Более 80 американских самолётов-заправщиков в Израиле

📊 X5 Отчёт ИКС5 за 9 месяцев 2026 За квартал: •Выручка — 1 311,0 млрд руб. (+13,0% г/г) •Adj. EBITDA (IAS 17) — 87,4 млрд руб. (+17,9% г/г) •Чистая прибыль — 29,3 млрд руб. (+3,8% г/г) За 9 месяцев 2026 года: •Выручка — 3 791,5 млрд руб. (+11,4% г/г) •Adj. EBITDA (IAS 17) — 228,8 млрд руб. (+12,0% г/г) •Чистая прибыль — 63,8 млрд руб. (−16,5% г/г) Рост выручки обеспечили и расширение сети — торговая площадь выросла на 5,7% г/г, — и положительная LFL-динамика по всем показателям. После снижения в предыдущие периоды они начали восстанавливаться, несмотря на то что третий квартал традиционно характеризуется более умеренными темпами роста. В третьем квартале темпы роста выручки начали восстанавливаться — до +13%. Ядром группы остается «Пятёрочка»; при расчете ее показателей учитываются «Красный Яр» и «Слата». «Перекрёсток» растет довольно плавно и постепенно сокращается на фоне стремительно развивающегося «Чижика». В третьем квартале «Чижик» впервые обогнал «Перекрёсток» по выручке. В качестве ключевого показателя компания использует EBITDA до IFRS 16: он позволяет убрать искажения и упрощает сравнение с другими компаниями сектора. Рентабельность составила 6,6% — выше годового прогноза (~6%) и впервые за долгое время превысила показатель «Ленты», у которой она обычно выше. В текущем квартале рентабельность «Ленты» снизилась до 6,1%. На результат «ИКС 5» повлияли операционный рычаг, снижение товарных потерь и повышение эффективности логистики. Чистая прибыль выросла на 3,8% г/г, а рентабельность снизилась на 20 б.п., до 2,2%. На это повлияли рост амортизации и обесценения, увеличение долга и расходов на его обслуживание, а также ставка налога на прибыль: •Чистый долг до IFRS 16 — 361 млрд руб. •Чистый долг/EBITDA LTM — 1,20x •Финансовые расходы — 13,6 млрд руб. (+20,6%) Компания подтверждает прогноз по ND/EBITDA до IFRS 16 на 2026 год — 1,2–1,4x. Возможности для дальнейших выплат в рамках дивидендной политики пока есть, но важно помнить: высокие дивиденды в прошлом частично финансировались за счет увеличения долга. Мне такой подход не нравился, поэтому я предпочитал «Ленту». При текущей долговой нагрузке дальнейшие выплаты будут во многом зависеть от способности компании стабильно генерировать положительный FCF. Рост заимствований и сокращение денежной подушки были связаны не только с дивидендами. В третьем квартале 2026 года компания открыла 377 новых магазинов, в том числе 186 «Чижиков». Этот формат остается главным драйвером экстенсивного роста, хотя и здесь заметно замедление. Рост числа «Пятёрочек» и «Перекрёстков» и вовсе приближается к нулю: •Пятёрочка — 26 192 магазина (+4,8% г/г), торговая площадь +4,2% г/г. •Перекрёсток — 1 007 магазинов (+0,9% г/г), площадь +0,3% г/г. •Чижик — 3 782 магазина (+30,0% г/г). Замедление темпов открытия магазинов — вынужденная и логичная мера с учетом стоимости денег. Кроме того, эпоха двузначного LFL-роста на уровне 10–15%, подпитываемого инфляцией, заканчивается. В таких условиях открывать сотни новых магазинов становится рискованно. •LFL-продажи «Пятёрочки» — +7,4% г/г. •LFL-продажи «Перекрёстка» — +7,4% г/г. •LFL-продажи «Чижика» — +9% г/г. По мультипликаторам компания торгуется на уровне: •EV/EBITDA LTM — 3,96x •P/E — 7,8x •ND/EBITDA — 1,2x X5 выглядит наиболее сбалансированным активом. «Лента» растет за счет поглощений, которые уже привели к увеличению долга, снижению маржинальности и падению прибыли. Кто бы мог подумать в начале года? К тому же любимых рынком дивидендов нет. Компания планирует удерживать рентабельность EBITDA в районе 6,0–6,5%, что соответствует текущему прогнозу. Резкого скачка вверх ждать не стоит из-за инфляции затрат. Давайте соберем 50♥️