SLDB **— что происходит с Solid Biosciences?** За сентябрь акция снизилась примерно с** $10,4 до $7,**3, причём основная часть падения пришлась на последние торговые сессии. Проверил новости и сообщения компании**: конкретного негативного события, объясняющего такое падение, не нашё**л. Не было сообщений о провале испытаний, остановке программ или негативном решении FDA. 23 сентября одновременно заметно снижался весь американский биотех-сектор, что могло усилить движение, но полностью объяснить падение SLDB этим нельзя**. Что с компанией сейч**ас: Главный препа**рат SGT**-003 для лечения мышечной дистрофии Дюшенна продолжает разработку. В Phase 1/2 препарат получили **уже 53 паци**ента, компания сообщала о хорошей переносимос**ти. Phase 3 IMPACT DUCHENNE уже запущ**ена. Следующий важный эт**ап — встреча с FDA в конце IV квартала 2026** года, где компания планирует обсуждать данные SGT-003 и потенциальный путь ускоренного одобрения. Вторая клиническая програ**мма — S**GT-212 против атаксии Фридрейха. Первые данные ожидаю**тся в Q**1 2027. На конец июня у Soli**d было $37**7,7 млн денежных средств и ликвидных бумаг. По оценке компании, финансирования должно х**ватить до середины 20**28 года. При этом компания убыточна и использует ATM-программу продажи акций, поэтому риск дальнейшего размытия сохран**яется. По **графику: после резкого снижения цена остановилас**ь около **$7,1–7,3. На младших таймфреймах падение затухает и появляются первые признаки восстановления, но на дневном графике нисходящий тренд пока не **сломан**. Итого: акция сильно упала, но подтверждённого фундаментального события, которое объясняло бы это падение, сейчас нет. Клинические программы продолжаются, Phase 3 идёт, денежный запас существенный. Ближайший действительно важный фундаментальный ориентир — встреча с FDA в конце Q4. Для владельцев замороженных бумаг сейчас важнее всего следить **именно за SGT-003 и результатом взаимодейс**твия с FDA. #SLDB #SolidBiosciences #биотех

ARQT **— похоже, нашлась причина вчерашних +11%.** 16 сентября руководство Arcutis выступало на Morgan Stanley Global Healthcare Conference. Отдельной громкой новости компания не выпускала, но на встрече прозвучало сразу несколько интересных моментов. Главное — менеджмент подтвердил оценку пиковых продаж ZORYVE **в $2,5–3 млрд только по существующим показани**ям. Сейчас проникновение препарата среди пациентов на topical-терапии около 3,5%, а для достижения этой цели компания оценивает необходимый уровень всего в 15–20%. Новые показания в эту оценку не входят и потенциально могут увеличить планку. Компания уже вышла** в положительный денежный по**ток и намерена в нормальном режиме сохранять cash-flow positive каждый квартал. То есть перед нами уже не классический biotech, постоянно сжигающий деньги в ожидании следующего раунда финансирования. Продолжается и масштабирование продаж: команду в дерматологии увеличили со 130 до 160 человек, и руководство уже отмечает первые признаки эффекта. Отдельно запущено направление primary care/pediatrics, от которого более заметного вклада ждут в 2027 году. По доступности ZORYVE тоже есть прогресс: коммерческое страховое покрытие превышает 80%, Medicaid — около половины соответствующей базы, Medicare — примерно треть. На этом фоне **вчера ARQT закрылась +11,19% на **$26,14, внутри дня доходила до $26,39. Объём — около 5 млн акций, заметно выше предыдущей сессии. То есть пока движение выглядит не просто случайным техническим отскоком. Нового FDA-релиза или другой «бомбы» не было — скорее рынок заново переварил фундаментал после выступления менеджмента. Теперь интересно посмотреть, сможет ли цена закрепиться в** район**е $26–27. Если импульс удержат, вчерашняя свеча станет куда интереснее обычного отскока.

TGKA Покопался глубже в истории с допэмиссией ТГК-1. И, похоже, вопрос стоит формулировать не «что будет с дивидендами?», а «зачем вообще может понадобиться размывать Fortum ниже 25%?». Сейчас структура примерно такая: ГЭХ — 51,79% Fortum — 29,99% Остальные — ~18,2% Сразу важная поправка: пакет Fortum около 30% сам по себе не блокирует выплату дивидендов. Поэтому логика «размоют Fortum → вернут дивиденды» слишком примитивна. Гораздо интереснее порог 25%. Пакет более 25% позволяет блокировать ряд решений, для которых требуется квалифицированное большинство в 3/4 голосов участников собрания. Это уже совсем другой уровень корпоративного влияния. Если в результате допэмиссии Fortum окажется ниже 25%, его возможности влиять на такие решения могут существенно сократиться. Зачем это может понадобиться? Например, для последующей крупной корпоративной перестройки: реорганизации, изменения структуры активов, определённых крупных сделок, изменений Устава или других решений, где простых 50%+ недостаточно. И здесь появляется интересное совпадение. На ВОСА 20 октября вынесена не только допэмиссия через закрытую подписку, но и новая редакция Устава. Поэтому рабочая гипотеза выглядит уже так: новый Устав → закрытая допэмиссия → изменение структуры акционеров → возможное снижение Fortum ниже блокирующего уровня → дальнейшие корпоративные действия. Но есть важный нюанс. Сама закрытая подписка тоже требует квалифицированного большинства. Поэтому просто провести допэмиссию против воли Fortum, имеющего 29,99%, может быть не так просто. И это делает предстоящее ВОСА ещё интереснее. На что я теперь смотрю: 1. Точный объём допэмиссии. Если он окажется примерно рассчитан на снижение Fortum с 29,99% до 24,9х%, совпадение будет весьма любопытным. 2. Кто указан в качестве приобретателей новых акций. Это позволит понять, кто именно должен увеличить свою долю. 3. Цена размещения. От неё зависит не только экономический эффект для текущих миноритариев, но и сама логика всей конструкции. 4. Новая редакция Устава. Возможно, именно там появятся дополнительные подсказки относительно будущей структуры управления компанией. 5. Результаты голосования ВОСА. Особенно интересно будет посмотреть кворум и распределение голосов с учётом нынешних 29,99% Fortum. Пока это только гипотеза. Но если параметры допэмиссии действительно выведут Fortum чуть ниже 25%, я бы уже задавал следующий вопрос: не «зачем понадобилась допэмиссия?», а «какое корпоративное действие собираются проводить после неё, для которого нынешние 29,99% Fortum являются препятствием?» Вот там, возможно, и находится настоящая цель всей конструкции.