YZY_fin

2,7K

подписчиков

76

подписок

https://t.me/YZYfin - еще больше аналитики и реальных сделок в тг канале https://cfpro.ru/ - вся финансовая аналитика в одном окне, облигации, фонды, недвижимость, акции Инвестирую уже 10 лет, работаю CPO в банке, капитал 1млн$+, с 2026г. веду стратегию в Т

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

YZY_fin
YZY_fin

вчера в 14:23

#облигации #пульстолкс ОФЗ под 17%? Не спешите. Встреча с главным аналитиком Т-Банка. Меня пригласили на встречу с Юрием Тулиновым, главой аналитики Т-Банк Инвестиций $T по рынку облигаций. Говорили об ОФЗ, дефолтах, долговом кризисе и конкретных идеях. В разговоре прозвучало немало интересного. Делюсь главным. 🟢1. Длинные ОФЗ с доходностью 16–17% аналитикам всё ещё не нравятся. Казалось бы, государство предлагает двузначную доходность на много лет. Почему не купить? Проблема в цене, по которой придётся выходить до погашения. Тулинов выделил три риска: непредсказуемую инфляцию, геополитику и гигантскую программу заимствований. Минфину нужно занимать порядка 7–8 трлн руб. в год, а планы могут расти. Спрос на самые длинные бумаги слабый, поэтому Минфин всё активнее размещается на 5–9 лет. Любопытно, что сам Юрий держит длинные ОФЗ и ждёт восстановления цены. Но для обычного инвестора, который может испугаться просадки на 5–10%, советует более короткие выпуски. $SU26252RMFS5 $SU29008RMFS8 $SU29018RMFS7 🟢2. Быстрого возвращения дешёвых денег не ждут. По прогнозу Т-Банка, ключевая ставка на конец 2026 года составит 14%, на конец 2027-го — 12,75%, 2028-го — 11%. Инфляция к концу 2027 года прогнозируется на уровне 4,8%, а рост ВВП — всего 0,7%. Бизнесу ещё долго жить с дорогим долгом. Помните об этом, выбирая облигации по размеру купона. 🟢3. Дефолты продолжатся. Но массовые банкротства не обязательно базовый сценарий. Юрий прямо сказал: 2026 год уже один из рекордных по дефолтам, и новые случаи неизбежны. Особенно тяжело тем, кому предстоит рефинансировать старые займы по новым ставкам. Банкам часто выгоднее договориться о реструктуризации, чем доводить дело до банкротства и создавать резервы. Но реструктуризация не означает отсутствия потерь для облигационеров. 🟢4. АФК «Система», Самолёт и ВДО. АФК «Систему» $AFKS аналитики рассматривают как историю из категории too big to fail: проблему долга, вероятно, будут решать продажей активов и договорённостями с банками. Но риски остаются. Если облигаций АФК в портфеле больше 10%, Тулинов рекомендует сокращать концентрацию. По Самолёту $SMLT даже внутри команды спорят: Юрий допускает спекулятивную покупку после обвала, а коллеги иногда считают риски чрезмерными. Это явно не идея на 5% обычного портфеля. И отдельное замечание: одинаковый кредитный рейтинг не означает одинакового риска. В сегменте A аналитики оценивают конкретного эмитента, а не красивую букву. 🟢5. Мой вопрос Юрию - Где искать повышенную доходность без погони за мусорными выпусками? Мне понравилась метафора Тулинова: на рынке лучше быть не мышью, которая каждый день что-нибудь грызёт, а удавом, который дождался возможности, купил и спокойно переваривает. Он предпочитает ловить резкие распродажи без новых плохих новостей. В качестве примеров называл Селигдар $SELG и ВУШ $WUSH. В валютных облигациях тоже бывают короткие окна: при дефиците юаней можно находить качественные выпуски с доходностью 12–13%. Но такие возможности быстро исчезают. 🟢6. Что у них в модельном портфеле? 40–45% во флоутерах, упор на короткие корпоративные облигации. Даже ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 с погашением в 2036 году занимает лишь 7,5%. Ставки всем портфелем на длинные бумаги нет. Почему это не 1998 год? Тулинов считает, что сегодня Минфин лучше слышит рынок и уже доказал способность быстро привлекать триллионы рублей. Но долгосрочная проблема с постоянным ростом госзаимствований никуда не исчезла. https://cfpro.ru/ofz.html $RU000A10DTA2 $RU000A10EXW6 $RU000A10FGU2 $RU000A10FWY1 #долговойрынок #ОФЗ
Card media 1
Card media 2
Card media 3
+3
24
25
YZY_fin
YZY_fin

вчера в 8:33

#мыслипорынку Привет, любители пассивного дохода! Сегодня расскажу про новые приобретения в портфель и подумаем над дальнейшими действиями на рынке. 🔹По портфелю: Последние пару недель в основном покупаю бонды АА+ и мое душевное спокойствие вернулось. За редким исключением покупал А, но когда открывались прекрасные возможности. ГТЛК БО 002P-14 $RU000A10FXF8 https://cfpro.ru/bond/RU000A10FXF8.html с кс+3,5% куплен на 100т.р.+, идеальный бонд на 1,6 года, под прикрытием ВЭБа наврядли с компанией что-то произойдет. Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 https://cfpro.ru/bond/RU000A10DTA2.html c кс +4,5%, куплен на 100т.р.+, на проливе купил этот выпуск, нравится, когда рынок дает купить дешевле то, что стоило дорого. Здесь ситуация похожа на Русагро $RAGR, ТГК-14 $TGKN, наврядли с компаниями что-то произойдет, а вот с владельцами вполне возможно. В любом случае на моей памяти не было дефолтов по таким случаям, в основном или бизнес уходил в "правильные" руки или переходил государству, которое "всегда платит". Бондов много не покупал, в основном покупал акции: ДОМ. РФ $DOMRF https://cfpro.ru/stock/DOMRF.html довел до позиции в 200т.р.+. Уже писал, что сейчас на рынке это одна из лучших идей, из-за дивиденда 325р., 15% по текущим ценам в следующем году и показателям компании, которые растут каждый квартал. Вижу апсайд до 3100, минималка 2900, хочу довести позу до 500т.р. $RZSB Рязанская эн.сб.компания https://cfpro.ru/stock/RZSB.html - писал месяц назад, что присматриваюсь к сеткам и купил целые две. Покупать Лен.энерго как это делает весь рынок мне не хочется, компания дороговата, а брать более дешевые аналоги с растущими показателями вполне себе хорошая идея. Чистая прибыль здесь год к году +24%, денежные средства +15,6%. А это еще не появилась отчетность с индексируемыми тарифами. Докуплю компанию до 200т.р. Ну и дивиденды компания платит каждый год примерно по 10%. $PMSBP Пермэнергосбыт https://cfpro.ru/stock/PMSBP.html - компания упала с отметок 800+, вижу здесь недооценку, год к году прибыль также выросла на 26%, денежные средства на 16,5%, здесь также отрицательный долг. Компания также платит дивиденды в среднем по 9%, в прошлом году правда разово дала 20%+. Здесь тоже доберу до 200т.р.+ $PRMD https://cfpro.ru/stock/PRMD.html - ну и здесь добрал до 200т.р.+, много уже писал почему покупаю эту компанию, скоро будет отчет, возможно это даст всплеск котировок. Пока цена не убежала, на доступные средства буду докупать еще. Продал Совкомфлот $FLOT https://cfpro.ru/stock/FLOT.html с небольшой прибылью в пару процентов, потому-что вышла новость, что порядка 7% фрифлота государство продаст новому покупателю, очевидно, что в стакан никто закидывать средства не будет, но глобально здесь много вопросов, к тому же дизельная сделка оказалась фикцией. НО компания великолепная и будет расти, будет ликвидность - обязательно вновь верну ее в портфель. В остальном формат моего портфеля переходит из состояния "куплю много ВДО, диверсификация справится с риском", к "куплю надежных корпоратов с АА+, больше концентрация, меньше внимания". Ну и медленный переход в акции, которые я делю на две категории, основная - это покупка вечных дивидендных компаний типа Лукойла $LKOH или Сбера $SBER , вторая - спекулятивная, покупка компаний роста или недооцененных компаний типа Промомеда. А что купили вы? Всем хороших выходных! #хуангбанг
Card media 1
16
17
YZY_fin
YZY_fin

