Почему акции стоят на месте, а все сидят в облигациях

10 российских компаний, которые могут повторить судьбу «Самолёта» и «ЕвроТранса» На российском долговом рынке сейчас неспокойно: по оценкам аналитиков, от 20% до 25% рынка корпоративных облигаций находятся в зоне повышенного риска дефолта — это каждый четвёртый выпуск. В 2026 году компаниям предстоит погасить облигаций на 4–6 трлн рублей, и рефинансировать эти долги под нынешние ставки (26–35% годовых) практически невозможно. Вот 10 компаний, где предпосылки для дефолта уже видны невооружённым глазом. 1. «Полипласт» — химический холдинг с прибыльным бизнесом, который стал заложником собственной инвестпрограммы. Выручка растёт, чистая прибыль есть, но долговая нагрузка и ликвидность убивают. Кредиты и займы — 277,6 млрд ₽, а денег на счетах — всего 2,4 млрд ₽. Дефицит чистого оборотного капитала — почти 92 млрд ₽. Доходность отдельных выпусков облигаций уже превысила 60% — рынок прямо закладывает дефолт. Основной риск — рубеж 2026–2027 годов, когда предстоят крупные погашения. 2. «Соликамскбумпром» — один из крупнейших производителей газетной бумаги уже находится в предбанкротном состоянии. Чистый убыток за 2025 год — 4,8 млрд ₽, общая задолженность перед кредиторами превысила 15 млрд ₽, на часть имущества наложен арест. Компания просила перенести сроки уплаты по кредитам и ищет спасения у китайского инвестора. 3. «Русский холод» (бренды «Золотой пломбир», «Монарх») — крупнейший производитель морозива в России. Долг холдинга превысил 12,5 млрд ₽. Акционеры уже приняли решение о полной ликвидации, а ФНС подала заявление о банкротстве головной компании. Это уже не «риск», а состоявшийся факт. 4. «Делимобиль» — каршеринговый сервис с рейтингом BBB+(RU) и негативным прогнозом. В 2026 году компании нужно погасить три выпуска облигаций на общую сумму около 10 млрд ₽ — это треть всего кредитного портфеля. Убытки, испаряющийся капитал и огромные краткосрочные долги создают реальную угрозу дефолта. 5. «Мечел» — металлургический гигант, который уже давно живёт в долг. Чистый долг — около 290 млрд ₽, при этом EBITDA за 2025 год рухнула в 7 раз, а в первом полугодии 2026-го компания получила отрицательную EBITDA. Соотношение ND/EBITDA достигало 36х — это уже не долг, а долговая петля. Банки пока терпят, но бесконечно это продолжаться не может. 6. «М.видео» — ритейлер электроники с долгом около 158 млрд ₽, из которых три четверти — банковские кредиты. EBITDA больше года находится в отрицательной зоне, FFO падает, денежный поток отрицательный, а банковские ковенанты уже нарушены. АКРА понизило рейтинг до BBB- из-за высокой долговой нагрузки и слабой ликвидности. Пиковые погашения придутся на вторую половину 2026 — первую половину 2027 года. 7. «РуссНефть» — нефтяная компания, которая весной 2026 года едва избежала дефолта: нужно было погасить 46 млрд ₽ коротких кредитов, и только реструктуризация с банками спасла ситуацию. Чистый долг за год вырос с 65,9 млрд ₽ до 112,7 млрд ₽. Долговая нагрузка остаётся высокой, а свобода манёвра ограничена. 8. «Сегежа» — лесопромышленный холдинг с рейтингом ruB (это уже спекулятивная зона). Чистый долг после SPO сократился до 67 млрд ₽, но OIBDA за квартал составила всего 14 млн ₽ при таком долге. Рынок оценивает вероятность дефолта как очень высокую: если переговоры с кредиторами сорвутся, компания станет банкротом. Кросс-дефолт по одному выпуску может ускорить обязательства на 70+ млрд ₽. 9. «РУСАЛ» — алюминиевый гигант с чистым долгом около $8,9 млрд. Соотношение долга к EBITDA снизилось с 7,6х до 5,8х, но остаётся критическим. Свободный денежный поток отрицательный, высокие процентные расходы, постоянная необходимость рефинансирования. Рейтинговые агентства фиксируют «приемлемую нагрузку», но рынок относится к бумагам настороженно. 10. «АФК Система» — корпорация с рейтингом A+(RU) и негативным #прогнозом. #АКРА прямо #допускает, что покрытие процентных платежей в 2026 году может #опуститься ниже 1,0х — то есть #операционной прибыли не будет хватать даже на обслуживание долга, не говоря уже о пога

