Хэштег #макромониторинг | Тинькофф Инвестиции Пульс

🪙Макромониторинг: ключевые события и тренды 🔵Безработица снизилась до рекордных 2,3%, спрос на работников вырос на 4% за месяц. 🔵Индекс предпринимательской уверенности показал разнонаправленную динамику: рост в добывающей отрасли (+2,5 п.п.), снижение в обрабатывающей (-0,7 п.п.). 🔵Плановый дефицит бюджета увеличен до 3,8 трлн рублей с 1.2 трлн рублей. 🔵Розничные продажи выросли на 2,2% г/г в реальном выражении. 📍Валюты и инфляция 🔵USD/RUB: 81,5 (-1,4% за неделю, -19,9% с начала года). 🔵Инфляция SAAR: 7,0% (за последние 30 дней), годовая инфляция — 10,4%. 🔵Ключевая ставка: 21,0% (без изменений). 📍Прогнозы на 2025 год 🔵USDRUB: 91 (в среднем за год). 🔵Ключевая ставка: 19% (в среднем за год), 14% (на конец года). 🔵Инфляция: 5,8% (на конец года). 🔵Рост ВВП: 0,9% г/г. @sovcombankinvest

📰 Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 28 декабря по 19 января 2021 🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 7,1% на фоне позитивных итогов встречи представителей ОПЕК+ в начале января. В частности, стало известно о добровольном дополнительном сокращении добычи Саудовской Аравией в феврале-марте. Кроме того, поддержку ценам на нефть в отчетном периоде оказывали надежды на принятие новых экономических стимулов в США. Сейчас баррель нефти стоит 54 долл. и 75 центов. 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 7,2% до отметки 3 472 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 54,3 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17,4. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21,5, стран с развитой экономикой – на уровне 28,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 38. 🌡 Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,4. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 22%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 848 пунктов, что на 11% выше текущих значений. 👉 Читать весь обзор со слайдами

🎄 Итоги 2020. Прогнозы 2021 (2/2) 👛 Денежная масса (М2) на начало года составляла 51,7 трлн руб. Наш прогноз роста денежной массы на 10% (до 56,9 трлн руб.) по итогам года скорее всего реализуется, с начала года по состоянию на 1 ноября рост составил 8,2% (до 55,9 трлн руб.), при этом на годовом окне к ноябрю прошлого года рост составляет 16,2%. Отметим, что традиционно основной прирост денежной массы приходится на декабрь, поэтому фактическое значение денежной массы может даже превысить наш прогноз. Мы ожидаем, что рост денежной массы в 2021 году составит 10,4%. Это повысит уровень монетизации экономики. Подробнее об этом показателе в нашем материале «Линия Тишина». 📈 Фондовый рынок. Мы предполагали, что если к концу 2020 года значение Р/Е будет составлять 10,6, то при ожидавшемся нами росте корпоративных прибылей на уровне 10% справедливое с фундаментальной точки зрения значение индекса МосБиржи может составить 5 000 пунктов. При этом отметим, что для целей бизнес-плана мы использовали более скромные оценки роста индекса (20-25%) до уровня 3 600 – 3 750. 📝 По факту коэффициент Р/Е индекса МосБиржи на конец 2020 года находится в районе 17, а прибыли компаний, входящих в индекс, упали на 47%. При этом значение индекса МосБиржи находится в районе 3 250 пунктов, что составляет +8,3% к концу предыдущего года, а с учетом выплаченных дивидендов +14,3%. 🧐 Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли текущего года на фоне сохранения и даже роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний в будущем. Наш прогноз процентных ставок с учетом соотношения доходностей на долговом и долевом рынках показывает, что на конец 2021 года P/E российского фондового рынка может составить около 13. 👓С учетом наших ожиданий в 2021 году роста на 48% совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, суммарная капитализация индекса с фундаментальной точки зрения может увеличиться на 13%. С учетом дивидендных выплат, которые могут провести компании в следующем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 430 пунктов. 📌 Подчеркнем, что это именно расчет справедливого (с фундаментальной точки зрения) значения индекса для рассматриваемого уровня процентных ставок и прогнозов размера прибылей компаний, входящих в индекс. 🏢 Недвижимость. Мы ожидали, что рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге по итогам года составит 5-6%. По факту рост цен на вторичном рынке за 11 месяцев 2020 года составил 13,8%, а на первичном рынке 18,9%. Такой рост цен можно объяснить снижением ставок по ипотеке и значительным ослаблением курса рубля. В связи с прекращением деятельности фонда недвижимости мы прекращаем публикацию прогнозов по рынку жилой недвижимости Санкт-Петербурга.