12 ноября в 13:24

#отрасльцеликом Обзор отрасли: лизинг. Часть 2, ВДО 20 лизингов с рейтингом BBB+ и ниже. Рынок платит за их риск 19-47% годовых, у пяти компаний облигации уже ниже 90% номинала. Индекс тот же, что в первой части: долг к капиталу, покрытие процентов (ICR), проблемные активы, ROE, рейтинг и доходность. У большинства ВДО свежее РСБУ за 2025 год, МСФО почти никто не публикует. ✅ Запас прочности. Аренза-Про $RU000A10A026 : лизинг оборудования онлайн, долг 2,1 капитала, проценты покрыты 1,8 раза, ROE 29%, доходность 18,6%. ЭкономЛизинг $RU000A1078Y6: ICR 1,34x, прибыль за квартал +46%, но просрочка 90+ за год выросла с 0,4 до 2%. 🔸 Держатся УЛК $RU000A10BTT6, АдвансТрак $RU000A10EXU0, ТАЛК $RU000A10E5S0, Транспортная ЛК $RU000A10BTQ2 и ПР-Лизинг $RU000A10FLH9 . У ПР-Лизинга долг 7,8 капитала, прибыль 2025 года выросла на 80% в основном за счёт прочих доходов. 🔻 Под нагрузкой - копят изъятое. ЮУЛЦ: расторгнутые договоры за год выросли с 6 до 11% портфеля, половина висит больше полутора лет. Лизинг-Трейд $RU000A106GB6: изъятое 11% портфеля, прибыль -46%, держат её дивиденды дочернего банка. МСБ-Лизинг $RU000A10CLD5: просрочка 90+ с 0,8 до 3,6%, прибыль за квартал -29%. Слабое звено: долг в 8-12 капиталов при ICR 1,04-1,15x или проблемный портфель. • Роделен $RU000A10FJ65 и ТЕХНО Лизинг $RU000A10EMJ6: долг 8,5 и 8,3 капитала, проблемные активы 17 и 12% портфеля, доходность 39%. Прибыль растёт, но у Роделена её делают пени с клиентов и паи; • Бизнес Альянс $RU000A109B82: долг 12 капиталов, прибыль -41%; • ДиректЛизинг $RU000A10BUN7: долг 11,5 капитала, ICR 1,04x, изъятого имущества примерно на весь капитал; • БЭЛТИ-ГРАНД : проблемные договоры - 46,8% портфеля на 30 июня (АКРА), прибыль 2025 года -70%. ⚫️ КОНТРОЛ лизинг: облигации по 33-46% номинала. Тот же владелец, что у Балтийского лизинга, - Михаил Жарницкий. С начала августа бумаги упали с 75% до 34%. Эксперт РА 10 ноября понизил рейтинг до ruB-: • долг - 13 капиталов, капитал 5,7% активов, проценты покрыты 1,02 раза; • расторгнутые договоры за год выросли с 5 до 15% портфеля, прибыль за полугодие -49%; • долг перед налоговой около 1,2 млрд на начало ноября; • в третьем квартале - ни одной новой сделки, кредиты реструктурированы, открытая валютная позиция больше капитала. Облигаций всего 1,3 млрд, главный кредитор - банки: 52% пассивов, крупнейший даёт 30%. Купоны и амортизации пока платятся. ⚫️ Пионер-Лизинг: облигации по 54-84% номинала, доходность 42-64%. Лизинг автобусов: 20 клиентов дают больше 85% портфеля, проблемные - около 20% (АКРА). Банковская линия закончилась около года назад, долг почти весь облигационный, размещает его собственная дочка - брокер НФК-Сбережения. Капитал АКРА называет критическим: по балансу он держится на переоценке доли в этом брокере. Ближайшая проверка - оферта БО-П04 18 декабря. Итог: в лизинговых ВДО 19-25% платят за компании с низким долгом и чистым портфелем, 35-47% - за долг в 8-13 капиталов и изъятую технику на балансе. КОНТРОЛ и Пионер рынок уже считает проблемными, по метрикам к ним ближе всех ДиректЛизинг, Бизнес Альянс и БЭЛТИ-ГРАНД. Все эмитенты - https://cfpro.ru/issuers/leasing
Card media 1
20
21
YZY_fin
YZY_fin

12 ноября в 13:20

Обзор отрасли: лизинг. Часть 1, крупные Лизинговые компании должны держателям облигаций 785 млрд рублей: 37 эмитентов и 230 выпусков, больше только у банков. Отрасль сжимается: портфель за год -8%, изъятой техники на балансах почти вдвое больше, чем год назад (Эксперт РА). Индекс считали по самой свежей отчётности (МСФО за полугодие 2026 года, где её нет - релизы агентств и РСБУ): долг к капиталу, покрытие процентов (ICR), проблемные активы, ROE, худший рейтинг и доходность. ICR около 1x значит, что вся операционная прибыль уходит на проценты, ниже 1x - не хватает и её. Облигации дешевле 75% номинала - отдельная группа. ✅ Запас прочности. ДельтаЛизинг $RU000A10DHT7 : долг 2 капитала, проценты покрыты 1,7 раза, ROE 19%. Европлан $LEAS $RU000A10GFH9 : прибыль за полугодие +129%, долг 2,1 капитала, ICR 1,5x - но портфель за полгода -17%. Росагролизинг $RU000A108447 : долг всего 1,2 капитала, но прибыли почти нет, ICR 1,14x - это льготный лизинг с фиксированными ставками. 🔸 Держатся, но проценты съедают прибыль. У РЕСО-Лизинга $RU000A10AHC9 и Интерлизинга $RU000A10B4A4 ICR 1,0x, прибыль за 2025 год -94%. Элемент Лизинг ушёл в убыток, ICR 0,83x. ГТЛК $RU000A1038M5 - крупнейший должник сектора, 326 млрд в облигациях. За полугодие убыток 28,1 млрд, в 4,7 раза больше, чем год назад: на проценты ушло 72,8 млрд, операционной прибыли хватило на половину (ICR 0,51x). Капитал за полгода сократился со 194 до 173 млрд, долг - 6,2 капитала. Рейтинг AA- держит государство: в июне акции передали ВЭБ.РФ. 🔻 AA у банковских «дочек» - это рейтинг банка, а не компании. Совкомбанк Лизинг $RU000A10FYW1 : убыток 2,3 млрд за полугодие, обязательства - 25 капиталов, ICR 0,73x, собственная оценка Эксперт РА - ruBB+. ПСБ Лизинг $RU000A10AA10 : капитал минус 3,1 млрд, собственная оценка ruBB. Доходность Совкомбанк Лизинга 16,3% - рынок верит в банки-владельцы. ТрансФин-М $RU000A103M36 : рейтинг A, облигации около номинала. Но это вагонный оператор с долгом 387 млрд: чистый долг больше 10 EBITDA, операционный убыток за полугодие. НРА 5 ноября понизило рейтинг. ⚫️ Балтийский лизинг $RU000A10A3W1 , рынок закладывает реструктуризацию. 68 млрд в 16 выпусках. Длинные облигации с августа упали с 98-100% до 58-76% номинала, доходность до 120%. Что в МСФО за полугодие: • прибыль 348 млн против 2,4 млрд (-85%), проценты покрыты 1,03 раза, долг - 6,2 капитала; • деньги на счетах упали с 7,2 до 1 млрд, к 30 сентября - 0,67 млрд (РСБУ); • нарушены ковенанты по кредитам на 86,5 млрд: банки вправе потребовать их досрочно, пока не требуют; • за год вперёд компания ждёт 94 млрд поступлений против 127 млрд выплат по кредитам и облигациям. Разрыв обещает закрыть продажей изъятой техники и новыми кредитами; • 15,2 млрд, 60% капитала, ушли компаниям конечного бенефициара на карьерную технику. Бенефициар - Михаил Жарницкий, он же гендиректор Балтлиза и владелец КОНТРОЛ $RU000A1086N2 лизинга. В июле при этом объявлены дивиденды 489 млн. АКРА 11 ноября понизило рейтинг до A с негативным прогнозом: долг больше лизингового портфеля, требования к связанным сторонам выше 60% капитала. Эксперт РА 30 октября - тоже до A. Проверка - ноябрь: оферты БО-П14 19.11 (выпуск 9 млрд) и БО-П21 25.11 (2,5 млрд) плюс амортизации, всего до 14,8 млрд до конца года. Платежи пока идут в срок. Итог: без вопросов - ДельтаЛизинг и Европлан. У остальных крупных проценты съедают почти всю прибыль, а ГТЛК и банковские «дочки» живут убытками на поддержке владельцев. Судьбу Балтлиза в ноябре решат держатели оферт и банки с нарушенными ковенантами. ВДО-лизинги - во второй части. https://cfpro.ru/issuers/leasing
Card media 1
14
15
YZY_fin
YZY_fin

