11
подписчиков
2
подписки
Всем доброго дня, меня зовут Арина и теперь я как и вы все инвесТор. Хотя на самом деле в рынке я уже более 6 лет. Ранее работала с брокером Финам на международных рынках, досих пор веду там автоследование на Америке. Здесь для новых и интересных обсуждений. Веду стратегию на российском рынке!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Arina_proinvest
24 сентября в 3:53
Самолет - дефолт не за горами
Слабые цифры за H1 26:
Выручка 118 b₽ (-31% г/г)
Скорр. EBITDA 41,8 b₽ (-27% г/г)
Чистый убыток 22 b₽ (год назад прибыль)
Net Debt/скорр. EBITDA 3,9 (+0,8 пункта г/г)
Остатки эскроу 339 b₽ (-8% г/г)
Самый слабый отчет среди всех девелоперов. Не стали раскрывать операционные данные за полугодие, что сигнализирует о том, что они выглядят плохо даже на фоне такого отчета.
Основные тенденции:
Снижение продаж после февраля на фоне ужесточения условий ипотеки и высокой ее доли в продажах – более 60%.
Нехватка ликвидности и, как следствие, продление сроков ввода в эксплуатацию. Согласно ЕРЗ, в 2026 году с переносом срока введено 86% жилья – это максимум среди ТОП-20 застройщиков.
Снижение объемов текущего строительства на 4% с начала года.
Самолет пытается уменьшить затраты, но их доля в % выручки незначительна. Даже если просто обнулить SG&A-расходы, из убытка все равно не выйти.
Рост спроса на ипотеку в начале года никак не улучшил показатели. В ход идут продажи земли и площадок с уже начатым строительством, новые выпуски бондов. Покрытие эскроу проектного долга снизилось до 51% с 60% год назад.
Сильно ухудшили прогноз: на 2026 год продажи снизили до 700–800 тыс. кв. м с 1,3 млн кв. м, анонсированных в январе. Т.е. спад будет на 35–40% г/г. Это снизит поступления на эскроу в 2026–2027 годах.
Чистый долг за вычетом проектного долга и денежных средств на счетах эскроу вырос до 424,6 млрд руб., а отношение этого долга к скорректированной EBITDA – до 3,9× против 3× на конец 2025 года.
По данным «Коммерсанта», Сбер – крупнейший кредитор группы – может получить в управление часть бизнеса «Самолета» в рамках реструктуризации задолженности. Обсуждаются разные варианты, включая передачу управления отдельными проектами, дополнительное обеспечение и вхождение банка в капитал дочерних структур, которые строят объекты на проектном финансировании Сбера.
Масштаб зависимости существенный: по данным отчетности за 2025 год, на Сбер приходилось около 274,2 млрд руб. кредитов, или 30,6% всей задолженности группы. Для сравнения, капитализация «Самолета» на 16 сентября составляла лишь около 15,7 млрд руб.
Передача части активов уменьшит долю будущего денежного потока, что осложнит работу Самолета с долгом. Для банков логично добиваться максимального контроля именно над проектами с наиболее понятной экономикой и денежными потоками. По сути, банки и Сбер могут вытащить наиболее ликвидные активы Самолета, а держателям облигаций достанутся остатки.
Потенциальная сделка со Сбером – негатив и для акций, и для бондов. Слабый отчет и снижение продаж не оставляют надежд на то, что компания сможет выбраться самостоятельно.
Arina_proinvest
26 апреля
Пост Что такое ОФЗ и какие выбираю сегодня?
Облигации федерального займа (ОФЗ) — это деньги, которые государство берет в долг и возвращает их с процентами. Вы покупаете ценную бумагу номиналом 1000 руб., и раз в полгода получаете купонный доход (бывает периодичность раз в год). В отличие от акций, где цена зависит от прибыли компании и настроений толпы, ОФЗ — это долг государства, и он менее подвержен изменению стоимости.Отличия от корпоративных облигаций:
✅Минимальный риск банкротства. Выпускает ОФЗ Минфин России, а значит, кредитный риск минимален.
✅Льгота по налогу. Купонный доход освобожден от НДФЛ, если вы держите бумагу более 3 лет.Плюсы очевидны: -Доход выше депозита, высокая ликвидность на бирже, гарантия государства. -От акций ОФЗ отличаются гораздо большей предсказуемостью выплат. Нет риска, что дивиденды отменят или бизнес рухнет. -От корпоративных облигаций — почти нулевым кредитным риском.Минусы: Цена бумаги падает в случае роста ключевой ставки (пока такой сценарий маловероятен). Почему ОФЗ стоит брать сейчас?
