❗️ПЕРВОЕ IPO 2023

Как в Нью-Йорке торговали Российской нефтью Октябрь 2006 года. На NYMEX запускают фьючерс на российскую нефть. Крупная площадка, электронные торги, возможность реальной поставки. Российская нефть должна получить собственную биржевую цену. ______ ⚫️ Зачем это вообще понадобилось Цена российской Urals определялась с привязкой к другим нефтяным ориентирам, прежде всего Brent. Учитывались качество сырья, условия поставки и другие факторы. Идея заключалась в том, чтобы сформировать самостоятельную цену российской нефти через биржевые сделки. Если инструмент станет востребованным, на его котировки смогут ориентироваться продавцы и покупатели физических партий. Создатели рассчитывали и на сокращение дисконта к Brent. В 2007 году глава Минэкономразвития оценивал возможную дополнительную экспортную выручку как минимум в $4 млрд ежегодно. ______ ⚫️ 6 октября 2006. Биржа объявляет условия NYMEX сообщила о запуске контракта REBCO — Russian Export Blend Crude Oil. Размер одного контракта — 1000 баррелей. Цена — в долларах за баррель. Контракт поставочный: предусматривал физическую поставку нефти на условиях FOB в российском порту Приморск. Торги должны были проходить на электронной платформе CME Globex. Первая серия — с поставкой в январе 2007 года. Всего планировали открыть контракты на 72 последовательных месяца. ______ ⚫️ 23 октября. Торги открылись, сделок нет Запуск состоялся. Но интереса покупателей и продавцов оказалось недостаточно для заключения сделок. 25 октября пресса сообщала, что из-за отсутствия сделок биржа сама установила расчётную цену январского контракта: $55.25 за баррель. Заявка на покупку в системе была, но сделка не состоялась. ______ ⚫️ Почему не пришли нефтяные компании Нефть, подходящая для поставки, существовала. Но свободные объёмы для нового контракта нужно было отдельно обеспечить. В публикации Energy Intelligence о запуске приводилась позиция Роснефти: свободных объёмов для продажи через NYMEX нет, нефть уже законтрактована. Источники в ЛУКОЙЛе также сообщали об отсутствии планов продавать её через REBCO. У производителей уже были покупатели и действующие договоры. Появление нового фьючерса само по себе не давало им причины менять порядок продаж. Бирже требовалось привлечь тех, кому этот контракт действительно нужен для бизнеса. ______ ⚫️ Почему не пришли трейдеры Трейдеру необязательно получать нефть в Приморске. Он может купить фьючерс, а затем закрыть позицию встречной сделкой до поставки. Но для этого в рынке должны быть другие участники. Если заявок мало, трудно заранее оценить, по какой цене получится войти и выйти. Особенно с крупной позицией. У привычных нефтяных контрактов участники уже были. У REBCO их ещё предстояло собрать. Эксперты Института энергетических исследований РАН впоследствии выделяли проблемы с физической базой контракта и доверием к поставкам. Получилась взаимная зависимость: трейдерам нужен активный рынок, а активному рынку нужны трейдеры и компании, готовые регулярно заключать сделки. ______ ⚫️ Июнь 2007. Ожидание затянулось Прошло больше семи месяцев. Коммерсантъ сообщал: по REBCO в Нью-Йорке по-прежнему не заключено ни одного контракта. Проблема оказалась глубже, чем необходимость дать участникам несколько дней на знакомство с инструментом. Нужно было обеспечить регулярное предложение, заинтересовать покупателей и сделать торговлю удобнее существующих способов. ______ ⚫️ 10 сентября 2018. Контракт снимают с торгов NYMEX исключила REBCO Futures и связанный расчётный контракт из перечня инструментов. В официальном уведомлении указано: открытых позиций в снимаемых контрактах нет. От запуска до формального снятия прошло почти двенадцать лет. REBCO задумывался как собственный ценовой ориентир для российской нефти. Остались документы о запуске, первые котировки и уведомление об исключении из торгов. Нефть продолжала уходить покупателям. Но фьючерс так и не стал тем местом, где рынок договаривался о её цене. LKOH ROSN IMOEXF

