Ставка 14%: что ждать дальше

**Полюс: интересен ли без дивидендов?** Акции последние дни особенно сильные: рынок остановился у 2400пп по индексу, золото от хаев августа (4700$) откатило до 4150, а акции растут. Давайте разберемся - полюс, это все еще топ актив для долгосрока или нет? (Учитывая коррекцию до текущих цен). **1)Начнем с причины текущего роста:** Идея шорта полюса стала слишком популярной: отмена дивиденда, падение золота, снижение ликвидности, риск сверхналога - все это даже спустя время манит физиков шортить именно эту акцию. А что происходит в момент, когда случается сильный перевес шортов над Лонгами? - их могут начать выносить. К фундаменталу это отношения не имеет, но раз уж мы пришли к этой теме, давайте разберемся, почем и когда покупать акции. **2)Дивиденда не ждём.** До 2030 его платить не будут - все деньги уйдут на инвестиции и капекс, изменения решения я не жду - в гос. компаниях куда реже решения переворачиваются в сторону миноритария. Деньгам с дивидендов есть куда пойти: -Сухой Лог: одно из крупнейших неосвоенных золоторудных месторождений мира. Капекс в декабре 2024 года Полюс оценивал в 6 млрд$., а запуск состоится 2028–2029гг. В 1ПГ 2026 года компания продолжала инфраструктурные работы и проверку ряда технических решений, которые могут повлиять на сроки завершения инженерной подготовки. -Налог на сверхналог Базово коснуться компании не должен, тк у компании не будет базы по сравнению с 2025г. Известно одно: компания будет намеренно тратить всю чистую прибыль в капекс, чтобы продолжать не платить налог. **3)Какой может быть дивиденд/прибыль после 2030 года?** -Формально дивидендная политика выплаты в 30% от EBITDA - сохранится, ибо речь шла лишь о приостановке -К 2030 году EBITDA считается исходя из запуска на полную мощность сухого лога, а также выполнения гайденса по другим месторождениям. **Базовый сценарий: ** •Сухой Лог: 2,3–2,8 млн унций в год (71–87 т) при мощности фабрики 34 млн т руды. Первая линия запланирована на 2028 год, вторая на 2029-й. •Чульбаткан и Чертово Корыто: 0,6–0,7 млн унций (19–22 т), запуск в 2029 году. •Остальные активы: около 2,5–3,1 млн т **Приложил таблицу:** сколько заработают EBITDA при цене разной цене золота. За основу для выплаты дивиденда возьмем 4500$ и 5000$ цены золота, а также курс рубля в 100 или 120 руб за доллар. Тогда дивиденд составит 500-700 рублей - я приложил таблицу с разными сценариями, которые наиболее вероятны для реализации. Получается, что в 2031 году компания может заплатить условные 600 руб на акцию после всей капекс программы. Сегодня это 50% дд, но если растянуть на года - это лишь 11-12% дд, что не кажется интересным. **Кроме того, есть риски:** - Капекс программа будет больше - Сухой лог запустится позже - Компания вновь не захочет платить див и продлит текущую отмену. **3)Каков итог:** Покупать акцию со средней ДД в 11-12% по текущим не хочется - перспектива далека, да и есть риски. Если ориентироваться на мой сценарий - акции интересно покупать ближе к 900-950 руб, тогда див доходность за 4,5 года составит 70% дд, а это уже 16-17% среднегодовой, ну и ставка на рост компании. Второй вариант - купить, если дадут в диапазоне 1000-1500, но ближе к 2029 году, когда идея покупки станет более массовой. Третий вариант - вообще не покупать. Горизонт планирования слишком мал и компания без дивиденда сейчас неограничена в своем движении: она может стоить сколько угодно без разделения прибыли между акционерами. Друзья, если вам было полезно, не забывайте о реакции - подобные посты очень затратны и важно понимать, что они вам полезны! Ну и подписывайтесь, чтобы не потерять! PLZL

**Утренний обзор: что ждать от рынка?