1. Ключевая ставка на текущий момент 14,5% и может составить, по нашим оценкам, 12-13% к концу года. Это дает редкую возможность для рынка ОФЗ. Среднесрочные бумаги с дюрацией 3 года могут дать 8-12% роста цены плюс еще 13-15% каждый год за счет купонов.
2. Долгосрочные выпуски на 12-15 лет потенциально принесут 20-25%, а с учетом купонов общая доходность составит 30-35% годовых.
3. Доходность выше, чем у депозита под 13-14%, хорошая защита от волатильности рынка акций и нет риска дефолта частного эмитента.Почему не держу 100% в ОФЗ? Если пойдет мирный процесс на Украине, то может вернуться иностранная ликвидность. А это приведет к перетоку ликвидности из надежных ОФЗ в акции и корпоративные облигации.
Может ли ЦБ сделать паузу в снижении ключевой ставки? Да, хотя это и маловероятно. В этом случае также ликвидность устремится в инструменты с большей доходностью, в т.ч. на депозиты.
#российский_рынок
Arina_proinvest
25 апреля
Не скрою — вчерашнее заседание ЦБ по итогам решения о снижении ставки расстроило
Все понимаю: нестабильная внешняя конъюнктура, возможность замедления мировой экономики, куча проинфляционных факторов. Вроде бы все ясно — нужна осторожность. Но когда ЦБ говорит об отсутствии признаков того, что экономика находится в переохлаждении…Здесь как-то душа начинает волноваться. Ну как же… А данные января? А февраль?
Тут же идет ответ: «Динамика первого квартала связана с жесткой экономической политикой, которая была год назад, а также временными факторами. Оперативные данные говорят о том, что экономика
восстанавливается, ожидания предприятий выросли», — утверждают в регуляторе.
Да, разная оценка состояния экономики объясняет расхождение ожиданий рынка и ЦБ. Раз нет сокращения экономики, то ускорять снижение ставки не нужно. А робкие надежды на то были.
И вот далее — самое неприятное
Если перевести с языка ЦБ на русский — ставка на конец года может быть и 12,5-13. Если не 13,5. Ну, иначе говоря, в этом году ЦБ может взять паузу в снижении ставки и по итогам понизить ее всего на 100 б. п. Ставка в следующем году может быть также повыше предыдущих оценок.
То есть RGBI по итогам года может не быть 130-135. От силы 126-128.
Темпы роста цен на облигации могут быть ниже. Далее — ипотеку, если не льготную, придется брать в конце года под 14-14,5%.
То есть девелоперам по прежнему не стоит радоваться так же, как и металлургам, и всем остальным.
Ну как-то… не слишком уютно
Опять же, все понимаю, ЦБ не хочет, чтобы народ активно побежал тратить деньги. Да и курс при таких темпах снижения ставки, вряд ли сильно надеяться на ₽88-90 за доллар не стоит. Как бы на ₽70 и ниже не ушел.
Практический вывод — с длинными ОФЗ не спешим.
Флоатеры — будут пользовался спросом.
Фонды ликвидности, дающие 14-14,5% также будут востребованы. Длинные ОФЗ никаких 25-30% и более процентов не дадут. В лучшем случае 15-18%. Ну а рынок облигаций с фиксированным процентом пока на паузе. Впрочем как и акции — явно не до них.
У меня лишь один вопрос
А что будем делать, если инфляция в ближайшее время будет еще тормозить.
Если население вообще перестанет тратить?
Если экономика снова покажет как мы любим говорить, отрицательный рост?
Впрочем…. ЦБ будет и здесь на коне. Риски учли, инфляцию заставили идти к таргету, курс стабилен. Претензии — не к ЦБ. Ну а остальное…. это к другим ведомствам. Тем более, что экономика вроде бы как оживает. А если нет?
P. S. И все же я полагаю, что достаточно скоро ЦБ увидит резкое замедление инфляционных ожиданий и снова смелее станет подходить к вопросу снижения ставки. Так что несмотря ни на что, свой личный прогноз на конец года — 12% — НЕ МЕНЯЮ. И тогда все же и снижений ставки в этом году будет еще не менее 3. Да и облигации в итоге дадут 20-25% минимум. Ну RGBI по концу года все же 130 будет. Посмотрим. И наберемся терпения.
