На глаза попалась короткая облигация $RU000A10AHE5 — до

🚀 **Размещения недели. Сводка с полей — 26–30 октября** Всем привет✌ На этой неделе в нашей проверенной выборке **12 новых выпусков облигаций** . Эмитенты активно занимали миллиарды, инвесторы на книгах соглашались на меньшую доходность, а потом открылась вторичка. И выяснилось, что успешное размещение для компании — совсем не обязательно удачная покупка для инвестора. ━━━━━━━━━━━━━━ 📉 **1️⃣ КТО СБИЛ КУПОНЫ?** Смотрим, что получили по итогам книг: 🔹 **МТС** RU000A10GFD8 — КС + 1,80 → **КС + 1,45 п.п.** Объём вырос до 30 млрд ₽. 🔹 **ДОМ.РФ** RU000A10GGH7 — КС + 1,30 → **КС + 1,20 п.п.** Привлекли 40 млрд ₽. 🔹 **Русбонд-Удобрения** RU000A10GGG9 — КС + 2,75 → **КС + 2,60 п.п.** Объём — 10 млрд ₽. 🔹 **Европлан** RU000A10GFH9 — фикс снизили с 15,2% до **15%** . 🔹 **Легенда** RU000A10GFA4 — купон с 21,5% снизили до **21%** . 🔹 **Воксис** RU000A10GFW8 — оставили **21,5%** . У пяти из шести купон или спред снизился. Эмитентам хорошо: денег собрали больше, процентов платить меньше. А инвесторам? Тут уже интереснее. 👇 ━━━━━━━━━━━━━━ 🏗 **2️⃣ ЛЕГЕНДА — ГЛАВНЫЙ СЮРПРИЗ НЕДЕЛИ** На книге доходность к погашению составляла около **23,14%** . А 30 октября та же облигация торговалась по **98,45% номинала** . Доходность выросла до **24,33%** ! На 100 облигаций номиналом 1 000 ₽ покупатель вторички экономил **1 550 ₽** относительно покупки по номиналу, без НКД и комиссий. И кредитный риск тот же самый. Вот и вопрос: зачем было торопиться в книгу? 😁 Но не забываем: 24% у девелопера — это ещё и плата за риск, а не просто подарок рынка. ━━━━━━━━━━━━━━ ⚖️ **3️⃣ КТО УДЕРЖАЛСЯ У НОМИНАЛА?** Цены на 30 октября: 🟢 **Европлан** — 100,08%. 🔻 **МТС** — 99,80%. 🔻 **Воксис** — 99,40%. 🔻 **Легенда** — 98,45%. У Европлана есть амортизация: 21% номинала возвращается уже после третьего купона. У МТС — плавающий купон и оферта. Так что напрямую сравнивать их только по ставке нельзя. ━━━━━━━━━━━━━━ 🏦 **4️⃣ А ЧТО ЕЩЁ РАЗМЕЩАЛИ?** 🔹 **Ростелеком** RU000A10GFB2 — КС + 1,35 п.п., 15 млрд ₽. 🔹 **ЭН+ Гидро** RU000A10GFE6 — КС + 1,90 п.п., 18 млрд ₽. 🔹 **Уралкалий** RU000A10GFZ1 — 9,15% в юанях. 🔹 **Цифра брокер** RU000A10GFY4 — 9,5% в долларах. У каждого своя валюта, срок и кредитный риск. Валютные купоны напрямую с рублёвыми не сравниваем. ━━━━━━━━━━━━━━ 📈 **5️⃣ А НА РЫНКЕ АКЦИЙ СВОИ ПОБЕДИТЕЛИ!** Пока облигационеры на книгах торговались за 10–50 базисных пунктов, на рынке акций были свои герои недели. 😁 🚀 **ЛСР** LSRG — **+30,48%** . 🚀 **VK** VKCO — **+10,91%** . Изменения за пять торговых дней по недельному рыночному скринеру. ━━━━━━━━━━━━━━ ⚔️ **ВЫВОД** Главное наблюдение недели: Эмитент может снизить купон, собрать огромный спрос и объявить размещение успешным. А через пару дней та же бумага будет продаваться дешевле номинала. Поэтому я бы не спешил участвовать в каждой первичке. Иногда разумнее дождаться торгов и посмотреть, сколько рынок действительно готов платить за риск компании. **Легенда на этой неделе показала это особенно наглядно.** А вы как покупаете облигации: на размещении или ждёте вторичку? 👇 **Не ИИР.**