** **Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,9%:** Валюта выросла на 0,5%, нефть упала на 0,5% на новости о выбросе нефти от МЭА, а также НЕ атак Трампа на Иран перед выборами в сенат. В геополитике все стабильно: США ищут возможности для дампа цены нефти с помощью нас (хотят снять часть санкций на теневой флот), Россия отвергает все варианты временного перемирия, а Трамп пытается давить на Зеленского. Акции: **1)Совкомлот: против рынка** Вчера акции компании выросли почти на 5% - все это на фоне утренней новости о возможном смягчении санкций против теневого флота в РФ: это действительно реальный шаг после дизельной сделки, так как соответствует интересам Американцев. Ставки фрахта на максимумах и снятие санкций при условии конфликта с Ираном сильно на мировой рынок не повлияют, но очень помогут компании: это сильно снизит затраты на одну перевозку и со временем вернет к чистой прибыли 2023 года в 70-80 млрд руб, что позволит заплатить большой дивиденд. В моменте не покупаю, но потенциал роста, если отменят санкции на весь теневой флот - есть. **2)Whoosh: операционные результаты** Компания отчиталась за 9М 2026г - это финал летнего сезонна в России. -Общее число поездок -5% г/о -Управленческая выручка группы +2% г/г -Выручка на поездку +7% г/г Компания сократила парк в России на 12%, чтобы переместить самокаты в Лат.Америку (рынок, где они растут и делают ставку на это). Начинается межсезонье в РФ: сконцентрированы на эффективном восстановлении самокатов, ну а в Лат. Америке продолжают расти: поездки +25% г/г. Немного сконцентрировали гайденс в худшую сторону, но очень несильно (из-за жесткости ДКП): Ждут 13 млрд выручки и 4,3 млрд EBITDA - если попадут, все равно будет неплохо, ну и смогут ND/EBITDA опустить до 3х. Пока в облигациях относительно все прогнозируемо: платить могут, ну а на динамику бизнеса нужно смотреть дальше - пока теряют рынок в РФ, но растут в Лат. Америке. Так или иначе, чувствуют лучше, чем в прошлом году, но проблемы не ушли. **3)КуйбышевАзот: дивиденд** 13 октября вышла новость от СД о рекомендации нераспределенной прибыли по результатам прошлых лет: на этом акция в моменте выросла на 9%. Если посмотреть РСБУ - у компании 98 млрд нераспределенной прибыли, что больше капитализации. По МСФО могут заплатить до 230 руб на акцию, скорее всего будет меньше, но может быть много - сейчас компании оптимизируют чистую прибыль для уплаты меньшего налога после нововведений от Минфина (в прошлых годах платили мало, могут и сейчас, но ситуация другая, как и количество денег на балансе) Решение выйдет сегодня или в понедельник, тут может быть волатильно: если заплатят хотя бы половину от возможного - акция может заракетить. Если заплатят как обычно - откатим, но тк нет четкой див политики, оно интересно. **Итоги:** Рынок закрылся ниже 2400: можем продолжить откатывать, так как хороших новостей после задергов не было. Сегодня выйдут отчеты у БСПБ и Х5, а также последний день с дивидендом у Мать и дитя. Ну и пятница: многие могут фиксировать позиции перед выходными, хотя рынок без особых объемов последние дни. Радует небольшой отскок в ОФЗ, но судя по риторике ЦБ, он пока не фундаментален. Если закрепимся выше 2400 - в понедельник можем все же расти, но если продолжим откатывать - можем и к 2250-2300 так придти без новостей. **Отличной пятницы и дня, друзья!** Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! KAZT KAZTP WUSH FLOT MXZ6 BRX6

**Утренний обзор: что ждать от рынка?