🔥 Pulse Camp - одно из лучших мероприятий для любого

🐟 Инарктика ( AQUA ): красная рыба по цене голубой фишки или ловушка на дне? Это 8 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания сегодня у нас на разборе? ПАО «Инарктика» — крупнейший российский производитель аквакультурной красной рыбы. Компания выращивает атлантического лосося и морскую форель в промышленных садках в акватории Баренцева моря, а также пресноводную форель в озерах Карелии. В активах — 32 действующих участка для выращивания, пять собственных смолтовых заводов (где подрастает малек), завод по переработке рыбы и собственный флот. Это классический агропром с длинным циклом: от икринки до товарной рыбы проходит 2–3 года. Поэтому финансовые результаты здесь «волнообразные» — биологические активы то растут, то падают в цене, а отчетная прибыль может скакать в разы даже при стабильном бизнесе. На скрине к посту — график котировок. Бумага находится у многолетних минимумов: в июне 2026 года акции обновили минимум с февраля 2022 года, опустившись ниже 300 рублей. С пиков капитализация упала достаточно ощутимо (с 80 до текущих 28 млрд руб). Давайте попробуем разобраться, на сколько такое падение оправдано. 🐠 Пробежимся по ключевым финансовым показателям ▪️ Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 38% год к году — до 13,8 млрд рублей. Рост обеспечен увеличением объемов реализации более чем в полтора раза. Правда рост этот произошел «с низкой базы», ведь в 2025 году выручка на 22% г/г. из-за основного риска такого бизнеса (об этом еще далее). ▪️ EBITDA выросла на 38% — до 3,4 млрд рублей. Опять же, привлекательно выглядит этот рост лишь если не знаешь, что ранее она снизилась вдвое (5,7 млрд руб. в 2025 году против 12,5 млрд руб. в 2024 году). И в целом в 2022-2024 гг. EBITDA была примерно на одном уровне - около 12-13 млрд руб. ▪️ Чистый долг 16,8 млрд рублей. Соотношение ЧД/EBITDA — 2,5х, что компания сама называет комфортным уровнем, и вырос он в освновном из-за падения EBITDA, а не наращения долговой нагрузки. ▪️ Компания платит дивиденды. За первое полугодие 2026 года акционеры утвердили 10 рублей на акцию (3%). В хорошие годы выплаты были существенно выше: за 2024 год суммарно 50 рублей на акцию. Но в 2025 году был убыток, и выплаты сократились. ▪️ Если говорить о мультипликаторах, то они подросли из-за падения фин.показателей: P/E — около 10 по LTM, EV/EBITDA — порядка 7. P/BV — 0,72. По отношению к балансу - выглядит дешево, а по прибыли и EBITDA - пока скорее без сильного потенциала. 🧐 Скрытые риски, о которых стоит помнить Главный риск — биологический. В 2024 году компания столкнулась с «биологическим шоком» — массовой гибелью рыбы или резким падением биомассы. Это обрушило финансовые показатели 2025 года: чистый убыток составил 2,2 млрд рублей. Сейчас биомасса восстановилась до 27,7 тыс. тонн (+33% г/г), но никто не застрахован от повторения. Более того, в прошлом ситуация уже тоже бывала, в 2015 году. Еще один риск — цены на лосось. Компания зависит от рыночной конъюнктуры, а также от курса рубля. Сейчас цены на лосось достаточно сильно снизились. Плюс неизвестно, что будет, когда на рынок вернется европейская продукция (если вернется). Хотя даже сейчас чилийский лосось оч сильно конкурирует по цене не в пользу Инарктики. 👉 Итог: Инарктика — это достаточно редкий случай, когда котировки компания снизились сильно не из-за долговой ловушки или умирающего бизнеса, а из-за временных проблем. В целом, текущее снижение котировок выглядит интересно на фоне восстановления биомассы и двукратного роста прибыли в 2026 году. Однако стоит помнить: график этой бумаги уже не раз разочаровывал, а биологические риски никто не отменял. Это не «ставка на все», а скорее расчетливая инвестиция для терпеливого инвестора, готового держать 2–3 года и следить за операционными метриками — в первую очередь за биомассой в воде. