⚠️ ЕвроТранс: сразу три выпуска получили статус дефолта

⚖️ **ОТЭКО-Портсервис и Cloud.ru: 18,5% fixed против КС+200 б.п.** 8 октября собирают книги сразу два интересных выпуска. ОТЭКО предлагает до **18,5% фиксированного купона** на 2 года, Cloud.ru — **КС + до 200 б.п.** на 2,5 года, то есть около **16% в моменте** при КС 14%. Если ставка никуда не двигается, ОТЭКО платит примерно на **2,5 п.п. больше**. Но дальше начинается самое важное: за эту прибавку инвестор берёт на себя заметно другой кредитный риск. ⚓ **ОТЭКО-Портсервис 001Р-01** — рейтинг: **A, стабильный** — купон: до **18,5% fixed** — выплаты: ежемесячно — срок: **2 года** — объём: до **500 млн ₽** — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: **8 октября** — размещение: **13 октября** ОТЭКО-Портсервис управляет терминалом в Тамани и входит в число крупных российских операторов по перевалке угля. За 2025 год: — выручка — **30,5 млрд ₽** — чистый убыток — **11,5 млрд ₽** — операционный денежный поток — **16,9 млрд ₽** — общий долг — **91,1 млрд ₽** — чистый долг — **86,8 млрд ₽** НРА прямо относит к ограничениям рейтинга **высокую долговую и процентную нагрузку**. FFO/долг — около **0,1x**, показатель обслуживания долга — около **0,7x**. Более 80% грузов в 2025 году приходилось на уголь, поэтому есть ещё и отраслевая зависимость. ☁️ **Cloud.ru 001Р-02** — рейтинги: **AA+(RU) / ruAA+, стабильные** — купон: **КС + до 200 б.п.** — выплаты: ежемесячно — срок: **2,5 года** — объём: от **10 млрд ₽** — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: **8 октября** — размещение: **13 октября** Cloud.ru — один из крупнейших российских поставщиков облачной инфраструктуры и AI-сервисов. За 1П2026: — выручка — **37,6 млрд ₽** — EBITDA — **27,5 млрд ₽** — маржа EBITDA — **73%** — чистая прибыль — **6 млрд ₽** — чистый долг — около **20 млрд ₽** — ЧД/EBITDA LTM — всего **0,35x** Долговая нагрузка низкая, но бизнес капиталоёмкий: за полугодие компания вложила около **8,5 млрд ₽** в оборудование, ПО и инфраструктуру. Основные риски — крупная инвестпрограмма, концентрация части клиентской базы и снижение купона вместе с ключевой ставкой. 📊 **Если свести всё в одно сравнение** **Доходность:** ОТЭКО — **18,5% fixed**, Cloud.ru — сейчас около **16%** при КС 14%. **Рейтинг:** ОТЭКО — **A**, Cloud.ru — **AA+**. То есть Cloud.ru находится заметно выше по кредитному качеству. **Долг:** у ОТЭКО чистый долг **86,8 млрд ₽**, а НРА характеризует долговую и процентную нагрузку как высокую. У Cloud.ru чистый долг около **20 млрд ₽**, а ЧД/EBITDA всего **0,35x**. **Прибыль:** ОТЭКО завершил 2025 год с убытком **11,5 млрд ₽**, хотя операционный денежный поток остался положительным — **16,9 млрд ₽**. Cloud.ru за 1П2026 заработал **6 млрд ₽ чистой прибыли** при EBITDA-марже **73%**. **Бизнес-риск:** ОТЭКО сильно зависит от угольной перевалки и экспортной логистики. У Cloud.ru риск другой — дорогая инфраструктура и постоянные инвестиции в серверы и AI-мощности. **Ликвидность выпуска:** ОТЭКО размещает всего до **500 млн ₽**, Cloud.ru — от **10 млрд ₽**. Больший выпуск обычно даёт больше шансов на нормальную ликвидность на вторичке. Получается довольно чистый выбор профиля риска: **ОТЭКО платит примерно на 2,5 п.п. больше за рейтинг A, высокий долг и отраслевую концентрацию. Cloud.ru платит меньше, но предлагает AA+, очень низкую долговую нагрузку и гораздо более сильный запас по балансу.** Это не история про «18,5% лучше 16%». Здесь вопрос в том, достаточно ли дополнительных 2,5 п.п. для компенсации более высокого кредитного риска ОТЭКО. Для себя я уже определился. А вам какой вариант кажется интереснее? 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ОТЭКО #CloudRu #ОблачныеТехнологии #Облигации #Размещение #lyamkinvesti

