Хэштег #дефолт | Тинькофф Инвестиции Пульс

Суд запустил банкротство ЕвроТранса. Акция в тот же день выросла на 10% 12 ноября Арбитражный суд Московской области признал обоснованным заявление Сбера и ввёл в $EUTR наблюдение. Это первая стадия банкротства. Сам долг перед Сбером около 38 млн ₽, но за ним в очередь встанут все остальные кредиторы. Дело по существу рассмотрят 24 мая. Днём акция падала до 11,2 ₽. А закрылась на 15 ₽, +9,9% , при обороте 438 млн ₽. В конце октября в акции торговали на 20–30 млн в день, в 15–20 раз меньше. Что изменилось с прошлого разбора 9 ноября я считал: все акции ЕвроТранса стоят 2,7 млрд ₽ , а все 9 выпусков облигаций по рынку 0,85 млрд ₽ . Разница втрое. Сегодня: Акции: 2,39 млрд ₽ (−10%) Облигации: 0,52 млрд ₽ (−39%) Выпуски номиналом 24,5 млрд ₽ теперь стоят около 2% номинала , то есть 2 копейки за рубль долга. Разрыв вырос с 3 до 4,6 раза . Облигационеры после решения суда стали ещё пессимистичнее. Покупатели акции — наоборот. Что такое наблюдение простыми словами Компанией продолжает управлять прежний директор, но крупные сделки только с согласия временного управляющего. Требования кредиторов замораживаются, пени перестают расти. Всех кредиторов собирают в реестр. Через несколько месяцев собрание кредиторов решает: мировое соглашение, финансовое оздоровление или конкурсное производство, то есть распродажа имущества. Акционеры в этой очереди последние. Им достаётся только то, что останется после всех долгов. А долгов только по облигациям 24,5 млрд ₽, это в 10 раз больше, чем сейчас стоит вся компания на бирже. Если держите облигации Чтобы попасть в реестр на этапе наблюдения, требование нужно заявить в течение 30 дней после публикации сообщения о наблюдении в «Коммерсанте». Обычно это делает представитель владельцев облигаций, если он есть у выпуска. Если нет — придётся самостоятельно через суд. Что из этого следует Рост акции в день начала банкротства — это не хорошая новость, а спекуляция. Похоже на «продавай слухи, покупай факт» и закрытие коротких позиций. Облигационеры ставят на компанию 2 копейки с рубля. Акционеры, которые стоят в очереди за ними, платят за свою долю в 4,6 раза больше. Кто, по-вашему, прав: покупатели акции по 15 ₽ или облигационеры по 2 копейки?

Здравствуйте, новые подписчики (спасибо за подписку), подписчики старые ( спасибо за "верность") и просто читающие это ( спасибо за внимание и интерес). В продолжение сравнения "ремонт - биржа". Часть первая. Общая цель : заработать Условие: малыми тратами времени, нервов, денег / капитализму - пламенный привет!/ Заканчиваем на этом финансово-эротическую прелюдию. Следующая общая черта: инструменты (= то, с помощью работаем). Немцы, по-моему: хороший инструмент - половина работы. На бирже, как и при ремонтах, важен выбор инструмента. Общее требование : инструмент должен работать ( исправно выполнять свои функции). Функция, работа биржевых инструментов проста - приносить прибыль. Каждый выбирает - акции, облигации, фонды, ... - сам. Но есть главное - риск не получить прибыль и// или получить минус. Плохие инструменты на ремонтах - это прямой убыток ( деньги на ветер// их ремонт) и косвенный ( время, нервы, репутация). На бирже - тоже самое : убытки, нервы, время ( а оно - тоже деньги, капитализму - ещё раз привет! Выбирая, чем торговать ( и как - но это вторично уже) 1. смотрите: а хороший ли это инструмент именно для моей цели инструмент "на раз": шуруповерт дешевый, дэшманский, ноунейм для пары дней работы ~ акция ( или фьючерс) для трейдинга; инструмент на долгое время: Шуруповерт хороший ( бренд, репутация, опыт свой и чужой, ...) / 😁🤝купил Бош - и фигошь: для тех, кто в теме ремонтов😁🤝/ ~ Акция ( или облигация, или фонд) на долгое время с более-менее понятной и гарантированой доходностью (рост акции// дивиденды//купоны//рост фонда) Установщик окон, увидев у меня сетевой ( от розетки) шуруповерт, получил вдруг в голову озарение: "а, чё, можно, значит, и сетевым шуриком крутить в квартире ( у него аккумуляторный, дело было зимой - акумуляторы быстро садятся). Ничего я ему не ответил. Акции (и облигации, и фонды) - как шуруповерты: для разных целей и в разных условиях - разные нужны. 2. Всегда риски на первом месте, Ну а расчеты, прогнозы, мечты, надежды, прикидки и другие "губораскатывающие вредности" - на втором, объяснение простое, как шлицевая отвертка : больше риск// рисков - больше вероятность потерять деньги и чаще навсегда. Инструмент на ремонте ( граммарнаци - мильон извинений) и на бирже должен быть без сюрпризов - надежный!!! /если вообще такое возможно в этом лучшем из лучших миров/. Для заинтересовавшихся: тема следующего поста ( часть вторая) - порядок на рабочем месте ( А5жы: ремонт-биржа). ☝НЕ ИИР!!! ☝☝☝☝

В Альфа-Инвесторе к данному материалу https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/ec99fa75-f4f0-4136-b86a-3b617544220b?author=profile&channel=sharing дали очень хороший комментарий: "50% же! Либо будет дефолт, либо нет." Математика мне нравится (в частности мат.стат. с теор.вером), поэтому пообсуждаем. С одной стороны логически верно, ибо событие либо будет, либо не будет, но... с другой — бинарность не означает равновероятность. Бинарность исхода означает только одно: P(дефолт) + P(не дефолт) = 1 Из этого не следует, что каждое слагаемое равно 0,5. Даже у правильного кубика два исхода — "выпадет 6" или "не выпадет 6", — но вероятность не 50%, а 1/6 и 5/6. С дефолтами, если смотреть статистику, очевиднее: они относительно редки. Да, с каждым годом компаний дефолтится всё больше. Беря в качестве источника Smart-Lab, до ТДефолт дошло столько эмитентов: - 2024г — 11 шт.; - 2025г — 25 шт.; - 2026г — 34 шт. (на ноябрь). НО! В плане рублёвого объёма они составляют не половину от всего долгового рынка. Процитирую Монокль "Отлив на долговом рынке": https://monocle.ru/monocle/2026/20/otliv-na-dolgovom-rynke/#1 «С 1 января по 5 мая 2026 года было 242 дефолтных события с общей суммой неисполненных обязательств более 11 миллиардов рублей. Более 85% всех неисполненных обязательств пришлись на выпуски без рейтинга или с рейтингом ниже В− на момент события», — подсчитали эксперты Cbonds. Если вспомнить, что объем рынка корпоративных облигаций в апреле текущего года достиг 37,3 трлн р, становится понятно, что 11 млрд — это меньше доли процента. Есть ещё аналитический материал от ЭРА. https://raexpert.ru/researches/ua/bonds_2026/ На графике 2 видно, что львиная доля размещений (под 86%) приходится на достаточно крепких эмитентов, если отталкиваться от рейтингов. Мусорных облигаций не так много, а именно они чаще и становятся проблемными. Такую информацию давала и Т-команда на одном из закрытых звонков. Иными словами, будь вероятность дефолта реально 50%, у нас неисполнение обязательств стало бы массовым явлением. Облигации нельзя было бы назвать консервативным инструментом. А этого не происходит ┐(︶▽︶)┌ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Вот такая интересная статистика. Количественно дефолты вызывают ужас у физиков, но вот в плане объёма они пока не более чем слабая рябь на воде. Хотя... кто знает, как могут развернуться события...