11 ноября в 10:29

#золото #сиплый С августа 2000 года S&P 500 вырос в долларах $USDRUBF в 5 раз: с 1 485 до 7 497 пунктов. Если считать не в долларах, а в золоте $TGLD@, то все совсем по другому. В 2000 году индекс стоил 5,4 унции золота, сегодня 1,85. Минус 66% за 26 лет. Золото за это время подорожало с 274 до 4 050 долларов за унцию, почти в 15 раз, и обогнало акции. За последние сто лет индекс в золоте трижды терял 85-94%: 🔻 1929-1932: с 1,52 до 0,23 унции, минус 85%. Великая депрессия. 🔻 1967-1980: с 2,74 до 0,16 унции, минус 94%. В 1971 году доллар отвязали от золота, и к январю 1980 года унция подорожала с 43 до 675 долларов. 🔻 2000-2011: с 5,41 до 0,66 унции, минус 88%. Сначала лопнули доткомы, потом кризис 2008 года, а золото подорожало до 1 770 долларов в среднем за сентябрь 2011 года. Каждый такой провал занимал 3-13 лет, и после него акции снова дорожали относительно золота. Сейчас 1,85 унции. Это втрое ниже пика 2000 года, но выше медианы с 1904 года (0,78). То есть дешёвыми относительно золота акции сейчас назвать нельзя, просто пузырь 2000 года был очень большим. В график не входят дивиденды. Индекс их не учитывает. С реинвестированием дивидендов S&P 500 $VOO с 2000 года вырос примерно в 8 раз, золото в 15 раз. Разрыв меньше, но золото всё равно впереди. Такой график хорошо показывает, как доллар теряет покупательную способность. Но куда пойдёт соотношение дальше, он , к сожалению, не говорит. У меня уже было постов 10 на тему того, что золото $GOLD обыгрывает все активы, однако сам я золото не покупал давно. На это есть одна причина - длинные циклы, купил золото $GLDRUB_TOM сегодня, можно ждать 10-15 лет до его взлета, может повезти и вы купите прям перед очередным циклом, а может не повезти. Недавно был большой взлет и произошел откат, на мой взгляд сейчас хорошее время покупать золото на откате, но нет гарантии, что оно не зависнет на 10 лет между 4 и 5000$. https://cfpro.ru/ #gold $GLDRUBF $GDH7 $USD000UTSTOM
Card media 1
19
20
YZY_fin
YZY_fin

11 ноября в 7:53

Обзор финансовых рынков от ЦБ за октябрь ЦБ выпустил обзор рисков финансовых рынков за октябрь, в этом отчете можно глянуть на то, что делали физики, фонды, банки и другие участники рынка. Физлица впервые с ноября 2025 года продали акций больше, чем купили: минус 9,2 млрд рублей. С января по сентябрь частные инвесторы были главным покупателем акций на рынке и занесли в них 195,5 млрд. За те же девять месяцев доверительное управление продало на 174,4 млрд, крупнейшие банки на 47,4 млрд. 🔹 В октябре акции у физлиц забрали НФО (страховщики, УК и пенсионные фонды на свои деньги) на 12 млрд и остальные банки (кроме крупнейших) на 9,7 млрд. Крупнейшие банки продали ещё 6,6 млрд, доверительное управление 3,6 млрд. 🔹 Из рынка физлица при этом не ушли. В октябре физлица купили ОФЗ на 31 млрд, корпоративных облигаций на 90 млрд и валюты на 103 млрд рублей. Из облигаций компаний 43 млрд пришлось на новые размещения. 🔹 В ОФЗ крупнейшие банки снова продавали: минус 140 млрд на вторичных торгах. Покупали остальные банки (106 млрд), доверительное управление (78 млрд) и физлица. Один месяц продаж после девяти месяцев покупок это ещё не разворот. Но в сентябре физлица купили акций всего на 6,8 млрд, в 4 раза меньше, чем в августе, а в октябре ушли в минус. Итого, мы видим, что не смотря на дикий FUD в облигациях, этот актив все равно является топом покупок, другое дело, что цб не раскрывает рейтинг купленных выпусков, но я могу предположить, что он стал на пару ступенек выше чем BBB. В остальном интересно, что умные деньги в лице ДУ начали покупать ОФЗ, судя по всему думают, что это дно. Эти данные мы собираем на CFPRO.ru. На следующее утро после выхода обзора ЦБ на странице появляется свежий месяц: кто покупал и продавал акции, ОФЗ, корпоративные облигации и валюту, помесячно с 2022 года, с выгрузкой в таблицу. Посмотреть: cfpro.ru/analytics/capital-flows $RGBIF $IMOEXF $SBER $MOEX $SU26254RMFS1 $SU26253RMFS3 $SU26252RMFS5 $SU26247RMFS5 $SU26248RMFS3 $LKOH
Card media 1
12
13
YZY_fin
YZY_fin