☁️ **18% не всегда лучше 16,75%: почему выбираю Selectel** 6 октября сразу несколько компаний собирают заявки на новые облигации. Я выбирал между двумя фиксами на 3,5 года: — ВИС Финанс БО-П17 — до **18%** — Selectel 001Р-10R — до **16,75%** На первый взгляд ВИС выглядит выгоднее: купон выше, а рейтинг НКР — **AA-** против **A+** у Selectel. Но если смотреть глубже, дополнительные проценты у ВИС платят не просто так. ⚖️ **Почему ВИС даёт больше** У Группы ВИС рейтинги **AA-.ru от НКР** и **ruA+ от Эксперт РА**. При этом агентства учитывают специфику ГЧП-проектов и исключают часть проектного финансирования из расчёта корпоративной долговой нагрузки. После такой корректировки долг/EBITDA выглядит комфортно — около **1,8x**, но покрытие процентов заметно слабее — примерно **1,8x**. За 1П2026 картина ухудшилась: выручка снизилась примерно на **37%**, EBITDA — более чем на **50%**, вместо прибыли появился убыток, чистый долг вырос. Поэтому **18% — это плата за более сложный и волатильный кредитный риск**. 🖥️ **Почему смотрю на Selectel** Selectel — крупный российский поставщик IT-инфраструктуры: серверы, облака, дата-центры и инфраструктура для AI. НКР держит рейтинг **A+.ru, стабильный**. У АКРА — **A+(RU), стабильный**, но с 29 сентября рейтинг находится под наблюдением из-за покупки M1Cloud за сумму до **2,6 млрд ₽** и нового долга. Сам рейтинг пока не снижен. 💰 **Финансы** За 1П2026: — выручка — **10,2 млрд ₽, +14%** — рентабельность EBITDA — около **53%** — клиентская база — **44,5 тыс.** По итогам 2025 года: — выручка — **18,3 млрд ₽, +39%** — EBITDA — **9,7 млрд ₽** — чистая прибыль — **3 млрд ₽** — ЧД/EBITDA — около **1,7x** Риск здесь в другом: Selectel активно строит ЦОДы, покупает оборудование и расширяется, поэтому FCF отрицательный, а долг растёт. НКР ожидает в 2026 году долг/OIBDA около **2,5x** и покрытие процентов примерно **3,1x**. 📌 **Параметры 001Р-10R** — купон: **до 16,75% fixed** — YTM: до **18,1%** — выплаты: ежемесячно — срок: **3,5 года** — дюрация: около **2,3 года** — оферта: нет — амортизация: **40% после 25-го купона** — сбор заявок: **6 октября** — размещение: **9 октября** — доступен всем инвесторам 📊 **Что с премией** Близкий Selectel 001Р-08R сейчас даёт около **16,2–16,5% YTM**. RU000A10FMY2 Новый выпуск при верхнем ориентире предлагает до **18,1% YTM** — примерно **1,5 п.п. премии** к собственной вторичке. ⚠️ **Что нравится и что смущает** ✅ растущий бизнес и EBITDA-margin выше 50% ✅ умеренная долговая нагрузка ✅ ежемесячные выплаты, без оферты ✅ заметная премия к собственной вторичке ⚠️ рейтинг АКРА под наблюдением ⚠️ крупная инвестпрограмма и покупка M1Cloud ⚠️ отрицательный FCF ⚠️ амортизация 40% через два года 🤔 **Моё резюме** У ВИС купон выше, но и кредитный риск сложнее. У Selectel доходность ниже, зато финансовый профиль мне понятнее, а первичка даёт хорошую премию к собственным облигациям. Поэтому из этих двух я **предпочту Selectel**. 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Селектел #Облигации #Размещение #IT #LYAMKINVESTI

