Хэштег #госкорпорации | Тинькофф Инвестиции Пульс

По данным на середину 2026 года, общий долг АО «Атомэнергопром» (компания, консолидирующая гражданские активы Росатома) составлял 4,65 трлн рублей. Это значительный рост по сравнению с 2024 годом, когда показатель оценивался в 1,9–2,46 трлн рублей в зависимости от методологии подсчета. Рост долга связан с активной инвестиционной программой, в том числе строительством АЭС за рубежом. При этом долговая нагрузка оценивается как высокая: отношение долга к EBITDA на конец 2025 года составляло 7,3 Сколько долгов у Росатома? Цифры впечатляют. На середину 2026 года общий долг «Атомэнергопрома» (гражданского ядра Росатома) достиг 4,65 трлн рублей. Для сравнения: в 2024 году этот показатель был на уровне 1,9–2,46 трлн, а в 2023-м — около 3,6 трлн. Причина роста — масштабная инвестпрограмма: строительство АЭС за рубежом (Турция, Египет, Индия) требует огромных капитальных затрат. При этом долговая нагрузка уже оценивается как высокая — соотношение долга к EBITDA на конец 2025 года составило 7,3х, а покрытие процентов упало до 1,5х. Тем не менее, госкорпорация сохраняет рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом благодаря системной значимости для государства и запасу ликвидности.

💡Не лампочка, а дойная корова: кто реально рулит энергорынком и Счетной палатой, а инвесторам говорит «вы нам не нужны» начало тут: Ч.II. ⚡Клан, партнеры, связи и отношение к инвесторам Клан Ковальчуков: кто стоял у руля Борис Ковальчук — сын Юрия Ковальчука, совладельца банка Россия и одного из ключевых людей в окружении президента БК возглавлял Интер с 2009 – 2024 — почти 15 лет. При нём компания стала отраслевым гигантом. Одновременно он долгое время был председателем СД Мосэнергосбыта. Ключевые активы — под контролем одной семьи В марте 2024 он покинул пост гендира ИРАО. Его место занял Сергей Дрегваль — бывший вице-губернатор Санкт-Петербурга. А уже 14.05.2024 года БК стал председателем Счетной палаты РФ. Из управления бизнесом — в контроль за бюджетом страны ⚡Госконтроль: цепочка от Роснефтегаза Роснефтегаз — это на 100% госхолдинг, через который гос-во контролирует нефтегазовый и энергосектор. Он владеет контрольными пакетами Роснефти и Газпрома, а в конце 2023 выкупил у Росатома 12,49% акций ИРАО. Затем к нему перешел госпакет в 13,76%. Роснефтегаз стал крупнейшим акционером Интера с долей 27,63%. Вся эта конструкция замыкается на гос-во в лице Росимущества и управленчески — на И.Сечина и его команду. ⚡Акционерная структура (2026 год) • Интер РАО Капитал — 29,56% (квазиказначейский пакет) • Роснефтегаз — 27,63% • Россети — 8,57% • Свободное обращение — ~34% 🤝 С кем дружит из госкомпаний Ростех — совместное производство газовых турбин ГТД-110М (ОДК). В 2026 году создали СП Единый национальный оператор данных для цифровизации энергетики. и — топливо. Газпром подстраховывает поставки газа для Пермской и Ириклинской ГРЭС. Роснефть — основной поставщик, дает скидку 10%. — ИТ-импортозамещение. Внедряют Astra Linux, создали совместный центр компетенций по информационной безопасности. 🏦 Расчетные счета Основное казначейское обслуживание сконцентрировано в Газпромбанке. При этом для крупных кредитных сделок и расчетов дочек привлекают широкую сеть банков: , , АБ «Россия», Альфа-Банк, ВЭБ (полная связка госкорпораций) ⚡ Капитализация нас не интересует: – жмем руку за честность В 2025 году член правления Тамара Меребашвили в лоб заявила: растить капитализацию — не их задача, для бизнеса это «виртуальный воздушный показатель». Что это значит для держателей акций: - компании не нужны ваши деньги. Новые акции не эмитируются, через биржу капитал не привлекают — у них своя кубышка. - акционерная доходность больше не в KPI топов. С 2022 года бонусы менеджмента не зависят от роста акций. - казначейский пакет (треть акций) лежит мертвым грузом. Если бы его погасили — капитализация выросла бы на 50%. Менеджмент честно предупредил — ничего не ждите, мы просто платим дивиденды и строим станции. ⚡ Цифры, риски и выводы I квартал 2026 МСФО: Выручка — 523,3 млрд (+18,6% г/г) EBITDA — 56,7 млрд (+3,8%) Чистая прибыль — 46,5 млрд (-1,5%) Денежная кубышка — 407,85 млрд Кредитов и займов — всего 4,6 млрд По РСБУ чистая прибыль всего 400 млн 💰 Дивиденды За 2025 утверждена выплата 0,3214 руб. на акцию. Дивидендная доходность — 10% от текущих цен. Политика 25% от чистой прибыли по МСФО сохраняется. Прогнозы на 2026 год — 0,27–0,31 руб., снижение из-за пика капзатрат. ⚠️ Главный риск: изменение методологии ФАС Сейчас работает принцип: эффективнее среднего — маржа выше. Если ФАС ужесточит нормативы или перейдёт на уравниловку, маржа эффективных ГП будет искусственно снижена. Для сбыта, где маржа и так низкая, это серьёзный удар ❗Главный итог для инвестора Интер РАО — не история роста, а история стабильности. Отрицательный долг, кубышка 408 млрд руб., див доходность 10–12% годовых. Но менеджмент открыто говорит: капитализация им неинтересна. Еще раз жмем руку! Для спекулянта — 🚩. Для дивидендного инвестора — честно сказали, как есть. Никаких иллюзий. Всем добра!