Arina_proinvest
21 апреля
Золотой купол
Хаос в Персидском заливе нарушил рост цен на золото и серебро, которые выпали из фокуса внимания инвесторов на фоне энергоносителей и удобрений.
Возникает вопрос: это временно или цены на драгметаллы уперлись в потолок?
Если посмотреть на график цены золота, то можно заметить, что торгуется оно очень технично, всякий раз отскакивая от ключевых средних после обвала. Это говорит о том, что восходящий тренд все еще в силе, и пока мы наблюдаем лишь коррекцию.
После того, что было с золотом в 2024-2025 годах, коррекция была бы закономерной независимо от происходящего в Ормузском проливе. Однако это влияет.
Например, Турция на неделе до 27 марта продала порядка 3,6 млн унций — все, что купила за предыдущие 2,5 года. Турецкому ЦБ это было нужно для поддержки финансовой стабильности. И, возможно, именно эти продажи способствовали эпическому обвалу золота 23 марта. Однако главная проблема для золота в контексте иранского кризиса связана с риском разгона инфляции и возможным ростом ставки ФРС вместо ее снижения. Вероятность этого невелика, но все же далеко не нулевая.
Именно поэтому драгметаллы с таким энтузиазмом росли в пятницу, когда рынку ненадолго показалось, что все самое плохое позади. А значит, роста ставок можно больше не бояться.К сожалению, совсем не бояться пока не получается. Тем не менее в апреле приток средств в золотые ETF возобновился после мартовских распродаж, крупные центробанки продолжают покупки золота.
Иранская авантюра Трампа в моменте негативно влияет на золото, но долгосрочно — это очередной аргумент в пользу ухода от долларовых активов во что-то более надежное.
Так что говорить о том, что цены куда-то уперлись, я бы не спешила.
Разумеется, еще полетаем. Но тренд был и остается растущим. Просто расти каждый божий день не может даже золото.
#коммодитиз
Arina_proinvest
20 апреля
На этой неделе, 24 апреля, состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Той самой ставке, из-за которой предприятия реального сектора вынуждены платить огромные процентные платежи по кредитам. И это в тяжелейших экономических условиях под гнетом санкций.
По оценкам Минэкономразвития, уровень ВВП в январе-феврале снизился на 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. И даже если учесть разное количество рабочих дней, все равно выходит сокращение экономики. Но это в среднем по больнице, а в отдельных отраслях уже температура, как в морге.
Объемы строительных работ падают двузначными темпами: -14% г/г в феврале. Тяжелая ситуация остается в строительстве жилья, где спрос ограничен запретительными ставками по рыночной ипотеке. По оценкам Дом.РФ, риски недостаточной распроданности в каждом четвертом проекте, то есть в 30 млн кв.м из строящихся 119 млн кв. м.
Грузооборот транспорта уменьшился на 1,6% г/г в феврале, обрабатывающая промышленность сократилась на 2,8% г/г. А если из промышленности вычесть военно-промышленный комплекс, то объемы производства идут вниз уже 2 года. Инвестиции в основной капитал снизились на 5,3% г/г по итогам 4 квартала прошлого года.
В опросах предприятий от самого Банка России тоже нерадостно. Оценки изменения текущей инвестиционной активности падают так быстро, что уже соответствуют периодам кризисов. Индикатор бизнес-климата в среднем за последние 3 месяца вблизи нуля, то есть экономического роста нет. В такой ситуации предприятия сокращают свои планы по найму сотрудников: оценки наихудшие с 2020 года. Тот же опрос показывает, что абсолютное большинство предприятий (80%) не планирует повышать заработные платы в ближайший квартал.
А тему того, как себя чувствует малый бизнес — лучше даже и не начинать.
Так будет ли ЦБ быстрее снижать ставку?
Ждать этого не стоит, потому что монетарным стимулированием, на самом деле, решить указанные выше проблемы не получится. Зато разогнать рост цен — запросто, поэтому ЦБ будет в первую очередь думать об инфляции. С ней проблем тоже хватает: рост цен остается выше цели ЦБ уже шестой год подряд.
Перспективы не лучшие: высокие инфляционные ожидания делают рост цен самоподдерживающимся процессом, который очень сложно разорвать. Дополнительно накладываются серьезные риски расширения дефицита бюджета сверх плана.