«Самолёт»: как крупнейший девелопер России стал «машиной по выводу капитала» и попросил у государства 50 млрд ₽ Ещё недавно «Самолёт» называли «голубой фишкой» девелопмента: миллионы квадратных метров, выручка под 367 млрд ₽, присутствие в девяти регионах. Теперь — технический дефолт по облигациям, иск ФНС о банкротстве дочерней структуры и просьба о льготном кредите на 50 млрд ₽, в котором правительство отказало. Куда «уходили» деньги Чистая прибыль за 2025 год сменилась убытком в 2,29 млрд ₽ против прибыли 8,16 млрд ₽ годом ранее. При этом общая задолженность достигла 249 млрд ₽ — 93% от активов. Значительная часть долга — проектное финансирование под эскроу (около 80%), которое обеспечено деньгами дольщиков, но оставшиеся 20% — корпоративные кредиты и облигации — и стали источником проблем. Общий финансовый долг вырос до 773,3 млрд ₽, облигационный — до 104,4 млрд ₽. На счетах при этом оставалось лишь около 7–9 млрд ₽. Выручка фактически уходила на обслуживание долга, а не на развитие или акционеров. Просьба о помощи и отказ В феврале 2026 года «Самолёт» обратился к правительству с просьбой о льготном кредите на 50 млрд ₽ для рефинансирования корпоративного долга. Правительство отказало, посчитав положение компании некритическим. После этой новости акции упали почти на 7%. Технический дефолт и реструктуризация В конце сентября 2026 года группа допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 на 2,5 млрд ₽. Ключевые кредиторы (включая Сбербанк с требованиями около 274 млрд ₽) согласовали комплексную программу выхода из ситуации, но окончательные параметры реструктуризации ещё не объявлены. Дивиденды — «не раньше восстановления рынка» Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год — уже третий год подряд без выплат. Последние выплаты были в 2022 году (по 41 ₽ на акцию). Возврат к дивидендам возможен только после нормализации рынка и снижения ставок по проектному финансированию. Проблемы с качеством и репутацией В апреле 2026 года «Самолёт» возглавил антирейтинг по срокам сдачи жилья: почти треть проектов реализуется с задержкой, а по данным на октябрь — 43% текущего строительства идёт с опозданием. Слабость ключевого для компании московского рынка новостроек (продажи могут упасть на 30–40%) усугубляет картину. Вывод «Самолёт» — это не просто «попавший в цикл» девелопер. Это компания, где долговая нагрузка съедает выручку, дивидендов нет годами, а акционеры и держатели облигаций оказались крайними в очереди на деньги. Просьба о господдержке, технический дефолт и реструктуризация — звенья одной цепи. Для миноритарного инвестора это история про системный риск, а не про «недооценённость». #Самолёт #девелопмент #техническийдефолт #реструктуризация #дивиденды #миноритарии #долговаянагрузка #господдержка #облигации #российскийрынок

«ЕвроТранс»: как собрать с инвесторов 50 млрд ₽ и уйти в дефолт за 1021 день Этот кейс — не про «неудачный бизнес», а про управляемое крушение, где деньги выводились через несколько слоёв, пока миноритарии оставались с «пустышками» на руках. Сколько собрали и куда «испарилось» Сначала IPO на 13,5 млрд ₽ под обещания строить электрозаправки и платить дивиденды. Параллельно — облигации и ЦФА ещё на 36,1 млрд ₽. Итог: долг превысил 36 млрд ₽, а на счетах к концу 2025 года оставалось всего 162 млн ₽. Деньги шли не в развитие, а на «внутренние финансовые операции» и закрытие старых долгов. Кто «рулил» и как выходили Мажоритарии — Игорь Мартышов (45,26%) и семья Алексеенковых с Дорошенко, суммарно около 69%. Показательный момент: ещё до накачки публичными долгами из состава соучредителей структур «Трассы» вышли матери Дениса Мантурова и Антона Вайно — как раз перед тем, как компанию начали вести к финалу. А в 2025-м была «операция с мажоритарием» на 680 млн ₽, оставившая след в капитале всего 97 млн — разрыв в 583 млн так и не объяснили. Продажа активов с обратной арендой Прибыльный бизнес продали «Газпромбанк-Лизингу» за 20–22 млрд ₽, а затем взяли его обратно в лизинг за 3,5–5 млрд ₽ в год. Компания потеряла актив, но продолжила платить за его использование — деньги ушли «вверх» по цепочке. Чем всё закончилось Все десять выпусков облигаций — в полном дефолте. Сбербанк и Банк «Россия» подали на банкротство. Четверо руководителей — Мартышов, Олег и Сергей Алексеенковы, Николай Дорошенко — арестованы по делу о растрате в особо крупном размере. ЦБ проверяет кейс на инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком, но миллиарды уже «растворились». Вывод: «ЕвроТранс» — это схема, где публичный долг был топливом для вывода капитала, а миноритарий — источником этого топлива. Пока одни сидели в СИЗО, другие заранее вышли из состава учредителей. Это не «рыночный риск», а сценарий с известными бенефициарами и известным финалом. #ЕвроТранс #дефолт #миноритарии #ЦБ #облигации #выводкапитала #мажоритарии #банкротство #финансовыесхемы #российскийрынок