Хэштег #инн_9705034527 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Делимобиль | Годовой отчёт за 2025: краткий разбор Всем доброго дня! Сегодня Делимобиль опубликовал аудированную отчётность по МСФО за 2025 год. Одновременно появилась информация (на уровне слухов) о договорённости с ВТБ о кредитной линии на 6.8 млрд руб. для рефинансирования двух выпусков с погашением в мае. Пожалуй, главная новость для держателей бондов. Рейтинговый трек: A+(RU) → A(RU) → BBB+(RU) за 2 года АКРА 30 декабря 2025 года понизило рейтинг до BBB+(RU), прогноз «негативный», статус «под наблюдением». Агентство прямо указывает: к дальнейшему понижению может привести отсутствие подтверждения банковского финансирования для погашения обязательств в 2026 году. Новость про ВТБ серьёзно меняет расклад. Ключевые показатели — Выручка: 30.8 млрд (+11% г/г) — при сокращении парка на 12% и падении проданных минут на 7%. Рост обеспечен тарифами (>10% г/г) и продажами б/у авто (3 608 шт., х4.6 г/г). — Чистый убыток: 3.7 млрд (vs ~0 в 2024). Причины: процентные расходы 6.2 млрд (+29% г/г), обесценение ОС на 763 млн, инфраструктурные расходы на СТО. — Скорр. EBITDA: 6.18 млрд (6.4 млрд в 2024, -3.5%). Рентабельность просела с 23% до 20%. — CFO: 6.13 млрд (+14% г/г) — позитив. Но не хватает на полное покрытие процентных расходов и обязательств по аренде. Долговая нагрузка Общий долг: 31.2 млрд. Кэш: 1.27 млрд. ЧД/EBITDA IFRS 16 = 4.8x. ЧД/EBITDA IAS 17 = 3.9x (vs 2.4x в 2024). Краткосрочные кредиты и облигации: 10.5 млрд. Краткосрочная аренда: 5.3 млрд. Итого краткосрочных финансовых обязательств: 15.8 млрд. Источники рефинансирования: что закрывает дыру 1) Кредитные линии от связанных сторон (акционер Винченцо Трани + компании под общим контролем): 10 млрд руб. (подписаны в декабре 2025) + 2 млрд руб. (подписан в феврале 2026). Из них выбрано 700 млн на дату подписания отчётности. 2) Кредитная линия от ВТБ на 6.8 млрд руб. — слухи дня. Это целевое рефинансирование двух выпусков с погашением в мае (001Р-02 на 4.5 млрд и 001Р-05 на 2 млрд). 3) Выкуп облигаций ниже номинала: в марте 2026 компания выкупила 001Р-02 и 001Р-05 по 96% от номинала, 001Р-04 — по 90% номинала. Суммарно выкуплено ~660 млн руб. Небольшой объём, но грамотная работа с долгом. Выпуски в обращении: что интересно В обращении на текущий момент 6 выпусков на ~18 млрд руб. (до выкупов). При этом 3 из них надо погашать в 2026 году: — 001Р-02 (погашение 22.05.2026): ~97% номинала. YTM 29% годовых, G-spread = 1 592 б.п. — 001Р-05 (погашение 09.05.2026): ~100% номинала. YTM 30% годовых, G-spread = 1 671 б.п. — 001Р-04 (погашение 08.10.2026): ~91% номинала (флоутер). Это третий выпуск, подлежащий погашению в 2026. Наш взгляд С позиции кредитного анализа нас волнует не потенциал бизнеса через 3 года, а способность обслуживать долг в ближайшие 12 месяцев. И здесь картина за последние дни стала заметно лучше: — Кредитная линия ВТБ на 6.8 млрд закрывает майский пик. — Кредитные линии от акционера на 12 млрд создают дополнительный буфер. Хотя актуален вопрос реального наличия этих денежных средств, ведь все-таки основная опора здесь — деньги физического лица. — Продажа автомобилей — дополнительный генератор кэша. Но ключевой фактор поддержки цены облигаций в ближайшее время — официальное заявление о предоставлении рефинансирования от ВТБ. Финансовый профиль бизнеса от этого сильно не улучшится, при этом проблемы обслуживания уйдут от держателей публичного долга к банку. {$RU000A10AV31} {$RU000A106A86} {$RU000A109TG2} 12 марта 2026 г.