✅Поэтому Банк России может ограничиться осторожным снижением ставки на 0,5 п.п. до 14,5%.#ставка
Arina_proinvest
14 апреля
Доллар остается под сильным давлением в паре с рублем, в моменте снизившись на внебиржевых торгах более чем на 1% с начала сессии вторника. Пара USD/RUB опустилась в зону 75,20 руб., передвинув локальные минимумы, отмеченные на прошлой неделе. После первоначального обвала котировки частично отскочили. Укрепление рубля происходит несмотря на умеренное падение мировых цен на нефть — фьючерсы на Brent снизились на 0,8% и торгуются ниже $100 за баррель, а контракты на WTI упали более существенно на 2,6% до $96,59.Такая динамика противоречит традиционной корреляции между нефтяными котировками и курсом рубля, когда снижение цен на главный экспортный товар России обычно приводит к ослаблению национальной валюты. Рубль укрепляется 11-ю сессию подряд.Геополитический факторСнижение нефтяных котировок связано с уменьшением геополитической премии после переговоров между США и Ираном в Исламабаде 11-12 апреля. Несмотря на то, что стороны не достигли соглашения по контролю над Ормузским проливом и другим ключевым вопросам, сам факт диалога снизил напряженность на рынках.Европейские рынки акций растут сегодня на фоне надежд на прогресс в переговорах. При этом МЭА предупредило, что цены на нефть могут резко вырасти вслед за масштабами энергокризиса.Что поддерживает рубль«При усилении шансов на урегулирование украинского конфликта рубль может продолжить плавное укрепление к значениям 76-77 рублей за доллар», — прогнозирует главный аналитик Банка ЗЕНИТ Владимир Евстифеев.Рубль получает поддержку от ожиданий возможного смягчения ключевой ставки ЦБ РФ в апреле, что может усилить приток капитала на российский рынок.Ранее, 13 апреля, рубль обновил максимум с конца февраля в паре с китайским юанем на Мосбирже.Что дальшеКлючевыми факторами для курса рубля в ближайшие недели станут:Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 24 апреля — ожидается снижение на 50 базисных пунктов в апреле, что может поддержать укрепление рубляЗаседание ФРС 28-29 апреля — решение центробанка США по процентной ставке повлияет на глобальные валютные рынкиРазвитие переговоров США-Иран — дальнейшее снижение напряженности может продолжить давление на нефтяные котировки
Arina_proinvest
14 апреля
Первый квартал завершился — подводим итоги по стратегии автоследования.
Пока индекс Мосбиржи продолжает пилить боковик 2700–2850 п. и за квартал вырос всего на 0,35% — наша стратегия автоследования показывает, на наш взгляд, отличные результаты.
Стратегия Российская Классика https://www.tbank.ru/invest/strategies/323bc655-8bf3-4a9a-9cb4-c286b848343d
Показала результат +5,37% за квартал. Данная динамика сложилась за счет гибкого подхода и глубокой диверсификации активов с акцентом на инвестиционный,а не спекулятивный подход.
Спасибо за доверие, друзья! Оправдываем его!
Arina_proinvest
27 марта
Золотая лихорадка обернулась чумой
За месяц золото потеряло в цене почти 12%, из которых драгметалл совершил пике на -6% за последние 5 дней. Почему один из самых надежных активов превратился в meme-stock? И что теперь с ним делать? Все эти факторы тесно переплетены между собой, поэтому важно рассматривать их в совокупности:
‼️Тотальное бегство от риска и опасения роста ставок укрепляют доллар. Это негативно для товаров, которые номинированы в нем. Даже котировка XAU.USD технически обозначает: «1 унция золота может купить меньше долларов».
‼️Золото — это лонг дюрации длинной бескупонной облигации, поэтому драгметалл чувствителен к процентным ставкам. Неопределенность вокруг политики ФРС из-за войны в Иране сужает горизонт планирования и вынуждает инвесторов перестраиваться в краткосроке.
‼️Спекулянты ждали снижения ставки ФРС, и многие позиции были в плечах. Любой переток ликвидности (например, в энергетический сектор) обостряет проблему маржинколлов, и цена рискует уйти в крутое пике.
‼️Страны, которые делали ставку на золотые резервы, будут его использовать в кризисных ситуациях. Это вполне ожидаемое явление. Например, Турция может начать продавать свои запасы на $135 млрд для защиты курса лиры в условиях войны в Иране. Золото навсегда утратило свои защитные свойства? Вовсе нет. Золото всегда было, есть и будет одним из инструментов хеджа и сохранения стоимости от инфляции. Это не доходный (income) инструмент в прямом смысле этого слова. Именно поэтому золото, как и любой другой актив, нельзя рассматривать в вакууме — только в рамках конкретной стратегии, целей и риск-менеджмента. Ценность драгметалла никуда не исчезла, это по-прежнему: ✅Надежный валютный и инфляционный хедж. Причем для российского инвестора этот фактор двойной — добавляется страховка от ослабления рубля, ведь золото номинировано в долларе.