💡Не лампочка, а дойная корова: кто реально рулит энергорынком и Счетной палатой, а инвесторам говорит «вы нам не нужны» Давно вынашивал мысли о начале написания постов про энергетику в РФ и околосферу, тем более, что тема мне знакома не понаслышке. Спасибо Пульсу: , что ускорили принятие решения, в руку как говорится..)) Интер РАО – классическая госкорпорация, зачем и почему эти корпорации есть в РФ писал тут: 🔔Итак, поехали: Ч.I. ⚡Кто, сколько и как зарабатывает Интер РАО — крупнейший энергосбытовой холдинг в России. Каждый пятый киловатт-час в стране продается через них. Клиентская база — 21 млн человек и организаций. В сбытовом дивизионе 13 гарантирующих поставщиков в 16 регионах, плюс независимые сбытовые компании еще в 69 регионах. Флагман для показательных приемов — Петербургская сбытовая компания. ⚡Мосэнергосбыт — жирный кусок Это крупнейший гарантирующий поставщик в стране. Работает в Москве и области. Обслуживает больше 9 млн бытовых потребителей и 430 тыс организаций. Годовой объем продаж — свыше 100 млрд киловатт-часов. Это почти каждый девятый киловатт в стране. За 2025 год выручка Мосэнергосбыта составила 629 млрд рублей с ростом 17%, чистая прибыль — почти 14 млрд с ростом почти 4%. Мосэнергосбыт дает больше половины всей выручки сбытового дивизиона. В 2024 году Интер РАО нарастило долю в нем до 71,5% голосующих акций. Самый лакомый кусок — под полным контролем. Сейчас СПАРК последние данные обратил в туман (как и у большинства энергокомпаний) ⚡Нюанс: много выручки — мало прибыли Именно сбыты приносят львиную долю всей выручки компании, как кэш машины. Но маржинальность низкая. Основные деньги уходят на закупку электроэнергии на оптовом рынке и оплату услуг сетевых организаций. Сбытовая надбавка — копейки с каждого киловатт-часа. Чтобы было совсем просто для понимания: сбыт собирает со всех потребителей, а потом, как касса всем перечисляет – генераторам, сетям, Совету рынка и оставляет себе остаток (регулируется государством). По EBITDA сбыт дает всего 30–35%, в то время как генерация — 50–60%. При этом сбыт плюс генерация вместе дают 80% всей EBITDA холдинга. ⚡Откуда рост: два фактора - Первый — покупка новых активов. В 2024 году Интер РАО купила у Россетей Екатеринбургэнергосбыт (прекрасный сбыт по показателям) и Псковэнергосбыт. Это добавило 3,5% к полезному отпуску. - Второй, и на мой взгляд самый важный - методология эталонов затрат и установления сбытовых надбавок. С 2018 года ФАС перешла на новый подход. Раньше сбытовая надбавка считалась от фактических расходов каждой компании. Теперь ввели усредненные нормативы. Если твои издержки ниже эталона — разница остается у тебя. Интер РАО как эффективный игрок на этом хорошо заработал. В 2017 году выручка сбытового сегмента была 580 млрд рублей, а в 2018-м уже 632 млрд — плюс 9%. Но главное — EBITDA выросла на 31%: с 19 до 25 млрд рублей. Прибыль выросла в три раза быстрее выручки. Взрывной рост!! В итоге общая выручка всего холдинга выросла с примерно 900 млрд в 2017 году до 1,76 трлн в 2025-м — почти вдвое. ⚡А как у других? Такая же история у всех гарантирующих поставщиков в стране ( {$TNSE} {$KRSB} {$RZSB} {$MRSB}). Методология эталонов дала толчок всей отрасли. Совокупная выручка всех ГП — около 2 трлн рублей. Чистая прибыль всех ГП превысила 40 млрд рублей. Медианная сбытовая надбавка за пять лет также выросла в два-три раза!! Просто Интер РАО как крупнейший игрок оказался главным бенефициаром наших платежек)) Продолжение следует…