Субботний перезагруз

Оферта APRI Как писал https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Falcon/5e65d4f6-7593-4829-9e23-6e991b5176bd?author=profile&channel=sharing . Апри провели оферту, но из-за высокого спроса заявки к погашению приняли у всех, но равномерно по 8.8%. Жалко..думал будет чуть больше... В целом апри, с учётом своего размера, демонстрирует повышенную устойчивость и выглядит если не лучше всех, то в топе по темпам продаж в 3 кв. 2026 года: Объем продаж вырос на 39% г/г, а в рублях на 47%г/г Возможно текущий квартал был пиковым и дальше будет сложнее. Реинвестировать в оферту в апри пока не буду, доля и так крупная, но оставшуюся часть не трогаю. Компания и менеджмент показывают бойцовский качества💪 RU000A10ERC0

**Инвестор на приёме у психолога. Предварительный диагноз: «Недостаточный оптимизм на фоне когнитивных искажений»** Пациент (розничный инвестор) прибыл на утренний обход в состоянии, которое в клинической практике описывается как «когнитивный переговорный диссонанс с элементами навязанной покорности». Объективно: индекс МосБиржи растёт пятую сессию подряд, закрывшись накануне выше 2470 пунктов — на спирали геополитического оптимизма. Субъективно: пациент испытывает подспудное чувство обмана после череды подобных ситуаций и, что клинически показательно, по мере роста рынка уверенно наращивает объёмы коротких позиций (+13% за неделю), публично демонстрируя приверженность мирному треку. Картина отягощена тремя классическими искажениями: 📌 Неприятие потерь (85% пациентов с этим диагнозом бегут от фиксации убытка, даже когда пора). 📌 Стадное поведение (60% начнут покупать, когда подписи на договорах уже будут стоять, и тяжёлая работа по налаживанию отношений начнётся, а индекс будет на локальных максимумах). 📌 Эффект диспозиции (70% продают победителей по короткому тейк-профиту, в то время как уровень убытков не ограничивают). 💊 Предлагаемое лечение — наблюдение и, желательно, диверсификация. Наблюдение первое Рынок монотонно растёт — без рывков, без перекупленности, без панической ликвидации шортов. Единственный нюанс, который пациент старательно вытесняет из сознания: объём торгов акциями постоянно снижается и достиг 60 млрд рублей (-30% к понедельнику). Рынок растёт на пустых стаканах, приправленных рыжим геополитическим оптимизмом, вприглядку (кто знает, что это, — тому больше 40) на высокую цену энергоносителей. Диагностический вывод: ралли есть, а фундамент додумываем сами. Наблюдение второе Флэшбеки родительских собрания. В пятницу пройдёт «родительское собрание с ЦБ» — все оценки известны, чудес не ждём: консенсус единодушен — ставку сохранят на 14%. Но страх, что «классная наговорит угроз с три короба, а родителей отлупят ремнём за её угрозы». Детские флэшбэки пугают розничных инвесторов. Поэтому даже заявления Трампа о стремительном приближении к миру не помогают расслабиться. Наблюдение третье Вторым поводом накрутить себя стали переговоры в Осло, где президент Украины и Стивен Уиткофф с европейскими лидерами «согласовали подходы к дальнейшему урегулированию». Вашингтон предлагает Киеву экономические стимулы в обмен на территориальный компромисс по Донбассу. Однако Трамп в своём репертуаре усомнился в Зеленском как переговорщике: «Возможно, ему пора найти кого-нибудь другого». Тем не менее самолёт Уиткоффа уже приземлился в Санкт-Петербурге, и до встречи с президентом России остаются часы. Инвесторы боятся и покупают рынок, понимая, что между подписанными документами и текущим положением дел лежат вопросы конституции, легитимности и объяснения своим народам того, что сейчас произошло. Наблюдение четвёртое Дополнительно пациента поддерживает пивасик (зачеркнуио) нефть по $110. Во вторник у шортящих российский рынок инвесторов даже лапша б.п. выпала изо рта, когда нефть камнем полетела вниз — только из-за фото представителей Ирана на переговорах в Пакистане. Но иранцы, закрыв шорты по нефти, сообщили, что договариваться не собираются и ждут уступок от США 😎. Ух… мне бы их уверенность 🤣. Тем временем иранцы регулярно отправляют своих спецов на помощь хуситам, вместе с техникой и те дружно и весело гоняют армию Саудовской Аравии по пустыне. Саудиты просят помощи у США, но те в Осло договариваются о дизеле. Внешние нарушения. За психическими проблемами идут и объективные сложности: После череды атак на ЦОД ВК, Сбера, Яндекса, хакерской атаке подверглась платформа VMmanager от Астры. Металлурги сообщают о сохраняющихся проблемах с продажами продукции. А застройщики сетуют на сокращение ипотечных программ, при том, что до 70% сделок были именно по ним. **Сегодня уезжаю в гости к очередному эмитенту в славный город Саранск😎. Наблюдение за пациентом оставляю на вас 🤗**

**Маржинальность спасает Северсталь, но физические объёмы проседают** CHMF отчиталась за 3 кв. 2026 года. На первый взгляд, цифры выглядят бодрыми: прибыль и денежный поток растут, но... рост достигнут за счёт жёсткой оптимизации и бухгалтерских маневров. А хотелось бы, чтобы... к этому бы... прибавились и рост объёмов продаж. ** В чем сила, брат? ** ✅ Шикарный свободный денежный поток: показатель взлетел до 42,6 млрд руб (+483% г/г). Результат достигнут за счёт снижения дебиторки и ростом EBITDA ✅ Рост прибыльности на падающем рынке: выручка просела до 173,5 млрд руб (-3% г/г), но EBITDA выросла до 40 млрд руб (+13% г/г), рентабельность по EBITDA расширилась с 20% до 23%. Чистая прибыль 15,2 млрд руб (+17% г/г) ✅ Смехотворно низкая долговая нагрузка: - Чистый долг составляет всего 49,6 млрд руб., - Чистый долг/EBITDA 0,47х (вырос с 0,16х) — это после размещения новых облигаций на 25 млрд руб. в июле ✅ Жёсткий контроль CAPEX. Инвестиции рухнули на 42% г/г, до 23,2 млрд руб. Ранее компания заявляла, что пик инвестиционной программы был пройден и текущий отчёт подтверждает это заявление. ** Отчёт не без проблем** ⚠️Физические объёмы падают. - Продажи металлопродукции снизились на 9% г/г (до 2,61 млн т). Самая боль, что снижаются не просто продажи, а страдает самый маржинальный сегмент, где снижение идёт на 6% г/г — спрос на трубы большого диаметра упал, т.к. все инвест программы нефтегазового сектора порезаны (рост всего на 1% г/г, после падение на 14% г/г в 2025) 🎯 Я держу Северсталь давно, по мере снижения докупаю выравнивая снижающуюся долю. Компания остаётся образцом корпоративной эффективности, показывая способность зарабатывать и генерировать кэш даже в условиях стагнирующего рынка и падающих цен на сталь. Низкий долг гарантирует безопасность и дает пространство для маневра — и если по результатам прошедшего квартала дивиденды не заплатят (о чем уже сообщил менеджмент), то при стабилизации ситуации могут вернуться к выплатам. **Ситуация в моменте не даёт надежд на кратный рост котировок, но это надёжный игрок с классным менеджментом, и таких ребят не страшно держать в портфеле.**