0 дней без национализации в России и немного про рынки

🚅 **Синара – Транспортные Машины** (СТМ) Репортаж с завода, где делают супербыстрые поезда и облигации АА- Вторник и среду провёл в гостях у группы Синара в Екатеринбурге. С погодой повезло: днём +25, вечером +12 и погода как нельзя лучше вторила нашим настроениям: ☀️ С одной стороны — солнечный город, отличная организация от Синары и суперсовременный завод (о нём чуть ниже). 🌩 С другой — понимание, что со дня на день придут холодные осенние дожди. На бирже волна дефолтов уже захлёстывает долговой рынок, новые имена "пострадавших" появляются всё чаще, и инвесторы теперь подходят к любому эмитенту с двойным подозрением. Но СТМ — это не финтех и не IT, где за красивым цифрами в презентация можно спрятать любые нестыковки. Здесь более 15 лет производят локомотивы. На самом предприятии трудится ~4000 человек (55% - ИТР). За это время с конвейера сошло более 2200 Электровозов (1916) и скоростных электропоездов (285). Я был на этом заводе 3 месяца назад https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Falcon/29d366fa-ced9-483a-b0bc-21960856e8ba?author=profile&channel=sharing и вижу динамику. Ещё в июле я фотографировал ВСМ в сборочном цеху, а уже сейчас он проходит сертификацию и приёмочные испытания на полигонах РЖД. Всё это для того, чтобы уже к 2028 году начать перевозить пассажиров между двумя столицами на поездах со скоростью до 400 км/ч, а время в пути составит 2 часа 15 минут 🔥 Важно понимать масштаб: завод с 4 тыс. сотрудников занимается проектированием, финальной сборкой и испытаниями. Производство комплектующих рассосредоточено по всей стране и собраны в единый кластер из 160 предприятий с 60 тыс работников. В самих цехах — удивительная чистота и порядок. Я говорю не как турист, а как человек, который в прошлом программировал станки с ЧПУ и знает, как выглядит реальное машиностроение. Культура производства здесь на высоте. Но... куда без «но»))) 😅 Пока загрузка производства составляет около 60%. В сегменте ВСМ (высокоскоростной поезд для ВС магистрали), по цехам которого мы ходили, сейчас идёт сборка первых 4-х опытных поездов (18 вагонов). А по плану завод должен выпускать 18 составов (144 вагона) в год. Так что часть этой стерильной чистоты, вероятно, связана с текущей недогрузкой. 🚝 Кстати, мы были не первыми VIP-гостями: предприятие уже 4 раза посещал Президент России. Он даже сидел в кабине электровоза и сигналил в гудок. Мы, разумеется, не стали отставать и тоже посигналили из того же самого кресла 🛜 🏗 При этом предприятие растёт и расширяется и в моменте заканчивает строительство 5 новых корпусов общей площадью 67 тыс. м² (готовность 79%). Жизнь кипит, стройка идёт! 🍜После экскурсии нас накормили прекрасным наваристым борщом и компотом в заводской столовой, а затем состоялась Q&A-сессия с техническим и финансовым директорами. Они подтвердили, что РЖД сохраняет стабильный денежный поток и регулярно платит, но индексации затрат не производит. Именно из-за этого маржинальность проседает, а загрузка предприятия снизилась до 60%. Однако **перспективы** у направления **ВСМ** — колоссальные: 🔹 Для насыщения маршрута Маршрут Москва – Санкт-Петербург требуется 43 состава. 🔹 Масштабирование: далее в планах маршруты от Москвы до Сочи, Казани и Екатеринбурга. 🔹 Геополитический ров: большой интерес к проекту проявляют страны СНГ. И здесь у Синары есть козырь в рукаве — ширина ж/д полотна 1520 мм. Это единый стандарт СНГ, но он отлично защищает рынок от западной колеи 1435 мм. 🔹К 2040 году по проекту ВСМ должно быть произведено 260 поездов. 💰 И главный вопрос: **насколько безопасны облигации Синары?** 🔹Структура долга: 27% — облигации, 68% — банковские кредиты, 5% — льготное финансирование (общий портфель ~109 млрд руб.). 🔹Стена погашений ожидается только в 2029 году (62 млрд руб.). 🔹Контрактация на 2026 год уже составляет 92%. 🍒 До 2054 года уже заключено контрактов на 1,15 трлн рублей! Вопросы о фин. стабильности снимаются. 🚝 Да, есть текущие нюансы с загрузкой, но этот механизм уже смазан контрактами на десятилетия вперёд. #вгостяхуэмитента Читать хорошо, а **фото - лучше** ❤️ RU000A10FRD5 RU000A10B2X0 @Sinara_Official

