ЮГК: приватизация, рост производства золота и рекомендация Покупать

Войти

. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг ЮГК на уровне 1,0667 руб. за акцию с рекомендацией «Покупать». Успешная приватизация 67,2% ЮГК, в результате которой новым мажоритарием стал российский предприниматель Руслан Байсаров, открыла новую страницу в истории компании. Мы полагаем, что в текущем году двумя ключевыми событиями в кейсе ЮГК станут выставление обязательной оферты новым собственником и публикация свежей стратегии развития. По нашей оценке, ЮГК обладает потенциалом для увеличения производства золота с текущих 386 тыс. унций до 611 тыс. унций в 2028-2029 гг., а в наиболее оптимистичном сценарии – до 723 тыс. унций после 2030 г. Также мы отмечаем, что по форвардному EV/EBITDA 2026П ЮГК является одной из наиболее дешевых российских компаний сектора металлов, добычи и химпрома, что, впрочем, обусловлено рядом рисков корпоративного управления, главным из которых рынок считает неопределенность относительно политики нового владельца. В любом случае компания продемонстрирует сильный рост операционных и финансовых результатов в 2026 г. благодаря более высоким мировым ценам на золото и выходом 1-й очереди Высокого на полную мощность. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг ЮГК на уровне 1,0667 руб. за акцию с рекомендацией «Покупать». В то же время следует учитывать, что в ближайшие месяцы котировки компании могут демонстрировать повышенную волатильность, обусловленную масштабными корпоративными изменениями и действиями нового мажоритария. ИК «ВЕЛЕС Капитал»:

UGLD Даже если Газпромбанк не сдаст свои 22% в оферту, сценарий «просадки и зависания» — самый вероятный исход для тех, кто останется в бумаге. Вот почему. Что произойдёт после 26 октября Когда оферта закроется, на рынке останутся акции тех, кто не сдал их в выкуп. Но структура этого рынка кардинально изменится: Free-float сократится с нынешних ~11% до, возможно, 2–4% (даже без пакета ГПБ — если уйдёт большинство розничных и институциональных миноритариев) Покупатель по 0,7425 руб. исчезнет — больше нет гарантированного бидера,(Bidder -БТС) который поддерживал цену сверху Стакан поредеет — объёмы в обоих плечах резко сократятся, спред расширится Механика просадки После оферты ценовой якорь исчезает. Сейчас бумага держится около 0,69–0,70 руб. именно потому, что есть оферта по 0,7425 — это потолок, к которому подтянута цена. Когда якорь уберут: Поток продаж от тех, кто не успел или передумал — часть инвесторов, не сдавших в оферту, начнёт распродавать на бирже уже после её завершения, когда поймут, что покупателя больше нет Нет покупателя — крупный акционер уже консолидировал пакет, ему больше не нужно докупать на рынке. ГПБ (если не сдал) — пассивный держатель. Активных покупателей нет Индексные фонды продадут — если ЮГК исключат из IMOEX при ближайшем пересмотре, пассивные инвестфонды автоматически сбросят акции. Дивидендов нет и не предвидится — компания не платит их уже несколько лет, новый собственник в оферте не указал никаких планов по дивидендам Исторические аналоги Аналитики прямо проводят параллели с недавними кейсами «Пик», «Европлан» и «Элемент Лева» — там тоже после оферты активная торговля практически сошла на нет. Бумага становилась неликвидной, спреды расширялись, ловить было нечего. Два сценария для оставшихся: ГПБ не идёт в оферту ГПБ идёт в оферту Доля БТС-Моста ~78% ~89% Free-float 2–4% <1% До 95% (делистинг) Далеко, но возможно со временем Близко, реальный риск Ликвидность Низкая, Очень низкая, почти нет торгов Дивиденды Не ожидается Не ожидается Фундаментал: Сильный (выручка ×2, прибыль ×2 за I полугодие), но не реализуется без драйверов Фундаментальные данные ЮГК действительно хорошие: выручка за I полугодие 2026 — 84 млрд руб. (рост в 1,9 раза), прибыль — 15,4 млрд (рост в 2,1 раза), долг снижается. Но фундаментал без триггеров — как двигатель без зажигания. Если нет дивидендов, нет стратегии от нового владельца, нет ликвидности — бумага может сколько угодно «стоить» 1+ руб. по мультипликаторам, а торговаться по 0,5 и ниже. Итог Да, риск реален и, пожалуй, даже базовый. Оставаться в бумаге после оферты — это ставка на долгий горизонт (годы) в малоликвидном активе, где единственный потенциальный катализатор — это решение нового собственника: запустит ли он дивиденды, объявит ли стратегию, пойдёт ли на делистинг. Пока ни одного из этих сигналов нет — оферта БТС-Моста не содержит планов в отношении ЮГК, а совет директоров рекомендацию не дал (формулировка нейтральная). Если ваш горизонт — спекуляция или среднесрок, оферта сейчас единственный гарантированный выход. Если готовы ждать годы в неликвиде — это осознанный, но рискованный выбор. Что вас сейчас больше склоняет — сдать или остаться? напишите свое мнение. Лично я решил не рисковать, закрыл сегодня всю позицию, и полностью переложился в Интер Рао, там шикарный не закрытый геп, в районе 3.08, апсайд от текущей цены около 30% не ИИР. P.S - Новый собственник не озвучил никаких планов. Когда мажоритарий молчит — это обычно значит, что публичная компания ему не нужна. Руслан Байсаров уже проводил делистинг — «Угольную компанию «Разрез Степной» увёл с биржи в 2021 году по схожему сценарию: выкуп → сокращение free-float → принудительный выкуп → делистинг. Так что у нового владельца ЮГК есть опыт именно такой операции.

$UGLD $3 ИЮЛЯ 2026

$3 ИЮЛЯ 2026