ПАО «МГКЛ» допустило технический дефолт по 11-му купону выпуска 001РS-01 на 19,7 млн рублей, это уже пятый техдефолт компании. По пяти купонам сумма составляет 87,5 млн рублей, а фактический дефолт по выпуску 001Р-07 наступит 12 ноября. ООО «СибСульфур» допустило технический дефолт по 4-му купону БО-02-001P на 18,5 млн рублей из-за непоступления средств от контрагентов. ООО «Новые технологии» установило объем выпусков 001Р-09 на 900 млн рублей и 001Р-10 на 100 млн рублей, техразмещение назначено на 17 ноября. «Трансмашхолдинг» и «Атомэнергопром» 19 ноября соберут заявки на ПБО-09 на 20 млрд рублей и 001P-20 на 25 млрд рублей. Аналитика от Claude: Пятый технический дефолт МГКЛ по купону на 19,7 млн рублей — продолжение серии, которая идёт с 29 октября. Саму серию рынок уже знает: в ленте записаны четыре предыдущих дефолта, включение акций в сектор повышенного риска и уход членов совета директоров. Новыми остаются только сводные цифры: пять купонов на 87,5 млн рублей и около 46,6 млн рублей к выплате до конца ноября. Для группы с денежными средствами 3,2 млрд рублей на конец июня эти суммы малы. Значит, речь идёт о доверии и доступе к деньгам, а не об их нехватке, и это ещё сильнее бьёт по акциям. Негатив понятен, но входить в короткую позицию по текущей цене невыгодно. Бумага за месяц потеряла около 78% при росте индекса примерно на 3%, сегодня снижается ещё на 5%, индикатор перепроданности на минимуме, а торги идут у годового дна. Ожидаемый остаток падения мал по сравнению с суточным размахом около 22%, а защитный ордер в пределах 3% здесь слишком тесен: любой отскок на заявлении компании 16 ноября выбьет позицию. Отскок покупать тоже нельзя: покупателя во входе нет, а поддержки собственников и целевых средств не найдено. Условие пересмотра: официальное заявление 16 ноября с планом платежей или, наоборот, фактический дефолт по основному долгу. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

⚠️ Топ-3 «тихих» кандидата на дефолт На российском рынке долговые проблемы уже перестали быть уделом только громких имён вроде «ЕвроТранса» или «Сегежи». Вот три компании, которые пока не на слуху у широкой публики, но уже находятся в зоне крайне высокого риска. 1. «СибСульфур» (торговля серой и инертные материалы) Компания допустила технический дефолт 12 ноября по 4-му купону на 18,5 млн ₽ из-за непоступления средств от контрагентов. АКРА присвоило рейтингу B(RU) статус «под наблюдением» после сообщения МФК «Фордевинд» о намерении подать заявление о банкротстве. Давление на финансовый профиль оказывают высокий долг, низкая ликвидность и небольшой масштаб бизнеса. 2. МГКЛ (микрофинансовая организация) НРА понизило рейтинг до уровня C|ru|, оценивая вероятность дефолта как «крайне высокую». Компания уже допустила серию техдефолтов: в начале ноября — по выпуску 001РS-02, в конце октября — по 001Р-07, а 6 ноября — по 28-му купону серии 001Р-06 на 9,45 млн ₽. Ставка купона — 26% годовых, что само по себе сигнализирует о цене риска. 3. «Соликамскбумпром» (целлюлозно-бумажный комбинат) Формально дефолта ещё не было, но состояние оценивается как предбанкротное: иски кредиторов на 2,5 млрд ₽, аресты счетов на сумму свыше 650 млн ₽, общий долг превышает 5 млрд ₽. Банки уже переносят сроки платежей, а восстановление выглядит маловероятным на фоне падения спроса на газетную бумагу. Все три кейса объединяет одно: высокая долговая нагрузка на фоне жёсткой денежно-кредитной политики, и до момента, когда о них начнут писать федеральные СМИ, у инвесторов ещё есть время оценить риски.

👑 От «магии LLM» к инженерной точности: как можно подсчитать риск дефолта? Часть №3 Что же вышло в итоге? Модель показывает в целом удовлетворительные и правдоподобные результаты на обычных случаях. Сами оценки вероятности можно интерпретировать так: < Пусть по компании N мы получили, что вероятность события ТДефолт 27,45%. Это означает, что при выбранных признаках с вероятностью 27,45% на горизонте года эмитент повторит паттерн компаний, у которых в выборке был зафиксирован ТДефолт. > Тем не менее есть случаи, когда модель недооценивает вероятность, выдавая ложно отрицательный (FN) результат, то есть модель говорит "вероятность дефолта низкая", но это неправда. Есть и ложно положительные (FP), но от всего этого никуда не деться и всё же основную опасность здесь представляют именно первые. Как я заметила, модель выдаёт FN на сложных случаях, где цифры вроде и красивые, но вот есть вопросы к компании нефинанасового характера. Например, по имеющимся признакам ML-модель оценила и по МСФО-2025 так: ТДефолт_МГКЛ = 7.79% Дефолт_МГКЛ = 12.08% ТДефолт_ЕТ = 13.57% Дефолт_ЕТ = 18.05% У МГКЛ сейчас (на 11 ноября 2026) техдефолт по нескольким выпускам, а ЕвроТранс в дефолте полном везде (и в ЦФА, и в бондах). Это говорит не только о том, что модель машинного обучения не видит сложные случаи. Цифры в отчёте в силах вводить в заблуждение. Компания может быть классной на бумаге, и эти классные цифры мы можем скормить ML, которая нам выдаст "вероятность дефолтов даже до 20% не доходит". НО! Это не вина модели: какие данные скормили, такие выводы и получили. Корпоративные действия, коммуникации IR и структура построчная в показателях всю малину обламывают, а вот эти приколы моя моделька и не в силах оценить. Всё же эмитенты горазды на выдумки в плане перфомансов. Что могу ещё сказать? Я себе сделала неплохую скоринговую систему для экспресс-оценки. Она хотя пока и в сыром виде, но даже так позволяет в абсолютных значениях оценить риск. А к этому я и стремилась. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №1. Введение Часть №2. К сути инвестиционной задачи и её решению ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ КОНЕЦ!

Ломбардная группа «Мосгорломбард» катится к настоящему дефолту. Головная компания МГКЛ 11 ноября пропустила уже 12-й купон по своим облигациям. 19,7 млн рублей не дошли до НРД. И это не первый раз: с конца октября компания платит купоны с пропусками. Каждый такой пропуск означает технический дефолт. 💣 Что происходит. В конце октября ФНС заблокировала счета восьми из одиннадцати дочерних компаний группы. Сумма блокировки около 1,2 млрд рублей. Причина в налоговой задолженности. Без денег на счетах компания физически не может платить купоны. Сама МГКЛ заявляет, что активно урегулирует ситуацию, но очередь дефолтов говорит об обратном. 📉 Рынок отреагировал мгновенно. Акции и облигации МГКЛ просели. Мосбиржа начала вводить меры против скачков и запретила короткие продажи акций эмитента. Рейтинговое агентство НРА опустило рейтинг компании до уровня C со статусом «под наблюдением». Это почти дно перед дефолтом. Ключевая точка в 16 ноября. Тогда компания обещала дать официальное заявление и ответить на вопросы инвесторов. Но есть и более жёсткий дедлайн. Если в течение 10 рабочих дней после пропуска купона долг не погасят, технический дефолт автоматически станет полноценным. Тогда держатели бумаг получат право требовать досрочное погашение. Как думаете, МГКЛ расшивает счета и спасается до 16 ноября или мы видим подготовку к первому громкому дефолту ломбардной группы? Пишите в комментариях. 👇