✅Низкая (порой отрицательная) корреляция с другими классами активов. Это автоматически улучшает риск-профиль стратегии, не снижая его доходность.
✅Тихая гавань. Да, в этот период краткосрочно золото превратилось скорее в Бермудский треугольник, но долгосрочно драгметалл является одним из главных бенефициаров роста закредитованности и потери доверия к фиатным валютам.
✅Сверхликвидный актив. Можно оперативно реализовать в кэш без риска контрагента. Никто не объявит дефолт или заморозку активов. GS прогнозирует спрос на золото со стороны Центробанков в среднем по 60 тонн в месяц (≈720 тонн по году). Это ниже, чем в 2022–2025 гг., но все еще выше среднего за последние 15 лет.
✅Реальное физическое применение и уникальные химические свойства. Что делать с золотом дальше? В краткосрочном периоде все будет зависеть от того, как быстро и надежно будет достигнуто мирное соглашение между Ираном и США. Рынки пока что не охотно в него верят, учитывая растущую концентрацию военных США в регионе... По технике рисуется перепроданность. Текущие уровни показывают: минимум совпадает с 200-дневной средней. То есть поддержку цены нашли, и шансы на технический отскок достаточно велики. Но всегда есть риски, что цена может уйти ниже: чем больше неопределенности, тем выше будет волатильность. Поэтому в очередной раз предупреждаю не работайте на заемные и последние средства, соблюдайте диверсификацию.
Arina_proinvest
26 марта
Отсрочка по тяжелым решениям
Россия откладывает изменения в бюджетном правиле до 2027 года, сообщают источникиReuters.
Решение выглядит логичным.
Срочный пересмотр правила был продиктован низкими ценами на нефть и исчерпывающимися резервами. Теперь же из-за войны в Иране Россия временно получила дополнительные нефтегазовые доходы, а значит, можно подготовить системное решение на следующий год вместе с новым бюджетом, а не срочно резать расходы по живому.
Какие последствия такой отсрочки?
Крепче рубль в 2026 году — слабее в 2027-м.
Уменьшение цены отсечения в бюджетном правиле означает постоянное ослабление рубля.
Например, снижение с текущих $59 за баррель до $50 приведет к ухудшению курса рубля на 5%.
Хотя мы уже успели прожить март с прежней ценой отсечения, все могли заметить влияние на рубль только лишь одного ожидания перемен.
Ниже инфляция — меньше ключевая ставка.
Меньшее использование нефтегазовых доходов = сокращение совокупного спроса и замедление роста цен. Банк России в таком случае сможет быстрее снижать ключевую ставку.
Оптимизация бюджета тоже перенесется на 2027 год. Снижение цены отсечения приведет к меньшему использованию доходов от нефти.
Расходы, вероятно, станут индексировать на величину меньшую, чем номинальный рост экономики.
Также снижение расходов можно будет дополнить повышением налогов.Риски рецессии снижаются. В тот год, когда государство переходит на меньшее использование нефтегазовых доходов, уровень ВВП снижается.
Теперь этот негативный эффект (~0,6% ВВП) переносится на 2027 год. То есть вместо рецессии в этом году получим два года со слабым экономическим ростом.
#рубль
Arina_proinvest
27 февраля
Бюджет будет экономить
Друзья, всем привет!
Правительство России рассматривает снижение базовой цены отсечения в бюджетном правиле. О решении объявят в ближайшие недели. Если кратко подытожить, то рубль станет слабее, а бюджету придется еще больше экономить. И все это из-за больших дисконтов на российскую нефть.
Теперь подробнее.
Что это значит?
У нас в стране существует бюджетное правило: откладываем деньги при дорогой нефти, тратим при дешевой. А золотая середина — цена отсечения, которая в этом году составляет $59 за баррель российской нефти. Бюджетное правило также требует, чтобы и расходы бюджета соответствовали цене отсечения. То есть сейчас бюджет живет как будто при цене нефти $59. Влияние нефти на рубль также становится меньше.Снизить цену отсечения, например, до $50, означает, что бюджету придется меньше тратить, а ситуация и так непростая.
Какие последствия?
Курс рубля будет слабее.
