Хэштег #fabricaoneai | Тинькофф Инвестиции Пульс

📚 Книги закрылись. ВУШ оставил 22%, а «Фабрика ПО» всё-таки пожадничала 😁 Коротко, чем закончились вчерашние сборы. 🛴 ВУШ 001Р-08 Финал — 22%, YTM около 24,36%. Объём — 1 млрд ₽. То есть закрылись прямо по верхней границе: ставку инвесторам не урезали, объём не увеличивали. Публичной цифры переподписки пока не видел. Для BBB+ мне такой купон нравится. Риск ВУШ никуда не делся, зато здесь за него хотя бы нормально платят. 💻 Фабрика ПО А вот здесь книга прошла совсем иначе. По двум выпускам изначально собирались занять около 3 млрд ₽, а в итоге объём увеличили до 4,7 млрд ₽. Фикс 001Р-01: 3,5 млрд ₽ / купон 17,25% / YTM ~18,68% Флоатер 001Р-02: 1,2 млрд ₽ / КС +3,75 п.п. Компания сообщила о существенной переподписке. И рынок позволил сделать именно то, чего я опасался перед книгой: фикс ужали до 17,25%. Мой фильтр был простой: 17,6–17,7% интересно, около 17,5% ещё можно думать, ниже ~17,4% — скорее мимо. Так что на первичке я бы этот фикс уже пропустил. А вот если после размещения увидим около 99% номинала или ниже — пересчитаем )) Перед книгой разбирал «Фабрику» здесь: ⚡ АСГ Трансформаторен БО-02 Финал тоже 22%, объём всего 100 млн ₽. Но здесь ruBB + маленький выпуск + call эмитента в 2028 году. Красивые 22% меня не соблазнили — пропуск. Еще есть старый выпуск эмитента: Если совсем коротко: 🟢 ВУШ — самое интересное из итогов. 🟡 Фабрика — книга отличная для эмитента, уже похуже для инвестора )) 🔴 АСГ — мне не надо. Посмотрим теперь, что рынок покажет после старта торгов. ATTILA | Видимая рука рынка

🤖 FabricaONE.AI выходит на рынок облигаций. Завтра книга — мне интересен фикс, но не по любой цене 18 августа ПАО «ФАБРИКА ПО» впервые выходит на долговой рынок сразу с двумя двухлетними выпусками. 📌 001Р-01 — фикс • 2 года • купон ежемесячно • ориентир до ~17,7% • YTM на верхней границе около 19,2% • без оферты • без амортизации • доступен неквалам 📌 001Р-02 — флоатер • 2 года • КС + до 3,75 п.п. • купон ежемесячно • без оферты • без амортизации • для квалов Совокупный объём двух траншей — до 3 млрд ₽. Рейтинги компании: ruA- от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА, оба прогноза стабильные. Саму компанию я уже подробно разобрал. Если совсем коротко: мне нравится IT-сектор и сама идея добавить в портфель эмитента, который не является очередным лизингом, девелопером или коллектором. Но есть и важный нюанс. У Fabrica можно увидеть две очень разные цифры долговой нагрузки: около 0,28х в материалах самой компании и 5,3х у Эксперт РА. Это не обязательно противоречие — просто совершенно разные методики расчёта и периметры. Поэтому смотреть только на красивую цифру компании я бы точно не стал. 💼 Что мне интересно завтра? При продолжающемся цикле снижения ставки лично мне: фикс > флоатер. Флоатер КС+3,75 п.п. выглядит нормально, но если ставка дальше идёт вниз, вместе с ней постепенно снижается и купон. А хороший двухлетний фикс позволяет зафиксировать доходность сейчас. Мой рабочий фильтр: 🟢 17,60–17,70% — интересно 🟢 17,50–17,55% — ещё рассматриваю 🟡 17,40–17,45% — уже спорно 🔴 ниже ~17,40% — скорее пропущу То есть сама Fabrica мне нравится, но покупать компанию и покупать облигацию по конкретной цене — две разные вещи. Если бы сейчас был свободный кэш, на хорошем финальном купоне я бы рассматривал небольшую позицию примерно на 1,5–2% портфеля. Но свободных денег нет🥲 Поэтому продавать хорошие уже купленные бумаги только ради новой красивой первички не собираюсь. Завтра посмотрим, сколько премии оставит книга. После финала дам короткий итог. И запомните: ведь мы все вместе маленькие, но видимые руки рынка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🤖 ФАБРИКА ПО: до 17,65% на два года. Что внутри дебютного выпуска? 