$GLDRUB_TOM $PLZL

**ЦУМ обернули в ЗПИФ и другие мечты российского инвестора** IMOEXF RU000A10CMR3 RU000A103DS4 Читаем новости: Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) «Уния» под управлением компании «Баланс эссет менеджмент» стал собственником двух зданий ЦУМа на Петровке в центре Москвы. А теперь представьте, что этот конкретный ЗПИФ был бы публичным и торговался на бирже. Локация, бренд, арендаторы уровня ЦУМа – высший уровень! Такое за деньги не купишь, это очень защищенный актив. Но пока это только мечты)) Как, например, IPO Сибура — когда-нибудь обязательно дождёмся! А вы ждёте IPO или выход на биржу какого-нибудь актива своей мечты?)

**Про налоги** Новости от Минфина, конечно, печальные, но не катастрофические от слова совсем. Ставка была сделана не на дикий печатный станок, это уже радует. Что может согреть сердце рядового инвестора в этой ситуации? 0. Во-первых, основная доля поступления, судя по всему, будет с ультрамегахайнетов-депозитчиков с интересными связями и долями в ЗПИФах. Если вы читали совместное исследование красного банка и ВШЭ о портфелях сверхбогатых россиян, вы поймёте, о чём я. Мелкие инвесторы, как мы, в абсолютном значении заплатят гораздо меньше. 1. В современной российской истории уже были, представьте себе, периоды СНИЖЕНИЯ налогов. Экономика, как и политика, цикличны, поэтому я не удивлюсь, если в ближайшем будущем мы придём к сводимому бюджету и какие-то налоговые моменты либерализуют. Без гарантий, конечно, но такой сценарий вполне возможен. 2. Лучший способ помочь себе в этой ситуации – растить денежный поток от инвестиций. Чтобы довнесения на счёт, купоны и дивиденды позволяли перекрывать недополученные доходы от роста налога. А реинвестирование средств снова увеличивало денежный поток, и так – до бесконечности. Всё-таки повышенная налоговая ставка – это статусно! 😅 PHOR GMKN PLZL SBER GAZP ROSN

**Почему повышение ставки ФРС – это не конец для золота** GLDRUB_TOM Как известно, ФРС в сентябре повысила ставку, и рынок тут же выдал россыпь заголовков в духе «затяжной период дорогих денег добьёт золото». Разберём, что тут не так. Сначала про саму просадку, потому что её сейчас активно приписывают ФРС, а она началась сильно раньше. Итак, 29 января золото поставило исторический максимум – **$5 595** за унцию. Это был во многом ажиотажный пик, когда туда заходили все, кому не лень. Оттуда оно сползало пять месяцев, причём ещё до заседания ФРС, к середине сентября, цена была примерно на 23% ниже пика. Но при этом просадку сделали не центробанки. Давление шло от биржевых фондов и спекулятивного капитала. В 2025-м биржевые фонды впервые после пандемии купили больше 800 тонн золота, Китай и Индия показали рекордный приток в ETF за первые четыре месяца 2026-го, а в мае – резкий разворот в отток и фиксацию прибыли. А центробанки в том же провальном втором квартале, наоборот, купили рекордные для квартала 289 тонн – плюс 62% к прошлому году. То есть из портфеля выходили в основном спекулянты-пассажиры. Те, кто формирует структурный спрос, оставались. Теперь про текущую просадку. • **Дедолларизация не остановилась** Китайский импорт золота с начала года уже превысил 1 000 тонн – это больше, чем за весь 2025 год целиком (886 тонн). Народный банк Китая в августе купил 20,2 тонны – максимум с октября 2023-го, серия непрерывных ежемесячных покупок доросла до 22 месяцев – это рекорд. Резервы – 2 387 тонн, доля золота выросла с 8% до 9%. И это с учётом того, что Китай раскрывает данные о закупках по своему усмотрению и часть объёмов может просто не афишировать. • **Центробанки наращивают золото системно, а не эпизодически** Свежие данные Всемирного золотого совета (WGC): Польша с начала года купила 90 тонн, доведя резервы до 640 тонн при цели в 700 – это уже 28% всех резервов страны. Казахстан довёл долю золота в резервах до 75%. Чехия покупает 41-й месяц подряд без перерыва. Справедливости ради: не все покупают. Россия в этом году – главный продавец (−50 тонн с начала года, резервы 2 277 тонн), Турция продала ещё больше (−85 тонн). • **Покупательная способность доллара реально снижается, и инвесторы вынуждены с этим что-то делать** Есть наглядный способ увидеть этот тренд – отношение индекса Dow Jones к унции золота. В августе 2026-го индекс стоил около 12 унций, в начале 2024-го – около 19. В золотом выражении американский фондовый рынок потерял примерно треть стоимости за два с половиной года – как раз за тот период, когда он же ставил номинальные рекорды в долларах. Соответственно, золото будет выступать защитой против обесценивания валюты. • **Крупные банки позицию не поменяли** Goldman Sachs после повышения ставки сохранил прогноз $5 400 за унцию к концу 2027 года. По их мнению, более жёсткая политика должна замедлить ралли, а не развернуть его вниз. Логика та же: закупки ЦБ идут со скоростью около 91 тонны в месяц против в среднем 17 тонн до 2022 года – больше чем впятеро, и этот структурный спрос перевешивает давление ставок. UBS держится похожей логики: банк остаётся позитивным по золоту на горизонте 12 месяцев даже с учётом откатов к $4 280. Собственный прогноз UBS на конец 2026 года – $4 600, на 2027-й – $5 400. Причины те же: спрос центробанков, диверсификация резервов от доллара, растущий госдолг. При этом оба банка ждут повышения ставки до конца года, будущие просадки вполне себе заложены в прогнозы. Поэтому, собственно, не стоит брать один краткосрочный фактор, экстраполировать его на весь тезис и игнорировать структурные силы, которые двигают спрос годами и от одного заседания не зависят. Лично я свою позицию, которую воспринимаю как страховку от структурного риска, не трогал. Реагировать на каждое движение цены – значит вредить самому себе. А вы как восприняли просадку?