💼Отчёт по портфелю

**Как новые налоговые инициативы повлияют на ЗПИФы недвижимости?** Друзья, вы знаете, что мы пристально следим за ЗПИФами недвижимости, и это - одна из наших специализацией в целом (в т.ч. с точки зрения собственных вложений). Конечно же, мы, как и многие из вас, были в шоке от предлагаемых налоговых изменений, т.к. они могут коснуться в том числе и данных инструментов. Несколько дней поизучав тему и пообщавшись со специалистами в отрасли, делимся своим мнением. Напомним, что раньше, согласно п.1 246 НК РФ, **вся прибыль, получемая внутри ПИФа, не облагалась налогом на прибыль.** Теперь же предполагается введение внутри ПИФа налога в размере 15% на такие доходы. Но тут есть важный нюанс в том, что при налогообложении пайщиков уплаченный налог на прибыль будет засчитываться. То есть это означает, что для инвесторов в ЗПИФы **по-сути меняется лишь момент исчисления налогов.** Если раньше налог исчислялся в момент выплаты дохода пайщику, то теперь - в момент получения дохода внутри фонда. Глобально, это окажет влияние лишь на тех инвесторов, кто платил 13% НДФЛ с доходов, теперь он поднимается до 15% (т.к. его уплатит фонд еще до итоговой выплаты инвесторам). Конечно, у инвесторов тоже может налоговая нагрузка вырасти, т.к. предлагается ввести прогрессирующую шкалу для всех доходов (раньше для пассивных доходов было ограничение в 15%), но к самим ЗПИФам это отношения уже не имеет. Кроме того, уже после предложения таких налоговых инициатив, ЦБ выступил с комментариями, что по-хорошему **такие налоги нужно вводить только на закрытые и не торгуемые фонды.** Логика здесь понятна: сейчас крупные капиталы специально формировали ЗПИФы для налоговой оптимизации. Вы могли годами получами прибыль от объемов внутри фонда и не платить никакой налог (при дорогой стоимости денег это может быть очень актуально), **а заплатить его лишь в момент вывода средств из фонда.** И тут вводимая инициатива очевидна - она позволит убрать такую отсрочку и взымать налоги сразу. Но для ЗПИФов недвижимости, например, по которым выплаты идут ежемесячно (а таких среди них большинство), такие поправки глобально ничего не поменяют, как мы и описали выше. Сдвиг выплаты налога будет несущественным, и даже в случае его введения - инвесторы пострадают мало. С другой стороны, могут быть и какие-то «подводные камни». Например, в части ЗПИФов активы структурированы через несколько ООО-шек. А часть ЗПИФов, могут не выплачивать доходы ежемесячно, а реинвестировать их (например, Парус-МАКС), в таких фондах действительно могут возникнуть риски дополнительных издержек. Поэтому для них исключение ЗПИФов недвижимости из таких инициатив было бы скорее позитивно. В любом случае, в настоящий момент окончательное решение по налогам еще не принято. И есть достаточно много шансов на то, **что налогом обложат лишь непубличные или неторгуемые фонды**. В таком случае, влияния на ЗПИФы недвижимости вовсе никакого не будет. С другой стороны даже введение налога не окажет существенного влияния на доходы инвесторов от большей части подобных фондов (как мы подробнее расписали выше). Поэтому брать и прямо сейчас «бежать» с них как-будто не имеет смысла. Как минимум, стоит дождаться окончательной редакции изменений, а уже дальше актуализировать свою стратегию исходя из этого. RU000A104KU3 RU000A10EVE8 RU000A1022Z1 RU000A104172 TKVM TLCN TRRE