18 августа ФАБРИКА ПО, она же fabricaONE.AI, собирает книгу по дебютным облигациям. Изначально я смотрел на размещение настороженно: рейтинг A−, а история ЕвроТранса хорошо напоминает, что одной буквы рейтинга мало. Но после отчётности, рейтинговых заключений и презентации для инвесторов отношение к выпуску стало спокойнее. ⠀ Параметры: — фиксированный купон 17,15–17,65%; — выплаты каждые 30 дней; — срок — 720 дней; — цена размещения — 100% номинала; — без амортизации; — рейтинг A−, стабильный прогноз от АКРА и «Эксперт РА»; — размещение — 21 августа. При верхнем купоне 17,65% эффективная годовая доходность при реинвестировании ежемесячных выплат получается около 19,15%. Это не ставка купона, а расчётная эффективная доходность. ⠀ Что с компанией В расширенном периметре за 2025 год: выручка 25,5 млрд ₽, скорректированная EBITDA 4,8 млрд ₽, маржа около 19%, Чистый долг / скорр. EBITDA — всего 0,28x. Но 0,28x не означает, что на долг можно совсем не смотреть. «Эксперт РА» по своей более консервативной методике получил скорректированный долг / EBITDA 5,3x и покрытие процентов 4,1x. При этом агентство оценивает ликвидность как умеренно высокую и ожидает снижения долгового показателя ниже 1x уже по итогам 2026 года. Есть и нюанс IT-бизнеса: часть расходов на разработку капитализируется, поэтому мне важна не только EBITDA, но и то, как прибыль превращается в живые деньги. ⠀ С чем сравниваю Сначала — с ОФЗ. Близкая по сроку ОФЗ 26236 — — даёт около 14,4% YTM. При верхнем купоне ФАБРИКИ ПО расчётная эффективная доходность получается около 19,15% — премия порядка 4,7 п.п. Но ещё интереснее сравнение внутри самого рейтинга. Нашёл довольно близкий аналог — Софтлайн 002Р-02 . Тоже технологический бизнес, рейтинг A−, стабильный прогноз, фиксированный купон, ежемесячные выплаты и погашение в декабре 2028 года. Сейчас бумага торгуется примерно с 18,5% YTM. Получается, на верхней границе ФАБРИКА ПО предлагает около +0,6 п.п. к уже торгующемуся технологическому A−. Для дебютного выпуска такая премия мне выглядит вполне разумной. Место в портфеле ФАБРИКИ ПО у меня сейчас нет. Поэтому решил взять 10 облигаций — небольшую новую позицию для диверсификации. Для A− больше на старте набирать не хочу. После ЕвроТранса к этому рейтингу отношусь осторожнее, но по текущим показателям у ФАБРИКИ ПО не вижу похожего острого риска ликвидности на ближайшем горизонте. ⠀ Итог — участвую на 10 бумаг. Для меня здесь сошлись короткий срок, фиксированный купон, нормальная ликвидность, низкий чистый долг и новый эмитент в портфеле. Риск выше моей обычной зоны комфорта — поэтому и позиция небольшая. ⠀ A− всё-таки оставляет повод иногда заглядывать в отчётность, а не только считать купоны 😏 ⠀ 👉 Больше про деньги, рынок, бизнес и технологии — в LYAMKINVESTI. ⠀ Это моё личное решение, а не сигнал к покупке. У каждого свой портфель и своё отношение к риску — решения принимайте самостоятельно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊 Еженедельная дорожная карта российских IPO 👇 Две важные новости для тех, кто следит за первичными размещениями. 1. B2B-РТС объявил ценовой диапазон IPO: 112–118 ₽ за акцию Электронная торговая площадка B2B-РТС раскрыла параметры предстоящего размещения. Компания может стать первой публичной электронной торговой платформой в России. Ключевые параметры IPO: - Ценовой диапазон: 112–118 ₽ за акцию - Капитализация: 20–21 млрд ₽ - Объём предложения: 11.5% акционерного капитала (2.3–2.4 млрд ₽) - Формат: продажа акций текущими акционерами (Совкомбанк и финансовые инвесторы) - Тикер: BTBR - Листинг: Второй уровень Московской биржи 📅 График: - Сбор заявок: 10–16 апреля 2026 года - Начало торгов: 17 апреля 2026 года ⚙️ Механизмы: - Стабилизация: до 15% от объёма (30 дней) - Lock-up: 180 дней для акционеров и менеджмента - Приоритетная аллокация: для сотрудников и партнёров 👥 Доступность: Заявки от квалифицированных и неквалифицированных инвесторов через российских брокеров. B2B-РТС — высокомаржинальный бизнес (рентабельность по EBITDA >52%) с историей щедрых дивидендов (73% от прибыли). Интересный кейс на российском рынке. 🔗 Источник: пресс-релиз B2B-РТС 2. FabricaONE.AI подтвердила намерение провести IPO Разработчик ПО на базе ИИ опубликовал финансовые результаты за 2025 год и представил обновлённый периметр Группы (включая приобретение «Борлас»). Компания подтвердила планы по выходу на биржу, хотя окончательные сроки и параметры пока не определены. 📈 Ключевые показатели 2025 года (обновлённый периметр): - Выручка: 25.5 млрд ₽ (+12.9%) - Скорр. EBITDA: 4.8 млрд ₽ (+21.7%) - Рентабельность по EBITDA: 18.8% (+1.3 п.п.) - Чистая прибыль: ~3 млрд ₽ (+4.6%) - Чистый долг / EBITDA: 0.28x 🔮 Прогноз на среднесрочную перспективу: - Рост выручки: 18–22% в год - Рентабельность по EBITDA: до 24–28% FabricaONE.AI объединяет экспертизу Bell Integrator, SL Soft, «Девелоники», Академии АйТи и «Борлас» (более 30 лет опыта в консалтинге и внедрении). В штате — свыше 5.4 тыс. сотрудников, 85% из которых ИТ-специалисты. Будем следить за развитием событий! Источник: Новости компании