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💊 Аптечная сеть 36.6 ( APTK ): аптека для инвестора или рецепт разочарования? Это 7 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! 📊 Что за компания сегодня у нас на разборе? ПАО «Аптечная сеть 36.6» — одна из крупнейших аптечных сетей России, знакомый всем бренд с советской историей. В периметр входят несколько форматов: сама сеть «36,6», дискаунтеры «Горздрав» и собственный дистрибьютору. То есть это попытка построить полноценную экосистему здоровья: офлайн-точки, онлайн-заказы, доставка и сопутствующие сервисы. Ранее в группу входил и фармпроизводитель «Верофарм», но его продали, чтобы сократить долг и сфокусироваться на рознице. Компания вышла на IPO в далеком 2003 году. А пик котировок был достигнут в 2007 и составил 2700 рублей за акцию. Эта цифра может поразить, ведь сейчас одна акция стоит чуть больше 6 рублей! Как такое возможно? Падение в 450 раз! Но самое удивительное другое - капитализация компании при цене в 2700 руб. за акцию была 21,5 млрд руб. А сейчас она составляет 47 млрд руб. Т.е. более, чем в 2 раза больше, при снижении цена акции в 450 раз. Как такое вообще возможно??? В такую ловушку, кстати, попадают многие адепты «технического анализа». Ведь они ждут возврата котировки к максимуму, но это практически невозможно, ведь стоимость компании должна вырасти почти в 1000 раз! А ответ на вопрос выше - это дополнительные эмиссии. В 2007 году у 36.6 было выпущено всего 9,5 млн акций, сейчас их количество - 7,5 МЛРД ШТУК! 🧮 Посмотрим на фин.показатели, из-за чего компании пришлось пойти на такое размытие? ▪️Компания на протяжении многих лет накапливала долги из-за агрессивной экспансии, покупки региональных сетей и падения рентабельности. Каждый раз какая-то финансовая брешь закрывалась за счет очередной доп.эмиссии. Но самое удивительное, что это к текущему моменту не помошло. У компании сейчас отрицательный собственный капитал в размере минус 7 мрлд руб.! ▪️При этом именно с точки зрения роста бизнеса, все неплохо. Выручка уже превышает 100 млрд руб. и практически утроилась за 5 лет, EBITDA тоже растет все последние годы. Но основной проблемой остается долг. Проценты по нему продолжают убивать всю рентабельность предприятия. ▪️Несмотря на это, свободный денежный поток в последние периоды вышел в положительную зону. Проблема в том, что он все равно очень маленький (до 300-500 млн руб) и никак не обосновывает текущую оценку почти в 50 млрд! Из-за этого мультипликаторы просто заоблачные, P/E составляет более 100! Хотя стоит отметить, в последние периоды компания даже умудряется сокращать долг, и в целом идет небольшое улучшение в бизнесе, но основная проблема - это оценка. Она в любом случае крайне завышена, из-за низкой ликвидности акций и попытками розничных инвесторов посмотреть «в прошлое», когда котировки измерялись тысячами рублей. Отрицательный капитал еще долгое время не позволит компании не то, чтобы думать о дивидендах, а в целом хоть какие-то шансы для инвесторов на рост фундаментальной стоимости дать. Единственный шансом для компании станет либо чудесное уменьшение долга, либо снижение процентных ставок. Пока ни того, ни другого на ближайшем горизонте не предвидится. 