**Прибыль шрёдингера** (в формате аутотренинга в первую очередь для себя 😅) Бывает ли у вас такое: сидишь перед терминалом, позиция открыта, всё под контролем, уровни разрисованы, объёмы промеряны, но не можешь оторвать взгляд от графика. Каждый тик, каждое движение цены — ты здесь, ты следишь. И именно в этот момент рынок начинает идти против тебя. Всегда. Как будто он видит твой страх. Пульс растёт, давление зашкаливает. А график упорно двигается против тебя. Ты переставляешь стопы, и в какой то момент убыток уже такой большой, что решаешься - ах - либо заработаю, либо МК. Мы такие не одиноки и у этого эффекта есть название — эффект наблюдателя. Буквально вчера был подобный пример (у меня была позиция, но комфортная) — нефть Brent прибавляла 5%, по мере роста число шортистов возрастало, а вербальные интервенции США и Ирана становились всё жёстче. В моменте казалось, что рост будет до 110 и 120 и выше, об этом везде писали алармисты, выбивая слабые руки из позиций. Но в 19 по мск началось обвальное падение на 3,5% за 5 минут. Представляете какой стресс у тех кто торгует перед терминалом? выносят и лонги и шорты. В таких условиях никаких нервов не хватит торговать крупным процентом от депозита. **❗️В чём суть эффекта наблюдателя** Когда позиция большая, а ты смотришь на неё непрерывно, мозг воспринимает каждое движение против как угрозу. 🤯 Включается физиология: адреналин, кортизол. Префронтальная кора — та, что отвечает хладнокровные решения — отключается. В работе остаётся лишь амигдала (височная доля отвечающая за формирование эмоций, особенно страха и агрессии) — «бей или беги». Ты начинаешь реагировать на шум, а не на технические сигналы. Это называется **близорукая неприязнь к потерям. ** Чем чаще ты оцениваешь портфель, тем сильнее ощущаешь убытки и тем сильнее боишься получить ещё больший убыток. Смотреть на терминал каждую минуту — значит умножать боль на количество тиков. 🤔 Почему цена «**всегда идёт против»** Она не идёт. Ты просто замечаешь только движения против. Движения в твою сторону воспринимаются как должное, против — как катастрофа. Отсюда ощущение, что рынок сговорился. Но рынок не знает о твоей позиции. Он просто колеблется. Плюс **таймфрейм** — открыли мы среднесрочную позицию, но смотрим на 5-ти минутный график. То, что мы видим— шум, который не имеет отношения к торговой стратегии, но эмоционально он воспринимается как сигнал. В результате закрываем на шуме, а через час цена идёт к нашей цели и выполняет, то что нарисовано. **Как с этим жить?** Сократить размер позиции — говорят, что если риск на сделку больше 2% капитала, то рыночное движение начинает вызывать боль. ❗️Посчитаем сколько взять контрактов, чтобы это было комфортно при риске в 2% Например у нас депозит 1 млн руб. Торгуем фьюч на нефть, с Гарантийным обеспечением (ГО) в 14 500 руб/контракт 🔣 Количество контрактов = Риск в рублях / (Стоп в шагах * Стоимость шага) если допустимый убыток в 2% (в нашем случае 20 т.