Бойцы, доброе утро✌️

🤷‍♂️ Инфляция по Росстату и в вашем кошельке: почему цифры расходятся? Всем привет! Высокая стоимость заемного финансирования ограничивает инвестиционную активность предприятий, население откладывает крупные покупки, а расходы на обслуживание долга оказывают дополнительное давление на финансовые результаты компаний. Именно через эти механизмы реализуется ограничительное воздействие денежно-кредитной политики: ослабление совокупного спроса должно способствовать замедлению темпов роста потребительских цен. В начале октября недельная инфляция ускорилась до 0,96% против 0,12% неделей ранее. Однако из этого прироста 0,75 п.п. пришлось на плановую индексацию тарифов ЖКХ. Без ее учета рост потребительских цен составил 0,21%. Таким образом, значительная часть октябрьского скачка объясняется заранее известным административным решением, а не резким усилением инфляционного давления во всей экономике. И это далеко не единственный пример того, как отдельные события влияли на инфляционную статистику с июня по начало октября: 🔻июнь: сокращение нефтеперерабатывающих мощностей и удорожание моторного топлива; 🔻июль: ослабление рубля, рост импортных издержек и перенос индексации тарифов ЖКХ на октябрь; 🔻август: сезонное удешевление плодоовощной продукции, замедление роста цен на бензин и снижение цен на дизельное топливо; 🔻сентябрь: разнонаправленная динамика продовольственных цен; 🔻октябрь: плановая индексация коммунальных тарифов, обеспечившая 0,75 п.п. из 0,96% недельной инфляции. Есть и другая особенность инфляционной статистики, непосредственно связанная с расходами населения. Официальная инфляция может заметно отличаться от роста стоимости жизни конкретной семьи. Пример – по данным Росстата, за август 2026 года общий уровень потребительских цен снизился на 0,08%. Однако за тот же месяц: – плодоовощная продукция подешевела на 5,72%; – мясо и птица подорожали на 1,46%; – сахар подорожал на 5,72%; – автомобильный бензин подорожал на 0,76%. Для человека, который регулярно покупает мясо, пользуется автомобилем и редко приобретает сезонные овощи, снижение общего уровня цен на 0,08% вовсе не означает удешевления привычных покупок. 🧮 Росстат рассчитывает инфляцию исходя из структуры расходов населения. Но у каждой семьи она своя: одни больше тратят на продукты питания, другие – на транспорт или лекарства (условно). Поэтому стоимость привычных покупок может расти быстрее или медленнее официального показателя. С зарплатами возникает похожая история. В июле 2026 года средняя начисленная зарплата в России составила 109 524 руб. При этом средняя зарплата учитывает премии и другие выплаты, рассчитывается до удержания налогов и не показывает, сколько получает большинство работников. У кого-то премий вообще нет, а кому-то долго не повышают ЗП. Еще с первых пар во ВШЭ нам говорили, что для оценки заработка большинства более показательна МЕДИАННАЯ, а не средняя зарплата. 😬 Если собственный доход не меняется, а цены продолжают расти, его покупательная способность снижается. Для масштаба: при росте цен на 5,98% за год покупки, на которые раньше уходило 80 тыс. руб., потребовали бы уже 84 784 руб. Это условный расчет по общероссийской инфляции за июль; личный результат зависит от состава расходов. А Росстат, извините, прибавку к зарплате не обеспечит. Он за это не отвечает, к сожалению. Отсюда и возникает понятие «личной инфляции» – изменения стоимости привычного набора товаров и услуг конкретного человека. При этом важно не путать личную инфляцию с увеличением расходов. Если человек стал покупать больше продуктов или перешел на дорогие марки, его расходы вырастут даже без изменения цен. К слову, часть сбережений можно попытаться защитить от инфляции, инвестируя в акции, например Сбера SBER и ЛУКОЙЛа SBER . На длительном горизонте дивиденды и рост стоимости акций могут компенсировать инфляционное обесценение сбережений, однако вложения в акции сопряжены с риском. А вы тоже замечаете, что цены растут быстрее зарплаты? #Пульс