**ЛСР. А что вообще происходит?** Акции ЛСР и всего строительного сектора резко устремились вверх. А почему? Не будем долго останавливаться на фундаментальных проблемах девелоперов, таких как: 1️⃣ 214-ФЗ; 2️⃣ Дорогое проектное финансирование; 3️⃣ Отсутствие стабильного ипотечного спроса; 4️⃣ Обременения на возведение социальной и инженерной инфраструктуры, которую перекладывают на конечного потребителя; 5️⃣ И, соответственно, отсутствие государственной поддержки (от слова совсем). Недавно группа ЛСР ввела поправки в дивидендную политику, убрав формулировку «не менее 20% от чистой прибыли», а после Т-Инвестиции закрыл возможность шорта по акции. Возможно, розничные инвесторы опять подумали, что вот-вот их обсыпят деньгами (в этот раз точно не обманут!) Очевидно, что в секторе ничего не поменялось за последние месяцы. Еще более очевидно, что последний отчет ЛСР не вызывает веры в бизнес. И еще более очевидно, что ЛСР и его конечные бенефициары не заинтересованы в миноритарных акционерах. Рекомендую не лезть в этот цирк и вообще обходить массовых застройщиков стороной, пока ключевая ставка не сможет обеспечить стабильный и недорогой ипотечный спрос. Потенциальный риск не стоит того. **Прогноз VM Trading:** ЛСР откажется от выплаты дивидендов. LSRG SMLT ETLN

**«Народное» IPO Газпрома. Что получил инвестор за 20 лет?** Продолжаем рубрику о том, что было бы, вложив вы свои деньги в акции крупнейших российских компаний в их первый день торгов. Сегодня разберём Газпром. 23 января 2006 года акции «народного достояния» начали торговаться на ММВБ. Представим, что человек купил их в этот день. Не продавал в кризисы, получал дивиденды и докупал на них акции. Что осталось бы у него к октябрю 2026-го? ______ Как становились акционерами раньше В 1993 году зарегистрировали первый выпуск акций Газпрома. В 1994-м прошли ваучерные аукционы. За один чек в Москве получали 50 акций, а в Перми, как ни странно, 6000. Единого курса обмена ваучера на акции не существовало. Акции обращались и до появления на ММВБ. Поэтому январь 2006-го — не IPO компании, а начало торгов на ещё одной площадке, но для удобства и соблюдения формата возьмём покупку в первый день торгов на ММВБ: 23 января 2006 года. ______ 2006. Покупаем 100 акций 23 января акция закрылась по ₽219 100 акций обошлись бы в ₽21 900 без комиссии. В том же году компания выплатила ₽1.50 на акцию по итогам 2005-го. На первоначальный пакет — ₽150 до налога. Дивдоходность относительно покупки — около 0.7%. ______ 2008. От ₽369.5 до ₽84 22 мая акция в моменте достигла ₽369.50. Первоначальные 100 акций стоили ₽36 950. Примерно на 69% больше цены покупки. Но уже 24 октября котировка опускалась до ₽84. Тот же пакет — ₽8400. Падение от майского максимума составило около 77%. От нашей цены покупки — около 62%. Инвестор продолжает держать. ______ 2012–2019. Дивиденды меняются В 2012 году Газпром выплатил ₽8.97 на акцию. В следующем — ₽5.99. В 2019-м выплата выросла до ₽16.61. Все полученные деньги после удержания налога наш инвестор направляет на покупку дополнительных акций. Постепенно пакет увеличивается. ______ 2022. Рекомендовать — не значит выплатить Совет директоров рекомендовал ₽52.53 на акцию за 2021 год. Но 30 июня собрание акционеров отказалось от выплаты. Акции в тот день обвалились более чем на 30%. Позже компания утвердила и выплатила ₽51.03 за первое полугодие 2022-го. Общая сумма составила около ₽1.21 трлн — рекорд российского рынка. В расчёте учитываем фактически выплаченные ₽51.03. Отменённые ₽52.53 не прибавляем. ______ 2026. Что получилось? В нашей модели из каждого дивиденда вычитаем 13%. На оставшиеся деньги докупаем целые акции. Если денег на акцию не хватает, сохраняем остаток до следующей выплаты. Первоначальные 100 акций превратились бы в 225. По цене закрытия 26 октября — ₽114.36 — общая стоимость составила бы примерно ₽25 700. Было ₽21 900. Стало ₽25 700. Итог с реинвестированием дивидендов: плюс 18.2% почти за 21 год. ______ Теперь учтём инфляцию С конца января 2006-го по сентябрь 2026-го потребительские цены выросли примерно в 4.66 раза. Чтобы сохранить покупательную способность первоначальных ₽21 900, понадобилось бы около ₽102 000. Наш результат — примерно ₽25.9 тыс. Газпром за эти годы строил газопроводы, платил крупные дивиденды, переживал кризисы. Количество акций у нашего инвестора выросло больше чем вдвое. Таким образом, результат инвестора — де-факто потеря 75% от своих вложений. GAZP IMOEXF LKOH SBER