👑 От «магии LLM» к инженерной точности: как можно подсчитать риск дефолта? Часть №2 К сути инвестиционной задачи и её решению 🪶 2.1 Задача Оценить вероятность технического и полноценного дефолта компании. 🪶 2.2 Признаки для модели Решила ограничиться финансовыми отчётами, ибо пока без понятия, как упаковывать и ранжировать мутные корпоративные события. С отбором признаков, на которых модель будет обучаться, проблем не возникло. Мы их уже разбирали: например, отрицательный денежный поток, соотношение динамики выручки и дебиторки. Я поначалу ещё брала в качестве признака отрицательность/положительность капитала и думала о том, чтобы включить прибыль, но.... По моим наблюдениям, отрицательность и положительность капитала в балансе компании роли никакой не играют. Если говорить про чистую прибыль, то мне просто было муторно с ней работать. Мы как-то разбирали, что у тех же девелоперов она сильно зависима от методики расчёта По факту подобное есть ещё и в фармацевтике — там уже капитализируют НИОКРы. И вот для модели пришлось бы у всех прибыль нормализовывать и приводить к "1 стандарту". 🪶 2.3 Появившиеся проблемы Пожалуй в Пульсе технические проблемы упоминать не буду — они массивные. Скажу, что самое проблемное — делать выборку (часть представлена на рис. 1), ибо я не на столько крутой программист, чтобы тянуть отчёты с ЦРКИ и потом одновременно просить сканы (у части ООО отчёты отсканированы). Что касается инвест-финанс-проблем, то.... 4) Взаимосвязаны ли технический и полноценные дефолты? Напомню, в качестве задачи я себе поставила оценку вероятности как технического, так и полноценного дефолтов (далее ТДефолт и Дефолт соответственно). На этапе оценки вероятности Дефолт всплыла дилемма: брать ли ТДефолт как один из признаков? С одной стороны, да, брать стоит, ибо в большинстве своём если произошло событие ТДефолт, то за ним скоро и пойдёт Дефолт (это подтверждает корреляционная матрица, рис.2), но с другой — нам ещё нужно оценить сам ТДефолт. К тому же Дефолт может наступить и без ТДефолт, как это случилось у Росгеологии: 26 сентября 2024 должны были выплатить купон и погасить облигации, но уже 11 числа компания сказала "денег нет". Дефолт объявили фактически до ТДефолт. Решила, что в рамках моей задачи ТДефолт не будет никак влиять на Дефолт. Их оценка будет проходить независимо друг от друга. 5) Что считать за ТДефолт? ТДефолты тоже бывают разные: от просто технических задержек до "денег нет, идём до дефолта". Причём из-за поздних переводов задержка реально может носить технический характер. Примечание 2.1 ГК Самолет допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО‑П20 на 2,5 млрд р. Обязательства по погашению выпуска в плановую дату (28 сентября 2026 года) были исполнены частично: купоны выплатили, но с погашением получилась техническая шоколадка. Судя по найденной информации, деньги отправили ближе к 21:00 МСК, а это по факту уже конец операционного банковского дня. Тут мог сыграть злую шутку корреспондентский счёт. Когда компания отправляет платёж, банк не «достаёт» деньги с её расчётного счёта. Вместо этого происходит следующее: 1. банк списывает сумму с расчётного счёта компании, уменьшая свой долг перед ней; 2. одновременно даётся команда списать такую же сумму с корреспондентского счёта; 3. деньги перетекают с корсчёта банка компании на корсчёт банка получателя. Под конец операционного дня на корсчёте может быть денег недостаточно, поэтому часть платежа помещают в картотеку. На правду по случаю с Самолёт не претендую, но вероятность такого есть. Или, например, блокировка счетов ФНС и просрочка платежа из-за этого на сутки. Это тоже относить к ТДефолт? Решила, что да. Раз факт несвоевременного исполнения обязательства есть, то он автоматически в выборке будет числиться как ТДефолт. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №1. Введение Часть №3. Итоги ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Финал совсем скоро... (─‿‿─)

Лучший сериал этой осени выходит в профиле {$MGKL} В главных ролях: пять техдефолтов, учебник по шортам и загадочный понедельник 🍿📉 Если вы думали, что на российском фондовом рынке закончились захватывающие шоу, просто откройте ленту ПАО «МГКЛ» в Пульсе. Сценаристы там работают без выходных, а сюжетные повороты достойны лучших традиций Болливуда. Давайте просто посмотрим на хронологию последних серий. Серия 1. «Конвейер техдефолтов и невидимые миллиарды» Всё началось в конце октября, а в ноябре превратилось в красивую традицию. 3 ноября компания не смогла перечислить 20,1 млн рублей по купону. 5 ноября — не нашлось еще 9,45 млн. 9 ноября — пропали из виду 13,5 млн. И вот свежее обновление: 11 ноября не выплачены очередные 19,7 млн рублей по выпуску 001PS-01. Итого за пару недель накопилось уже пять техдефолтов на общую сумму около 87,35 млн рублей. По меркам московской недвижимости это даже не элитный пентхаус в центре — так, пара хороших квартир в спальном районе. При этом в отчетах у компании фигурируют аудированные миллиарды. Видимо, эти миллиарды лежат в очень надежном сейфе, ключ от которого случайно уехал в бессрочный отпуск. Серия 2. «Джимми, Джимми, ача-ача» В самый разгар событий, 6 ноября, когда держатели облигаций нервно обновляют брокерские счета, эмитент выходит с сенсацией: «Мы завершили подготовку к выходу на индийский рынок!» И главное — пояснение: это делается с точки зрения возможностей «в вопросах урегулирования текущих обязательств». Логика железная. Зачем искать 87 миллионов в Москве, если можно открыть ломбард в Мумбаи? Видимо, план такой: сейчас наладим экспорт золотых цепочек в Дели, станцуем под ситар, и с первой же выручки закроем купоны за ноябрь. Осталось только дождаться, пока слоны донесут кэш до Московской биржи. Серия 3. «Урок финансовой грамотности» Отдельный шедевр — пост от 5 ноября. Когда котировки летели вниз и биржа запретила шортить бумагу, компания заботливо опубликовала для инвесторов справочную справку: «Короткие продажи, или “шорты”, позволяют зарабатывать на снижении цены: участник продаёт заёмные акции...» Серьезно? В момент, когда счет краснеет на глазах и купоны не платятся, инвесторам больше всего не хватало лекции из учебника для начинающих о том, что такое шорт! Спасибо за заботу, без этого объяснения никто бы не догадался, что происходит. Серия 4. «Анонс анонса» Теперь у каждого поста эмитента появилась универсальная приписка: «16 ноября представим официальное заявление с ответами на основные вопросы инвесторов». Вчера на этом обещании пообещать акции даже умудрились отскочить вверх более чем на 8%. Особую пикантность дате придает календарь: уже завтра, 13 ноября, истекает срок техдефолта по первому проблемному выпуску. То есть в пятницу карета может официально превратиться в тыкву, а в понедельник нам проведут презентацию о том, почему тыква — это на самом деле карета, просто в индийском стиле. Вместо титров Восхищает искусство корпоративной коммуникации. Посты выходят регулярно, буквы мастерски складываются в фразы «мы видим ваши вопросы» и «работа по урегулированию продолжается», а в комментариях инвесторы уже открыто спрашивают, не превратился ли происходящий сериал в мем. Запасаемся попкорном (желательно индийским) и ждем понедельника. Посмотрим, прилетит ли 16 ноября из Дели волшебник в голубом вертолете с мешком купонов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все цифры и цитаты взяты из открытой ленты эмитента.