ТОП-5 новостей прошедшего дня (25.09.2026) 1️⃣ Иран предложил США семидневный план возобновления судоходства в Ормузском проливе Тегеран передал предложение через посредников, сообщил глава МИД Ирана Аббас Аракчи. План также предусматривает возобновление более широких переговоров; о его принятии не сообщается. Если судоходство восстановится, это может снизить риск перебоев с поставками нефти — один из факторов, влияющих на её цену. 2️⃣ Минфин утвердил новые правила «Семейной ипотеки» с дифференциацией ставок Ставка по программе будет зависеть от региона, суммы кредита и количества детей. Это меняет условия расчёта стоимости займа для разных семей. Размер платежа влияет на доступность жилья и, при прочих равных, может сказываться на спросе на новостройки и выручке застройщиков. 3️⃣ Минэкономики ожидает роста ВВП России на 0,6% в 2026 году и на 1,4% в 2027-м В обновлённом прогнозе ведомство ожидает в 2026 году сокращения инвестиций в основной капитал на 5,4% и роста потребления домохозяйств на 4,1%. По его оценке, расходы граждан станут основной поддержкой роста после прежнего инвестиционного подъёма. Для инвестора важно, за счёт чего растёт экономика: инвестиции поддерживают будущие мощности, а потребление — текущие продажи компаний. 4️⃣ ЦБ утвердил правила допуска участников криптовалютного рынка Положение касается криптообменников, цифровых депозитариев и операторов информационных систем. Для легальной работы им потребуется включение в специальные реестры Банка России. Такой допуск может снизить неопределённость при выборе посредника, но сам по себе не устраняет ценовой риск криптоактивов. 5️⃣ Предлагаемый налог на прибыль ПИФов может затронуть только фонды для квалифицированных инвесторов По словам источника «Интерфакса», знакомого с проектом поправок, ставка 15% предусмотрена для закрытых и интервальных ПИФов, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Это пока инициатива, а не действующий налог. Если её примут, налоговые расходы таких фондов могут уменьшить результат, остающийся инвестору.

ТОП-5 новостей прошедшего дня (23.09.2026) 1️⃣ ЦБ одолжил банкам рекордные 7 трлн рублей через репо 22 сентября Банк России предоставил банковскому сектору 7 трлн руб в рамках операций репо - рекордный объём за всю историю таких аукционов. Из них 1 трлн руб пришёлся на однодневное репо «тонкой настройки» - максимум с июля. Операции репо — это краткосрочные займы, банки передают ЦБ ценные бумаги в залог и получают рубли. Резкий рост объёма говорит о дефиците ликвидности в системе, что может поддерживать краткосрочные ставки денежного рынка на высоких уровнях и влияет на стоимость фондирования для банков и их клиентов. 2️⃣ Спрос на новые ОФЗ превысил предложение вдвое Минфин России разместил ОФЗ серии ПД-26249 на 113,5 млрд руб. по номиналу. Спрос на бумаги составил 215,2 млрд руб, что почти вдвое больше предложения. Когда спрос кратно превышает предложение, это означает, что инвесторы готовы покупать госдолг по текущим ценам и доходностям. Для рынка ОФЗ двукратное перекрытие - сигнал уверенного интереса, который при прочих равных может поддерживать цены облигаций и сдерживать рост доходностей на вторичном рынке. 3️⃣ Швейцария ужесточает требования к капиталу UBS Совет кантонов Швейцарии поддержал требование, обязывающее UBS покрывать капиталом первого уровня (CET1) 90% балансовой стоимости долей в иностранных дочерних структурах. Это существенно строже текущих норм. Более высокие требования к капиталу снижают рентабельность банка, поскольку больший объём средств резервируется, а не направляется в активные операции. Для акционеров UBS это может означать давление на дивиденды и доходность капитала, а для глобального банковского рынка - новый прецедент регулирования крупнейших системно значимых банков. 4️⃣ FATF перевела Турцию в серый список усиленного мониторинга Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) включила Турцию в режим усиленного мониторинга. Стране отведено три года на устранение недостатков в надзоре за финансовыми потоками и в механизмах возврата преступных активов. Серый список FATF - практический сигнал риска для контрагентов и инвесторов: банки-корреспонденты усиливают проверку транзакций с турецкими институтами, а стоимость комплаенса для местных банков растёт. При прочих равных это может увеличивать давление на лиру и повышать стоимость внешнего фондирования для турецких заёмщиков. 5️⃣ США изучают возможность запрета экспорта дизельного топлива Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что администрация рассматривает возможность полного или частичного запрета на экспорт дизеля. США - один из крупнейших экспортёров дизельного топлива, и ограничение поставок на внешние рынки может снизить внутренние цены, но при этом сократить предложение для импортёров. Для глобального рынка дизеля это дополнительный источник неопределённости, введение запрета при прочих равных может создавать ценовую волатильность как внутри страны, так и на международных рынках топлива. #новости #топ5 #пульс_оцени