🎄 Итоги 2020. Прогнозы 2021 (1/2) 🚑 «Черный лебедь», принявший облик мировой пандемии (точнее образ действий властей по «выключению» экономик) привел к тому, что ряд прогнозов, которые мы делали в конце 2019 года (ВВП, нефть, курс рубля, инфляция), оказался неактуален уже по итогам первого квартала. Тем не менее, скорректированные в апреле прогнозы показали хорошую устойчивость к волатильности и пертурбациям непростого 2020 года. Поэтому далее, разбирая каждый показатель, мы будем приводить дополнительные данные по прогнозу, сделанному в апреле и фактически используемому в наших моделях в течение большей части этого года. 🌍 ВВП. В начале года мы ожидали роста ВВП в пределах 1,9%. В апреле мы понизили прогноз ВВП до -3,4%. Минэкономразвития оценило, что по итогам января-октября ВВП страны снизился на 3,6%, что достаточно близко к нашему прогнозу по итогам года. Мы считаем, что в 2021 году ВВП вырастет на 1,4%. Основной фактор - ослабление коронавирусных ограничений, следствием которого станет: • нормализация деловой активности, • повышение цен на сырьевые товары, • восстановление доходов населения и потребительского спроса (в том числе и благодаря денежным выплатам домохозяйствам со стороны правительства). ⛽ Цена нефти. Наш прогноз среднегодовой цены на 2020 год был на уровне 68,5 долл. за баррель. В апреле несмотря на то, что цены опустились ниже 20 долл. за баррель мы изменили среднегодовой прогноз до 40,1. На середину декабря 2020 года среднегодовая цена составила 41,35. Наш прогноз среднегодовой цены на 2021 год составляет 50 долл. за баррель. Поддержку ценам на нефть будет оказывать восстановление экономической активности на фоне начала проведения вакцинации населения и постепенного снятия ограничений. Кроме того, поддержку нефтяным ценам будет оказывать принятое в декабре решение группы стран ОПЕК+ о повышении добычи более скромными темпами, чем предполагалось ранее. 🇷🇺 Курс рубля. В конце 2019 года мы ожидали, что среднегодовой курс рубля по итогам 2020 будет на уровне 64,4 руб. за долл. В апреле мы повысили ожидания до 72,5 рублей за долл. По факту в середине декабре среднегодовой курс приблизился к 72,23 руб. за долл. Динамика курса на протяжении года была крайне волатильной, что было связано с «метаниями» нерезидентов по поводу всевозможных санкций. Отток капитала по данным Банка России по итогам 11 месяцев составил 47,9 млрд долларов. Мы ожидаем, что по итогам года он не превысит 50 млрд. Наш прогноз среднегодового курса рубля на 2021 год составляет 70,2 руб. за долл. Отметим, что прогноз курса рубля на текущий момент содержит значительное количество факторов плохо поддающихся прогнозированию. 💸 Инфляция. В начале 2020 года мы прогнозировали годовой уровень инфляции на уровне 3,7%. В апреле мы повысили свои ожидания до 4,8%. По оценке Росстата, инфляция в годовом выражении по состоянию на 14 декабря составила 4,7%. Банк России по итогам года ожидает инфляцию в диапазоне 4,6-4,9%, что совпадает с нашим прогнозом. Мы считаем, что в 2021 году инфляция составит 3,9%. 📉 Уровень процентных ставок. В начале 2020 года мы ожидали снижения уровня процентных ставок. В течение года существенных корректировок не проводилось. По факту уровень ставок оказался очень близок к нашему прогнозу. Не последнюю роль в падении процентных ставок сыграла политика Банка России по снижению ключевой ставки. Мы ожидаем, что в 2021 году снижение ставок продолжится.

🌍 Макромониторинг от 29.12.2020 🛢️ С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 1,7%. Поддержку ценам по-прежнему оказывают позитивные ожидания от стартовавшей в США массовой вакцинации. Кроме того, накануне американскими законодателями была обнародована предлагаемая программа поддержки экономики в размере $908 млрд. Предполагается, что эти меры стимулируют экономическую активность и окажут поддержку спросу на нефть. Сейчас баррель нефти стоит 51 долл. и 14 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Исходя из накопленного среднего значения цен на нефть с начала года, по итогам 2020 года средняя цена на нефть составит около 42 долл. за баррель, в то время как наш прогноз, сделанный в апреле, предполагал 40 долл. за баррель. 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 0,5% до отметки 3 240 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 50,8 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 16,3. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний текущего года на фоне сохранения и даже роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19,5, стран с развитой экономикой – на уровне 27,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 37,3. 🚩 Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 293 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -29,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в текущем году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. 👓 Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в следующем году на 21%. Отметим, что в отчетном периоде достаточно серьезно изменился объем фактической прибыли компаний, входящих в индекс, служащий базой для прогноза объема прибылей за 2021 год. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 714 пунктов, что на 15% выше текущих значений. Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.