👑 От «магии LLM» к инженерной точности: как можно подсчитать риск дефолта? Часть №1 Введение Сегодня возьмёмся за нестандартную тему для канала. Пора написать заметку к одному пилотному проекту и заодно собрать обратную связь. Я часто провожу анализы финансовой отчётности, корпоративных действий и менеджмента компании. Да, я могу утверждать, что ценные бумаги имеют такие-то риски, ибо долгов у эмитента больше, чем активов, ОДДС сплошной ред флаг, а гендир вообще занимался инсайдерской торговлей. Тем не менее Александре-сан, как человеку с техническим инженерным образованием, не хватало конкретики — даже точнее абсолютных, а не абстрактных значений. Ещё в конце весны 2026 у меня зародилась идея хотя бы попытаться облачить потенциальные спорные моменты в отчётности в конкретные цифры. Идею частично реализовать смогла в виде ML-модели. Сразу оговорюсь: некоторые моменты я буду упрощать, но душнить в комментариях разрешаю от всей души. 🪶 1 Не всё так просто с LLM На просторах Пульса я столкнулась с тем, что люди не особо чувствуют разницу между LLM и классическим ML. Поэтому позволю немного занудства и теоретического введения. 📌 LLM (большая языковая модель) — это специализированный тип модели машинного обучения, предназначенный для понимания и генерации человеческого языка. Сюда входят ChatGPT, Claude, Gemini, DeepSeek. 📌 Классический ML — это «традиционное» машинное обучение: алгоритмы, которые в основном работают не на глубоких нейросетях, а на статистических моделях и относительно простых правилах для классификации. LLM фокусируется на работе с естественным языком: понимании, анализе и генерации текстовых ответов, похожих на человеческие, обучаясь на огромных массивах данных. Большие языковые модели страдают галлюцинациями и часто стремятся выдать гладкий, УГОДНЫЙ и наиболее ожидаемый пользователю ответ, даже если он фактически ложный. Я как-то через DeepSeek год назад искала одно письмо от Минфина по описанию, ибо уже просто не знала, в какой дальний угол Интернета его дели. Были и галлюцинации, и подбор угодного мне ответа в стиле: "Да, Вы правы, это не то письмо..." Примечание 1.1 Команда из Университета Цинхуа (Tsinghua University) обнаружила, что в основных больших моделях доля нейронов, действительно ответственных за галлюцинации («H-Neurons»), обычно составляет менее 0,1%. Функция этих нейронов — не обработка фактов, а улавливание ожиданий пользователя. Когда тот задаёт наводящий вопрос (например, настойчиво требует несуществующую литературу), нейроны, отвечающие за поиск фактов, молчат из-за отсутствия данных, но H-Neurons аномально активируются, чтобы выдать идеально оформленный по форме и достаточно угодный пользователю ложный контент. В классическом ML такого нет. Качество классического ML сильно зависит от обучающих данных и надёжно лишь внутри покрытого ими распределения → модели узкоспециализированы. Что касается проблем, то если в LLM галлюцинации, то в классическом ML мы уже встречаемся с переобучением. 📌 Переобучение — ситуация, когда модель машинного обучения слишком хорошо «запоминает» обучающие данные, включая их шум и случайные особенности, но плохо обобщает на новые, ранее не виденные данные. Чтобы уловить отличие между LLM и классическим ML, можно запомнить сущность их проблем. Достаточно представить студента, который приходит на экзамен и получает билет: Галлюцинации LLM — это когда студент импровизирует и пытается предугадать, что такого хорошего от него ожидает преподаватель. Переобучение ML — это когда студент выучил все билеты, но на других похожих билетах, которых он не видел, уже льётся. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №2. К сути инвестиционной задачи и её решению Часть №3. Итоги ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Продолжение следует и будет вечером. Далее мы посмотрим на то, с какими проблемами и ограничениями столкнулась (─‿‿─)

Всем привет! Давно не писал посты, причина банальная, я лентяй) В общем много чего поменялось по стратегиям в моем бс. 1. Я отказался от идеи вести рисковый портфель Бали. Причина: Я словил дефолт по Оил ресурс! -26к. Нарисовали отчеты, писали как все хорошо у них и прочее бла бла бла. Я человек такой- если обманули больше стараюсь на такую удочку не попадаться. Раз одна компания написала вранье, то что мешает другим? А потому я принял решение полностью распродать портфель Бали и переложить в Мальдивы и купить качественные бумаги, например Транснефть. Кстати не прогадал когда распродал все ВДО, что там у нас с МГКЛ( тоже вот писали хорошие отчеты а в итоге?!), Самолет, Апри и т.д. В общем продал все на мой взгляд подозрительные бумаги, в том числе и Балтийский лизинг в минус 5к и закупил надежные корпораты. 2.Фокус на основной портфель Мальдивы! 2. С Января 2027 года все деньги которые я заработаю на бирже (купоны и дивы) я вывожу с бс и трачу!🫰🤑. Принял такое решение так как надоело работать на биржу! Настало время ей работать на меня!) По основному портфелю стратегия неизменна. Надежный дивидендные акции 30%, ОФЗ, корпоративные облигации с высоким рейтингом 60% и фонд TPAY 10%. Кстати, еще я поменял свою отстойную работу и ушел работать на завод! Самая лучшая инвестиция за 2026 год сменить работу! Об этом напишу позже в другом посте. В дополнение к этому посту хочу вам сказать что в наше время у многих компаний проблемы! И чтобы протянуть подольше некоторые могут «приукрасить» свои отчеты, а потому будьте предельно осторожны в инвестициях и инвестируйте только те деньги, которые не жалко терять. Я потерял около 32тыс за 2026 год. Для многих это копейки, но мне это неприятно. Не потому что это деньги, а потому, что потеряно времени.

Перед дефолтом облигация не затихает, а оживляется Проверил на всех дефолтах за год. Данные открытые: реестр дефолтов Мосбиржи и история торгов. За 12 месяцев в реестре 529 дефолтных событий. Но после первого дефолта каждый невыплаченный купон пишется отдельно, так что на деле это 85 выпусков у 33 эмитентов. Почти всё — третий уровень листинга, то есть ВДО. Больше всего дефолтных выпусков у ЕвроТранса — десять, у Монополии, СибАвтоТранса и СОБИ-Лизинга — по семь. Что увидел. Первое. За три месяца до дефолта эти бумаги уже торговались с премией к ОФЗ около 16 п.п. По рынку медиана — 2,3. То есть рынок ничего не предсказывал в последний момент, он давно всё сказал. А за неделю до события премия улетает за 40 п.п., и продавать уже некому. Второе. Число сделок перед дефолтом растёт вдвое: со 156 в день за три месяца до события до 308 за последнюю неделю. Я думал, это реакция на новости. Проверил: первый всплеск в среднем случается за 38 дней до события, у 62% бумаг — больше чем за месяц. Выходить начинают раньше, чем об этом пишут. Третье, без чего первые два ничего не стоят. Взял 1637 торгуемых выпусков на январь и посмотрел, что с ними стало. Дефолтнули 4,3%. Среди бумаг с премией выше 15 п.п. — 30%. В семь раз чаще, но семь из десяти таких бумаг всё равно продолжили платить. Если добавить к премии всплеск сделок втрое, выходит 37% при том, что правило задевает одну здоровую бумагу из двадцати пяти. Это не сигнал продавать. 30% риска дефолта — это и 70% шанса получить купон, который за этот риск и платят. И по неликвиду метод не работает: у четверти дефолтных выпусков премию вообще не посчитать, они почти не торговались. Считаю это скриптом по всему рынку. Если хотите такой же расчёт по своим бумагам — напишите в комментариях список, посчитаю.