9 ноября в 10:30

#первичкананеделю Первичка 9–13 ноября: давайте глянем куда можно инвестировать средства без рисков для портфеля: 🔸 Айдеко БО-02, 10.11: 24,5% ежемесячно (27,45% эффективной), 3 года, 500 млн, BB-, колл через 2 года. Разработчик ПО. На счетах 43 млн, заёмный долг 554 млн, чистая прибыль за 9 месяцев 17 млн. Прибыль от продаж 106 млн против 104 млн процентов. Компания капитализирует затраты на разработку ПО, поэтому бухгалтерская прибыль не равна свободным деньгам. До марта по старому выпуску потенциально нужно вернуть 500 млн, ровно объём новой первички. Сильная зависимость от рефинансирования, на текущем рынке это большая проблема, поэтому пропускаю, больше того, порядка года я держал Айдеко и сегодня после просмотра отчетности все продал. 4️⃣ 🔸 Коннект БО-01, 10.11: 30% ежемесячно (34,49% эффективной), 2 года, 100 млн, B-. Организатор концертов. Выручка 699 млн, дебиторская задолженность 811 млн, покрытие процентов EBITDA лишь 1,3х. Банковских кредитных линий нет. 30%: плата за риск кассовых разрывов. 1️⃣ 🔸 Джи-групп 002Р-09, 10.11: флоатер КС+до 5%, 1 млрд, BBB+, пут через 3 года, для квалов. Девелопер «Унистрой». За полугодие выручка -15%, долг 58,5 млрд, скорректированный долг/EBITDA 4,6х за 2025-й. АКРА снизило рейтинг и дало негативный прогноз. Старый 002Р-08 платит КС+3,5%, но торгуется выше номинала. +5% интересно, меньше: вопрос. За пару лет компания скатилась к середнякам на опасном сегменте девелоперов, отчеты все хуже. 5️⃣ 🔸 АБЗ-1 002Р-08, 10.11: до 19% (20,75% эффективной), 3 года, A-, амортизация. Выручка за полугодие -29%, операционный денежный поток -5,3 млрд, на счетах 3,7 млрд. Дорожные работы сезонные, но запас прочности по процентам небольшой. Старые 2Р06 и 2Р07 давали около 20,6%. При срезании купона вторичка лучше. 3️⃣ 🔸 Новые технологии 001Р-09/10, 12.11: фикс до 18,5% (20,16% эффективной) или флоатер КС+до 4,5%, 2 года, суммарно 1 млрд, A-/A. Производят и сдают в аренду насосы нефтяникам. На счетах 856 млн, заёмный долг 19,2 млрд, из него 11,7 млрд краткосрочного. За полгода выручка 10,6 млрд, чистая прибыль 780 млн. Бизнес принёс 4,37 млрд живых денег, инвестиции забрали 4,54 млрд. Деньги зарабатывает, почти всё тратит; погашения зависят от новых займов. 1Р07 и 1Р08 на вторичке давали 20,2% и 19,8%, но короче по сроку. Фикс интересен только по верхней ставке. 5️⃣ 🔸 Нижегородская область 34018, 10.11: КС+до 2,5%, 3 года с амортизацией, ruA, до 20 млрд, для квалов. Старый 34017 платит КС+2,15%, стоит 100,52% и возвращает тело быстрее. На верхнем спреде новый даёт премию, но деньги будут связаны дольше. Госдолг области 229 млрд. Брать можно при +2,5%, после срезания до +2% старый интереснее. 5️⃣ 🔸 СОПФ ДОМ.РФ, серия 19, 11.11: КС+до 1,7%, 2,5 года, 10 млрд, AAA, поручительство ДОМ.РФ. На вторичке серия 12 с купоном КС+1,65% стоит 100,23%, серия 17 с КС+1,55% почти по номиналу. Новый при +1,7% чуть лучше по спреду, но не сильно. Если срежут до +1,5%, вторичка интереснее. 5️⃣ 🔸 СБ Секьюритизация 7, класс АС, до 10.11: купон до 16%, эффективная доходность 17,15%, до 62 млрд, ожидаемый ruAAA.sf. Это облигации под пул потребкредитов, а не прямой долг Сбера; номинал возвращается частями по мере погашения кредитов. На вторичке 6АС даёт около 17,5%, 5АС: 17,3%. Новинка без премии, предпочту 6АС, если цена сохранится. 5️⃣ Вывод: Уже писал ранее, что у ВДО скоро возникнет голод на рефинансировании, инвесторы переходят в защитный сегмент и перестают финансировать ВДО, те в ответ повышают ставки выпусков, это уже кстати касается и инвестиционного грейда со слабой финансовой ситуацией. По итогу ждем еще волну дефолтов компаний с плохой финансовой дисциплиной и большими инвестиционными капексами. https://cfpro.ru/placements.html - здесь все первичные размещения на рынке. $RU000A10BNM4 $RU000A10DCK7 $RU000A10EW51 $RU000A106PW3 $RU000A10AYF7 $RU000A10AYD2 $RU000A10BY45 $RU000A105DL4 $RU000A108TU5 $RU000A10B1Q6 $RU000A10FGG1 $RU000A109981 $RU000A109981
Card media 1
Card media 2
26
27
YZY_fin
YZY_fin

6 ноября в 10:21

Т-Технологии покупают Циан за 77 млрд рублей. Дорого ли это для Т? 6 ноября Т-Технологии подали в ЦБ уведомление о выкупе до 100% акций Циана по 993,05 рубля. Это на 29,3% выше закрытия 5 ноября. Сделка состоится, если в сумме продадут не меньше 50% акций. Закрытие в I квартале 2027 года, платят кэшем, новых акций Т не выпускает. 🔸 Сколько это от денег Т За 2025 год Т заработал 174 млрд рублей операционной чистой прибыли. На дивиденды за год ушло около 40 млрд, 14,9 рубля на акцию после сплита. Остальное банк свободно потратить не может. Кредиты растут на 20-25% в год, капитал должен расти вслед за ними, иначе нарушатся нормативы ЦБ. Капитал у Т около 0,7 трлн, рост на 20% - это около 140 млрд. По моей грубой оценке, свободными остаются 35-40 млрд, их и платят в дивиденды. Покупки 2026 года - 112 млрд. 🔹 Авто.ру - 35 млрд, закрыта в июне, в долг 🔹 Циан - до 77 млрд Две площадки объявлений стоят 64% годовой прибыли Т и почти три годовых дивиденда. Один Циан - это два года свободных денег группы. Площадки объявлений почти без материальных активов, поэтому большая часть цены уйдёт в гудвил. В капитале банковской группы гудвил вычитается. Норматив Н1.0 у Т-Банка на конец 2025 года был 12,4% при минимуме 8%, после двух сделок запас станет меньше. 🔸 Дорого ли До оферты Циан стоил на бирже около 60 млрд. Т доплачивает сверху примерно 17 млрд. За I полугодие 2026 Циан заработал 2 млрд чистой прибыли и 2,7 млрд EBITDA при выручке 8,3 млрд. Сравним, сколько годовых прибылей платят за каждый бизнес: 🔹 Циан $CNRU - около 19 прибылей, около 14 EBITDA (по темпу полугодия) 🔹 Авто.ру - отчётности нет, СМИ оценивали EBITDA в 2-3 млрд, то есть 12-17 EBITDA. Раньше в СМИ звучала цена 20-25 млрд, заплатили 35 🔹 сам Т - около 3,5 прибыли: 725 млрд капитализации к прогнозу 209 млрд на 2026 год Т платит за Циан в пять раз дороже, чем рынок оценивает сам Т. Летом совет директоров Т писал, что оценка в "чуть более 3 прогнозных годовых прибылей" занижена, и расширил байбек до 5% акций, около 36 млрд. На деньги за Циан можно выкупить больше 10% собственных акций. Сам Циан в хорошей форме: выручка +20,5%, маржа EBITDA 32,7%, долга нет. Рост идёт от цены: объявлений +0,7%, выручка с объявления +12,5%. 🔸 На что рассчитывает Т Прибыль Циана добавит к прибыли Т около 2%, сама по себе она окупит покупку лет за 19. Т рассчитывает продавать людям на Циане ипотеку, страховку и расчёты по сделке. По Авто.ру компания обещала больше 45 млрд дополнительного операционного дохода за три года, в основном от автокредитов. По Циану цифр синергии пока нет. 🔸 Я держу Циан. Что будет с акциями Оферта на все 100%, поэтому урезания нет: сколько акций подали, столько купят по 993,05 рубля. Условие одно: в сумме должны подать не меньше 50%. Не наберут - сделка отменяется, акции остаются у владельцев. Порядок: ЦБ проверяет оферту, совет директоров Циана даёт рекомендацию, потом предложение приходит акционерам. На приём заявок по закону 70-90 дней. Заявка подаётся через брокера, на это время акции блокируются. Если не продавать: при доле Т выше 95% остальных выкупят принудительно, не дешевле цены оферты. Если Т наберёт 50-95%, акция останется на бирже с маленьким фрифлотом, а дивиденды и байбек будут решаться под интересы Т. На мой взгляд это не очень хорошая сделка - 10% от капитализации Т и 44 от годовой прибыли банка. Мне понятна логика Т $T, пока есть куда расширяться, менеджмент хочет расширяться, делать синергию и растить бизнес, есть ставка на экосистемы по секторам. Все это хорошо, но не по таким ценам, еще не очевидно, как Т реализует эту синергию, Яндекс $YDEX и Сбер $SBER с авто.ру уже пробовали, кажется не получилось. Но для нас как акционеров было бы интересно получать 50% payout, что будет составлять уже порядка 15% дивидендов. В любом случае Т моя любимая компания, держу на 0,5млн. и регулярно реинвестирую дивиденды.
Card media 1
20
21
YZY_fin
YZY_fin

