Газпром: дешево по мультипликаторам, но есть структурные риски

Войти

Смотрю на отчет Газпрома за первое полугодие и понимаю, что картинка красивая только на первый взгляд. Выручка вроде подросла, свободный денежный поток вообще удвоился, но Альфа-банк и А-Клуб сразу осадили оптимистов, намекнув на тяжелые структурные проблемы. Бумаги торгуются дешевле всех в нефтегазовом секторе, однако рынок не торопится выкупать просадку, и это очень показательный момент. Инвесторы смотрят на национальное достояние с опаской, потому что низкие мультипликаторы больше не работают как магнит для покупок. Первая странность касается экспортной выручки. Поставки газа за рубеж выросли на 8 процентов за счет Китая и Турецкого потока, но деньги от этих поставок упали почти на 9 процентов, до 1,47 триллиона рублей. Причина банальная: крепкий рубль и скачок таможенных пошлин в 2,4 раза во втором квартале, что полностью съело эффект от роста объемов. Получается парадокс, когда газа продают больше, а зарабатывают меньше. Вторая проблема еще серьезнее, потому что касается капитальных затрат. Инвестпрограмма на 2026 год заявлена в размере 2,54 триллиона рублей, и львиная доля операционного денежного потока уходит на стройки. Переориентация на Восток уперлась в пропускную способность действующих труб, то есть даже при желании быстро нарастить поставки не получится. Такие масштабные вложения требуют времени, а отдача придет неизвестно когда. Третий момент это дивиденды и долг. Нефтяное крыло в лице Газпром нефти поддержало EBITDA ростом на 28 процентов, но уверенности в выплатах по итогам 2026 года все равно нет. Менеджмент в приоритет ставит обслуживание высокого долга, а это надолго лишает бумагу главного триггера для роста. Дивидендный вакуум для инвесторов всегда был болезненной темой, и здесь он может затянуться. Моё мнение такое: дешевизна Газпрома полностью оправдана потерей премиального европейского рынка, и это не временная история, а структурный сдвиг. Риски тут очевидные: отсутствие дивидендов, рост налоговой нагрузки и необходимость финансировать многотриллионные стройки без быстрой отдачи. Так что соблазняться низкими мультипликаторами я бы не стал, логичнее смотреть в сторону более эффективных историй в секторе, например Новатэка с его флотом под Арктик СПГ 2. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны

⛏️ GMKN вернулся к дивидендам, но радоваться пока особо нечему Ну, дождались вроде как. Норникель впервые с 2023 года решил заплатить дивиденды, и это само по себе событие. Рекомендация совета директоров — 1,85 рубля на акцию за первое полугодие 2026, что при текущих котировках даёт доходность около 1,4-1,5%. ВОСА намечено на 30 сентября, так что если утвердят, выплата состоится. Но цифра, мягко говоря, скромная. Конъюнктура для компании вроде бы улучшилась. Цены на металлы во втором полугодии 2026 выше прошлогодних уровней: медь примерно на 34% дороже, платина и никель прибавили 11-12%. Медь вообще стала главным источником выручки, давая больше 30% доходов. Плюс рубль ослаб во втором полугодии на 6,5% к первому, а это для экспортёра всегда плюс. Так что финансовые результаты второго полугодия должны быть заметно лучше. Но вот с самими дивидендами всё хитрее. Выплата в 1,85 рубля существенно превышает скорректированный FCF за период, который составил всего 16,2 млрд рублей — то есть заплатили около 175% от этой базы. Менеджмент объясняет это поступлениями от Забайкальского дивизиона, который сейчас и генерирует основной денежный поток. А формальной дивидендной политики у компании нет с 2023 года, так что ориентироваться особо не на что. Моё мнение — история скорее про надежду, чем про уверенность. Если конъюнктура сохранится и в 2027, доходность может подняться до 8-10%, но и это немного. А главные давящие факторы никуда не делись: высокие процентные расходы и масштабная инвестпрограмма, на которую в 2026 году заложено 240 млрд рублей. Так что пока это скорее символический жест, чем полноценное возвращение в дивидендную историю. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны

🚢 FESH : когда выручка есть, а прибыли нет Короче, смотрю я на отчетность ДВМП и понимаю, что штука эта довольно странная. Компания возит грузы водой, по рельсам и по дорогам, выручка вроде держится на уровне — 172 млрд в 2023, 185 млрд в 2024, потом 171,6 млрд в 2025, а LTM вообще 176 млрд. Обороты приличные, бизнес работает, но вот с прибылью там полный раздрай. Дальше самое интересное начинается. Чистая прибыль в 2023 была 37,7 млрд, в 2024 упала до 26,8 млрд, а в 2025 году вообще ушла в минус на 2,3 млрд, и LTM показывает минус 3,1 млрд. Свободный денежный поток тоже скачет как ненормальный: минус 22,2 млрд в 2023, потом плюс 9,7 млрд в 2024, плюс 6,1 млрд в 2025, и снова минус 1,4 млрд по LTM. Я так понимаю, стабильности тут ждать не приходится. С мультипликаторами ситуация тоже специфическая. P/E болтается в районе минус 56, что как бы намекает на убытки и явно хуже среднего по сектору. P/S равен 1 — вот это уже неплохо, лучше коллег по цеху. P/FCF минус 128,8, что опять же не радует, а вот P/BV 1,2 выглядит вполне себе прилично на фоне остальных. Получается такой коктейль из плюсов и минусов. Причина всего этого безобразия, по сути, простая. У компании резко выросла себестоимость, плюс расходы на персонал подскочили, да и операционные издержки раздулись. Выручка не успевает за затратами, отсюда и убыток. Я лично вижу здесь историю про эффективность управления издержками, и пока она не наладится, бумага вряд ли покажет что-то внятное. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить уже сегодня ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!

📉 Что там у BANE с дивидендами Ну, смотрите, решил я тут покопаться в дивидендной истории Башнефти, и картина вырисовывается прямо скажем неоднозначная. За 2023 год компания отдала 199,89 рубля на акцию, потом в 2024 резко подскочила до 249,69 рубля. А вот дальше началось интересное — 2025 год уже 147,31 рубля, а на 2026 проглядывается вообще 69,29 рубля. Такое ощущение, что пик уже позади, и дивидендный ручеек потихоньку мелеет. При этом прогноз на ближайшие двенадцать месяцев аналитики рисуют в районе 162,3 рубля. То есть вроде бы отскок от нижней точки, но до былых вершин все равно далековато. Я лично вижу здесь скорее стабилизацию, чем возвращение к прежним щедротам. Теперь про саму политику. Тут все довольно просто и предсказуемо — Башнефть направляет на дивиденды 25 процентов от чистой прибыли по МСФО. Но есть одно важное условие: коэффициент чистый долг к EBITDA не должен превышать 2х. Пока долговая нагрузка в норме, выплаты идут, но любое ухудшение ситуации может быстро поменять расклад. Мое мнение — история интересная, но сильно зависит от прибыли и долговой нагрузки. Сейчас бумага выглядит скорее как история на подумать, чем как очевидная дивидендная идея. Волатильность тут может быть приличная, так что стоит внимательно следить за отчетностью и уровнем долга. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны

🔥 $GAZP : дешевый по мультипликаторам, но есть нюанс

🔥 : дешевый по мультипликаторам, но есть нюанс