Очень сегодня смутил залив флоатера $RU000A10DA41, допускаю, что это просто рыночная волатильность, но т.к. данный флоатер занимает большой размер в портфеле, то решил напрячь нейросеть, чтобы сделала анализ МСФО за 2025 год. Имеем одного из крупнейших игроков на рынке ГЧП и концессий. В портфеле холдинга возведение и обслуживание мостов, дорог, филармоний и медицинских центров по всей России. Главные цифры: выручка — 46,6 млрд ₽ (снижение на 6,5% из-за перехода проектов со строительства на эксплуатацию), но эксплуатационная выручка выросла на 58,5% — до 2,6 млрд ₽. Валовая рентабельность поднялась до 33,8% (было 30,2%), EBITDA маржа — 29,1%. Чистая прибыль — 2,44 млрд ₽. Долговая нагрузка — минимальная: проектный долг (71,6 млрд) защищён прямыми соглашениями с государством и не ложится на холдинг. Корпоративный долг — 24,6 млрд ₽. На счетах — 17,0 млрд ₽. Чистый долг — всего 7,5 млрд. Net Debt/EBITDA = 0,55x, что является крайне комфортным уровнем. Процентная нагрузка — ICR = 3,94x, что значительно выше безопасного порога. Но 77% долга — с плавающей ставкой, рост ключевой ставки на 1% добавит ~740 млн расходов. Главный сюрприз — денежный поток: операционный поток развернулся с –10,1 млрд до +18,2 млрд ₽. Поступления от клиентов выросли на 123%. Компания генерирует достаточно денег, чтобы покрывать все инвестиционные и финансовые потребности (соотношение 1,37x). Бэклог по строительно-монтажным работам — 250 млрд ₽ (в 5 раз больше годовой выручки). Совокупный бэклог с учётом жизненного цикла — 633 млрд, поэтому можно считать, что компания имеет загруженные мощности на годы вперед. Риски: ▫️ 99% выручки — от государства (зависимость от бюджетных платежей) ▫️ Процентный риск из-за плавающих ставок ▫️ Резервы выросли вдвое (до 9,1 млрд) — отчасти из-за банкротства одной из «дочек» ▫️ В Совете директоров нет независимых членов В общем, уже много раз смотрел на эту компанию, рейтинги у неё А+ от Эксперт РА и АА- от НКР со стабильными прогнозами, но плохо, что они старые. Но пока не вижу пока никаких кредитных рисков у данной компании, вы что думаете? #висхолдинг #облигации #инвестиции #гчп #инфраструктура #пульс #аналитика $RU000A10C634 {$RU000A10AV15} $RU000A10EES4 $RU000A10EYJ1 $RU000A102952 {$RU000A106EZ0} $RU000A109KX6 $RU000A107D33 $RU000A10B2T8 $RU000A10FJ16 Обратите внимание, сколько выпусков уже есть на рынке, т.е. если что, то легко смогут собрать на рефинанс, опыт сбора средств облигационеров компания уже имеет