Хэштег #пао_апри | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🏗 Новые облигации от застройщика «АПРИ» 20 января пройдет сбор заявок по новому выпуску эмитента. Основные параметры: - Дата размещения: 23 января - Кредитный рейтинг: ВВВ- «стабильный» (НРА, НКР) - Номинал: 1000 руб. - Купон: 25%, ежемесячный - Срок: 3,5 года - Объем: 1 млрд руб. - Амортизация: по 25% в даты 33, 36, 39, 42 купонов - Оферта: нет - Организаторы: Альфа-банк, Газпромбанк, БКС КИБ - Доступен неквал. инвесторам 📈Финансовое состояние эмитента 📅 В начале декабря «АПРИ» опубликовало свежую отчетность за 9 месяцев 2025 года по МСФО: - Выручка: 15,6 млрд руб. (+8,8% г/г) - Операционная прибыль: 4,9 млрд руб. (+5,2% г/г) - Чистая прибыль: 1,5 млрд руб. (-1,6% г/г) - EBITDA: 5,2 млрд руб. (+4,6% г/г) - Чистый долг: 35,3 млрд руб. (+47,4% г/г) - CFO: -8,1 млрд руб. (-6,9 млрд руб. годом ранее) - ICR: 1,63 (1,76 годом ранее) - ЧД/EBITDA LTM: 4,5х (2,6х на конец 2024 г., 3,07х 9 мес. 2024 г.) ▶️ Уже классическая ситуация: операционка растет, чистая прибыль снижается из-за высоких процентов. Компания продолжает агрессивную экспансию, о чём свидетельствует рост портфеля проектов и географии. ▶️ Ключевой проблемой остаётся высокая долговая нагрузка: чистый долг вырос на 47% с начала 2025 года, отношение ЧД/EBITDA LTM держится на уровне 4,5х. Это указывает на существенные риски в условиях дорогого финансирования. Отрицательный операционный денежный поток (-8,1 млрд руб.) подтверждает, что стройка финансируется за счёт заёмных средств в значительной степени. Ликвидность формально улучшилась, но финансовая независимость очень низкая (доля капитала 11,9%). ❗ Основная часть кредитов эмитента имеет плавающую ставку с привязкой к КС, облигации размещены под фиксированные ставки 24-32%. Это очень дорогое финансирование. Снижение долговой нагрузки в ближайшей перспективе зависит от резкого ускорения продаж и снижения ключевой ставки ЦБ. ✅ Преимущества 1. Высокий фиксированный купон 25% 2. Ежемесячные выплаты 3. Амортизация снижает риск единовременной выплаты, добавляет гибкости для реинвестирования средств ❌ Риски 1. Высокая долговая нагрузка эмитента 2. Компания сильно зависит от рефинансирования и постоянного доступа к долговому рынку 3. Отраслевой и макрориск: чувствительность к замедлению рынка недвижимости и сохранению высокой ключевой ставки ЦБ. ☁️ Вывод Выпуск предлагает высокую доходность, связанную с риском агрессивного роста за счёт дорогого долга. Это инструмент для риск-ориентированных инвесторов, верящих в способность «АПРИ» выполнить план продаж или рассчитывающих на снижение ставок ЦБ. Консервативным инвесторам стоит проявить осторожность. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как вам предстоящий выпуск? Будете участвовать?