Ну что, господа, встречаем очередного кандидата в клуб дефолтников - МГКЛ. 📉 В конце октября компания допустила технический дефолт, а уже в эту пятницу ситуация может перерасти в полноценный дефолт, если эмитент так и не исполнит свои обязательства. Но самое интересное даже не это. Сегодня МГКЛ сообщил, что 16 ноября 2026 года (в понедельник) выступит с официальным заявлением. И тут возникает закономерный вопрос: что именно нам собираются сообщить? Объявят о проблемах с погашением задолженности или, наоборот, представят решение, которое позволит выйти из технического дефолта? Пока вопросов больше, чем ответов. Но есть пара интересных моментов: 1. Эмитент как минимум не ушёл в информационную тишину, как это происходило с некоторыми другими проблемными компаниями, например ЕвроТрансом, НИКОЙ и AzureDrive. 2. Компания заранее обозначила дату официального заявления. Значит, инвесторам остаётся дождаться понедельника. Но вот содержание этого заявления пока остаётся загадкой. А теперь давайте немного порассуждаем. Какие сценарии нас могут ожидать? 🟢 Вариант №1. «Денег нет, но вы держитесь!» Компания признаёт наличие финансовых трудностей, но заверяет инвесторов, что ситуация находится под контролем. Условно говоря: «Да, сейчас непросто, но мы работаем над решением проблемы». Главный вопрос - будут ли за этими словами стоять реальные действия? 🟡 Вариант №2. «Не справляемся, давайте реструктуризацию». Вот здесь уже интереснее. Компания может предложить держателям облигаций пересмотреть первоначальные условия: снизить купон, перенести сроки выплат или увеличить срок обращения облигаций. И примеры у нас уже есть. Вспомним Гарант-Инвест, где обсуждалось существенное снижение купонных выплат и перенос сроков исполнения обязательств. Или Ойл Ресурс, где условия реструктуризации также предполагали серьёзные уступки со стороны инвесторов. Поэтому реструктуризация далеко не всегда означает хорошие новости для держателей облигаций. 🔴 Вариант №3. «Всё, приехали. Банкротство». На мой взгляд, пока не самый вероятный сценарий, но полностью исключать его нельзя. Если компания не сможет договориться с кредиторами, найти дополнительное финансирование или восстановить платёжеспособность, риск банкротства будет только увеличиваться. Для владельцев облигаций это, пожалуй, один из самых неприятных вариантов. 🔵 Вариант №4. «Спокойствие, купон выплатим!» А вот это уже более позитивный сценарий. Компания может объявить конкретную дату погашения просроченной задолженности. Например, сообщить, что выплаты будут произведены через две недели. Конечно, обещание ещё не означает фактического поступления денег, но наличие конкретного плана уже лучше полной неопределённости. --- Что в итоге? Лично я пока не стал бы списывать МГКЛ со счетов. Сам факт технического дефолта - серьёзный тревожный сигнал, но он ещё не означает неизбежного банкротства. Сейчас многое будет зависеть от того, что именно компания сообщит 16 ноября и, самое главное, какие действия последуют за её словами. Ведь инвесторам нужны не красивые заявления, а реальные деньги на счетах. 💰 А как думаете вы? МГКЛ сумеет выбраться из этой ситуации или нас ждёт очередная затяжная история с реструктуризацией и судами? Пишите свои предположения в комментариях. Интересно узнать ваше мнение! 👇 НЕ ИИР

«Риск подобен пряности: в меру — возбуждает вкус, в избытке — обжигает» За лето мой портфель ВДО обнулил большую часть купонного дохода за год, а ряд эмитентов ушли в или реструктуризацию. Ниже — почему так вышло и что я с этим делаю. Признаться, в своих стратегиях по облигациям я явно взял риска в избытке. И нынешнее положение ряда эмитентов ; превращает финансовый снежный ком в лавину, которая сжигает капитал стахановскими темпами. Это прослеживается по многим стратегиям. Летнее снижение рынка акций открывало возможности для поиска компаний в портфели, чем я и занимался, используя свои скоринговые модели. Обещал поделиться этим в Пульсе, но череда провалов, разочарований и поиск альтернативных способов оценки активов затянулись настолько, что во многом систематизированная работа с активами и блогом превратилась в хаос, в том числе в собственных стратегиях. Многие портфели, собранные под долгосрочные цели мои и моих близких, «страдают от ударов рынка», но в перспективе это повод обеспечить дополнительную безопасность, улучшить стратегии, предупреждать негативные события и беречь капитал. На это печально смотреть, но ещё печальнее осознавать, что на российском рынке, в частности на рынке облигаций, фактически нет инструментов для стоимостной оценки эмитентов. Начиная с Гарант-Инвеста (в моём опыте банкротств), прогнозирование большинства дефолтов сходит с цифр на корпоративные события и манипуляции отчётами ; ; . Крайне сложно (даже с помощью GPT и Claude Code) составить точную модель отбора активов в портфель. Более 7 лет я строил это в типовых таблицах Excel, а последний год — с помощью нейросетей (Пример разбора одной из рейтинговых групп на скриншотах). Общий портфель облигаций в моменте, как и у многих инвесторов в ВДО, красный, однако наработки позволяют оттачивать навык выбора эмитентов на разные случаи жизни. Качели по акциям и череда дефолтов по облигациям — хорошее подспорье для анализа опыта на будущее. Не стыдно признаться, что эти события напрямую влияют на величину моего собственного капитала, и я осознанно не буду скрывать, что ряд облигаций ВДО потянули камнем вниз и меня и обрушили уверенность в моделях отбора. Сейчас задачи свелись к попытке сделать необходимые выводы и внести данные в скоринговые модели отбора активов. На мой взгляд, это честно и правильно по отношению к моему пути инвестирования и ко всем читателям, кто так или иначе натыкался на блог Что будет дальше: — каждый дефолт в портфеле разберу подробно: какие сигналы были в отчётности, что пропустила модель, что добавляю в скоринг; — покажу, как меняю правила отбора и управления риском; — продолжу вести публичные портфели, без ретуши. Присоединяйтесь, если хотите учиться на моих ошибках, а не на своих. Не является инвестиционной рекомендацией.

МГКЛ пропустил 4 купона за 12 дней. На все нужно было 68 млн ₽ 9 ноября не заплатил купон по выпуску 001PS-03 : 13,5 млн ₽. Это уже четвёртый пропуск с 29 октября. Список 29.10 — 001Р-07 : 24,6 млн ₽ 03.11 — 001PS-02 : 20,1 млн ₽ 05.11 — 001Р-06 : 9,45 млн ₽ 09.11 — 001PS-03: 13,5 млн ₽ Всего 67,7 млн ₽ . Для масштаба: налогов за 10 месяцев группа, по её же словам, заплатила на 567,5 млн ₽. Причина, по версии компании, одна: ФНС заблокировала счета дочек, долг около 1,22 млрд ₽. Что компания писала в эти же дни 27.10: «блокировки счетов ПАО МГКЛ отсутствуют». 28.10: «налоговая задолженность группы сократилась на 30%». 29.10: МГКЛ на форуме Мосбиржи по корпоративному управлению. В тот же день купон по 001Р-07 не пришёл. 06.11: «завершили подготовку к выходу на индийский рынок». Формально всё правда: счета самой ПАО действительно не заблокированы, заблокированы дочки. Но платить держателям облигаций всё равно нечем. Что видит рынок Выпуск 001Р-01 гасится через 49 дней, 29 декабря. 22 октября он стоил 100% номинала, сегодня 26,5% . Длинные выпуски торгуются по 6,5–8,4%. Акция сегодня −14%, до 0,45 ₽. С 23 октября −76% . И снова та же картина, что у ЕвроТранса: все акции компании стоят около 0,57 млрд ₽, а все её биржевые облигации по рынку около 0,32 млрд ₽. Шорт по акции с 5 ноября запрещён. Главные даты — 13 и 16 ноября 13 ноября — последний, 10-й рабочий день, чтобы заплатить по 001Р-07 (4 ноября был выходным). Если денег не будет, с 16 ноября технический дефолт станет реальным. Тогда держатели обычно получают право требовать досрочного погашения по всем выпускам сразу. Дальше по графику купон по 001Р-08 20 ноября и погашение 001Р-01 на 150 млн ₽ 29 декабря. Держите МГКЛ? Верите, что до 13 ноября счета разблокируют?

МОСГОРЛОМБАРД Причина тряски всем ясна МГКаЛьные фанаты, прчмо как с трассы или ойла бегают и злобно мне отвечают в комментариях что вообще то контора топ завтра заплатят с кассы, а еще как удивительно все пишут, что я вам не брат, не сват, это имбучи виноград». Только виноград это АВО и Мурад Агаев ❤️❤️. Потому что главный виновник смерти великого ломбарда в этой истории у нас, конечно, тот, кто вскрыл пузырь, а не те, кто его надувал.😊😊😊 Дефолтыч от папани 29 октября не перечислили купон 24,66 млн по выпуску 001Р-07. Техдефолт. И о как мило, а где же великие 3,3млрд кеша в кассе из АУДИРОВАННОЙ отчетности за полугодие 26 года??? Фбк же ВСЁ проверил да? И миллиарды гудвила да??? Дааааааа проверил и заверил🤩🤩😇😇😇 А тем временем чудоломбардик успел словить от ФНС блоки счета 8 из 11 дочек, ограничения на 1,22 млрд.😋😋😋 По четырём заявления о банкротстве. Долг копился с весны, И ВЫ НЕ ПОВЕРИТЕ, НО ПРО ЭТО ТАКЖЕ ПИСАЛИ ВСЯКИЕ МУРАДЫ🥰🥰🥰!!! ВОТ ПРЕДСТАВЬТЕ КАКОЙ УМНЫЙ! А еще любимки из АВО написали Набиуллиной: гудвилл 2,3 млрд - весь собственный капитал. Капитала нет, есть бумажный пузырь. Аудитор ФБК: «оснований для оговорок нет». ДАДА!😊😊 Купим 2 сети ломбардов от одной и той же женщины зареганые в 1 день😊 и нарисуем 2млрд гудвиля НУ И ВКУСНЯШКО! ЦБ в мае поймал: Лазутина с женой, которые мега-выставки организует🤩 которые торговали папиркой на инсайде. Штраф жене — 3 тысячи рублей. Он до сих пор гендир. @ А чо вышло то. Ну вышло и вышло чо бубнить то? Дефолт есть. Счета арестованы. Отчётность подписана «независимым» аудитором, который ТОЧНО ТОЧНО ПОСЧИТАЛ 2,7 млрд в кассе и миллиарды честночестно рассчитаного гудвилла. Будем теперь ждать уголовное дело к Лазутину за пирамидку😍. А АВО с Мурадом Агаевым🥰😍 это главные убийцы перспективного эмитента. жээс