{$RU000A106A86} {$RU000A1052T1} IPO Делимобиля: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу ... продолжение Мультипликаторы Для расчета implied мультипликаторов по EV / Revenue, EV / EBITDA и P / E и форвардных показателей мы воспользовались данными из оценки БКС. Для расчета LTM показателей использовали открытые данные, в частности проспект эмиссии компании и её отчетность. В соответствии с этими данными получаем следующие значения: • EV / Revenue 2.8x – 3.4x (LTM); EV / Revenue 2.5x – 3.0x (‘23) • EV / EBITDA 9.2x – 11.0x (LTM); EV / Revenue 8.4x – 10.0x (‘23) • P / E 38.3x – 47.0x (LTM); P / E 22.1x – 27.1x (‘23) Хотелось бы сравнить с игроками на рынке, но только не с кем – Белка, Яндекс.Драйв, Ситидрайв – все непубличные. Кикшеринг, как схожую по концепции бизнес-модель, можно было бы рассмотреть, но только там всего 1 представитель Whoosh, который, к слову, разместился по EV / LTM EBITDA 6.9x. Риски 1. Отмена или сокращение государственной поддержки развития каршеринга, которая включает предоставление льготных парковочных разрешений, приведет к увеличению расходов на автопарк. С другой стороны, введение или удорожание парковки в городах будет способствовать развитию бизнеса шеринга. 2. Более медленное расширение автопарка при одновременном списании устаревших машин может замедлить рост бизнеса. Ожидается, что бизнес будет масштабироваться в ближайшие годы, и автопарк увеличится с 26 тыс. до 64,5 тыс. машин, что приведет к двузначному росту продаж. 3. Увеличение конкуренции со стороны основных игроков рынка («Яндекс Драйв», «Ситидрайв») может отразиться на прибыльности бизнеса, так как компания будет стремиться предложить более выгодные тарифы относительно конкурентов. 4. Высокая текущая долговая нагрузка. Долговой портфель составляет 27,7 млрд руб., за счет того, что автопарк финансируется через лизинг. Удорожание стоимости фондирования может стать проблемой для компании. Хотя прогнозы аналитиков предполагают снижение ключевой ставки в ближайшие годы, это не отменяет того факта,что если ставки будут выше, лизинг автопарка станет дороже, что создаст препятствия для компании. Итог Путь Делимобиля к IPO начался достаточно давно. Компания прошла проверку временем, фактически, подступила к пьедесталу в виде размещения на фондовом рынке США, работая с ведущими инвестиционными банками мира, что, как оказалось, прочно легло в её дальнейшую корпоративную культуру: прозрачное ведение бизнеса, постоянная коммуникация с инвесторами, уровень и детализация раскрытия информации. Видимо, этот путь подходит к концу, но его итог будет определен лишь со временем. Примечание В комментариях к публикации находятся: А) Пресс-релиз Б) Презентация для инвесторов (Январь 2024 года) В) Проспект ценных бумаг (Декабрь 2023 года) Г) Отчет Б1 "Исследование рынка совместной мобильности и каршеринга в России" (Декабрь 2023 года. P.S. Планируете участвовать в IPO Делимобиля?

{$RU000A106A86} {$RU000A1052T1} IPO Делимобиля: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу Предыстория Первое упоминание о планах IPO отходит к 2019 г. в рамках сообщения Bloomberg о намерениях от Винченцо Трани. Проведение IPO таргетировалось не позднее 2021 г. при этом в планах было привлечение более $300 млн. за счет продажи до 40% компании. С этой целью была даже проведена встреча с инвесторами США, которую организовали Sber CIB и BofA. Винченцо сказал – Винченцо почти сделал: в октябре 2021 г. компания подала документы для IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Совместными букраннерами размещения выступали BofA Securities, Citigroup Global Markets, «ВТБ Капитал», а также Renaissance Securities, Sber CIB, Banco Santander и «Тинькофф». В рамках звонка с инвесторами один из организаторов размещения – «Ренессанс Капитал» – озвучил оценку в $0.7-1.1 млрд. при целевом привлечении $270 млн. Цифры вполне соответствуют реальности с учетом приобретения в июне 2021 года 13.4% компании Delimobil Holding S.A. за $75 млн. при оценке $560 млн. Предполагался двойной листинг: на NYSE в виде АДР и на Московской бирже. Компания называла ориентировочную цену в диапазоне $10-12 за бумагу. Тем не менее из-за «рыночных условий» (книга заявок не была закрыта полностью) компания перенесла IPO на 2022 год. Занимательный факт, что 80% оценки приходилось на TV (Terminal Value – дисконтированные денежные потоки в пост-прогнозном периоде), по словам управляющего, который рассматривал участие в IPO. Вторая попытка 23 января 2024 г. компания опубликовала пресс-релиз на сайте с объявлением о намерении провести IPO с листингом на Московской бирже. 