Как открыть публичную стратегию Вечнозеленый портфель?

1) У X5 есть конкретный диапазон при котором они выплачивают дивиденды, 1.2x -1.4x чистый долг к EBITDA, на данный момент показатель = 1.2x 2) Впереди у X5 исторически лучший квартал по свободному денежному потоку 3) X5 срезали инвестиции с 4.5-4.7% от выручки до 4%, что также увеличит FCF 4) В отличии от Белуги тут мы не видим подозрительных сделок со связанными сторонами 5) X5 углубляет свой “защитный экономический ров” увеличивая долю рынка как в рознице, так и в онлайне X5

OZON (ПАО) 🔹 РЕЗУЛЬТАТЫ за 3-й квартал 2026 • Выручка = 421.2 млрд руб. (+63% г/г) • Чистая прибыль = 3.7 млрд руб. (+25% г/г) • EBITDA = 93.0 млрд руб. (х2 г/г) • Маржинальность EBITDA = 6.0% от GMV (+2.2 п.п. г/г) GMV вырос до 1.6 трлн руб. (+42% г/г) при росте рынка электронной торговли на 15% г/г, количество заказов превысило 1.2 млрд штук (+76% г/г), частота заказов +53% г/г, take rate поднялся с 23% до 27%. Операционная прибыль удвоилась, рентабельность e-commerce достигла 4.2% от GMV (+2.1 п.п. г/г), себестоимость услуг на один заказ снизилась до 150 руб. (-13% г/г) Сегмент e-commerce вышел бы в плюс, если бы не разовые потери от атак на логистику в 30.1 млрд руб., которые полностью легли на него Финтех дал выручку 85.2 млрд руб. (+57% г/г) и прибыль до налога 27.1 млрд руб. (+57%), а сальдо процентов по нему добавляет около 100 млрд руб. к EBITDA и операционной прибыли 2027 года. За 9 месяцев выручка 1.06 трлн руб. (+53% г/г), чистая прибыль 18.3 млрд руб. против убытка 4.6 млрд руб. годом ранее. Прогноз компании по EBITDA 200 млрд руб. на 2026 год не обновлялся, при этом текущие результаты говорят о том, что рельно показать под 300 млрд EBITDA за 26 год 🔹 КАЧЕСТВО OZON это маркетплейс с собственной логистикой и финтехом, где торговля даёт оборот, данные и рекламный доход, а финтех монетизирует ту же базу через кредит, депозиты и расчётные сервисы Стратегия это набор доли рынка через ассортимент и скорость доставки с переносом выручки в высокомаржинальные сервисы, рост take rate и снижение удельной себестоимости заказа Позиция усилилась: оборот растёт почти втрое быстрее рынка, часть покупателей перешла от конкурента, и на повороте компания претендует на первое место в e-commerce. Управление действует на опережение: в момент атак резко нарастило капитальные вложения и сократило обратный выкуп 🔹 РИСКИ • Атаки повредили 11 логистических объектов, резерв 30.1 млрд руб. лёг целиком на сегмент e-commerce, размер страховых компенсаций не определён. • Атаки могут повториться, компания уже резко нарастила CAPEX и сократила обратный выкуп. • Долг вырос: Чистый/EBITDA с 1.8x до 2.3x, расходы на аренду плюс около 100 млрд руб. • В финтехе стоимость кредитного риска выросла с 10.6% до 14.3%, резервы под кредитные убытки выросли в 2.5 раза г/г. 🔹 МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ • EV/EBITDA = 5.66x • P/E = 36.5x • Чистый долг/EBITDA = 2.3x • EV/GMV = 0.26x • EV/Sales (Выручка) = 1.01x 🔹 ДИВИДЕНДЫ • Ozon после переезда в РФ начал рапсределять дивиденды, однако на данный момент дивидендная политика Озона не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов 🔹 ВЫВОД Отчёт сильный. Выручка прибавила 63% г/г, EBITDA удвоилась, рентабельность достигла 6% от оборота, заказы превысили миллиард. Прибыль группы в таких условиях означает, что переток покупателей и рост сервисных доходов перекрыли убытки, а снижение себестоимости заказа до 150 руб. говорит о работающем эффекте масштаба Финтех добавляет второй источник дохода через проценты на клиентские остатки, и высокие ставки здесь работают в плюс, однако качество кредитного портфеля снижается, резервы растут (COR = 14.3%) Вижу тут главные риски для бизнеса (и конечно атаки БПЛА), менеджменту важно удержать баланс между агрессивным ростом и качеством кредитов Про атаки БПЛА: компания отразила оценочные резервы по убыткам в общей сумме 30,1 млрд руб Дальше всё упирается в повторяемость атак и в качество прибыли. Рентабельность 6% ещё предстоит подтвердить следующим годом, капитал пока отрицательный, а долг с учётом аренды вырос. Плюс переток от конкурента может оказаться разовым Бизнес ускорился на повороте и претендует на первое место в e-commerce, но реализация долгосрочных ориентиров зависит от отсутствия новых крупных списаний и от того, окажется прибыль устойчивой или разовой. OZON

Друзья, всех приветствую