❗️🍏МАГНИТ В 3 ЭШЕЛОНЕ

**Цена Urals растет, а доходы бюджета падают** Несмотря на рост средней цены Urals в сентябре 2026 на 62% г/г, нефтяные доходы бюджета падают. Государство направляет большой объем средств на демпфер. В сентябре 2026 на него ушло ₽305 млрд + падает общий объем добычи нефти. Консенсуса по решению данной проблемы на текущий момент нет. Дефицит федерального бюджета по итогам января-сентября 2026 составляет ₽5.2 трлн при годовом плане ₽3.8 трлн. BRX6 SBER SU29010RMFS4 IMOEXF LKOH

**В мире начался цикл ужесточения ДКП со стороны ЦБ** Когда из экономики изымают ликвидность, рынки акций в большинстве случаев не могут расти. Относительно старый пример, который я описывал в 2024 (см. фото 2) — это США в 2022. [](https://smart-lab.ru/uploads/2026/images/31/10/37/2026/10/12/154f6d.jpg) Хорошие отчеты: рост выручки, производства и улучшение прочих показателей не смогли поспособствовать росту акций. Тогда S&P500 за год упал на 20%. IMOEXF SBER LKOH

**Чего ждать от рынка на неделе?** На прошлой неделе ожидал продолжение проторговки в боковике 2250-2330. По факту это и получили, рынок всю неделю продолжал торговаться в узком диапазоне, но в пятницу вечером получили рост на 4% на фоне новостей от Трампа. ____ ⚫️ Дизель Главная новость недели — соглашение между США и РФ о поставках дизеля. Зачем это нужно США: Трамп столкнулся с проблемой в преддверии выборов в Конгресс (пройдут 3 ноября). На фоне конфликта в Иране на рынок не поступает ~770к тонн дизеля в день. Цена на дизель в США выросла на ~65% (с $1 за литр до $1.65 за литр), что негативно отражается на экономике и поведении избирателей. Соответственно, задача — охладить внутренний рынок. Зачем это нужно РФ: По договоренности, в ближайшие 2 месяца РФ поставит ~800к тонн дизеля. По факту оглашения сделки, ряд танкеров изменили свой первоначальный маршрут и направились в США. Экономическая составляющая для обеих сторон не является кардинальным изменением: опять же, объем поставок за 2 месяца соразмерен дневному дефициту от иранского конфликта. Биржевые цены на дизель отреагировали очень скромно: падение составило лишь -1.5%. Это, в первую очередь, важный жест: откликнуться на просьбу о помощи Такое действие направлено на то, чтобы улучшить отношения и расположить к себе. Это очень важный шаг в рамках урегулирования уже нашего военного конфликта. ⚫️ ЦОДы За последние полгода сформировался вполне устойчивый паттерн: выбор объектов для атаки на территории РФ зависит от того, какие объекты на территории Украины были атакованы ранее. ВС РФ активно поражали ЦОДы в конце сентября, соответственно ответные действия были вполне очевидными. Аналогичным образом ситуация развивалась в историях с НПЗ и логистическими центрами. Оценить точный ущерб для Яндекса на текущий момент сложно, много переменных неизвестны. Сейчас компания переносит свои данные и сервисы на мощности других компаний. Беспокойство вызывает систематичность и последовательность таких атак: выбор падает не на отдельные компании, а на весь сектор. Соответственно, есть высочайшие риски ударов по инфраструктурам Сбера, Ростелекома, ВК и Селектела уже в ближайшее время. Целостно, под удар попадает вся система цифровизации, которая выстраивалась 15 лет и внедрена практически во всех компаниях и ведомствах. ____ ⚫️ Рынок акций Сейчас Индекс Мосбиржи пришел на очень сильное сопротивление: 2400-2430. Ряд противоречий сохраняется: рекордный объем шорта со стороны физлиц — однозначный фактор для роста. Но, также падает RGBI (растут доходности ОФЗ). Падение долгового рынка сформировано из-за допразмещений со стороны Минфина на фоне непопадания в план по дефициту бюджета. Фактически реализуется сценарий, о котором мы говорили с февраля 2026. Это запускает такую цепочку: -> Рынок требует повышенную ставку за риск -> Растут инфляционные ожидания -> ЦБ не может снижать ставку -> Кредит становится дороже -> Растёт ставка дисконтирования (компании пересматривают свои финмодели в худшую сторону) -> «Справедливая» стоимость бизнеса падает -> Дивдоходность (исторически главный фактор роста российских акций) не превосходит доходность ОФЗ -> Рынок акций падает Сейчас мы видим обратную картину: долговой рынок показывает, что ситуация ухудшается, а рынок акций показывает, что ситуация улучшается. Чем дольше сохраняется подобное расхождение, тем ситуация становится опаснее. Но, я думаю, что данное расхождение нивелирует ближайшее заседание ЦБ (23 октября). Повторюсь, мой прогноз: пауза в снижении ставки продлится до весны 2027. На этой неделе я не ожидаю пробоя сопротивления 2400-2430. Ожидаю формирование широкого боковика 2360-2430. SBER VKCO YDEX ROSN LKOH IMOEXF