Если цену отсечения снизят до $50 за баррель, то рубль ослабеет примерно на 5%. Полностью подстройка завершится, когда обновленная цена в бюджетном правиле начнет действовать.Расходы федерального бюджета придется сокращать на 0,5% ВВП или 1,4 трлн рублей.Сокращение спроса со стороны государства приведет к замедлению прироста ВВП до околонулевых значений. Период слабого роста может затянуться до середины 2027 года. Для роста цен сокращение государственного спроса будет иметь чуть больший эффект, чем ослабление рубля, что приведет к небольшому снижению инфляции и чуть более быстрому смягчению ключевой ставки.
Что делать инвесторам?
Быть готовым к риску ослабления рубля. Для этого могут подойти валютные и замещающие облигации: есть интересные выпуски у «Акрона» в юанях, НЛМК в евро или «Фосагро» в долларах. Есть и более надежные замещайки и от государства. Также можно защититься от ослабления рубля за счет акций экспортеров, например «Норникеля». Краткосрочные сбережения можно диверсифицировать за счет фондов юаневой ликвидности, где краткосрочные процентные ставки сейчас дают порядка 10% годовых. В то же время стоит помнить, что на российскую нацвалюту влияют и другие факторы. Например, мирное соглашение и смягчение санкций могут привести и к укреплению рубля. Поэтому стоит соблюдать диверсификацию.
Arina_proinvest
7 февраля
О рынке облигаций
Сперва — несколько слов о неприятном. После сильного роста цен получили еще больше роста цен. С начала года уже 1,72%. В сегменте продовольственных товаров цены изменились на 0,56% н/н, в том числе на плодоовощную продукцию — на 2,7% н/н. В сегменте непродовольственных товаров цены изменились на 0,17% н/н. Годовой прирост УЖЕ оценивается в 6,5% г/г. Данные по полной корзине по итогам месяца могут сильно отличаться. Снижение ставки в феврале мы однозначно не ждем.Разумеется, на фоне этих данных российские облигации начали год со снижения цен. Способствовали этому два основных фактора.
Во-первых, сезонный. Всегда, каждый год облигации снижаются после начала торгов. Инвесторы закупаются облигациями перед новым годом, чтобы провести длинные выходные, получая купонный доход.
Во-вторых, как я уже сказал ранее, вышли весьма разочаровывающие данные по инфляции в январе.
Насколько все страшно?
Давайте разберемся подробно, посмотрев на различные эшелоны облигаций.Сперва обратимся к ОФЗ. Возьмем мою «любимую» длинную бумагу ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году. Ее цена снизилась примерно на 2,5%, с 60% до 58,50%. И это облигация с максимальной дюрацией, которая наиболее сильно реагирует снижением цены на изменение конъюнктуры. Вроде не так страшно, а вот доходность стала чуть повыше. Вместо 13,68% годовых сейчас можно рассчитывать на 14% годовых с небольшим. Мелочь, но тем не менее. А если взять более короткую бумагу? Скажем, ОФЗ 26239 с погашением через пять лет, в 2031 году. Она снизилась в цене всего на 1 п.п., с 74% до 73% от номинала. Доходность стала несущественно повыше. Вместо 14,2% годовых можно рассчитывать на 14,6%. Мне кажется, изменения не настолько уж сильны.
Что в корпоративных облигациях первого эшелона? РЖД-38 с погашением в 2030 году снизилась также примерно на 1 п.п., с 111,25% до 110,25%. Бумаги предлагают отличный купон на уровне 17,90% годовых. Доходность стала чуть повыше. Вместо 14,9% можно рассчитывать на 15,60%. Если мы посмотрим Атомэнергопром с погашением в мае 2031 года, то ситуация схожая. Снижение цены со 101,75% до 100,75%. И доходность к погашению выше на 0,3 п.п.И не забывайте про потенциал роста цены при снижении ставок, который в этих длинных бумагах очень существенный.
Теперь о втором эшелоне. Например, более короткий КАМАЗ БО-15 с погашением через 2 года и фиксированным купоном 18,0% годовых. А там цена почти не изменилась! Снизилась на 0,5 п.п. Доходность — тоже почти на месте. Около 16,0% годовых. Селектел 001Р-05R с плавающей ставкой купона и существенной премией к ключевой 4 п.п. — почти без изменения цены. Высокая текущая доходность.