Эмитент «МГКЛ» не выплатил купонный доход по биржевым облигациям серии 001РS-03 за 5-й купонный период с 09.10.2026 по 08.11.2026. Сумма выплаты составляла 13 468 976,75 руб., или 21,37 руб. на одну облигацию при ставке 26% годовых. Перечисление должно было пройти в первый рабочий день после окончания периода, однако денежные средства в рублях на счёт НКО АО «Национальный расчётный депозитарий» не были перечислены. Неисполнение обязательства произошло по вине эмитента. Аналитика от Gemini: МГКЛ допустил очередную невыплату купона — на этот раз 13,47 млн руб. по выпуску 001РS-03. Для рынка это уже не новость, а продолжение серии дефолтов после пропусков платежей по выпускам 001Р-07, 001РS-02 и 001Р-06 в конце октября и начале ноября, вслед за чем НРА понизило рейтинг компании до преддефолтного уровня C|ru|. Механизм для акционеров однозначно негативный: при общем долге с арендой 8,74 млрд руб. неспособность проводить платежи на десятки миллионов рублей запускает риски кросс-дефолта и судебных взысканий, где владельцы акций стоят последними в очереди. Однако сам факт потери платежеспособности уже в цене: за 21 день бумага рухнула на 73,4% при росте индекса на 0,5% и лежит у годового минимума (0,52 руб.). Сегодня реакция слабая (−1,1% против −0,3% по индексу), а короткие продажи по бумаге недоступны. Покупать в расчете на отскок при RSI 9 без признаков погашения долгов или помощи акционеров нельзя. Негативный сценарий перестанет работать только при фактическом погашении просроченных купонов или официальном согласовании реструктуризации долга. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

⚖️ ВЫИГРАЛИ СУД У ЭМИТЕНТА, А ДЕНЕГ НЕТ: КАК РАБОТАЕТ ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ЛИСТ Держатели выпуска , по которому эмитент в августе допустил дефолт по 20-му купону, сейчас решают, что делать дальше. Многие уверены: главное — выиграть суд, дальше деньги придут сами. Как адвокат скажу: решение суда — это не деньги, а право их взыскать. Можно выиграть дело, а через полгода обнаружить, что счета должника пусты, а взыскание заморожено банкротством. Сколько вы получите, во многом зависит от того, что вы сделаете в первые недели после победы. Разберу оба пути взыскания и момент, когда они перестают работать. 1️⃣ Лист нужно предъявить, и у этого есть срок После вступления решения в законную силу суд выдаёт исполнительный лист. Сам он ничего не списывает. Предъявить его к исполнению можно в течение трёх лет с этого дня (ч. 1 ст. 21 Закона № 229-ФЗ «Об исполнительном производстве»). Лист, пролежавший в ящике дольше, рискует остаться просто бумагой. 2️⃣ Путь первый: напрямую в банк должника Лист о взыскании денег вы можете направить в банк сами, без пристава (ч. 1 ст. 8 Закона № 229-ФЗ). К листу вы прикладываете заявление с реквизитами своего банковского счёта и своими данными (ч. 2 ст. 8). Именно банковского: номер брокерского договора, например в , тут не подойдёт. Банк исполняет требование незамедлительно (ч. 5 ст. 70). Если денег на счетах мало, он перечисляет то, что есть, и продолжает списывать по мере поступлений (ч. 9 ст. 70). Это самый быстрый путь, если вы знаете, где у эмитента счёт. 3️⃣ Путь второй: судебный пристав Если счёт неизвестен или денег на нём нет, подавайте заявление приставу (ч. 1 ст. 30). Пристав возбуждает производство в течение трёх дней (ч. 8 ст. 30) и должен исполнить требования за два месяца с этого дня (ч. 1 ст. 36). На практике два месяца часто растягиваются, но пристав может искать имущество, которое вы сами не найдёте. Взыскание обращается в первую очередь на деньги должника (ч. 3 ст. 69), и только потом на иное имущество. Если в балансе эмитента есть, например, пакет , дойдёт очередь и до него. 4️⃣ Если у эмитента банкротство, правила меняются С введением наблюдения пристав приостанавливает исполнение по имущественным взысканиям (ч. 1 ст. 96 Закона № 229-ФЗ, п. 1 ст. 63 Закона о банкротстве). Исключения есть, например для зарплатных долгов и возмещения вреда здоровью, но облигационеров в этом перечне нет. После признания должника банкротом производство оканчивается, аресты снимаются (ч. 4 ст. 96). Дальше путь один: требование в реестр кредиторов. И там вы будете стоять рядом с держателями других выпусков того же эмитента, например . 📌 Итог Исполнительный лист — инструмент на время. Он хорошо работает, пока у эмитента есть деньги и пока не началось банкротство. Поэтому выигранное дело я советую сразу доводить до исполнения: получить лист, проверить счета должника, предъявить в банк или приставу. Самая дорогая стратегия — ждать, пока эмитент заплатит сам. Что держать под рукой: решение с отметкой о вступлении в силу, сам лист, реквизиты своего банковского счёта и паспортные данные для заявления. А вы доводили дело против эмитента до исполнительного листа? Что сработало: банк или пристав? Подписывайтесь, если важно понимать юридическую сторону инвестиций. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

