📌 Главное за день — 14 сентября

📊 **Неделя в портфеле: небольшая распродажа ради надёжности** С 5 по 10 октября инвестиционная неделя получилась спокойной, но с одной переменой: решил немного ужесточить свой фильтр облигаций. Раньше допускал рейтинг **A−**, теперь хочу поднять минимальную планку до **A**. Лучше чуть строже выбирать бумаги, чем потом переживать из-за каждой новости об эмитенте. 🔄 **Продажи — 32 997 ₽** На этой неделе прошёлся по портфелю и распродал часть выпусков, которые больше не хочу держать по новым критериям. Самая забавная история — **ЯТЭК 001Р-07**. Получил с размещения 5 облигаций и практически сразу продал. У компании нашёлся и рейтинг A, и A− от разных агентств. Проверить надо было до заявки, а не после 😅 RU000A10G9N1 Заодно продал 5 бумаг **Гидромашсервис 002Р-03** — у эмитента тоже есть оценка A− от одного из агентств. RU000A10FXM4 Среди остальных продаж — АЛИУМ, Борец Капитал, Новые технологии, ИЭК Холдинг и другие небольшие позиции. Всего **13 операций продажи**. Это не попытка угадать рынок. Просто навожу порядок в портфеле и повышаю требования к кредитному качеству. 🛒 **Немного покупок** Пополнил счета на **17 000 ₽**. А из новых покупок на вторичке — **4 облигации ХК Новотранс 002Р-01 на 3 966 ₽**. RU000A10DCF7 Пока покупок меньше обычного: после распродажи хочу спокойно выбрать, куда направить освободившиеся деньги. Возможно, часть уйдёт в новые размещения. 💸 **Купончики — 4 189 ₽** За неделю получил **25 купонных выплат**. Никаких рекордов, зато деньги продолжают капать. Пришли купоны от ПСБ, МегаФона, ВИС Финанс и других эмитентов. **Балтийский лизинг** тоже выплатил — пока его небольшую позицию оставляю. Отдельно отметилась **ОФЗ 26245**: всего **120 ₽**. Не моя основная «зарплатная» ОФЗ, но мелочь тоже в кассу 🙂 SU26245RMFS9 💰 **Дивиденды — 867 ₽** Получил **767 ₽ от Банка Санкт-Петербург** и **100 ₽ от Инарктики**. BSPB AQUA Инарктики у меня совсем немного. Дивиденды пока не реинвестировал — на следующей неделе, возможно, добавлю Сбер или Татнефть. Посмотрю по ситуации. 🤔 **Итог недели** **17 тыс. ₽ пополнений, 33 тыс. ₽ продаж, 4 тыс. ₽ покупок и 5 056 ₽ купонов с дивидендами.** После налогов и комиссий — **5 028 ₽**. За счёт продаж будущий купонный поток может немного просесть, зато хочу сделать портфель надёжнее. Для меня сейчас это важнее, чем погоня за лишним процентом. Завтра посмотрю, какие размещения намечаются на следующую неделю. Деньги для новых покупок уже освободились — осталось найти достойные варианты 😏 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Инвестиции #Облигации #Портфель #Купоны #Дивиденды #НедельныйОтчёт

⚖️ **ОТЭКО-Портсервис и Cloud.ru: 18,5% fixed против КС+200 б.п.** 8 октября собирают книги сразу два интересных выпуска. ОТЭКО предлагает до **18,5% фиксированного купона** на 2 года, Cloud.ru — **КС + до 200 б.п.** на 2,5 года, то есть около **16% в моменте** при КС 14%. Если ставка никуда не двигается, ОТЭКО платит примерно на **2,5 п.п. больше**. Но дальше начинается самое важное: за эту прибавку инвестор берёт на себя заметно другой кредитный риск. ⚓ **ОТЭКО-Портсервис 001Р-01** — рейтинг: **A, стабильный** — купон: до **18,5% fixed** — выплаты: ежемесячно — срок: **2 года** — объём: до **500 млн ₽** — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: **8 октября** — размещение: **13 октября** ОТЭКО-Портсервис управляет терминалом в Тамани и входит в число крупных российских операторов по перевалке угля. За 2025 год: — выручка — **30,5 млрд ₽** — чистый убыток — **11,5 млрд ₽** — операционный денежный поток — **16,9 млрд ₽** — общий долг — **91,1 млрд ₽** — чистый долг — **86,8 млрд ₽** НРА прямо относит к ограничениям рейтинга **высокую долговую и процентную нагрузку**. FFO/долг — около **0,1x**, показатель обслуживания долга — около **0,7x**. Более 80% грузов в 2025 году приходилось на уголь, поэтому есть ещё и отраслевая зависимость. ☁️ **Cloud.ru 001Р-02** — рейтинги: **AA+(RU) / ruAA+, стабильные** — купон: **КС + до 200 б.п.** — выплаты: ежемесячно — срок: **2,5 года** — объём: от **10 млрд ₽** — оферта и амортизация: нет — сбор заявок: **8 октября** — размещение: **13 октября** Cloud.ru — один из крупнейших российских поставщиков облачной инфраструктуры и AI-сервисов. За 1П2026: — выручка — **37,6 млрд ₽** — EBITDA — **27,5 млрд ₽** — маржа EBITDA — **73%** — чистая прибыль — **6 млрд ₽** — чистый долг — около **20 млрд ₽** — ЧД/EBITDA LTM — всего **0,35x** Долговая нагрузка низкая, но бизнес капиталоёмкий: за полугодие компания вложила около **8,5 млрд ₽** в оборудование, ПО и инфраструктуру. Основные риски — крупная инвестпрограмма, концентрация части клиентской базы и снижение купона вместе с ключевой ставкой. 📊 **Если свести всё в одно сравнение** **Доходность:** ОТЭКО — **18,5% fixed**, Cloud.ru — сейчас около **16%** при КС 14%. **Рейтинг:** ОТЭКО — **A**, Cloud.ru — **AA+**. То есть Cloud.ru находится заметно выше по кредитному качеству. **Долг:** у ОТЭКО чистый долг **86,8 млрд ₽**, а НРА характеризует долговую и процентную нагрузку как высокую. У Cloud.ru чистый долг около **20 млрд ₽**, а ЧД/EBITDA всего **0,35x**. **Прибыль:** ОТЭКО завершил 2025 год с убытком **11,5 млрд ₽**, хотя операционный денежный поток остался положительным — **16,9 млрд ₽**. Cloud.ru за 1П2026 заработал **6 млрд ₽ чистой прибыли** при EBITDA-марже **73%**. **Бизнес-риск:** ОТЭКО сильно зависит от угольной перевалки и экспортной логистики. У Cloud.ru риск другой — дорогая инфраструктура и постоянные инвестиции в серверы и AI-мощности. **Ликвидность выпуска:** ОТЭКО размещает всего до **500 млн ₽**, Cloud.ru — от **10 млрд ₽**. Больший выпуск обычно даёт больше шансов на нормальную ликвидность на вторичке. Получается довольно чистый выбор профиля риска: **ОТЭКО платит примерно на 2,5 п.п. больше за рейтинг A, высокий долг и отраслевую концентрацию. Cloud.ru платит меньше, но предлагает AA+, очень низкую долговую нагрузку и гораздо более сильный запас по балансу.** Это не история про «18,5% лучше 16%». Здесь вопрос в том, достаточно ли дополнительных 2,5 п.п. для компенсации более высокого кредитного риска ОТЭКО. Для себя я уже определился. А вам какой вариант кажется интереснее? 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ОТЭКО #CloudRu #ОблачныеТехнологии #Облигации #Размещение #lyamkinvesti

