысил краткосрочные ожидания. Для ЦБ это красный флаг. Потому что инфляция — это не только цифры Росстата, но и вера людей в то, что «всё подорожает». А с верой бороться сложнее, чем с тарифами. Давление на ЦБ — есть, но без истерики: В декабре и январе звучали призывы ускорить снижение ставки. Госдума говорит о поддержке бизнеса. Бизнес говорит о дорогих кредитах. Экономика замедляется. Но важно другое: никто публично не требует «срочно –200 б.п.». Фон — не конфликтный. А значит, регулятор может позволить себе паузу. Что действительно важно сегодня: Не только цифра. Важно, что будет написано в релизе: • Останется ли фраза про «жёсткую политику столько, сколько потребуется» • Будет ли упор на риски НДС • Намекнут ли на продолжение снижения в ближайшие заседания Иногда одно предложение двигает рынок сильнее, чем 50 б.п. Мой прогноз: Базовый сценарий — ставка останется 16%. Почему? 1. Январский всплеск дал ЦБ формальный повод не спешить. 2. Инфляционные ожидания всё ещё высокие. 3. Регулятор заранее подготовил рынок к паузам. 4. Экономика охлаждается, но не падает. Пауза сейчас — это не отказ от снижения. Это проверка, что инфляция действительно гаснет, а не делает вид. Альтернатива: Снижение на 50 б.п. до 15,5%. Возможно, если ЦБ решит, что январский импульс окончательно затух. Но в этом случае риторика будет жёсткой. Что это значит для рынка: Если пауза — реакции будет немного. Если снижение — длинные ОФЗ вздохнут с облегчением, рубль может слегка ослабнуть. В стратегиях &Пассивный инвестор и &Баланс РФ длинные ОФЗ основа облигационной части Но главный вопрос — не 16 или 15,5. Главный вопрос — насколько ЦБ уверен, что инфляция идёт вниз устойчиво. Иногда самое разумное движение — это пауза. Особенно когда все вокруг уже начинают считать, что снижение — вопрос решённый. Сегодня узнаем, насколько терпелив регулятор.