И, наконец, третий эшелон. Самолет БО-П18 с очень высоким текущим доходом. Цена вновь снижается лишь на 1 п.п. Доходность к погашению в 2029 году очень внушительна — 21,20% годовых. И ещё один пример — АБЗ-1, 002Р-03 с погашением в 2028 году. Здесь снижение на 1,5 п.п. — тоже не ужас совсем. А доходность 20,50% годовых.
Какой вывод?
Коррекция на рынке рублевых облигаций случилась, да. Но очень скромная. Все выглядит так, что в 2026 году в облигациях мы скорее увидим снижение доходности и рост цен, несмотря на данные по инфляции. И мы должны это использовать.Намеренно не упомянула про сектор ВДО. Вот здесь нужно быть поосторожнее. Да, можно выделить некоторую долю от совокупного количества средств на данный сегмент. Но! Не перевешивайте долю ВДО в целом. Они несут повышенные риски в период высоких процентных ставок. А реальные ставки пока остаются высокими.
Резюмирую.
При том, что инфляция по началу года выглядит по-настоящему неприятно, облигации нам говорят «мы верим, что это все — достаточно временное явление». Так что…. сижу в них спокойно. Будут свежие деньги — куплю ещё.
Arina_proinvest
15 января
Топ акций на 2026 год
Доброе утро, друзья!
Российский рынок акций переживает не лучшие времена: по-прежнему высокая ставка, геополитическая напряженность, внешняя неблагоприятная конъюнктура. Но даже в таких условиях можно и нужно отбирать качественные бумаги.
«Сургутнефтегаз» преф. Здесь основная ставка — на ослабление рубля. Если это произойдет, то кубышка компании переоценится, что положительно скажется на прибыли и дивидендах. Жду слабые результаты за 2025 год и скромные дивиденды, но огромную дивдоходность уже за 2026 год.
ВТБ. Ставка на восстановление банковских метрик на фоне снижения «ключа». Помимо всего прочего, ВТБ остается самым дешевым банком в секторе. Бонусом идут дивиденды. Вопрос лишь в том, какой Payout стоит ждать.
Сбер. Один из самых качественных представителей банковского сектора по маржинальности. Ожидаю дивиденд 37-38 руб./акция за прошлый год и около 40 руб./акция за 2026 год. По-прежнему торгуется ниже 1 капитала.
ГМК «Норникель». Ралли в металлах не заканчивается. Разумеется, ГМК — один из ключевых бенефициаров. Вполне реально возвращение к дивидендам на фоне нормализации свободного денежного потока.
«Интер РАО». Делаю выбор в пользу консервативного бизнеса, который зарабатывает не только за счет своей операционной деятельности, но и благодаря размещению средств на депозитах. А бонус — выплата дивидендов, при Payout всего 25% дивдоходность превышает 10%.
#российский_рынок
Arina_proinvest
13 января
Рублевые облигации.
Коррекция в начале года — это возможность для инвесторовОблигации начали 2026 год со снижения цен. Ценовой индекс гособлигаций RGBI потерял более 1% за последние 2 дня.
Что значит падение облигаций?
Да ничего серьезного.
Это закономерное движение после праздников.
Инвесторы заходят в облигации перед продолжительными выходными, чтобы провести их, получая купонный доход. А после праздников часть держателей продает свои бумаги. Да, некоторые длинные ОФЗ потеряли больше индекса. Одна из наших «любимых» бумаг ОФЗ 26238 снизилась почти на 3% до 58,32%. Не стоит сильно переживать.
Что делать? Следует оставаться в бумагах и по возможности докупать. Ту же 26238 сейчас можно купить по доходности свыше 14% годовых. Хотя на прошлой неделе можно было рассчитывать лишь на 13,70%. Рублевые облигации остаются одним из важнейших инструментов для инвестиций в 2026 году. Они могут принести до 30% и даже выше. Что нужно иметь в портфеле?
Во-первых, длинные ОФЗ. Ключевая ставка вполне может опуститься к концу года до 12–13%. В этом сценарии длинные ОФЗ обладают серьезным потенциалом роста и могут принести более 30% совокупного дохода.Например, ОФЗ 26230 сейчас торгуется с доходностью около 14,40% годовых. При снижении доходности к 12% цена может вырасти до 74% от номинала. Это около +20% по цене и еще порядка 7% купонного дохода — суммарно почти 30%. И это консервативный сценарий.