📌 **ГЛАВНОЕ ЗА ВЫХОДНЫЕ: 3–4 ОКТЯБРЯ** Выходные получились совсем не пустыми: Мосбиржа торговала в субботу, ОПЕК+ приняла решение по ноябрьской добыче, правительство снова подкручивает топливный рынок, а в мире AI хватает своих страстей. 📈 **Субботние торги закрылись ростом** Индекс Мосбиржи по итогам дополнительной сессии прибавил **0,57% и дошёл до 2290,18 пункта**. Лидером среди крупных бумаг стал ЛУКОЙЛ с ростом на 2,18%. Финам связывал движение с публикацией NYT о возможных договорённостях, затрагивающих отдельные активы компании. Официального решения по этой истории пока нет. Бумага: LKOH. Выходной выходным, а рынок решил немного поработать. 💰 **Банк Санкт-Петербург открылся дивидендным гэпом** Обыкновенные акции в субботу потеряли около **7%** после дивидендной отсечки. Выплата составляет **19,17 ₽ на обычную акцию** и 0,22 ₽ на привилегированную. Реестр закрывается 5 октября, а субботняя сессия технически относится уже к следующему торговому дню. Бумага: BSPB. Вот и наглядная иллюстрация того, куда обычно девается дивиденд после отсечки. 🛢 **ОПЕК+ сохранила квоты на ноябрь** Россия, Саудовская Аравия и ещё пять участников договорились **не менять действующие уровни добычи нефти в ноябре**. Квота России остаётся на уровне 9,949 млн баррелей в сутки. Комитет ОПЕК+ отдельно отметил высокую волатильность рынка и дефицит предложения. Для нефтяных котировок решение скорее нейтральное: дополнительного предложения пока не добавляют. ⛽ **Правительство снова меняет правила топливного рынка** До конца 2026 года производителям бензина и дизеля разрешили учитывать в обязательном биржевом нормативе поставки на АЗС, которые договорились с регионами об ограничении цен. Мера должна помочь приоритетно снабжать такие заправки и стабилизировать внутренний рынок топлива. Похоже, бензин решили удерживать не одной кнопкой, а сразу целым пультом управления. ☢️ **«Росатом» ждёт решения по крупному проекту в Намибии** Госкорпорация рассчитывает в ближайшие месяцы получить одобрение уранового проекта «Крылья» в провинции Омахеке. По словам главы «Росатома» Алексея Лихачёва, необходимые заключения уже подготовлены и переданы властям страны. Намибия входит в число крупнейших производителей урана в мире, поэтому проект для компании вполне стратегический. 🤝 **Взаимные инвестиции России и Белоруссии достигли $5 млрд** По оценке белорусской стороны, объём взаимных инвестиций с начала года составляет порядка **$5 млрд**. Вложения двух стран идут примерно на паритетной основе, значительная часть — в реальные производства. Не фондовый рынок, но хороший показатель того, куда продолжает идти корпоративный капитал. 🤖 **Google урезает бесплатный доступ к Gemini** С **9 октября** для пользователей без AI-подписки меняется набор доступных моделей Gemini: бесплатный доступ к более мощным моделям сокращается, базовым вариантом остаётся Flash-Lite. Google постепенно переводит тяжёлые AI-вычисления за подписку. Бесплатный искусственный интеллект тоже начинает считать экономику. ⚠️ **Из OpenAI ушёл сотрудник команды безопасности** Бывший сотрудник OpenAI Дэвид Робинсон, работавший над оценкой рисков и отчётами по безопасности моделей, после ухода публично раскритиковал слишком высокий темп разработки. По его мнению, возможности AI растут быстрее, чем понимание способов безопасно ими управлять. OpenAI в ответ заявила, что при необходимости замедляет обучение или откладывает выпуск моделей. Гонка AI становится всё быстрее — и вопрос «а тормоза точно работают?» звучит всё громче. Вот такие выходные: акции торговались, нефть обсуждали, бензин регулировали, а разработчики AI спорили о том, не слишком ли быстро мы вообще во всё это бежим. 😏 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #главное_за_выходные #инвестиции #акции #рынок #нефть #бизнес #AI