💥 **Дефолты недели. Сводка с полей — 26–30 октября** Всем привет✌ Ну что, гунны, на долговом рынке снова неспокойно. 😁 **МГКЛ впервые не выплатила купон, СЛДК признал проблемы с деньгами, а «Оил Ресурс» предложил кредиторам подождать до 2033 года.** И главная история недели — конечно, МГКЛ. ━━━━━━━━━━━━━━ 🚨 **МГКЛ — КУПОН 30%, А ВЫПЛАТЫ НЕТ** 29 октября компания допустила технический дефолт по облигациям 001Р-07 RU000A10ATC4 . 💸 **24,66 млн ₽** купона не поступили в НРД. Но рынок начал нервничать раньше. 📉 С 23 по 29 октября облигация упала с 87,53% до 55,43% номинала. А акции MGKL тоже устроили инвесторам настоящий аттракцион. 29 октября они потеряли почти 22%, 30 октября — ещё около 10%. Биржа даже ввела дополнительные ограничения на движение цены. И всё это на фоне налоговых претензий, проблем со счетами и растущих сомнений в способности компании обслуживать долг. 🛡 У МГКЛ действующий рейтинг НРА **BB|ru|** , поставленный под наблюдение. То есть ниже инвестиционной категории. **Вот вам и купон 30%.** Пока эмитент платит — красиво. Но падение цены способно за несколько дней уничтожить доход за годы. ━━━━━━━━━━━━━━ 🌲 **СЛДК — НЕ ХВАТИЛО ДАЖЕ 498 ТЫСЯЧ** Сыктывкарский ЛДК не выплатил купон по 001Р-01 $RU000A109XN0. Эмитент указал на нехватку денежных средств и признаки неплатежеспособности. Причём компания уже находится в процедуре наблюдения по делу о банкротстве. Здесь размер купона вообще второстепенен. **Если не получается заплатить полмиллиона, как возвращать основной долг?** ━━━━━━━━━━━━━━ 🛢 **«ОИЛ РЕСУРС» — ЖДИТЕ ДО 2033 ГОДА** Компания предложила реструктурировать четыре выпуска: 🔸 БО-01 RU000A108B83 🔸 001Р-01 RU000A10AHU1 🔸 001Р-02 RU000A10C8H9 🔸 001Р-03 RU000A10DB16 📅 Возврат основного долга предлагают растянуть до IV квартала 2033 года. 💰 На остаток задолженности — 15% годовых. Но это ещё не утверждённые условия. Владельцам облигаций предстоит их согласовать. И вот здесь хорошо видно: дефолт — не всегда окончательное списание денег. Иногда это многолетнее ожидание, в течение которого неизвестно, удастся ли вообще исполнить новый график. ━━━━━━━━━━━━━━ ⚠️ **СТАРЫЕ ЗНАКОМЫЕ ТОЖЕ НА МЕСТЕ** «Монополия» снова нарушала обязательства: 🔻 001Р-05 RU000A10BWL7 🔻 001Р-07 RU000A10CFH8 Продолжилась и дефолтная история «Гарант-Инвеста», в том числе по выпуску 002Р-05 $RU000A105GV6. В календаре также «СибАвтоТранс», «Центр-Резерв», «Нафтатранс Плюс» и другие. Здесь важно помнить: **одна компания может дать сразу несколько дефолтных событий** . И старые отозванные рейтинги нельзя выдавать за действующие. ━━━━━━━━━━━━━━ 📉 **А НА РЫНКЕ АКЦИЙ ТОЖЕ НЕСКУЧНО!** Пока на рынке облигаций разбираются с дефолтами, среди главных аутсайдеров недели на рынке акций — МГКЛ MGKL, ЮГК UGLD и Глоракс GLRX . МГКЛ потеряла около **47%** , ЮГК — **7,6%** , Глоракс — **5,3%** за неделю. Так что неспокойно не только у облигационеров. 😁 ━━━━━━━━━━━━━━ ⚔️ **МОЙ ВЫВОД** На этой неделе три разных урока: 🔴 **МГКЛ** — высокая доходность не защищает от обвала цены и невыплаты купона. 🔴 **СЛДК** — даже небольшой пропущенный платёж может означать серьёзную проблему с платёжеспособностью. 🔴 **«Оил Ресурс»** — после дефолта деньги могут возвращаться годами, если вообще удастся исполнить новый график. И главное — не путать дешёвую облигацию с выгодной. Бумага по 10–30% номинала вовсе не обязательно подарок. Рынок может оценивать вероятность возврата денег совсем иначе, чем инвестор, смотрящий только на обещанный купон. **Мне гораздо интереснее понять, откуда эмитент возьмёт деньги на погашение, чем сколько процентов он нарисовал в карточке выпуска.** А у вас есть МГКЛ или кто-то из сегодняшнего списка? Держите, вышли или присматриваетесь к падающим ножам? 👇 **Не ИИР.**