Во-вторых, длинные корпоративные облигации с фиксированным купоном. Здесь на первом месте кредитное качество. Рисковать сейчас не стоит. Дефолты будут. Зато выбор надежных выпусков остается широким, в том числе среди длинных бумаг: РЖД, «Атомэнергопром».Для тех, кто готов взять умеренный риск, есть второй и третий эшелоны: «Евротранс», «Полипласт», «Самолет», «Эталон». Доходности — до 20% годовых и выше при приемлемом кредитном качестве.
В-третьих, облигации с плавающим купоном. Высококачественные выпуски дают доход выше ключевой ставки. Среди эмитентов — крупнейшие ритейлеры — Х5, «Магнит», «Азбука вкуса», а также компании без выраженных кредитных рисков: «Евраз», «Газпромнефть». Текущая доходность — свыше 16% годовых. Отличное решение. Даже во втором эшелоне есть надежные варианты: «Селектел» предлагает около 20% годовых. И они будут еще долго приносить повышенный доход.
‼️И наконец, не стоит забывать о замещающих облигациях в долларах и евро. Рубль в течение года может ослабнуть. Эти бумаги стабилизируют вашу позицию и принесут дополнительный доход. Выбор качественных выпусков широкий, доходность к погашению в валюте вы, в частности, «Евраз», «Норникель», Газпром. Плюс возможен рост цены и валютная переоценка.
✅Стоит ли формировать портфель из облигаций сейчас, если вы этого не сделали раньше? Конечно, да. И сейчас еще не поздно. Доходности высоки. Перспективы хорошие. Коррекция в начале года позволяет вам сформировать позицию для себя на чуть более выгодных условиях.
Arina_proinvest
13 января
🇷🇺 Российская экономика: прогнозы на 2026 год
Доброе утро, друзья!
Новый год принесет нам изменения макроэкономических трендов.
Инвестору просто необходимо их понимать.
Давайте без лишних эмоций пройдемся по ключевым ориентирам.
✅Я ожидаю, что российская экономика вырастет на 0,85-0,9% в 2026 году. С нами остаются дестимулирующие госполитики, включая и высокие ставки, и повышение налогов. Санкции тоже с нами. К слову, даже Минэк ждет рост только на 1,3%, консенсус аналитиков: 1,1%. Инфляцию жду в районе 4,8-5,2% по итогам года.
✅В базовом сценарии жесткая денежно-кредитная политика добьется снижения ценового давления. Но если добавить повышение налогов и тарифов, то получится снова выше цели 4%. Консенсус аналитиков: 5,1%. Полагаю, что ключевая ставка составит 13,8% в среднем по году, и 12% в декабре. Ее более быстрому снижению будут препятствовать высокие инфляционные ожидания.Консенсус ждет среднюю ставку 14,1%.
✅ Курс рубля против доллара по моему прогнозу составит 88,2 в среднем по году. Из-за его текущего крепкого уровня, ужесточения санкций и снижения продаж валюты от ЦБ в рубль никто не верит.Консенсус ждет 90,3; бюджет запланирован исходя из курса 92,2.
‼️Общая картина по российской экономике ожидается такая: слабый рост, высокая реальная ставка, ослабление рубля и повышенная инфляция. Весьма мрачные прогнозы. Если же увидим мирное соглашение хотя бы в первом полугодии, тренды, конечно, будут веселее.
#макро #прогнозы
Arina_proinvest
16 декабря 2025
🥇Над златом не зачахнуть
Золото снова готовится бить рекорд
Сейчас я могу лишь повторить, что мировая финансовая система стремительно меняется, доверие к доллару и американскому долгу падает.
Фактически у многих институциональных инвесторов, включая центробанки, не остается выбора, кроме как продолжать покупать золото.Если вам кажется, что рост цен на 100% за 2 года — это предел, вспомните 70-е. Когда привычная система ломается, то удивляться ничему не приходится.Ставки, инфляция, геополитика…
Обстановка в мире такова, что золото практически неизбежно продолжит расти. Долгосрочно — без всяких «практически».Поэтому, если вам нужен защитный актив, то продавать золото ни в коем случае не следует. Особенно если речь идет о физическом металле. Пусть себе лежит и радует глаз.
«Бумажным» золотом, будь то фьючерсы или ETF, аккуратно спекулировать можно. Если максимум пробить не удастся, то еще одна коррекция вполне может быть. Но это уже вопросы личных предпочтений.Уверенно можно сказать лишь одно: рано или поздно максимум будет пробит. Скорее, раньше, чем позже. Достаточно велики шансы, что $5 тыс. за унцию мы увидим уже в следующем году, а не в каком-то отдаленном будущем.#золото