Евротранс стал наглядным примером того, почему при выборе облигаций нельзя ограничиваться выручкой, прибылью и привлекательной доходностью. Собрала основные выводы, которые помогут не оказаться среди кредиторов следующей проблемной компании. 1. Выручка и прибыль не гарантируют наличие денег Компания может показывать рост продаж и положительную чистую прибыль, но испытывать проблемы с ликвидностью. Бухгалтерская прибыль и реальные денежные поступления — разные вещи. 2. Изучайте отчёт о движении денежных средств Смотрите на операционный и свободный денежный поток (FCF). Если компания годами генерирует отрицательный FCF, значит, её деятельность не обеспечивает достаточного объёма свободных денег после инвестиций. У Евротранса отрицательный FCF наблюдался с 2022 года. 3. Проверяйте качество активов Анализируйте капитал, запасы, дебиторскую задолженность и денежные средства. Резкий рост дебиторки или запасов без понятного объяснения должен насторожить. На бумаге активы могут выглядеть внушительно, но важно, насколько быстро их можно превратить в деньги. 4. Технический дефолт — серьёзный сигнал Не каждый технический дефолт заканчивается банкротством. Иногда проблемы действительно временные. Но задержка купона или погашения — повод немедленно пересмотреть оценку рисков. Надеяться, что компания просто немного опоздала с платежом, опасно. 5. Падение цены не означает, что бумага стала дешёвой Облигация, потерявшая 30–50% стоимости, не обязательно является выгодной покупкой. Сначала нужно понять, сохранилась ли платёжеспособность эмитента. Низкая цена может отражать не рыночную неэффективность, а реальный риск потери вложений. 6. Следите за темпами привлечения долга Если компания активно выпускает облигации и ЦФА, а объём заимствований быстро растёт относительно масштаба бизнеса, нужно выяснить, куда направляются деньги. Особенно опасно, когда новые займы используются для погашения старых долгов и выплаты текущих обязательств. Это может указывать на долговую пирамиду. Высокая доля облигационного долга при отсутствии или небольшом объёме банковского финансирования — ещё один повод задуматься. Это не доказательство проблем, но стоит выяснить, почему компания привлекает деньги именно таким способом. Рост ставок по новым займам усиливает риски. 7. Проверяйте запас ликвидности Операционный денежный поток и имеющиеся денежные средства должны позволять обслуживать ближайшие купоны и погашения. Сравнивайте общий долг не только с прибылью, но и с конкретными датами выплат. Именно здесь часто обнаруживается проблема, которую не видно по красивым показателям выручки. Что произошло с Евротрансом? Компания оказалась под давлением высокой стоимости заимствований и потери доверия со стороны рынка облигаций. Когда рефинансирование становится дорогим или недоступным, а денежных потоков не хватает на обслуживание обязательств, долговая нагрузка превращается в критическую проблему. Ещё с февраля я предупреждала о росте рисков и признаках долговой пирамиды. Акций и облигаций Евротранса в моём портфеле не было: финансовая отчётность уже тогда давала достаточно поводов держаться от этих бумаг подальше. Похожую ситуацию я вижу в МГКЛ и Оил-Ресурс. Риски этих компаний требуют отдельной оценки, но покупать их бумаги только из-за сильного падения цены я бы не стала. Потенциальная доходность не компенсирует риск потери вложений. Главный вывод: облигации нужно выбирать не по размеру купона, а по способности эмитента вернуть долг. Высокая доходность часто является не подарком рынка, а платой за риск.

Акции ЕвроТранса стоят втрое дороже всех его облигаций. Хотя в банкротстве акционеры последние В выходные сеть АЗС «Трасса» остановилась после 30 лет работы. Газпромбанк Лизинг забирает все 57 заправок, 40 уже опечатаны. Около 1 400 сотрудников отправили в простой, но платить им нечем: счета арестованы. 12 ноября суд рассмотрит заявление Сбера о банкротстве . Сегодня акция −20%, до 16,7 ₽. С январского пика в 150 ₽ это −89%. Но меня зацепила одна арифметика. Кто сколько стоит У ЕвроТранса на Мосбирже 9 выпусков облигаций, номиналом около 24,5 млрд ₽ . После дефолта в начале сентября они торгуются по 3–4,5% номинала. Все вместе по рынку стоят около 0,85 млрд ₽ . Все акции компании по сегодняшней цене стоят 2,7 млрд ₽ . Почему это абсурд В банкротстве очередь простая. Сначала зарплаты и залоговые кредиторы, потом остальные долги, включая облигации. Акционеры получают только то, что останется после всех. Облигационеры сами оценивают свои шансы в 3–4 копейки с рубля. А акционеры, которые стоят за ними, оценивают свою долю втрое дороже, чем весь долг перед облигационерами. Кто-то из них ошибается. И, мне кажется, не облигационеры: свою оценку они оплатили реальными убытками ещё с августа. Облигации снова знали первыми 3 августа выпуски ЕвроТранса стоили 26–49% номинала, 1 сентября уже 8–13%. Акция за тот же месяц упала всего на треть: с 43,8 до 29,8 ₽. Дальше интереснее. После дефолта по облигациям и даже после иска Сбера о банкротстве в октябре акция два месяца стояла на 21–23 ₽. А в пятницу, 6 ноября, выросла на 7% при обороте 219 млн ₽. Кто-то покупал за два дня до остановки всех заправок. Что из этого следует Логики здесь нет. Либо облигационеры слишком пессимистичны, либо акционеры платят за надежду, которой в банкротстве почти не бывает. Похоже, второе. Когда акция и облигации одной компании рассказывают разные истории, облигации обычно ближе к правде. Держали ЕвроТранс? Когда поняли, что пора выходить?

ООО «Производственная компания «Фабрикс» не выплатило девятый купон по биржевым облигациям серии 001Р-01 на сумму 6,534 млн рублей и квалифицировало это как технический дефолт. Ранее компания также не выплатила седьмой и восьмой купоны. По заявлению эмитента, причинами стали падение выручки, поскольку большая часть покупателей хранила товар на складах Wildberries, сгоревших летом 2026 года, и арест всех расчётных счетов. Собрание облигационеров 26 октября не состоялось: проголосовали 46 559 из 300 000 облигаций при необходимых 225 000. Аналитика от Claude: Дефолт малого непубличного производителя по выпуску на 300 млн руб. — история, которая тянется с августа: просрочки шестого и седьмого купонов, понижение рейтинга до D, иск представителя владельцев, неудавшееся собрание, заявленное намерение банка идти в банкротство. Девятый неплатёж ничего принципиально не добавляет, это продолжение уже известного дефолта. Для Сбербанка значимо лишь то, что он залоговый кредитор эмитента. Размер кредита и залог не раскрыты, а выручка эмитента за 2025 год составила 435,7 млн руб. Даже при полном списании такая сумма ничтожна для банка с ежегодной прибылью в сотни миллиардов рублей и оборотом акций около 5 млрд рублей в день. Прямого канала к акциям нет, а желание банка подать на банкротство — рутинная работа с проблемным залогом. Акция сегодня идёт вровень с рынком, ход объясняется общим фоном, а не этим сообщением. Покупать или продавать из-за этой новости оснований нет. Тезис изменился бы, если бы вскрылась крупная сумма проблемного долга эмитента перед банком или такие дефолты стали массовыми у других заёмщиков. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏢 Пока все обсуждают «Самолет» и «ЕвроТранс»: почему молчат про сотни других дефолтов? Сейчас из каждого утюга трубят проспасение крупных застройщиков и возможные проблемы гигантов вроде «Самолета». В новостях мелькает «ЕвроТранс». Но пока инвесторы следят за верхушкой айсберга, в сегменте ВДО происходит настоящая бойня. Посмотрите на скриншоты: «Оил Ресурс», «Антерра», «ГазТрансСнаб» — это компании, которые поймали дефолт. И таких историй накопились сотни еще с 2024 г «Осторожно, ВДО: почему высокая доходность пахнет дефолтом» 📉 Иллюзия легких денег: что на самом деле скрывает плашка «Дефолт» Решил заглянуть в терминал и полистать список бумаг, по которым за последнее время прилетел дефолт (см. скриншоты в карусели: тут и «Оил Ресурс», и «Антерра», и «ГазТрансСнаб», и другие истории). На первый взгляд для новичка покупка таких выпусков с дисконтом или высокими купонами выглядит как «халява». Но давайте смотреть правде в глаза: дефолт — это суровая реальность сегмента ВДО (высокодоходных облигаций), особенно в текущих жестких реалиях с высокой ключевой ставкой. П очему это происходит? Д олговая нагрузка: Малому и среднему бизнесу тяжело рефинансировать старые долги по текущим ставкам. Кассовые разрывы: Операционный денежный поток проседает быстрее, чем растет выручка. Переоценка рисков: Инвесторы часто слепо гонятся за двузначными процентами, забывая главное правило рынка: выше доходность — выше риск потерять всё. Какой вывод? Если вы берете ВДО в портфель, доля каждого отдельного эмитента должна быть микроскопической (чтобы дефолт одной компании не «укатал» весь ваш капитал), а диверсификация — железной. Коллеги, а вы держите ВДО в портфелях? Попадали когда-нибудь на реструктуризации или дефолты? Делитесь опытом в комментариях 👇 пост носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #пульс

⚠️ - третий техдефолт по купонам облигаций МГКЛ допустило технический дефолт при выплате 28-го купона облигаций серии 001Р-06 на сумму 9,45 млн рублей. Компания сообщила об этом на ленте раскрытия информации, отметив, что продолжает работу по урегулированию задолженности дочерних компаний. Этот случай стал уже третьим подряд: в конце октября техдефолт случился по выпуску 001Р-07, а 3 ноября - по 001РS-02. Картина складывается тревожная. Три дефолта по разным выпускам за короткий промежуток означают, что проблема не в разовой задержке платежа, а в системной нехватке ликвидности у группы. Формулировка про урегулирование задолженности дочерних компаний фактически признает, что деньги застряли на уровне дочек и не доходят до головной структуры. Для держателей облигаций это сигнал, что рассчитывать на быстрое восстановление платежеспособности не стоит. На мой взгляд, история МГКЛ - наглядный пример того, как быстро долговой кейс переходит из плоскости доходности в плоскость возврата тела долга. Технический дефолт сам по себе не означает банкротства, но серия таких событий резко повышает риски реструктуризации. Для инвестора здесь важнее следить за графиком следующих выплат и действиями менеджмента, чем за доходностью бумаг. Не является инвестиционной рекомендацией. ‼️В профиле мы ежедневно торгуем в плюс и сегодня как раз опубликовали новые сделки ➕ 👉 Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!