🧐 Возможен ли НОРМАЛЬНЫЙ фондовый рынок в России ? Всем привет! К 2030 году капитализация российского фондового рынка должна достичь 66% ВВП. Для этого необходимо привлекать новых инвесторов, увеличивать количество IPO и стимулировать долгосрочные вложения. Однако возникает вопрос: ❓А насколько сам рынок готов к такому развитию? Начнём с защиты прав собственности. История с национализацией доли основного владельца ЮГК UGLD 🪎 наглядно продемонстрировала, что инвестор может столкнуться с рисками, которые практически невозможно учесть при оценке бизнеса. Даже если претензии государства относятся исключительно к контролирующему акционеру, последствия затрагивают и миноритариев. Изменение структуры собственности и неопределённость дальнейшей стратегии непосредственно отражаются на стоимости акций. Следующее – как будто бы непредсказуемость налогового регулирования. Инвестируя в российские компании, приходится оценивать не только перспективы бизнеса, но и вероятность того, что государство в очередной раз решит пополнить бюджет за счёт отдельно взятой отрасли. Сегодня радуемся налоговым льготам для IT-компаний, завтра гадаем, надолго ли они останутся. Банки показывают рекордную прибыль? Отлично, самое время снова обсудить налог на сверхприбыль. Отдельная проблема – раскрытие информации. После 2022 года ограничения на публикацию отдельных сведений получили вполне объективное обоснование санкционными рисками. Однако под этим предлогом инвесторы иногда лишаются возможности полноценно оценить финансовое положение бизнеса. Или когда результаты всё-таки публикуются, их детализация нередко оставляет желать лучшего. Дивиденды. Безусловно, их выплата является правом, а не обязанностью компании. Но иногда даже официальные рекомендации совета директоров мало что гарантируют. Вспомним Магнит MGNT 🧲: в ноябре 2024 года компания рекомендовала выплатить 560 рублей на акцию, однако собрание акционеров не состоялось из-за отсутствия кворума. В результате инвесторы остались без обещанных выплат, а впоследствии компания отказалась и от дивидендов за 2024 и 2025 годы. Теперь IPO. Количество размещений само по себе ещё ничего не говорит о качестве фондового рынка. Соответствуют ли их инвестиционные презентации реальным перспективам бизнеса? И главное, куда направляются привлечённые средства? Cash-in и cash-out – совершенно разные истории. В первом случае капитал получает компания, во втором – продающие акционеры. Оба механизма законны, однако инвестор должен чётко понимать экономическую цель размещения. 📉 Кейс ЕвроТранса EUTR ⛽️: IPO на 13,5 млрд рублей в 2023 году, а спустя три года – дефолты по десяти выпускам облигаций на 27,1 млрд рублей и арест председателя совета директоров по делу о хищении топлива. Прекрасное продолжение публичной истории! С коммуникацией ситуация тоже неоднозначная. Одни компании регулярно проводят встречи с инвесторами, объясняют изменения стратегии и.т.д. Другие вообще не коммуницируют и считают что это ОК. Взаимодействие с независимыми аналитиками и инвестиционными авторами вообще не рассматривается как необходимая часть публичного статуса. Вопросы и к защите инвесторов. Особенно от инфраструктурных рисков. История с блокировкой иностранных активов показала, насколько болезненными могут оказаться подобные ситуации. 🔴 И всё это в условиях высокой ключевой ставки, роста налоговой нагрузки и ограниченного доступа к иностранному капиталу. Компаниям всё дороже обслуживать долги. Получается интересно: государство рассчитывает на масштабный приток долгосрочных инвестиций, однако значительная часть рисков по-прежнему остаётся на стороне частного инвестора. Возможен ли нормальный фондовый рынок в России? Да, безусловно. Но для этого недостаточно разговоров о том, что «вот-вот снизят ставку и миллиарды хлынут на рынок». Деньги придут тогда, когда инвесторы почувствуют, что хотя бы те риски, которые можно и нужно устранить, действительно устранены. А уж с рыночными рисками мы как-нибудь сами разберемся. Согласны?

