$RU000A10C8H9 $RU000A10DB16 $RU000A10AHU1 $RU000A108B83

Решил разобраться в отчетах Ойла и Кириллицы сам, закинул в ИИ на разбор, и каково же было мое удивление, что я получил информации больше чем от обзоров аналитиков-всепропальщиков за пол года? =) Как так? Даже стало стыдно за инвестиционное блогерство. Оил Ресурс / ГК «Кириллица»: где деньги, какие долги и что с погашением 2027 года Разбираю баланс без патентов на 4 трлн рублей. Они не помогают платить купоны, поэтому в этом расчёте их нет. Связанное с переоценкой патентов отложенное налоговое обязательство тоже убираю. Что у группы есть на 31 марта 2026 года Всего активов без патентов — 11,6 млрд рублей. Из них 2,32 млрд рублей ликвидных средств: • 107,7 млн — деньги на расчётных счетах; • 2,8 млн — наличные; • 1,505 млрд — эквиваленты денежных средств, то есть краткосрочные высоколиквидные инструменты. Их точный состав и место хранения отчётность не раскрывает; • 704,8 млн — краткосрочные ценные бумаги для продажи. Остальные реальные активы: • 3,22 млрд — дебиторка: деньги, которые должны группе покупатели и другие контрагенты; • 2,28 млрд — товарные запасы, в основном нефть и нефтепродукты; • 2,315 млрд — собственные терминалы, земля, здания, оборудование и транспорт; • 459 млн — право пользоваться арендованным имуществом. Это не собственность группы; • около 1 млрд — авансы поставщикам, НДС к возврату и прочие статьи. Что группа должна Без патентной бухгалтерии обязательства на 31 марта составляли 12,33 млрд рублей. Главная часть — 10,94 млрд рублей кредитов, облигаций и начисленных процентов. Остальное: • 470 млн — долги поставщикам и другим кредиторам; • 207 млн — обязательства по аренде; • 124 млн — полученные от покупателей авансы; • около 592 млн — налоги, НДС и резервы сотрудникам. Получается, что без патентов реальные активы меньше обычных обязательств примерно на 732 млн рублей. Огромной имущественной подушки у группы нет. При экстренной распродаже активов их полной балансовой стоимости, скорее всего, не получить. Но облигации гасятся не через ликвидацию бизнеса, а из его оборота. За первый квартал группа получила: • 17,19 млрд рублей выручки; • 1,61 млрд операционной прибыли; • 699 млн чистой прибыли. Проблема в другом: деньги активно уходили в закупку товара и дебиторку. Поэтому денежный поток после процентов и налогов оказался отрицательным — минус 948 млн рублей. Именно это, а не патенты, является главным риском. Вывезут ли погашение в 2027 году? 7 апреля 2027 года «Оил Ресурсу» необходимо вернуть 1 млрд рублей по БО-01 и выплатить последний купон около 14 млн. Для бизнеса с квартальной выручкой 16–17 млрд и квартальной прибылью около 700 млн эта сумма выглядит подъёмной. Кроме того, в июле 2026 года группа уже погасила выпуск «Кириллицы» на 300 млн рублей. Но до апреля нужно выплатить ещё примерно 1,9 млрд рублей купонов по всем выпускам и 300 млн по БО-03 в августе. Совокупные долговые платежи до погашения БО-01 — около 3,2 млрд рублей. Вывод: базовый сценарий — погашение 1 млрд рублей в апреле 2027 года состоится. Масштаб бизнеса, объём ликвидных активов и уже состоявшееся июльское погашение на 300 млн рублей не подтверждают тезис о нехватке денег даже на купоны. Миллиард не обязан заранее лежать отдельной суммой на счёте: он может быть сформирован из текущей выручки, поступлений от покупателей и реализации товарных запасов. При сохранении оборотов и нормализации денежного потока предстоящее погашение выглядит для группы вполне посильным.