р.), то при шаге в 0,1$ или 8,49 руб. получаем: стоп для 47 контрактов должен быть на уровень 0,5$ стоп для 23 контрактов — 1$ стоп для 11 контрактов — 2$ Дальше каждый сам определяет, на какой допустимый уровень может сместиться фьюч на нефть, чтобы это не вызвало потных ладошек, учащённого сердцебиения и панического закрытия по "лучшей цене". Правильный размер — такой, при котором просадка не мешает спать и принимать решения. Если тянет смотреть каждую минуту — позиция слишком большая. Нужно уменьшить вдвое. Сталкивались ли вы с эффектом наблюдателя? Я — регулярно... к сожалению. Ставьте 👍 если есть такой же эффект)) BRV6 BRX6 NGX6 NGZ6

**Люди — вторая нефть** Не успели подсчитать последние голоса на выборах, а чиновники уже устроили нам золотой дождь из налогов, секвестров бюджета и радужных перспектив стагнации экономики. По порядку. Минфин внёс проект бюджета, в котором режут всё, что могут. Оно и понятно: бюджет дефицитный. Дефицит планируется на уровне 2,2% ВВП в 2027 году против 1,2%, закладывавшихся в предыдущих трёхлетних прогнозах. Для покрытия дефицита будут наращивать уровень долга, что оказывает долгосрочное давление на долговой рынок. 🔹Поддержка семей с детьми снизилась до 3,33 трлн руб. в год (в 2024 году было 3,4, а в 2025 — 3,6). При этом инфляция в 2024 году составила 9,5%, в 2025 — 5,6%, а на 2026 год Минфин заложил 6,8% (прогноз повышен с 5,2%). 🔹Инвестиции в образование. Расходы на новые школы снизились до 35 млрд руб. в год (против 40 млрд в 2025 году), зато запланировали нарастить расходы на общежития до 26 млрд руб. (10 млрд в 2025 году). По данным Минобрнауки, в 2026 году финансирование программы капремонта общежитий составит 22,9 млрд рублей, в 2027-м — 25,5 млрд, в 2028-м — 27,2 млрд. 💪 🔹Про развитие фондового рынка тоже интересно. Не растёт — да и ладно: в Минфине сняли и без того жалкие плюшки. — Ввели налог на НДФЛ в ПИФах в 15%. Эта льгота позволяла ПИФам привлекать клиентов за счёт экономии на налогах и удерживать фонды в долгосрочных портфелях. Она покрывала даже расходы УК на работу фондов. Теперь ПИФы обяжут самим платить налог на прибыль с пассивных доходов по ставке 15% — сейчас фонды этого не делают, обязательства возникают только при выплате дохода пайщику. Смысл в ПИФах стремительно теряется. Например, любимый многими LQDT будет приносить доход не в размере КС-0,5%, а примерно КС-2% — по сути, это уровень вклада. Но при продаже LQDT и выводе средств с инвестора ещё и удержат НДФЛ по другим позициям, а при закрытии вклада такого не произойдёт. 🔹Естественно, дефицит бюджета сохраняется на ближайшие три года, и ведомство взяло его весьма консервативно — 2% ВВП (около 4,4 трлн руб.). По оценке Минфина, этот уровень не несёт существенных рисков. Пополнять бюджет за счёт продажи нефти и газа становится всё сложнее. Минэкономразвития ожидает, что экспорт нефтепродуктов в 2026 году сократится на 21,7% — до 98,5 млн тонн (прогноз понижен с 122,6 млн тонн). 🔹Тарифы на ЖКХ вырастут с 1 октября 2026 года в среднем на 9,9%, а с 1 июля 2027 года — ещё на 11% (ранее прогнозировалось 8,7%). 🔹Решили собрать windfall tax с ряда горнодобывающих компаний. Минфин предлагает взимать 30% дополнительного дохода от роста мировых рублёвых цен на твёрдые полезные ископаемые к базовому 2025 году, а по золоту — 20%. Под ударом Фосагро (я ждал этого с начала года и писал об этом), Норникель может отказаться от дивидендов, сэкономив деньги для налога. По расчётам аналитиков, для «Норникеля» дополнительный налог может составить 72 млрд рублей, для «ФосАгро» — 14 млрд рублей. ☀️О хорошем. Банки и IT не попали под новые налоги. Правда, для IT-организаций с 2026 года единый пониженный тариф страховых взносов увеличен до 15% (в пределах предельной базы), а НДС на некоторые банковские операции вырос до 22%. ☀️Иран с США продолжают договариваться, правда через ультиматумы, но переговоры на высшем уровне идут. Тегеран передал Вашингтону через посредников семь условий для начала переговоров, включая прекращение боевых действий на всех фронтах, освобождение замороженных активов и снятие морской блокады. Нефть в моменте в четверг прибавляла 5%, но на новостях о переговорах за 5 минут растеряла 3% роста. P.s. на картинке гамма эмоций российского инвестора))) PHOR GMKN BRG7