** **Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:** За вчерашнюю ночь были атакованы НПЗ Роснефти и ЦОД Сбера, что фактически полностью разрушает концепцию разговоров о энергоперемирии. США может отказать Украине в поставке разведданных, но это пока слухи. Через 4 дня заканчивается срок с решением о введении «Адских санкций» - у Трампа есть право их не вводить, обосновав это не соответствием интересам США. Валюта тем временем падает ещё на 1%, пробивая 12,5р - все это на фоне приближающегося налогового периода и доходящей выручки экспортеров. **Инфляция: за неделю до заседания** С 6 по 12 октября составила 0,11%- выше среднего прошлых лет, но лучше прошлого года. Топливо не подорожало за неделю, но может быть лаг подорожания косвенно зависящих от него продуктов. С начала года цены выросли на 6,1% - выбиваемся из прогнозов ЦБ, что снижает шансы на снижение до конца года. Я не жду чего-то хорошего на заседании: ставку скорее оставят, а вот среднесрочный прогноз могут ужесточить (опорное заседание), если вдруг прогноз оставят - жду отскока в ОФЗ => это позитив для рынка. Ну и мировая инфляция немного подрастает вслед за США (у них вчера не очень хороший ИПЦ вышел) - наш рынок на это тоже реагирует. Акции: **1)Новатэк: операционные результаты** Компания отчиталась за 3кв: - Добыча углеводородов 168,2 млн бар (+4,2% г/г) - Реализация природного газа 15,8 млрд куб (-3,1% г/г) - Жидких углеводородов реализовали на 4,9 млн т Акцент бизнеса идет в сторону увеличения добычи газа - сейчас она превышает реализацию, это говорит о развитии «Арктик СПГ». В остальном, видим стагнацию, но ЗА рост играют цены на мировом рынке (газ вырос в 3 раза от прошлого года). Стоят 4 EV/Ebitda, дивгэп неплохо отработал, но див. доходность пока небольшая: ниже 1000р компания интересна. **2)Сбер: опять ЦОД…** Вчера ночью ударили по дата центру Сбера в Балакове - это самый большой ЦОД в России и даже Европе, который планировался к выходу на полную мощность к 2030 году. Всего у Сбера 3 ЦОДа, ещё 2 планируется построить - в этой инфраструктуре находится огромное количество серверов сервисов, бизнесов , данных о счетах и клиентах. Мы уже видели, как в моменте ложился «Яндекс пей»: сбер, очевидно, крепче, но все же риски есть. Сам банк сбоя не дал, но легло много сторонних компаний и сервисов по типу самоката. Остальные 2 ЦОДа находятся в Москве и области - туда, к сожалению, технически могут быть прилеты, что усугубит ситуацию. Даже если 50 млрд уйдет на ремонт - это сильно меньше относительно прибыли для компании, чем для того же Яндекса - тут главное, чтобы не было дальнейших атак и компания не потеряла прибыль от операционной деятельности. Акции не продаю, но и не докупаю: к сожалению, часто атаки бывают системными. Сбер остается одной из базовых топ идей на рынке. **3)Транснефть: рост тарифов** ФАС вчера предложили повысить тарифы на транспорт с 2027г на 4,99% - именно они регулируют этот процесс и ограничение в индексации бьет по росту бизнеса: на этом прибыль падает. В 2026г было тоже мало: +5,1%, что ниже инфляции и это повлекло замедление бизнеса. Добавить ещё к этому геополитические и налоговые риски - хочется взять дешевле. Жду 180-190 руб дивиденда или ~17% дд за год - это сопоставимо с дохой длинных ОФЗ и при рисках бизнеса - не беру. Акции интересны ниже 950р **Итоги:** Сегодня выйдут операционные результаты у займера и Хендерсона. В остальном, геополитический фон не очень с учетом прилетов, но и какое-то давление на Украину со стороны США видим. Через месяц будет саммит АТЭС, Путин подтвердил участие: под это могут покупать Газпром перед встречей с Си. Ну и через неделю заседание: важен среднесрочный прогноз. 2400 - ближайшая поддержка, если пробьем вниз можем пойти разваливаться без позитивного фона. **Отличного дня, друзья!** Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! SBER SBERP TRNFP NVTK CNYRUB MXZ6