☁️ **18% не всегда лучше 16,75%: почему выбираю Selectel** 6 октября сразу несколько компаний собирают заявки на новые облигации. Я выбирал между двумя фиксами на 3,5 года: — ВИС Финанс БО-П17 — до **18%** — Selectel 001Р-10R — до **16,75%** На первый взгляд ВИС выглядит выгоднее: купон выше, а рейтинг НКР — **AA-** против **A+** у Selectel. Но если смотреть глубже, дополнительные проценты у ВИС платят не просто так. ⚖️ **Почему ВИС даёт больше** У Группы ВИС рейтинги **AA-.ru от НКР** и **ruA+ от Эксперт РА**. При этом агентства учитывают специфику ГЧП-проектов и исключают часть проектного финансирования из расчёта корпоративной долговой нагрузки. После такой корректировки долг/EBITDA выглядит комфортно — около **1,8x**, но покрытие процентов заметно слабее — примерно **1,8x**. За 1П2026 картина ухудшилась: выручка снизилась примерно на **37%**, EBITDA — более чем на **50%**, вместо прибыли появился убыток, чистый долг вырос. Поэтому **18% — это плата за более сложный и волатильный кредитный риск**. 🖥️ **Почему смотрю на Selectel** Selectel — крупный российский поставщик IT-инфраструктуры: серверы, облака, дата-центры и инфраструктура для AI. НКР держит рейтинг **A+.ru, стабильный**. У АКРА — **A+(RU), стабильный**, но с 29 сентября рейтинг находится под наблюдением из-за покупки M1Cloud за сумму до **2,6 млрд ₽** и нового долга. Сам рейтинг пока не снижен. 💰 **Финансы** За 1П2026: — выручка — **10,2 млрд ₽, +14%** — рентабельность EBITDA — около **53%** — клиентская база — **44,5 тыс.** По итогам 2025 года: — выручка — **18,3 млрд ₽, +39%** — EBITDA — **9,7 млрд ₽** — чистая прибыль — **3 млрд ₽** — ЧД/EBITDA — около **1,7x** Риск здесь в другом: Selectel активно строит ЦОДы, покупает оборудование и расширяется, поэтому FCF отрицательный, а долг растёт. НКР ожидает в 2026 году долг/OIBDA около **2,5x** и покрытие процентов примерно **3,1x**. 📌 **Параметры 001Р-10R** — купон: **до 16,75% fixed** — YTM: до **18,1%** — выплаты: ежемесячно — срок: **3,5 года** — дюрация: около **2,3 года** — оферта: нет — амортизация: **40% после 25-го купона** — сбор заявок: **6 октября** — размещение: **9 октября** — доступен всем инвесторам 📊 **Что с премией** Близкий Selectel 001Р-08R сейчас даёт около **16,2–16,5% YTM**. RU000A10FMY2 Новый выпуск при верхнем ориентире предлагает до **18,1% YTM** — примерно **1,5 п.п. премии** к собственной вторичке. ⚠️ **Что нравится и что смущает** ✅ растущий бизнес и EBITDA-margin выше 50% ✅ умеренная долговая нагрузка ✅ ежемесячные выплаты, без оферты ✅ заметная премия к собственной вторичке ⚠️ рейтинг АКРА под наблюдением ⚠️ крупная инвестпрограмма и покупка M1Cloud ⚠️ отрицательный FCF ⚠️ амортизация 40% через два года 🤔 **Моё резюме** У ВИС купон выше, но и кредитный риск сложнее. У Selectel доходность ниже, зато финансовый профиль мне понятнее, а первичка даёт хорошую премию к собственным облигациям. Поэтому из этих двух я **предпочту Selectel**. 🔔 Было интересно? Подписывайтесь на LYAMK𝐈𝐍VESTI 💙 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Селектел #Облигации #Размещение #IT #LYAMKINVESTI