6 ноября в 9:37

ИИС-3 и оптимизация налогов Вчера писал про то, что долговой рынок сыпется и смыслов в нем находится все меньше и меньше. Так совпало, что после последних налоговых инициатив вклады тоже сильно закручивают и все больше и больше моих друзей, коллег, подписчиков приходят с вопросами по вариантам налоговой оптимизации. И здесь у фондового рынка есть существенный плюс - это ИИС-3. О нем сегодня и поговорим. Давайте начнем со вкладов: Главное изменение: проценты по вкладам вывели из основной базы НДФЛ. Теперь не помогут вычеты за лечение, квартиру, обучение или пополнение ИИС. ФНС суммирует проценты со всех вкладов и накопительных счетов, сколько бы банков ни было. За 2025 год не облагаются первые 210 тыс. руб. процентов. Формула: 1 млн руб. × максимальная ключевая ставка на начало месяцев года (21%). Лимит один на человека. Налог за 2025-й нужно заплатить до 1 декабря 2026 года. Вклад 5 млн руб. под 15% принесёт 750 тыс. руб. процентов. Из них облагаются 540 тыс., НДФЛ по ставке 13% = 70 200 руб. При 1 млн руб. процентов налог уже 102 700 руб. В 2026-м необлагаемый минимум не ниже 160 тыс. руб., итог узнаем после декабря. Ставки налога: 13% и 15% для высоких доходов. А что с облигациями? На 5 млн руб. облигации с купоном 15% дадут 750 тыс. руб. в год. На обычном счёте удержат 97 500 руб. НДФЛ при ставке 13%. ЛДВ от налога с купонов не спасает. При этом облигации, в отличие от вклада, несут рыночный и кредитный риск. На ИИС-3 купоны поступят без удержания НДФЛ, их можно целиком реинвестировать. После минимального срока финансовый результат до 30 млн руб. можно освободить от налога при закрытии. Лимит общий на ИИС, закрытые за год. Пополнение не ограничено. А если я живу на дивиденды? Тут ИИС-3 не так интересен. Акции на 1 млн руб. подорожали до 1,3 млн и дали 100 тыс. руб. дивидендов. На карту придёт 87 тыс. руб. после 13% НДФЛ на обоих типах счёта. Даже если дивиденды оставить внутри ИИС и реинвестировать, налог всё равно удержат. С 2025 года дивиденды разрешено сразу направлять на банковский счёт, если брокер поддерживает такую настройку. Рост цены на 300 тыс. руб. без продажи не облагается налогом вообще. На обычном счёте при продаже подходящих акций после трёх лет владения действует ЛДВ: освобождение прибыли до 9 млн руб. за три года (по 3 млн за год). Дивиденды и купоны под ЛДВ не попадают. На ИИС-3 ЛДВ не действует: там свой вычет. Для дивидендных акций «навсегда» обычный счёт часто удобнее. Кому ИИС-3 действительно нужен? Тем, кто копит на 5+ лет, реинвестирует купоны и торгует. Плюс вычет со взносов: с 400 тыс. руб. в год можно вернуть 52–88 тыс. руб. в зависимости от ставки НДФЛ. Нужен НДФЛ с подходящего дохода, например зарплаты, а не вкладов или дивидендов. Лимит 400 тыс. общий для ИИС-3 и других долгосрочных сберегательных программ. Но капитал внутри ИИС закрыт. Купоны и выручку от продажи бумаг не вывести на карту. Досрочное закрытие означает потерю льгот и возврат полученных вычетов с пенями. Исключение предусмотрено для определённого дорогостоящего лечения. ЦБ в сентябре предложил вновь обсудить вывод купонов, но разрешения пока нет. Поэтому я открывал ИИС-3 заранее без перевода капитала. Срок идёт с даты открытия, даже если на счёте ноль. Часть счетов просто «тикает». 2024–2026: 5 лет; 2027: 6; 2028: 7; 2029: 8; 2030: 9; с 2031-го: 10 лет. 2026-й последний год с пятилетним сроком. Счёт 2024 года можно закрыть с льготами в 2029-м или держать дальше. Одновременно разрешено не более трёх ИИС-3 и нельзя совмещать их со старым ИИС. Закрытие одного после минимального срока прекращает вычет на новые взносы по другим, открытым раньше. С 2026 года есть и компенсация до 1,4 млн руб. при банкротстве брокера. Мой выбор: дивидендные акции на долгий срок оставлять на обычном счёте с ЛДВ, а ИИС-3 использовать для накопления, облигаций и реинвестирования. Пустой ИИС открыть можно сейчас. Переводить на него все деньги не спешу. $X5 $SBER $TATNP $LKOH $TRNFP $HHRU $IRAO $SIBN $DOMRF $MTSS $MOEX $NVTK $BTBR
Card media 1
32
33
YZY_fin
YZY_fin

5 ноября в 10:30

#мыслипорынку ч.2 Также подался на оферту ГК Сегежа 002P-01R $RU000A1041B2 , забавно, что в Т сообщение пришло "Эмитент предлагает вам подать на оферту", то есть как будто Сегежа сама заинтересована в этом 😁ну что же, я подался, 4% за месяц будут не лишние. Ну и практически такая же ситуация в РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 $RU000A10ANT1 , здесь также 4% за месяц, жду погашения. Я конечно отбил большую часть лося в Самолете $SMLT на акциях и такого рода спекуляциях в бондах, однако в портфеле остался Полипласт $RU000A10ECX8 и честно говоря непонятно, что с ним делать, по отчетности П126 Полипласта бизнес генерит кэш и несмотря на огромный долг - у компании великолепный бизнес. Я честно не знаю как работает логистика у Полипласта, можно ли экспорт развернуть оперативно из Ирана и Новороссийска куда-нибудь через Казахстан, наверное можно, но все это очень медленно. У меня порядка 150т.р. в Полипласте и погашение в январе 27, ждать не долго, но напрягает закон о Санации, который видимо и создан для такого рода случаев, очевидно, что его пролоббировали банки для Самолета, но Полипласт здесь такая же большая компания с долгами на 260млрд.р.. Скидывать скорей всего уже не буду, дождусь января. Также продал часть валютных замещаек это РЖД БО 001P-51R $RU000A10E8P0 и Южуралзолото $RU000A10D4P0 для покупок Борца и качественных эмитентов. Вышла новость, что Минфин будет покупать еще больше валюты $USDRUBF $CNYRUBF и золота $TGLD@ $GLDRUB_TOM, примерно +23%, но все равно этого недостаточно, чтобы рубль ослаб. Сейчас идет огромный поток валюты с экспорта, наврядли его получится "оседлать". Тем не менее нефть припала ниже 100, дисконты растут, а США вроде как планируют закнчивать войнушку. Мое личное мнение, что изменение цветов конгресса с красного на синий абсолютно ничего не меняет, это все дешевое шоу для плебеев, если в глубинах пентагона и цру лежит план по Ирану, то они его воплотят. Поэтому возможно прикуплю фьючерс нефти в лонг, а ситуация на БВ по прежнему будет эскалироваться. В любом случае стоит следить за балансом экспорта и импорта, также ценой за нефть чтобы хоть как-то спрогнозировать цену на валюту. До 80р., наверное стоит опять закупаться при условии мира на БВ и падения нефти. Из акций мой фокус сейчас только на одной акции - это ДОМ. РФ $DOMRF, уже писал пару недель назад про свои расчеты дивидендов, порядка 325р. компания должна заплатить за 26 год. Недавно вышел отчет за 9 месяцев и компания выходит примерно на эти цифры, произойти может, что угодно, однако уже с высокой долей вероятности можно рассчитывать на 15,5% в следующем году. У компании также есть апсайд, я его оцениваю в 3100, но рынок сейчас красный, недвижимость не в тренде, поэтому скорей всего мы к этим цифрам придем ближе к дивидендам. Также существенный плюс для меня, что "Домик" планирует платить дивы как минимум раз в полгода, ну по крайней мере фин.дир сказал, что рассматривают такую возможность. Раз в квартал конечно я сильно сомневаюсь, однако раз в полгода для такой "большой" компании вполне реально. Кстати кажется это такой тренд пошел, потому-что фин.дир Сбера также про это говорил неделю назад, если будет раз в полгода, то кажется котировки сильно вырастут 🙂 Вот такая вот собачка у нас на рынке или как сейчас модно говорить. Я иногда честно не понимаю зачем я вообще всем этим занимаюсь, у Озон банка $OZON великолепные условия по накопительным счетам, можно положить под 15,1% и через месяц эти деньги забрать под любые нужды. Также есть ЦФА Озон капитал под 15-16-17-18,5%. Я например вместо облигаций на 3 года, могу положить в ЦФА озона под 18,5% на год без риска, смысл фондового рынка теряется. Буду отгонять от себя подобные мысли, желаю всем пройти новую волну FUD спокойно, всем профита! #вдо #хомякинг
Card media 1
28
29
YZY_fin
YZY_fin