🏗️ Как строится ОЦЕНКА БИЗНЕСА в рамках доходного подхода? Всем привет! Суть данного подхода, по сути, вытекает из наиболее важного свойства условного актива/предприятия – способности генерировать доход. 🔎 Рассмотрим конкретно МЕТОД DCF – дисконтирование денежных потоков. При использовании метода дисконтирования можно применять один из двух основных способов расчёта денежного потока: 🔻 На собственный капитал – FCFE 🔺 На инвестированный капитал – FCFF Оба способа в итоге позволяют прийти к сопоставимым показателям рыночной стоимости собственного капитала компании. При расчёте рыночной стоимости методом DCF необходимо пройти следующие этапы: Хотя на самом деле этапов и нюансов там гораздо больше. Всё зависит от объекта оценки. Это может быть сеть эко-отелей 🏠, компания, производящая мясо 🥩, или аэропорт Пулково. ▪️ Определить длительность прогнозного периода Это может быть критически важно. Например, если оцениваешь порт, в котором в будущем планируется ввод нового погрузочно-разгрузочного терминала, увеличение мощностей напрямую повлияет на прогнозируемые показатели. ▪️ Определить вид денежного потока Для оценки компании владеющей участком платной дороги без долга можно рассматривать один тип денежного потока, для производителя покрышек – другой. ▪️ Сформировать ключевые параметры, допущения и специальные допущения Например, есть крупный холдинг по производству питания для туристической отрасли. Часть дочерних компаний производит продукцию исключительно для материнской компании, это важно корректно учесть, чтобы при дальнейшем прогнозировании не возник двойной учёт. ▪️ Сформировать прогноз макроэкономических показателей Оценивая аэропорт, вы обнаружите, что одну часть показателей необходимо прогнозировать исходя из темпа роста ВВП, другую – из инфляции, а третья вообще может зависеть от максимальной взлётной массы воздушных судов или темпов роста пассажиропотока. ▪️ Спрогнозировать выручку и прочие доходы У сети АЗС выручка может строиться на основе объёма «пролива» топлива и средней цены реализации. А если оцениваем, например, артезианскую скважину – там тоже будет свой натуральный показатель, через который строится прогноз. ▪️ Спрогнозировать операционные расходы Здесь может быть всё: прогноз темпов роста заработной платы, стоимости газа и воды, рекламных расходов и вплоть до затрат на канцелярию в офисе компании. Всё учитывается. ▪️ Построить прогноз изменений оборотного капитала Учитываем дебиторку, кредиторку и запасы. Например, компания из fashion-индустрии готовится к сезону, заранее закупает шубы и фактически замораживает деньги в товарных запасах. Это влияет. ▪️ Построить прогноз капитальных вложений и амортизации Возьмём судостроительную отрасль, где цикл строительства корабля может занимать от 4 до 6 лет. В первые годы проекта капитальные затраты могут быть очень значительными, при этом доходы появятся значительно позже. ▪️ Спрогнозировать налог на прибыль Не забываем про возможность учесть отложенные налоговые активы (ОНА). За счет убытко прошлых лет, можно уменьшить налог на прибыль. ▪️ Рассчитать ставку дисконтирования Параметров много. Например, если объект оценки находится рядом с зоной СВО, какой специфический риск мы должны учитывать, если ожидание завершения СВО, например, в 2027 году? ▪️ Рассчитать терминальную стоимость Например, сеть фитнес-клубов после периода активного расширения выходит на более стабильный денежный поток. Стоимость бизнеса за пределами прогнозного периода в таком случае отражается через терминальную стоимость. ▪️ Рассчитать рыночную стоимость собственного капитала ✂️ Какие корректировки делаем на финальном этапе? Например, вычитаем займы, которые мы тоже привели к дате оценки через спрЭд межу ключевой ставкойи доходостью индекса корпоративных облигаций. Также учитываем денежные средства и другие корректировки. Всё это, конечно, сложно. В каждой отрасли – огромное количество нюансов. Но в этом как раз и весь интерес: разбираться в новом бизнесе! #пульс