👉 Итог: Аптечная сеть 36.6 - это классическая ловушка для инвестора, который смотрит только на график и думает: «упало на 90% — значит, дешево». На деле бизнес работает, выручка растет, но вся прибыль уходит на обслуживание долга, а акционеры - постоянно размываются. Бумага не для долгосрочного инвестирования, если только вы не верите в чудо в виде резкого снижения ставки, реструктуризации долга или продажи бизнеса стратегу по хорошей цене. Такие сценарии возможны, но их вероятность и сроки оценить сложно. Как спекулятивная идея «на развороте» — тоже сомнительно: низкая ликвидность и долговая нагрузка делают движения непредсказуемыми. Поэтому мы точно проходим мимо такой бумаги. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

👉 **АЛРОСА (ALRS). Лучшие друзья девушек и враги инвесторов?** Это 6 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы! Сегодня у нас на разборе мировой лидер алмазодобычи - АЛРОСА ALRS. Скажем сразу, **общая картина выглядит тяжело**, но если копнуть глубже в поквартальную динамику, то можно разглядеть положительные признаки. 📉 Цифры за 1 полугодие 2026 г.: ▪️ Выручка снизилась на 33% г/г до 91,7 млрд руб; ▪️ Скорректированная EBITDA упала на 61% до 14,3 млрд руб. Рентабельность упала с 27% до 16%; ▪️ Чистый убыток составил 9,5 млрд руб, для сравнения годом ранее была прибыль 40,6 млрд руб; ▪️ Свободный денежный поток ушел в глубокий минус до -16,9 млрд руб; ▪️ Чистый долг вырос на 84% г/г и достиг 112,1 млрд руб; ▪️ Долговая нагрузка, а именно соотношение Чистый долг/EBITDA, взлетела до 3,2 против 1,2 годом ранее. 🤔 В чем причины? Сказываются введенные ранее жесткие внешнеторговые ограничения на российские алмазы, перестройка цепочек поставок, а также затяжной кризис на самом рынке. В 2024-2025 годах Индия, которая является главным мировым огранщиком, проходила через распродажу старых запасов вместо закупки нового сырья. 👍 А теперь о позитиве. Если сравнивать 2 квартал с 1 кварталом 2026 года, мы видим улучшение: ▪️ Скорректированная EBITDA во 2 квартале выросла более чем в 4 раза до 11,8 млрд руб; ▪️ Рентабельность по EBITDA восстановилась до 25%. Как отмечает менеджмент, несмотря на кризис, АЛРОСА сохраняет лидерство по маржинальности в мире, ключевые западные конкуренты сейчас вообще показывают отрицательную EBITDA; ▪️ Убыток за 2 квартал сократился до -0,2 млрд руб, против убытка -9,4 млрд в первом квартале. 👍 Еще одно преимущество - **в Индии замедлилась распродажа запасов**, цены на крупные бриллианты от 2 карат растут, а люксовый сегмент чувствует себя неплохо, так продажи ювелирки у LVMH выросли на 11%, у Richemont на 24%. При этом глобальная мировая добыча алмазов падает, что может подтолкнуть цены на сырье вверх. 💰 Капитализация компании **снизилась до 137 млрд руб.** Мультипликаторы P/E и ROE сейчас отрицательные, так как компания убыточна. Согласно дивидендной политике АЛРОСА, базой для выплат является **свободный денежный поток**, а он у нас отрицательный. Более того, политика гласит, что **выплаты возможны, если Чистый долг/EBITDA не превышает 1,5, а у компании он сейчас 3,2.** Дивидендов в ближайшее время ждать не стоит. Все деньги пойдут на покрытие капекса и обслуживание растущего долга. 👉 **Итог:** Мы не видим сейчас тут идеи, так что проходим мимо. Бумага может быть интересна исключительно как долгосрочная ставка на разворот мирового алмазного цикла. Если дефицит предложения на мировом рынке усилится, а АЛРОСА окончательно выстроит новые каналы сбыта в обход ограничений, то акции могут показать хороший рост с текущих отметок, но мы ставку на это сейчас не делаем. Если вы уже сидите в бумаге и покупали дорого, то продавать сейчас мы бы не стали, так что остается запастись терпением и ждать, пока мировой спрос на бриллианты подтянет котировки наверх. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.