5 ноября в 10:26

#мыслипорынку ч.1 Привет, любители пассивного дохода! На рынке облигаций происходит чертовщина, такое ощущение, что спокойный долговой рынок превратился в крипто-филиал, даже на pump. fun с его школьниками и криптомемами не было такого разгула пампов и дампов, как у нас на долговом рынке. С одной стороны инвесторов можно понять, ведь много крупных эмитентов с рейтингами А-АА идут на дно и по логике, если падает инвестиционный грейд, то с рынка вообще стоит бежать. На эту тему уже выпустили статистику и отчеты Эксперт РА и ЦБ, позже будет пост, но если кратко: По данным «Эксперт РА», за 9 месяцев 2026 года 33 эмитента впервые допустили технический дефолт, тогда как за весь 2025 год таких компаний было 24, а в 2024 году всего 11. Более 80% дефолтных компаний имели кредитный рейтинг ниже BB+ либо вообще не имели рейтинга. В зоне повышенного риска оказались девелоперы, лизинговые компании, сельское хозяйство и оптовая торговля. В 2027 году агентство прогнозирует первичные дефолты не менее чем у 3% эмитентов облигаций. При этом Банк России пока не видит системной угрозы: на дефолтные облигации приходится около 0,1% общего объёма бумаг в обращении. Но инвесторам в ВДО от этого не легче. Основные потери концентрируются именно в низкорейтинговом сегменте, где высокая купонная доходность далеко не всегда компенсирует риск потери капитала. Я бы на месте рейтинговых агентств смотрел первоначальные рейтинги, прежде чем опуститься на BB+, возможно облигации были сильно выше, какие-то скатывались с А, вот Балтийский лизинг вообще висит на АА, а рынок закладывает рестуктуризацию. Короче статистика спорная. Раньше я без сомнений верил в фундаментальный анализ, сейчас же и он не помогает, из последних дефолтов или потенциальных реструктуризаций для меня был очевиден только МГКЛ, писал об этом весь год, мутная контора с капиталом Гудвила равным капиталу основной компании, при этом у основного бизнеса маржа пара процентов. $MGKL Также возьмем например Полипласт, у компании был хороший денежный поток, компания закредитованная, но это великолепный бизнес!!! тут выходит СЕО и говорит, что у нас появились проблемы с экспортом, инсайдеры начали лить. Отчетности пока нет и ты просто не понимаешь насколько все плохо. По итогу мы приходим в точку, где тело упало на 50%, а ты не понимаешь, что делать с бондами, тех. дефолта не было, отчеты еще не вышли, все на уровне инсайдов и интервью топов, что все стало хуже. $RU000A10ECW0 Рынок сейчас сливает вообще все, хомяки продают активы и спасают свои деньги не разбирая где правда, а где нет. Кажется, ну наверное деньги должны пойти в безриск и ОФЗ, но и здесь выходят новости о том, что правительство разрешило минфину занять еще +1 трлн., то есть в ОФЗ доходности скорей всего продолжат расти, идти как будто бы некуда 🙂 $RGBIF Давайте плавно перейдем к моим последним действиям на рынке и они сводятся к покупку крепких корпоратов АА+: Докупил СОПФ ДОМ.РФ 12 $RU000A10DBE2 на сумму 200т.р., кс+1,65%, стоит как скала, практически не двигается, YTM 16,21% Докупил ЭН ПЛЮС ГИДРО 001РС-11 $RU000A10GFE6 на 100т.р. кс +1,9%, YTM 16,5%, также стоит как скала, хомяки сюда не добрались, здесь их скорей всего просто нет. Борец вышел идеально с двумя выпусками - Борец Капитал 001Р-08 $RU000A10GH58 , Борец Капитал 001Р-06 $RU000A10GH25 , оба на два года, один с кс +4%, второй с 18,35% фиксом. Борец своеобразная окологосударственная компания, тем не менее, это лучше чем ВДО, взял пока на 150к, сейчас доберу еще на столько же, ввиду того, что выпуск ниже номинала, скорей всего его сбрасывают в стакан организаторы или другие организации с оплатой в обигациях Борца. Русбонд Удобрения 001P-02 $RU000A10GGG9 - кс 2,6%, АА-, это ГК Еврохим, также на 2 года, там правда последняя отчетность слабовата, долгов стало больше, однако для такого рейта и гарантий материнской компании, эмитент дает неплохую доходность, должен отрасти до номинала, как все успокоится. Взял на 100т.р. продолжение далее..
Card media 1
23
24
YZY_fin
YZY_fin

4 ноября в 8:04

Обзор отрасли: химия. 15 компаний от крепких к слабым (Полипласт) Раз в неделю разбираю одну отрасль и сегодня пишем про Химическую промышленность. Химики и производители удобрений должны держателям облигаций 1,16 трлн рублей, три четверти из них — СИБУР и ФосАгро. Индекс считали по самой свежей отчётности (МСФО за 9 месяцев или полугодие 2026 года, иначе за 2025-й): долг к EBITDA, покрытие процентов (ICR), свободный поток (FCF), доля долга до года, выручка, рейтинг и доходность. ✅ Гиганты держатся, но прибыль у всех падает. У Акрона долг 1,4 EBITDA, выручка за полугодие -9%. СИБУР: выручка за полугодие 516 млрд (-2,5%), чистый долг 1 трлн, 2,7 EBITDA после стройки на 483 млрд за 2025 год. У ФосАгро за 9 месяцев EBITDA -34%: сера и кислота за квартал обошлись в 32 млрд, втрое дороже, FCF минус 20 млрд, долг 353 млрд. Нижнекамскнефтехим потерял 94% прибыли, 38 млрд операционного потока почти целиком ушли на стройку (32 млрд), долг 3,7 EBITDA. Уралкалий с 18% мирового калия заработал за полугодие 50 млрд вместо 110. Арагон. Новосибирские ПЭТ-преформы: долг 1,7 EBIT, FCF +8% выручки, до года вернуть 4% долга. Выручка -12%, рейтинга нет, доходность 17,8%. Технология, . Гелий и промышленные газы: долг 2,3 OIBDA, покрытие процентов упало с 3,2 до 2,0, денег — 2% текущих обязательств. Доходность 25,3%. ГК Азот. С покупкой А-Нивы долг вырос с 53 до 100 млрд, долг к OIBDA — с 1,5 до 3,2, покрытие процентов — с 3,5 до 1,6, прибыль — с 15,5 до 4,5 млрд. 35 млрд нужно вернуть до конца 2026 года, прогноз АКРА негативный, доходность 16,7%. 🔸 Русбонд-Удобрения. Прокладка ЕвроХима: оферта от АгроНэкста, поручители — Невинномысский Азот и НАК Азот. У АгроНэкста долг 4 EBITDA, проценты покрыты 1,7 раза. 🔻 ПЭТ Пласт. Одна площадка в Подольске, 2% рынка. Выручка +25%, до 2,2 млрд, долг +32%, 74% долга короткие, FCF -27% выручки. Рейтинг B, доходность 34%. Органик парк. Продажи -32%, до 396 млн, долг к FFO вырос с 2,1 до 7,9, 80% выручки идёт через одного дистрибьютора. Доходность 34%. Нео-Пак. Выручка 4,7 млрд, убыток 111 млн, капитал 60 млн при долге 1,76 млрд, EBIT покрывает только половину процентов. Рейтинг отозван в апреле. Миррико. Реагенты для нефтедобычи, 62% выручки даёт Роснефть. Бурение падает: выручка -17%, проценты покрыты 1,3 раза, 62% долга вернуть в течение года. Заказов на 13 млрд, это 1,6 года работы. Облигации на 2,1 млрд дают 53%. Инвест КЦ. Половина цианида натрия в России: после ЧП на заводе и наплыва китайского импорта выручка за 2025 год упала с 16,9 до 10 млрд, долг вырос с 2,7 до 9 OIBDA, в 2025-м компания нарушала ковенанты. За полугодие выручка ещё -13%, убыток 1,25 млрд, капитал — 9% пассивов. ⚫️ Полипласт https://cfpro.ru/issuer/poliplast-ao.html рынок закладывает реструктуризацию. Добавки для бетона, 50-90% рынка, 17 выпусков на 50 млрд, 10 из них в долларах и юанях. По отчётности всё выглядит адекватно: на 30 июня долг 4,1 EBITDA, выручка за полугодие +22%. Ноэто отчетность до кризиса. Заводы строили в долг: FCF за 2025 год — минус 65 млрд, долг за год вырос со 145 до 246 млрд. Во втором полугодии встал экспорт и это является основной проблемой компании: закрыты порты Азовского и Чёрного морей и маршрут через Иран. Валютную выручку ждут до 300 дней, на 2026 год компания прогнозирует выручку на 30% ниже. НКР снизило рейтинг до BBB+ и ждёт, что EBITDA покроет проценты 1,2 раза, а текущая ликвидность упадёт со 136% до 44%. И проблема скорей даже не в размере долга, а в сроках погашения: до конца мая 2027 года погашений и оферт на 29 млрд, а на счетах 30 июня было 2,4 млрд. С банками пересматривают условия кредитов, дефолтов пока нет. П2Б16 с сентября подешевел с 100 до 59% номинала, доходность — 84%. Ближайшая отсечка — оферта П2Б1 15 декабря. Все эмитенты — на cfpro.ru $RU000A10BU07 $RU000A10F7V9 $RU000A10CH11 $RU000A10DEQ0 $RU000A10C8A4 $RU000A10ECX8 $RU000A10BPN7 $RU000A10ECW0 $RU000A10CTH9 $RU000A10B4J5 $RU000A10AYW2 $RU000A10G122 $RU000A10DZK8
Card media 1
43
44
YZY_fin
YZY_fin

