Четыре книги облигаций: что сравниваю перед размещением

Стали ли акции «Мать и дитя» привлекательнее после роста выручки? Выручка «Мать и дитя» MDMG за первое полугодие 2026 года выросла на 28,8%, а прибыль акционеров — лишь на 5%. Для оценки акций важнее понять, сколько денег остаётся от расширения бизнеса. 📉 Что съедает рост Расходы на персонал увеличились на 36%, быстрее выручки. Высокая зарплата помогает привлекать врачей, но операционная рентабельность снизилась с 24% до 22%: с каждого рубля выручки остаётся меньше операционной прибыли. Сопоставимые клиники дали рост выручки на 11%, остальное добавили приобретения. Повторение таких сделок нельзя считать гарантированным источником роста. 🧮 Почему доходность не сходится Андрей Ванин считает компанию справедливо оценённой и оценивает потенциальную доходность в 16,8%. Однако его прогнозные 6,6% дивидендной доходности и 10% органического роста в сумме дают 16,6%. Проблема глубже арифметики: рост выручки не обещает такого же роста прибыли на акцию или биржевой цены. Эта сумма не доказывает справедливость оценки. ⚖️ Что получает акционер Сам по себе рост выручки не делает акции привлекательнее: пока расходы забирают всё большую её долю. Если выбирать между отдельной компанией и фондом на индекс Мосбиржи MOEX $TMOS, ставка на сеть клиник добавляет зависимость от зарплат врачей и результата приобретений. Фонд распределяет вложения между компаниями, хотя риск падения рынка остаётся. Основание для более высокой оценки «Мать и дитя» — восстановление рентабельности с ростом прибыли на акцию. К зарплатам врачей добавляется ещё один риск для прибыли — возможная отмена налоговых льгот. #Мать_и_дитя #Отчетность #Оценка_акций

**Астра выкупает акции. Хватит ли этого для роста бизнеса?** Группа Астра ASTR выкупила более 2 млн акций из запланированных 4 млн. Для акционера это повод проверить, чем подкреплена поддержка бумаги.** 💰 Что даёт низкий до**лг По словам Николая Прянишникова, чистый долг Астры составляет менее одной EBITDA — годового заработка до процентов, налогов и амортизации. Такой долг оставляет запас времени, если заказчики отложат покупки. Но выкуп сам по себе не приносит новых заказов, а купленные акции не обязательно будут погашен**ы. ⚖️ За что платит инве**стор Для роста бизнеса нужны продажи и деньги от клиентов: во втором квартале 2026 года выручка Астры составила 5,12 млрд ₽. Фонд денежного рынка «Ликвидность» LQDT решает другую задачу: его результат связан с краткосрочными рублёвыми ставками, которые могут снижаться. Риск акций Астры имеет смысл оценивать через перспективы заработка компании; одного выкупа для этого мало. Покупка руководителем по 125 ₽ говорит о его уверенности, но не делает вашу цену входа удачной. #Астра #Обратный_выкуп #Акции

Часть 2. Крупнейшие российские компании стоят около трёх годовых прибылей. Что это значит Одиннадцать крупнейших компаний Мосбиржи MOEX, среди них Газпром GAZP, Сбербанк SBER и Норникель GMKN, вместе стоят примерно как три их прогнозные годовые прибыли. Это действительно дёшево, но низкий мультипликатор сам по себе не обещает роста. 🧮 Откуда тройка P/E — это капитализация компании, делённая на её годовую прибыль. При P/E 3 бизнес в теории окупает цену покупки за три года. Элвис сложил капитализацию и прогнозную прибыль крупнейших эмитентов с учётом налоговых изменений и пришёл к выводу, что таких оценок на российском рынке ещё не было. С расчётом можно спорить в деталях, но порядок цифр понятен: рынок закладывает в цены очень много плохих новостей. 📉 Дешевеет цена, а не бизнес Газпром стоит 104,64 ₽, это на 9,7% меньше, чем год назад, а его чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 439 млрд ₽. Норникель за год подешевел на 8%, до 118,7 ₽, при квартальной прибыли 121,6 млрд ₽. Однако дивидендная доходность Газпрома сейчас нулевая, а долг компании приближается к 7 трлн ₽. Прибыль на бумаге ещё не означает денег в кармане акционера. ⚠️ Где подвох Тройка посчитана по прогнозной прибыли. Если подведёт нефть или рубль окажется крепче ожиданий, прибыль сократится и P/E вырастет, даже если цены не изменятся. К тому же дешёвые акции могут оставаться дешёвыми годами, пока облигации платят больше, чем дают дивиденды. Низкая оценка снижает риск переплатить, но не говорит, когда рынок её исправит. Для ориентира: сторонники Газпрома ждут 20–30 ₽ дивидендов за 2027 год, при цене 104,64 ₽ это 19–29% к цене покупки. #акции #мультипликаторы #Газпром