✔️Поговорим о ПГК💬 @PGK_Official 🔻Полугодие по МСФО — с убытком. Причины: вагонов на сети больше, чем грузов, ставки оперирования падают, а тарифы РЖД растут. Это отраслевой цикл, не специфика компании — но именно сейчас она проводит агрессивную дивидендную политику. ♦️Главный риск: «двухъярусная» финансовая конструкция. ✅Детали, которые заставляют задуматься: 1. Долг владельца переехал на компанию. В 2024–2025 годах долг акционера («Аврора Инвест») сократился на 169 млрд ₽, а долг самой ПГК вырос на 132 млрд ₽ — общая пара почти не изменилась (чистый долг 217 млрд на конец 2025). За те же годы ПГК выплатила 164 млрд ₽ дивидендов — цифры читаются однозначно. 2. Дивиденды опережают прибыль. За последние 12 месяцев акционер забрал 62 млрд ₽ — втрое больше прибыли 2025 года. В 2026-м, при убыточном полугодии по МСФО, уже объявлено 34 млрд: включая 18,3 млрд в августе и 2,9 млрд в октябре — «за счёт нераспределённой прибыли прошлых лет». Формально законно, фактически — деньги уходят наверх при падающем бизнесе. 3. Залог и гарантия в пользу банка. С 1 октября 2026 года 54 363 вагона (57% парка, оценка 150,8 млрд ₽) заложены банку — в том числе в обеспечение кредита, который взял не ПГК, а её владелец. Плюс независимая гарантия ПГК по обязательствам «Авроры Инвест» до 160 млрд ₽. Облигации на 66 млрд ₽ — старший необеспеченный долг: при проблемах держатели облигаций стоят в очереди за банком❗ 4. Капитал. По МСФО на конец 2025 года капитал отрицательный (−98 млн ₽), по РСБУ — 76 млрд против 188 млрд в 2023-м. Отрицательность капитала отметили оба агентства. 5. Покрытие процентов тонкое. EBITDA к процентам (с учётом долга владельца) — 1,29×, и по итогам года может опуститься до ~1,1×. Эксперт РА уже называл 1,2× «ниже бенчмарка» и дал прогноз «развивающийся» — это предупреждение, что в течение года рейтинг с равной вероятностью подтвердят или понизят. НКР держит AA+.ru со стабильным прогнозом. 🔻Корпоративное управление Из совета директоров после смены собственника ушли независимые члены — Эксперт РА в июне снизил оценку качества управления. Компания при этом декларирует «рыночные стандарты прозрачного корпоративного управления». Дисбаланс налицо. ✅ Что защищает облигации на горизонте 1–2 лет? 🔸Ближайшие погашения — 15–18 млрд ₽ в год (первые крупные — 2027–2028), свободных кредитных линий — 153 млрд ₽, лизинговых лимитов — ещё 57 млрд. 🔸Купоны платятся без единого сбоя — год «зелёного радара». Мой вердикт 🤔 🔸 Короткий горизонт (до оферт/погашения 2027–2028): риск приемлемый, доходность ~17% за это платят. Бумага остаётся рабочей, но я бы отнес её к категории «средний эшелон с оговорками», а не «AA» — структура собственности и качество управления заметно слабее. 🔸Длинный горизонт (до 2029+): риски растут быстрее доходности. Триггеры, за которыми я бы следил: - новые дивиденды при слабом втором полугодии; - понижение рейтинга Эксперт РА (прогноз «развивающийся» — реально живой риск); рост залога или гарантии. Не является инвестиционной идеей. RU000A10CWF7 RU000A10DSL1 RU000A10DSM9 RU000A10EYV6 RU000A10EYW4

Рост застройщиков этой недели — это не фундаментальный разворот, а реакция на конкретные корпоративные события: Сбербанковское спасение «Самолёта», реорганизация GloraX и общий геополитический оптимизм* Фундаментально сектор остаётся под давлением: ставки высокие, продажи падают, долги растут быстрее выручки, прибыль обрушилась на 90%. Аналитики ждут восстановления не раньше 3 квартала 2027 года. *рыжий дед опубликовал новость, что планируется телефонный разговор с нашим дедом по вопросу трёхсторонней встречи. Мы второй год это слышим... Рыжий умеет гонять рынок😅👍 SMLT LSRG ETLN GLRX

За август–сентябрь 2026 года российский долговой рынок пережил самую плотную волну неплатежей за последнее десятилетие. По данным Cbonds, с начала года зафиксировано 507 дефолтов и техдефолтов по корпоративным облигациям — почти вдвое больше, чем за весь 2025 год; 430 из них — фактическое неисполнение обязательств на 11,2 млрд рублей. По оценке Московской биржи, суммарно эмитенты не выплатили инвесторам вовремя около 45 млрд рублей, и основная масса — сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) ♦️Главное событие: дефолт «ЕвроТранса» 🔺Другие заметные дефолты августа–сентября: •Группа «Кириллица» — 25 августа полный дефолт головной компании. •«Центр-резерв» — 26 августа техдефолт по погашению основного долга: не смог выплатить 45 млн рублей по БО-02 •«Волгоградский завод. весоизмерительной техники» (ВЗВТ) — 1 сентября недоплатил по купон •«Самолёт» — 28–29 сентября второй техдефолт за полгода. •«Альфа Дон Транс» — техдефолт 1 сентября по 12-му купону и части номинала на 38,1 млн рублей, 15 сентября перешёл в фактический. •«Эффективные технологии», «ЛКХ», «Идель Нефтемаш», «ПК Фабрикс» — техдефолты в сентябре; у большинства в основе арест или блокировка счетов. ✅Полностью «безопасных» облигаций не бывает: вклады застрахованы АСВ, а облигации — нет, инвестор несёт 100% кредитного риска. Разумный минимум: •Диверсификация. На одного эмитента ВДО — не больше 2–3% портфеля, иначе один дефолт съест весь результат. •Соразмеряйте премию. Дополнительные 3–5% годовых к надёжным бондам не стоят риска потерять 100% вложений. •Смотрите в сторону защитных инструментов — флоатеры надёжных эмитентов и фонды денежного рынка. •Читайте отчётность до покупки, а не полагайтесь только на рейтинг. SMLT EUTR RU000A10CAQ0 RU000A10EYT0 RU000A10B354 RU000A107P47 RU000A10CAQ0 RU000A108WJ2 RU000A10A3Q3 RU000A10A7A8