Стоит ли держать акции Эталона

7,7 ТРЛН РУБЛЕЙ ЗАИМСТВОВАНИЙ – КТО ВСЁ ЭТО КУПИТ? Вчера вышла ещё одна важная новость из бюджетных материалов: → Россия увеличит общий план заимствований на 2027 год сразу на 43% до 7,7 трлн руб. → План чистых заимствований на 2026 год повышается на 25% до 5 трлн руб. Что это значит для рынка? → ОФЗ Резкое увеличение объёма размещений может повысить доходности ОФЗ, то есть цены на такие облигации могут снизиться. Причём сейчас доходности и так высокие: 16 сентября доходность ОФЗ на аукционе Минфина превысила 16% впервые с мая 2025 года. → Корпоративные облигации Компаниям приходится конкурировать за деньги инвесторов с государством. Если ОФЗ дают высокую доходность практически без кредитного риска, корпоративным заёмщикам приходится предлагать ещё больше. А на фоне роста числа дефолтов и расширения кредитных спредов это делать всё сложнее. → Акции Высокая доходность облигаций продолжает конкурировать с фондовым рынком за капитал, а для компаний с большой долговой нагрузкой такие условия становятся особенно тяжёлыми. ❗️Но есть ещё один важный момент – ликвидность банков. 17 сентября дефицит ликвидности банковского сектора достигал 3,2 трлн руб., а 25 сентября всё ещё составлял около 3,07 трлн руб. При этом 22 сентября банки привлекли у ЦБ через операции РЕПО рекордные 7 трлн руб. – максимальный объём за всю историю таких аукционов. Банк России при этом в сентябре повысил прогноз структурного дефицита ликвидности банковского сектора на 2026 год с 2,4–3,6 трлн до 4–5,2 трлн руб. ☝️Минфин хочет занять значительно больше денег → значительную часть ОФЗ традиционно покупают банки → у банков уже дефицит ликвидности → ЦБ приходится предоставлять им триллионы рублей через РЕПО. ❗️Здесь потенциально может начать расти денежная масса, а проинфляционные риски – усиливаться, из-за чего возникает вопрос: «Насколько быстро ЦБ вообще сможет снижать ключевую ставку при такой бюджетной политике?» На прямом эфире 30 сентября как раз будем разбирать макро и искать ответ на этот вопрос 🤝 #бюджет #ОФЗ #Минфин #облигации

**Нефть по $50 и снижение дефицита: что новый бюджет значит для инвесторов?** 21 сентября Минфин представил проект федерального бюджета на следующую трехлетку. Глава ведомства Антон Силуанов выступил на Московском финансовом форуме и назвал проект «непростым». Ключевой момент — бюджет сверстан исходя из цены отсечения нефти в 50 долларов за баррель, а правительство рассмотрит документ в четверг, 24 сентября, чтобы до конца месяца внести его в Госдуму. Министр подчеркнул, что такой уровень является «сверхконсервативным» и позволяет минимизировать влияние колебаний цен на энергоресурсы на сбалансированность бюджета, поскольку, по его словам, цена «скорее всего, будет ниже». Дефицит в 2026 году планируется удержать на уровне около 2% ВВП с последующим снижение до 1% в 2027 году и 0,5% в 2028 году и это один из главных моментов, которые ЦБ РФ будет оценивать при принятии дальнейших решений по ключевой ставке, так как дефицит бюджета напрямую влияет на ожидаемую инфляцию. С одной стороны, жесткая бюджетная конструкция снижает риски разгона расходов и инфляции, но с другой – в прошлые годы дефицит бюджета не всегда укладывался в изначальные ориентиры и Банк России наверняка будет это иметь ввиду. В плане снижения цены отсечения на нефть по бюджетному правилу снижение до 50 долларов за баррель предполагает некоторое ослабление рубля при прочих равных. Но одновременно это говорит и о том, что Минфин закладывает достаточно осторожные ожидания по нефти и текущий скачок считает достаточно временным. Это стоит держать в голове при оценке рисков в нефтегазовом секторе и в целом по бюджетозависимым отраслям. Как считаете, правительство действительно удержать дефицит в заданных рамках? #Новости #В_России #Бюджет

**Полипласт: облигации падают. Что происходит?** Вообще если смотреть с чего началась коррекция в облигациях Полипласта, то **на вечерней сессии в пятницу в одном из выпусков появился крупный лот на продажу. Ликвидность на вечерней сессии пониженная и это привело к коррекции,** которую, правда, быстро выкупили. Но рынок сейчас нервный и при появлении признаков снижения паника в облигациях начинает нарастать просто лавинообразно. При этом 17–18 сентября падал почти весь сегмент облигаций рейтинга A, так что часть движения — это общая рыночная тенденция, а не что-то специфичное именно для Полипласта Если смотреть полугодовую отчетность Полипласта, то **не сказать, что там ситуация как-то особенно ухудшилась с прошлого года и что это могло как-то затригеррить эту распродажу.** Да, чистый долг растет, но рост финансовых показателей пока дает терпимую, хотя и высокую, долговую нагрузку. Соотношение чистого долга к EBITDA около 4.2х, коэффициент покрытия процентных платежей – 2.2х. То есть они приблизительно там же, где они и были в прошлом году. Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 22,4%, EBITDA прибавила 33,7%, чистая прибыль подскочила на 44,7% до 11,2 млрд рублей, но это не означает, что у них риски низкие. Наоборот, как они были достаточно рискованными, так они и остались достаточно рискованными, так как запаса прочности и большой финансовой устойчивости тут нет. **По кредитному качеству на наш взгляд это ближе к уверенному ВВВ, чем к А-, которое им дают сейчас рейтинговые агентства.** Но и триггера для коррекции здесь тоже на наш взгляд нет. Поэтому, скорее всего, здесь просто виток рыночной паники после первой просадки в одном из выпусков и общая переоценка рисков поближе к реальным. То есть мы бы относились к ним как к ВДО. Уверены в своем портфеле? Поддаетесь рыночной панике? #полипласт #олигации