**ЮГК под 9,9% в юанях. Золото блестит, а вот с долгами есть нюансы!** Всем привет✌ **3 ноября ЮГК выходит на рынок с новыми юаневыми облигациями.** Купон до 9,9%, эффективная доходность около 10,36% при реинвестировании. Для золотодобытчика с рейтингами AA− / ruAA выглядит заманчиво. Но после изучения отчётности за 2026 год нашлось кое-что интереснее самого купона. 👀 ━━━━━━━━━━━━━━ 📌 **ЧТО ПРЕДЛАГАЮТ?** 🔹 Купон — до 9,9% в юанях. 🔹 Выплаты — каждые 30 дней. 🔹 Срок — 540 дней. 🔹 Номинал — 1 000 CNY. 🔹 Объём — до 800 млн юаней. 🔹 Книга — 3 ноября. 🔹 Для квалифицированных инвесторов. ━━━━━━━━━━━━━━ 📊 **ФИНАНСЫ ЮГК — ВЫГЛЯДЯТ СИЛЬНО** МСФО за первое полугодие 2026 года: ✅ Выручка — **84,1 млрд ₽ (+90%)** . ✅ EBITDA — **38,1 млрд ₽ (+147%)** . ✅ Чистая прибыль — **15,4 млрд ₽ (+111%)** . ✅ Чистый долг / EBITDA — **1,06×** против 1,97× на конец 2025 года. Добыча золота приносит хорошие деньги. Долговая нагрузка по основному коэффициенту снизилась. Казалось бы, чего ещё хотеть? 😁 ━━━━━━━━━━━━━━ 🚨 **НО ВОТ ЧТО МЕНЯЕТ КАРТИНУ** **1️⃣ Поручительство на 60 млрд ₽.** После смены контролирующего акционера ЮГК обеспечила обязательства нового собственника. Это не уже возникший долг на 60 млрд, но потенциальный риск для кредиторов весьма серьёзный. **2️⃣ Технический дефолт в марте 2026-го.** По выпуску ЮГК 001Р-05 RU000A10D4P0 купон не выплатили в срок из-за ареста счетов. Деньги дошли на следующий день. Один день — не катастрофа. Но для кредитной истории событие неприятное. **3️⃣ Краткосрочный долг.** На конец июня около 89% долгового портфеля приходилось на краткосрочные обязательства. То есть доступ к рефинансированию здесь очень важен. 🛡 АКРА понизило рейтинг до AA−(RU), прогноз стабильный. Эксперт РА сохранило ruAA, прогноз развивающийся. ━━━━━━━━━━━━━━ ⚖️ **А ЧТО ПРЕДЛАГАЕТ РЫНОК?** У самой ЮГК есть долларовые облигации: 🔸 001Р-04 RU000A10B008 — ориентир YTM около 11,37%. 🔸 001Р-05 RU000A10D4P0 — около 9,13%. А среди юаневых альтернатив на срезе 30 октября: 🥇 Полюс RU000A10EYG7 — 9,19%. 🔹 Акрон RU000A10GE36 — 9,21%. 🔹 ФосАгро [$RU000A10GEU5_CNY](/invest/bonds/RU000A10GEU5_CNY?instrumentId=8c3037cd-235c-4047-9687-fa4c72d6d5a2) — 9,24%. 🔹 РЖД RU000A10E8P0 — 9,06%. 🔹 Атомэнергопром RU000A10G817 — 8,80%. 🔹 Норникель RU000A10FC62 — 8,72%. 🔹 ФосАгро RU000A10GC87 — 8,61%. Доходности ориентировочные. У бумаг разные сроки и дюрации, а долларовые выпуски ЮГК не являются прямой заменой юаневым. **И вот здесь главный вопрос:** Стоит ли дополнительный процент или полтора риска поручительства на 60 млрд, истории техдефолта и зависимости от рефинансирования? ━━━━━━━━━━━━━━ ⚔️ **МОЙ ВЫВОД ПО ЦЕНЕ РИСКА** 📈 При купоне **9,9%** предложение заслуживает внимания 🤔 При **9,5%** уже спорно. ⛔ При **9%** я бы предпочёл сравнить более качественные юаневые облигации. И не забываем: доходность в юанях — не доходность в рублях. Курс способен заметно изменить итоговый результат. **Золото может стоить дорого. Но это ещё не значит, что любой долг золотодобытчика стоит покупать.** А вы бы взяли ЮГК под 9,9% или выбрали Полюс, Акрон либо ФосАгро с меньшей доходностью? 👇 **Не ИИР.**