Ozon запускает бизнес и логистическую инфраструктуру в

Бюджет занимает все дороже и кому-то придется за это заплатить По заключению Счетной палаты, фактическое обслуживание российского госдолга обошлось федеральному бюджету в 2024 году в 2,33 трлн рублей, около 5,8% расходов. В проект бюджетна на 2027 уже заложено 4,6 трлн (9,4% от всего бюджета). Часть госдолга необходимо выплачивать каждый год и это обслуживание нельзя отложить или не выплатить. В такой ситуации остается только перезанимать и большую часть новых займов государство привлекает именно через ОФЗ. #ИнвестАнализ Для понимания масштабов, сейчас более 92% средств, выделенных на обслуживание всего госдолга уходит именно на внутреннюю его составляющую, которая более чем на 95% состоит из ОФЗ. Примерно 60% ОФЗ с фикс купоном, около 35% с переменным купоном и остальных видов понемногу. Обратите внимание, что юольшая часть долга выражена фиксой. Следовательно, если на обслуживание госдолга на 2027 уже заложено свыше 9% бюджета, а новые выпуски высокодоходные выпуски продолжают периодически выходить на аукционы, то какую часть бюджета государство будет тратить на обслуживание этого самого долга через 3-5-7 лет? Деньги брать особо неоткуда. Бизнес платит практически на пределе возможностей. Нефтяные поступления снизились как по доле, так и по сумме. И пока что самый очевидный (но не самый правильный) путь - новые выпуски ОФЗ. Старые ОФЗ ПД продолжают платить по прежним условиям, тогда как часть ОФЗ ПК в обслуживании обходятся дороже, чем на момент выпуска. Новые рыночные ставки влияют в первую очередь на стоимость свежих размещений и замещение погашаемых выпусков. Из-за этого нагрузка на бюджет нарастает волнами. Минфину надо не только покрыть разницу между доходами и расходами, но и вернуть деньги по старым погашениям. Для этого нужны новые покупатели долга. Они уже видят, какие ставки доступны на рынке, и вряд ли добровольно согласятся на заметно худшие условия. Чем больше денег приходится привлекать, тем острее цена спроса. Если инвесторов хватает лишь при привлекательной премии, стоимость будущего обслуживания закладывается на более высоком уровне. Все это выльется в обязательства, которые будут сидеть в бюджете много лет. Пока планы по выпускам регулярно пересматриваются, но дальний горизонт остается дорогим, что ухудшает переговорную позицию Минфина. Сейчас правительство готово взваливать на себя дорогой долг и это хорошо для инвесторов в краткосрочной перспективе, ведь можно выкупить долг и обеспечить себя привлекательным купоном на любой удобный срок. Но у всего есть своя цена и что будет в долгосрочной перспективе, никто не знает. В какой то момент может оказаться так, что рынок не будет готов переварить требуемый объем и Минфину придется либо соглашаться на серьезный дисконт, либо искать средства вне долгового рынка. Здесь речь не про то, что государство не справится с обслуживанием. Очень даже справится, но цена у этой истории может быть слишком высока. В ближайшее время серьезного роста нефтяных доходов в бюджет не предвидится и останется либо усиливать налоговое давление на бизнес и население, либо сильно урезать иные расходные статьи, чтобы свести баланс. Чем больше государством будет набрано дорогого долга, тем дольше придется из года в год идти с перегруженным дефицитным бюджетом и тем выше будет будущая цена текущих расходов. И важно даже не то, как сильно раздуют долг, а на кого в конечном счете ляжет дополнительная нагрузка. Как считаете, за счет чего Минфин будет обслуживать все более тяжелый долг? Пишите мнение в комментариях и подписывайтесь на канал. #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний ROSN T SBER

Текущая рыночная оценка бизнеса может проседать вопреки успехам и это сейчас это нормально В прошлом посте я обозначил, что фундаментальный анализ на рынке сейчас работает намного слабее. Хороший пример тому компании, результаты которых могли остаться на том же уровне, но их акции почему-то хорошо растут. Здесь нет никакого подвоха, просто сейчас мы в среде, где полическая составляющая влияет на рынки сильнее фундаментальной. #ИнвестАнализ Представьте, что у вас несколько миллионов рублей и выбор купить долю в компании и ждать дивидендов, роста бизнеса, улучшения оценки или просто накупить ОФЗшек и получить гарантированный купон. В случае с акциями очень много неизвестных. Прибыль, капиталовложения, решения совета директоров, поведение миноритариев. В ОФЗ риски значительно ниже и денежный поток более предсказуем, стабилен и зачастую даже выше акционного. В такой конструкции индекс не должен показывать серьезного роста на короткой дистанции, но мы видим обратное. За 3 месяца индекс Мосбиржи прибавил более 25%, а отдельные компании показали рост цены свыше 50%. Фундаментально ничего не поменялось, но ожидания изменились и стали отражаться в цене. Многие скажут, что часть столь бурного роста пришлась на восстановление после распродажи, но это так лишь отчасти. Акции отдельных компаний действительно были оценены слабовато относительно среднего исторического уровня. Но здесь и не обошлось улучшения геополитического фона. Из последних мегапозитивных событий для рынка стала новость о том, что США открывают для РФ возможность поставки дизельного топлива в крупном объеме до апреля 2027. Только в тот день индекс подрос на 4%, хотя прямые бенефициары из всего индекса тут только нефтянка и Совкомфлот. Это лишь одна из новостей, которая сдвинула индекс вверх и еще свежа в памяти инвесторов. Она же дала небольшую надежду на то, что санкционное давление постепенно может ослабнуть, что было бы суперпозитивно для нашего рынка. На промежутке с июля по октябрь в той или иной степени сильнее, чем результаты деятельности повляили новости о возможром возобновлении переговоров по миру, переговоры РФ и Китая по газу, обострение ситуации на Ближнем Востоке (и рост цен на нефть). Но не стоит относится к росту рынка на фоне отдельных политических процессов и новостей чрезмерно позитивно. Если наши котировки так сильно подвержены влиянию внешних событий, то негативные новости также могут начать съедать столь быстро накопленный рост. Я хочу сказать, что придет время и рынок снова войдет в привычное русло, доходность долговых инструментов снизится, компании начнут реализовывать отложенные проекты и фундаментальная составляющая роста постепенно переоценит рынок вверх. Хочу лишь предупредить быть осторожнее, не ловить эйфорию на кратковременном бурном росте и аккуратно относиться к добору компаний в портфель. Если бизнес пережил последние 2 года не набрав кредитов под высокий процент и справился сам, не имея огромного запаса прочности, то у него однозначно все в порядке с менеджментом. Отдельным, особенно сырьевым, компаниям могло повезти, мировые цены росли, их бизнес получил допприбыль практически на ровном месте и поэтому смог пережит трудный период. Но если никакого мощного геополитического или внешнеэкономического триггера не было и бизнес справился с проблемами, то его оценка должна вырасти вверх в цикле дальнейшего снижения ставок. Можно поискать такие компании уже сейчас, но еще, кажется рановато, ввиду высокой неопределенности относительно того, что будет завтра. Но пометить для себя и держать руку на пульсе однозначно стоит. И не стоит переоценивать рост без фундаментальной составляющей. Это все спекулятивные моменты, а мы с вами, прежде всего, ищем идеи на долгосрочную перспективу. Пишите, акции каких компаний успели для себя приметить и по какой причине. Жду ваших комментариев и подписок #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний TATN YDEX FLOT