🔍 ЛИКБЕЗ ДЛЯ ТЕХ, КТО В ТАНКЕ: Препарируем индийское кино от МГКЛ под прикрытием Мосбиржи Если после всех новостей вы всё ещё сидите в обнимку с акциями «Мосгорломбарда» и думаете: «Ну, подумаешь, финдиректор забрала золото, зато сегодня бумага отскочила с низов до 59 копеек — заживём! Спекулянты посрамлены!», давайте обновим толщину вашей танковой брони. Объясняем всю хронологию драмы на 8 ноября простыми словами и метафорами. Представьте соседа-коммерсанта, который набрал у дачников денег в долг, а ФНС намертво заблокировала все его счета на 1,2 млрд рублей. Что делает наш гений? Реконструируем сериал по актам. 🎬 Акт 1. Операция «Спасение семейного трактора» (Конец октября) Бизнес парализован, купоны платить нечем. Но в гараже у коммерсанта стоит новенький трактор — компания «Лот-Золото НДС», дававшая холдингу 81% выручки. Логика подсказывает: если трактор оставить во дворе, его заберут за долги в первую очередь. Что делает коммерсант? Он за одну ночь переписывает трактор на свою супругу (по совместительству — финдиректора холдинга Марию Потехину). Юридически трактор больше не его. Кредиторы остаются за забором, разглядывая пустой сарай, пока данные лениво ползут до реестров ЕГРЮЛ и аналитиков со Smart-Lab. Холдинг пуст, но трактор в семье! 💃 Акт 2. Болливудская дымовая завеса и танцы со слонами (6 ноября) В воздухе пахнет тремя техдефолтами подряд, долг по купонам пробил 54 млн рублей, а независимые директора тихонько собрали вещички и съехали из офиса. Инвесторы в панике. На следующий день после того, как увод трактора вскрылся в блогах, МГКЛ публикует победный баннер: «Мы завершили подготовку к выходу на индийский рынок!». И приписывает, что это якобы откроет «новые возможности в урегулировании обязательств». В пиаре это называется «дымовая завеса». Это как если бы наш коммерсант, пока у него выносят мебель, включил на полную громкость «Танцора диско», надел чалму и уверял кредиторов, что открывает сеть чебуречных в Дели. Волноваться не о чем, просто ждите слонов с коробками денег! 🛑 Акт 3. Экстренное торможение от Мосбиржи (8 ноября) Видя, как акции на панике улетают на историческое дно в 47,70 копеек, в дело вмешивается Московская биржа. Понимая, что обвал накроет всех, Клиринговый центр задействует план спасения. Биржа запрещает шорты и вводит экстренную планку — нижний лимит в -22% от расчетной стоимости. Падающему телу запретили падать искусственно. Зажатые шортисты бросились лихорадочно закрывать позиции и выкупать бумаги обратно. Цена на этой волне чисто технически подпрыгнула до 59 копеек. И тут же в Пульсе проснулись лонгусты с криками: «Ну что, паникеры, съели?! Растем на 8%! Я гений, закупился на лоях, ракета улетает без вас!» 🤷‍♂️ А теперь вылезаем из танка и смотрим на факты Давайте снимем розовые очки и заглянем в сухой остаток: 1. Трактор («Лот-Золото НДС») назад в холдинг никто не вернул. Он оформлен на физлицо. 2. В кассу НРД для выплаты купонов по-прежнему не поступило ни единой копейки. Долг в 54,25 млн рублей так и висит. 3. Меры Мосбиржи — это не вливание кэша. Это просто повязка на глаза инвесторам, чтобы они временно не видели пропасть. Свидетели акций «ЕвроТранса» (которые скупали их на дефолте в 27 миллиардов) тоже обожали радоваться любому дохлому отскоку и верить, что «тяжёлые времена пройдут». Но суровые законы экономики невозможно обмануть индийскими песнями. Грейс-период по первому дефолту истекает 13 ноября. У компании остается ровно 5 дней, чтобы доказать, что их болливудские сказки умеют превращаться в реальные рубли на счетах НРД. Помогут ли искусственные планки биржи, или кошка подпрыгнула на асфальте в самый последний раз — каждый решает сам. Вся аналитика подробно расписана на Smart-Lab. Думайте своей головой, берегите депозиты и не забывайте про стопы!

🚨 СРОЧНО В НОМЕР: Спасайся кто может, или Большой хапок в {$MGKL}! Держатели акций и облигаций Мосгорломбарда, внимание. Пока на рынке гремели новости про дискретные аукционы и три технических дефолта подряд, на портале Smart-Lab вскрылись детали, от которых у любого инвестора побегут мурашки по портфелю. Судя по свежим данным ЕГРЮЛ, из-под материнского холдинга аккуратно и полностью вывели его главный, ключевой и единственный живой актив! Произошел изящный финт ушами, суть которого заставляет по-новому взглянуть на инвестиционные риски: ✂️ Вершки и корешки: Что случилось? Пока счета восьми дочерних компаний заблокированы ФНС на общую сумму 1,2 миллиарда рублей, корпоративная структура группы МГКЛ внезапно и радикально изменилась. Материнское ПАО полностью вышло из состава учредителей оптовой компании ООО «Лот-Золото НДС». • Как было: 100% этой дочки принадлежало ПАО «МГКЛ» — то есть вам, акционерам и держателям бондов. • Как стало: 100% контроля и кресло генерального директора перешли к Марии Потехиной — действующему финансовому директору МГКЛ. 📊 Масштаб «оптимизации» холдинга Если кто-то думает, что это рядовая перестановка стульев в офисе, то стоит взглянуть на сухую финансовую отчетность. Выведенная дочерняя компания — это не просто строчка в бумагах, а: • 81% всей выручки холдинга (26 миллиардов рублей за прошлый год). • Ключевой генератор чистой прибыли всей группы. • Самое главное — ее счета налоговая служба не блокировала. Это был единственный работающий шланг, через который в материную компанию мог поступать хоть какой-то реальный безналичный кэш. Теперь этот денежный локомотив юридически отцеплен от вагонов с инвесторами. А на балансе ПАО остались долги по купонам на 54,25 миллиона рублей, арестованные ФНС счета «дочек» и куча б/у айфонов без зарядок в кассах Бирюлёво. 🏃‍♂️ Совет директоров оценил перспективы Помните независимых директоров Алексея Воскобойника и Павла Самиева, которые должны были грудью защищать права розничных инвесторов? Они первыми поняли, к чему идет дело, и дружно уволились из Совета директоров по собственному желанию за пару дней до того, как главный актив сменил собственника. Спасать и защищать вас внутри компании больше просто некому. До полноценного, юридически чистого дефолта по первому выпуску облигаций (001Р-07) у МГКЛ остается ровно 6 дней — грейс-период истекает 13 ноября. Из каких средств компания собирается гасить долги перед инвесторами после потери 81% выручки — вопрос, над которым каждому держателю бондов и акций стоит подумать самостоятельно. По информации аналитических веток Smart-Lab, «оценивать вещи с дисконтом в 80% — это профессиональная привычка ломбардов. Кажется, в этот раз они оценили весь ваш портфель». Копите золото на долгосрок, меценаты!