Анализ Walmart: восстановление и цели для акций - Dmitry.Abramenko

💡 Бюджетное правило и курс рубля: как защитить портфель от валютного риска С 7 октября по 6 ноября Минфин покупает валюту и золото на 12,7 млрд ₽ в день. Это в 5 раз больше, чем в сентябре. Тем не менее рубль пока стоит на месте: фьючерс на доллар — 85,47 ₽ (−0,3% за 48 часов). Спрос Минфина компенсирует нефть выше $100. Это хороший момент, чтобы разобраться, как работает бюджетное правило и как учитывать валютный риск в портфеле и сделках. 1. Как работает бюджетное правило Если нефтегазовые доходы бюджета выше базового уровня, Минфин покупает валюту на излишек. Если ниже, продаёт из резервов. Объём на следующий месяц объявляют в начале месяца, и рынок заранее закладывает его в курс. Для трейдера важны три вещи: 🔹 объём покупок или продаж по сравнению с прошлым месяцем; 🔹 цена нефти: от неё зависит, сколько валюты приносят экспортёры; 🔹 реакция курса после объявления. Если покупки растут, а рубль не слабеет, значит, рынок насыщен валютой. Если рубль слабеет уже на первых днях покупок, давление может продолжиться весь месяц. 2. Определите, какой у вас валютный риск Риск у всех разный: 🔹 портфель в рублях (вклады, ОФЗ, внутренние истории) теряет при ослаблении рубля; 🔹 портфель экспортёров (металлурги, нефтянки, Сургут-ап) теряет при укреплении рубля, потому что выручка в валюте пересчитывается дешевле. Пример из последнего выпуска ANews: за две сессии лучшим разделом Мосбиржи были сталь и уголь (+2,4%, оборот ×1,7 к норме), а Мечел вырос на 5,2%. Это прямая ставка на слабый рубль и нефть у $100. 3. Инструменты защиты 🔹 Фьючерсы на доллар (Si) и юань (CR) на Мосбирже. Один контракт Si 🔹 это $1000, то есть около 85 500 ₽ при текущем курсе. 🔹 Вечные фьючерсы USDRUBF и CNYRUBF. Не нужно переносить позицию на новый контракт, но есть ежедневное фондирование: его надо учитывать в расходах. 🔹 Валютная выручка через акции. Экспортёры и Сургутнефтегаз-ап, где на результат влияет валютная переоценка. 🔹 Замещающие облигации и золото в рублях. Защита на длинном горизонте без плеча. 4. Пример расчёта хеджа Допустим, у вас 500 тыс. ₽ в рублёвых активах, и вы хотите защитить их от ослабления рубля. 🔹 Сумма хеджа: 500 000 / 85 470 ≈ 6 контрактов Si (покупка). 🔹 Если курс вырастет до 90 ₽, фьючерсы принесут около 4,5 ₽ × 1000 × 6 ≈ 27 тыс. ₽, и это компенсирует потерю покупательной способности. 🔹 Если рубль укрепится до 82 ₽, убыток по фьючерсам составит около 21 тыс. ₽. Это цена страховки, а не ошибка. Важно: фьючерс стоит дороже текущего курса на разницу ставок. При высокой ключевой ставке эта разница заметна, и её нужно учитывать до входа. 5. Как использовать это в торговле 🔹 Календарь. В начале месяца сравнивайте новый объём покупок Минфина с прошлым. Резкий рост при стоящем рубле означает, что рынок ищет повод для движения. 🔹 Подтверждение объёмом. В нашем выпуске оборот фьючерса USD/RUB был ×1,46 к норме, юаня — ×1,51. Рост объёма вместе с движением курса подтверждает тренд, а рост объёма без движения говорит о накоплении позиций. 🔹 Связка «рубль — экспортёры». Если доллар растёт, а металлурги и нефтянки не растут вместе с ним, слабого рубля для них уже недостаточно, и сигнал слабеет. 🔹 Нефть. Рубль держится, пока Brent у $100. Падение нефти при высоких покупках Минфина — сценарий для ослабления рубля. 🔹 Риск. Хедж — это не ставка на курс. Держите размер позиции в пределах той суммы, которую защищаете, и заранее определите, при каком курсе пересматриваете решение. Главное: бюджетное правило не определяет курс в одиночку, но задаёт фон на месяц. Если вы знаете свой валютный риск и умеете его считать, курс рубля перестаёт быть сюрпризом для портфеля.