Чем опасна текущая рыночная неопределенность и какие риски не учтены большинством при покупке "привлекательных" ОФЗ? Периодически читаю комментарию и вижу, что как все больше людей набирают длинных ОФЗ и стараются зафиксировать "практически безрисковую" доходность на долгие годы. Да, государство гарантирует купон, но гарантия выплаты купона не равно гарантии требуемой сегодня доходности на долгие годы и это нужно понимать. Люди просто скупают, но не все понимают даже ждя какой цели. #ИнвестАнализ Допустим, вы купили 12-летнюю ОФЗ 26253 с купоном без малого 65 рублей 2 раза в год (для упрощения примем 13% годовых от номинала), но через 3-4 месяца в подарок к купону вы можете получить минус по стоимости позиции просто потому, что на рынке за такую же бумагу могут потребовать доходность выше, чем в день вашей покупки. Если цель покупки была проспекулировать на скорой переоценке, то такая стратегия хороша только в цикле быстрого снижения ключевой ставки, но рынок этого не ждет, а ЦБ не пойдет на такой шаг в обозримом будущем. Напомню, что за короткий срок инфляция прибавила чуть больше 1%. Поэтому если бумага была куплена под переоценку вверх, то ждать ее придется долго + могут появиться более привлекательные варианты. В начале года за 10 летнюю бумагу инвесторы просили 14,5%, сейчас уже просят 16,6-16,8% доходности. Более вероятно, что на ближайших заседаниях рынок запросит +1% к доходности, нежели ЦБ снизит ставку на 1%. Изменить размер фиксированного купона нельзя, поэтому поменяется стоимость самой облигации. То есть идея с покупкой под переоценку не раскроется в полной мере на данном этапе цикла, так как непонятно даже сколько времени пройдет, пока от цены покупки бумага прибавит хотя бы 10%. Есть и те, кто собираются держать до погашения. Вариант неплохой, если деньги вы не будете гарантированно трогать лет 10-12, получая купон 130 руб/год. Но непонятно, что будет с инфляцией, которая сильно подросла за последние 4 месяца и еще больше отдалила ЦБ от целевых 4%. При условной инфляции 7% ежегодно через 10 лет 1000 рублей будет соответствовать примерно 508 сегодняшним рублям по покупательной силе. То есть ОФЗ с фикс купоном вообще никак не страхует от инфляции. А если деньги вам вдруг очень понадоятся, то продавать придется по рыночной цене. А она вряд ли будет достаточно привлекательной. В идее держать до погашения вы просто замораживаете свои средства на долгое время и можете пропустить действительно хорошие идеи. Российский рынок сейчас очень недооценен относительно своих максимумов. Фундаментальная составляющая анализа, под влиянием политических событий не работает так как надо, рынок очень нервный. Даже фундаментально сильные идеи могут в отдельных промежутках показать плохой результат после вступления какого-нибудь политика. Сейчас большинство розничных инвесторов уперлись в 2 крайности. Либо скупают перспективные акции, пока они дешевые, либо ОФЗ с хорошим купоном. Кто окажется прав, покажет время. Тут основной момент в том, что непонятно, когда это время наступит. А пока вы зацикливаетесь на отдельных идеях, замораживайте в них капитал, можно пропустить тот самый момент, когда будут появляться такие идеи, на которых вы могли бы заработать сильно больше, чем по текущим идеям. Есть стратегия, которая мне очень близка (не ИИР). А именно, держать часть капитала в коротких ОФЗ, которые почти не пострадают от изменения требуемой доходности и которые можно срочно продать по цене намного ближе к цене покупки, чем у длинных бумаг. И все для того, чтобы не упустить момент, когда появятся настолько хорошие идеи, которые с лихвой покроют текущие небольшие потери доходности (относительно максимально возможной на текущую дату). Прошу написать в комментариях какие идеи привлекают именно сейчас и почему именно они. Жду ваших ответов под постом и подписок на канал. #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний T MOEX