26 января Московская биржа допустила акции "Делимобиля" к торгам с 6 февраля Тикер - DELI, акции будут включены во "Второй уровень" списка ценных бумаг. Предполагаемый free-float составляет 10%, то есть 20.8 млн. акций компании. Осенью 2023 года компания планировала получить от 2.5 до 10 млрд. руб. при оценке по верхней границе – 60-90 млрд. руб. В рамках IPO предполагается cash-in, то есть ООО «Делимобиль Холдинг» не будет реализовывать свою долю. Lock-up период для контролирующих лиц и акционеров составит 180 дней. Компания станет первой публичной компанией среди операторов каршеринга в России. Оценка компании В день пресс-релиза БКС опубликовал собственный обзор компании перед IPO. Согласно их оценке стоимость акционерного капитала составляет от 44 до 54 млрд. руб. при целевой капитализации через 12 месяцев 54-66 млрд. руб. При текущем курсе доллара США это соответствует диапазону $500-614 млн., что является более низким диапазоном в валютном эквиваленте, чем таргетированный в 2021 году. Соответственно, при размещении 10% компания может привлечь от 4.4 до 5.4 млрд. руб., что вполне соответствует её ожиданиям на конец 2023 года. Параметры оценки БКС включали следующие условия: • WACC – 18.7% • CoE – 21.4% • LTGR – 6% • Базовая оценка кол-ва проданных минут (млн.) – 2 100 (2024П), 2 520 (2025П) и 3 024 (2026П) Кажется, что выглядит неплохо на первый взгляд – попытка IPO спустя 2 года при той же оценке в рублевом эквиваленте, но уже со значительно более устойчивыми показателями, лидерством на рынке, а также выходом на прибыль в 2023 году. Тем не менее, повторяется ситуация 2021 года – вся оценка строится на пост-прогнозных денежных потоках, то есть TV > 80%, как отмечали в Forbes в 2021 году. Достаточно оптимистично, что БКС закладывает снижение Чистого долга до 8.7 млрд. руб. при том факте, что на конец 9М2023 значение Чистого долга составляет 19.9 млрд. руб., то есть БКС заложил снижение нагрузки на сумму более 10 млрд. руб. за 4Q2023. продолжение ...

{$RU000A1052T1} {$RU000A106A86} Проект | Характеристики выпусков эмитентов №6 📢 Доброе утро! ⚡️ В очередном посте, посвященном характеристикам эмитентов, мы рассмотрим интересное размещение, которое произошло 8 сентября. Каршеринг Руссия (более привычное всем наименование - Делимобиль) разместил 3-й выпуск облигаций серии 001Р-03 объёмом 4.5 млрд. руб. Ставка 1-48 купонов установлена на уровне 13.7% годовых. Организаторами выпуска стали БКС КИБ, ИБ Синара и Газпромбанк. Выплата купонов - ежемесячно. ✔️ Каршеринг Руссия работает на рынке под брендом Делимобиль. Делимобиль является крупнейшим каршерингом в России с самым большим автопарком и занимает 1-е место по доле рынка в Москве. Количество зарегистрированных пользователей компании на конец 1П2023 составило 8.9 млн. человек, при этом автопарк насчитывал 21.8 тыс. единиц. 95% автопарка компании приходится на эконом и комфорт сегменты. Среднемесячное число клиентов на июнь 2023 составило 524 тыс. человек (+7% по сравнению со значением на конец декабря 2022 года). Компания имеет кредитный рейтинг A+ (ru) «Стабильный» от АКРА. 🗣️ Основные факторы инвестиционной привлекательности: 1️⃣Лидер каршеринга в России 2️⃣Рост финансовых показателей и рентабельности бизнеса 3️⃣Потенциал роста на рынке ✅ Ключевые финансовые результаты за 1П2023 следующие: 1️⃣Выручка составила 8.6 млрд. руб. 2️⃣Активы выросли до 25.4 млрд. руб. 3️⃣LTM EBITDA составила 5.0 млрд. руб. 4️⃣LTM Чистый убыток снизился до 0.3 млрд. руб. 📌 Делимобиль имеет в обращении 3 облигационных выпуска, суммарный объём которых составляет 9.7 млрд. рублей.