3 ноября в 10:48

#всепогодныйпортфель Часто общаюсь с коллегами про инвестиции и частый запрос - у меня нет времени разбирать компании, просто хочу года на три купить активы и получать доходность выше депозита. Миссия выполнима, причем даже в довольно консервативных инструментах. Часто это называют всепогодным портфелем, концепцию которого придумал известный всем Рэй Далио. Основанная им Bridgewater десятилетиями развивает стратегии на разные рыночные сценарии. В 2025 году её фонд Pure Alpha заработал около 34%. В России свои аналоги уже есть. У Т-Капитала работает «Вечный портфель», а УК «Первая» в марте запустила фонд Сергея Спирина «Портфель лежебоки»: по трети акций, корпоративных облигаций и золота. Я бы для России концепцию немного поменял в сторону денежного потока, фундаментально сильных компаний и дивидендных "коров. Купоны каждый месяц, дивиденды несколько раз в год. Купил и все, что остается реинвестировать купоны, для простоты - можно реинвестировать их хоть в денежный рынок. Моя пропорция: 35% акции, 30% флоутеры, 25% облигации с фиксированным купоном, 5% золото и 5% биткоин. Длинные ОФЗ не добавляю: выбираю корпоративные выпуски с понятным бизнесом и преимущественно рейтингами AA–AAA. Акции, 35%. Здесь важна корпоративная этика, прибыль и способность делиться ею с акционерами. • Сбер (8%). $SBER Крупный прибыльный банк и регулярные годовые дивиденды. • ДОМ.РФ (5%). $DOMRF Ставка на ипотечную инфраструктуру, высокую рентабельность и дивиденды. • Т-Технологии (3%). $T компания с активным ростом бизнеса, увеличением дивидендного потока, это акция роста с переходом в дивидендный формат, платят каждый квартал. • Лукойл (5%). $LKOH Нефтяная составляющая и дивидендный поток. • Интер РАО (5%). Электроэнергетика и существенный запас кэша. • X5 (5%). $X5 антиинфляционный актив, продукты, хотя за маржой нужно следить. • НОВАТЭК (4%). Газовый бизнес, ещё один источник дивидендов и валютной чувствительности. Флоутеры, 30%. Они платят купоны, которые меняются вместе с ключевой ставкой. Подобрал по 6% на выпуск: • ДОМ.РФ 002Р-11, AAA, погашение в апреле 2028 года. • АЛРОСА 002Р-03, AAA, март 2028 года. • Норникель БО-001Р-07, AAA, февраль 2029 года. • СИБУР 001Р-11, AAA, август 2029 года. • Газпром нефть 005Р-11R, AAA, сентябрь 2029 года. У всех пяти купоны ежемесячные. Сейчас они находятся примерно в диапазоне 15–15,5% годовых по купону. Если ЦБ снизит ставку, суммы выплат тоже уменьшатся. Фиксированный купон, 25%. Здесь уже можно закрепить ставку без зависимости от следующих решений ЦБ: • РЖД 001Р-44R (7%), AAA, доходность к погашению около 16,2%, февраль 2029-го. • ПГК 003Р-04 (6%), AA, около 16,9%, сентябрь 2029-го. • ФосАгро БО-02-06 (6%), AAA, около 15,5%, апрель 2029-го. • Атомэнергопром 001Р-11 (6%), AAA, около 15,9%, декабрь 2029-го. Оставшиеся 10% делю поровну: золото и биткоин. Ни один из них не создаёт денежный поток. Золото и BTC воспринимаю, как защитные активы, однако кажется в наше время они также волатильны, как и все остальные активы. Кстати, Мосбиржа объявила о планах открыть спотовые торги BTC с 1 декабря 2026 года. На самом деле я бы не добавлял ни золото, ни биток, так как являюсь фанатом концепции пассивного дохода. Однако портфель должен быть универсальным, поэтому добавил. Можете просто заменить эти 10% на акции мощных инфрастуктурных компаний с дивидендыми - Мосбиржа и кого-то из сетей, например Ленэнерго преф. Данный портфель даст плюс пару процентов к депозиту, при удачном стечении обстоятельств (вырастут акции + защитные активы) 20-25+% доходности. Подборку выпусков и календарь купонов сверял в Cashflow Pro (cfpro.ru). Все выбранные облигации погашаются в 2028–2029 годах: после погашений 2028-го деньги потребуется переложить, ну и купоны реинвестировать, поэтому не делать ничего не получится 🙂 Как бы вы составили "всепогодный портфель"? #облигации #дивиденды #всепогодныйпортфель
Card media 1
22
23
YZY_fin
YZY_fin

2 ноября в 9:06

Структурные облигации Структурных облигаций в России выпущено на 1,92 трлн рублей, в 2022 году было 357 млрд. Больше половины выпусков купили частные инвесторы. ЦБ посчитал доходность погашенных в 2022-2024 годах бумаг крупнейших эмитентов: в среднем 3,2% годовых. Брокеры обычно обещают от 20 до 50%. Структурная облигация состоит из обычной облигации и опционов. Купон, а часто и сумма погашения зависят от акций, индекса или ставки. Цену такой бумаги считает сам эмитент, досрочно продать её обычно можно только ему и с дисконтом. АСВ её не страхует. Чаще всего продают вариант с высоким купоном, но засунуть в структурку в теории можно все, что угодно: корзина из нескольких акций, 15% годовых на два года, барьер 80-90%% от стартовой цены. Если к погашению хотя бы одна акция ниже барьера, номинал уменьшают на её падение. Брокеры высчитывают уровень риска и среди бумаг как правило есть эмитенты с проблемными показателями debt/ebitda. Возьмем структурку с Евротрансом на 31 октября 2024 года, в корзине четыре крупные акции и сам Евротранс. Тогда он стоил 108,25 рубля, в январе 2026-го дорос до 150, а 30 октября 2026-го закрылся по 20,65. За два года минус 81%, и погашение пришлось бы на 19% номинала. На 300 тысячах рублей максимум, который давала бумага, - 90 тысяч купонами за два года. При погашении вернулось бы около 57 тысяч. Даже если все купоны успели прийти, итог минус 153 тысячи. Доход ограничен купоном, а убыток - только размером вложений. Выплату считают по худшей акции, поэтому каждая новая бумага в корзине повышает риск. По ценам Мосбиржи 2014-2024 годов на двухлетних отрезках по 11 крупнейшим акциям одна акция теряла больше 35% в 11% случаев, хотя бы одна из двух - в 20%, из пяти - в 38%. Барьер 85%, как в примере, корзина из пяти пробивала в 65% случаев. Высокий купон собран из трёх частей. Больше половины - ставка ОФЗ, её можно получить без продукта. Ещё часть - дивиденды акций из корзины, которые покупателю не платят. Остальное - плата за то, что убыток от падения худшей акции берёт на себя покупатель. Банк забирает свою часть сразу и при любом исходе: у типичных продуктов 3-6% вложенного в год, у агрессивных до 9%. Многие хвалят эти бумаги, потому что они чаще платят, чем отнимают. В модели на 20 460 нотах с тройками акций за 2014-2024 годы 82% обогнали ОФЗ, четверть погасилась досрочно через квартал. Но 17,7% закончились потерей части номинала, худшая акция в них в среднем стоила половину стартовой цены. Средняя доходность всех нот - 8,9% годовых, примерно как у ОФЗ. Есть продукты с "защитой капитала". Например, Twin Win на индекс Мосбиржи: три года, возврат 100%, участие 130% в движении индекса. Из каждых 100 рублей 64,8 идут в трёхлетнюю бескупонную ОФЗ, около 22 - в опционы, около 13 остаются продавцу. При нынешних ставках справедливое участие было бы 185-210%. Трёхлетние ОФЗ дают около 15,5% годовых, за срок это +54%. Twin Win обгонит их, только если индекс вырастет больше чем на 42%. Индекс в продукте ценовой, без дивидендов, за три года это около 30% недополученного дохода. Такую защиту можно собрать самому: 64,8 рубля в бескупонную ОФЗ и 35,2 рубля в фонд на индекс полной доходности. Продать можно в любой день, статус квала не нужен, риска банка нет. Продукт выиграет у сборки только при падении индекса больше чем на 26%. С 3 декабря клиенты управляющих смогут получить статус квала по отдельным инструментам после теста и с активами от 12 млн рублей вместо 24 млн. Структурные облигации в этом списке, поэтому их начнут предлагать новому пулу людей. Структурные облигации это СЛОЖНЫЙ инструмент, большинство инвесторов не имеет времени и образования смотреть отчетность компаний, а вычитывать условия структурки подавно. Для меня это продукт формата страхования жизни, его предлагают все персональные менеджеры потому-что здесь большая прибыль для брокера. https://cfpro.ru/ $VTBR $SBER $T $MBNK $SVCB $RGBIF $EUTR $SMLT $SU26254RMFS1 $SU26253RMFS3 $SU26242RMFS6 $SU26247RMFS5 $SU26248RMFS3
Card media 1
23
24
YZY_fin
YZY_fin

30 октября в 14:37

Гугл потерял 500млрд. капы, ИИ (SI) заменят поиск? #чтивонавыходные 29 октября акции Alphabet упали на 12,6%. По данным WSJ, это самое сильное дневное падение в истории компании, прошлый рекорд был минус 11,6% в 2020 году. Капитализация уменьшилась примерно на 500 млрд долларов. Выручка за третий квартал выросла на 25%, до 127,6 млрд долларов. Облачный бизнес Google Cloud вырос вдвое, до 30,7 млрд. Акции упали из-за поиска. Выручка от поисковой рекламы выросла на 12% за год. В первом квартале рост был 19%, во втором 17%. Расходы на дата-центры за квартал составили 51 млрд долларов, год назад было 24 млрд. Свободный денежный поток ушёл в минус 9 млрд. Коммерческий директор Google Филипп Шиндлер на звонке с аналитиками назвал две причины замедления. Первая - курсы валют. Вторая - AI Mode, чат-бот внутри поиска: туда уходит всё больше запросов, а реклама в нём пока приносит меньше денег. Google при этом держит почти 90% мирового поиска. У приложения Gemini 1 млрд пользователей, а запросы в AI Mode в среднем втрое длиннее обычных. В обычной выдаче десять ссылок и над ними несколько рекламных, человек кликает на одну из них. Чат-бот отвечает текстом, ссылок в ответе мало или нет совсем. Чем больше вопросов закрывает ИИ-ответ, тем меньше показов и кликов по рекламе. Рекламодатели свои бюджеты не урежут, поэтому реклама переезжает в сам ответ. Google запускает рекламу в AI Mode за пределами США и говорит, что на спонсорские товарные блоки там кликают так же часто, как на обычные. OpenAI с февраля продаёт рекламу в ChatGPT, 21 октября расширила её на 89 стран. По оценкам отраслевых изданий, рекламодателей там уже больше 100 тысяч. Perplexity в феврале от рекламы отказалась, объяснив это доверием пользователей. Есть и скрытый вариант: компании платят, чтобы нейросеть сама советовала их банк, вклад или пылесос. Услуга называется GEO, в России агентства уже продают её как "продвижение в ответах нейросетей". Такую рекламу пользователь не отличит от совета. Вероятно, бесплатные ассистенты будут сильнее зависеть от рекламы, а платные меньше. Ответ без рекламного влияния, похоже, станет отдельной платной услугой, как консультация независимого юриста. 🔸 Что в России В России место Google занимает Яндекс, у него около 70% поисковых запросов. Во втором квартале выручка группы выросла на 16%, до 386 млрд рублей, а сегмента "Поисковые сервисы и ИИ" - на 9%, до 137 млрд. Ответ нейросети уже получают 42% запросов в поиске, чатом Алисы пользуются 33 млн человек в неделю. Яндекс начал продавать рекламу в ИИ раньше Google. В феврале в эксперименте реклама стояла после 12% коротких ответов Алисы. В ответах Алисы рекламу уже показали больше 460 тысяч рекламодателей, и по словам компании, клиент там обходится примерно так же, как в поиске. Яндекс сам переводит пользователей в ИИ-ответы и продаёт там рекламу, выручка поиска при этом пока растёт. У Сбера есть GigaChat: больше 20 млн пользователей на конец 2025 года, бесплатный, без рекламы и без своего поиска. В первом полугодии 2026 года Сбер увеличил рекламу GigaChat на ТВ в 4 раза, до 10,9 тыс. GRP по данным Mediascope. На ИИ в 2026 году банк планировал потратить около 350 млрд рублей. Сбер хочет, чтобы GigaChat заменил людям приложения, а деньги брать за функции и агентов. Отнимать у Яндекса поиск Сберу для этого не нужно. Если агент Сбера сам закажет продукты, такси и билеты, человек не откроет поиск, и рекламодатель не заплатит Яндексу за клик. У Яндекса для такого сценария есть Маркет, Такси, Лавка и Еда. Рекламный бюджет получит компания, чей агент знает карту, адрес и историю покупок человека. Сейчас эти деньги идут в поисковую выдачу. Яндекс не зря после ситуации с ЦОДами выпустил заявление, что ИИ для них главный приоритет, еще бы это было не так, ведь если не будет этого направления, то очень скоро его место сможет занять Сбер или зарубежные клоды с джипити, ну или дружественные дипсики и glm. $YDEX $T $SBER $SBERP $VTBR $BSPB $GOOGL $MTSS $IMOEXF $DATA $BAZA $POSI
Card media 1
21
22