Хэштег #апри | Тинькофф Инвестиции Пульс

АПРИ выкупает свои облигации по 900 ₽. Почему это не подарок для всех Челябинский застройщик АПРИ объявил выкуп облигаций БО-002Р-14 по 90% номинала плюс накопленный купон. Бумага перед этим стоила около 80% — по данным публичных каналов, 28 сентября она закрылась на 81,81%. Звучит как лёгкие +10%. Но есть условие, которое легко пропустить. Что объявлено (сообщение компании от 28 сентября): ▪️ выкупят не больше 100 000 облигаций; ▪️ цена — 900 ₽ за бумагу и НКД (купон, набежавший с последней выплаты); ▪️ заявки — с 8 по 14 октября, деньги — 21 октября. В чём условие: ▪️ Весь выпуск — 5 млн облигаций. 100 тысяч — это 2%. ▪️ Если заявок будет больше, выкупят у всех пропорционально заявкам. Принесут миллион бумаг — у каждого заберут 10% от заявки. Принесут половину выпуска — 4%. ▪️ Остальное останется у держателя: бумага с погашением в 2031 году. Масштаб: — на выкуп уйдёт максимум 90 млн ₽; — месячный купон по этому же выпуску — 101,7 млн ₽, его выплатили 30 сентября. Это не оферта (день, когда держатель вправе вернуть бумагу эмитенту по номиналу), а добровольное предложение компании. Настоящих оферт у АПРИ за полтора месяца было три — 20 августа, 28 августа и 29 сентября; сообщений о неисполнении обязательств у компании нет. Что с долгом: — полугодие по МСФО: выручка 12 млрд ₽ (+29,5%), а чистая прибыль упала в 8 раз, до 121 млн ₽ — её съедают проценты по кредитам; — рейтинг НКР — BBB-.ru, прогноз стабильный (подтверждён 3 августа); — в обращении 14 выпусков на 15,4 млрд ₽, купоны — около 300 млн ₽ в месяц. Что дальше по датам: 📅 8–14 октября — приём заявок на выкуп; 📅 21 октября — расчёты по выкупу; 📅 22 октября — амортизация (возврат части номинала) по БО-002Р-02, около 250 млн ₽; 📅 3 ноября — погашение остатка БО-002Р-01, около 250 млн ₽. Что пока неизвестно: сколько бумаг принесут на выкуп и какой выйдет доля. Это станет ясно после 14 октября. Источники: сообщения эмитента в раскрытии от 28 и 30 сентября, отчётность АПРИ по МСФО, релиз НКР, параметры выпусков на Мосбирже. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏗АПРИ. Внепланова оферта. Интересненько. Доброе утро 🌄, дорогие друзья! А утро и вправду интересное: {$APRI} объявляет оферту по одному из биржевых облигационных выпусков, а именно по 90% от номинала. 🎙 Вот комментарий заместителя генерального директора по работе с инвесторами: «Для нас облигационный рынок — это прежде всего доверие. Мы на публичном рынке с 2018 года и все эти годы последовательно работаем над тем, чтобы все обязательства АПРИ исполнялись в полном объёме и в срок. Сейчас, в волатильный период, мы хотим поддержать инвесторов не словами, а делом. Мы выкупаем часть облигаций 2Р14 по цене на 11% выше рыночной. Мы не уходим с рынка и двигаемся поступательно: по итогам этой оферты оценим целесообразность следующих действий на долговом рынке. Запуск программы выкупа подтверждает нашу устойчивую финансовую позицию и нашу способность гибко управлять долговой нагрузкой. Текущее соотношение доходности и риска по облигациям АПРИ делает данные инструменты привлекательными с инвестиционной точки зрения». 🔍 Что могу сказать: новость интересная. Самое приятное в этом - то, что компания работает со своим комьюнити. 🧮 На долговой нагрузке данный выкуп никак не скажется. Данный выкуп нацелен на поддержку держателей облигаций. По моему мнению, это сигнал от компании, что они готовы поддерживать своих инвесторов. Исходя из данного выкупа, компания впоследствии посмотрит, целесообразно ли проводить такие выкупы и дальше. 📑 К оферте предъявлять бумаги не планирую. Считаю, что эмитент способен обслуживать свой долг. Сигналы к сложностям хоть и есть, но пока находятся на пограничном уровне. Надеюсь, было полезно, друзья. До новых встреч, пока 👋 {$RU000A105DS9} {$RU000A106631} {$RU000A10E5C4} {$RU000A10DZH4} {$RU000A10CM06} {$RU000A10BM56} {$RU000A10AZY5} {$RU000A10AG48}

🏗АПРИ. 😱Паника из воздуха? Или есть о чем беспокоиться? Всем добрый день дорогие друзья. Вокруг {$APRI} последнее время началось некое движение. Инвесторов как я полагаю беспокоит снижение прибыли и риски ликвидности. Особенно это касается облигаций. 🎙Давайте посмотрим на ситуацию трезво и по фактам. Поехали‼️ 📉Что вообще произошло? Главная новость, которая напугала рынок - чистая прибыль за первое полугодие 2026 упала на 87,7% до 120,7 млн рублей. Но здесь важно понимать природу этого падения, ибо дефолты ВДО слишком сильно начали пугать всех. 📢Компания сама объясняет это так: "чистая прибыль оказалась под давлением на фоне масштабирования проектного портфеля и высокой стоимости заемного финансирования". Простыми словами: АПРИ сейчас строит много объектов одновременно. Пока стройка идёт, компания платит проценты по кредитам, но не может признать выручку от продажи квартир - эти деньги лежат на эскроу-счетах и раскроются только после ввода домов в эксплуатацию. ⚠️Многие просто отказываются это понимать. 🔄Это цикличная история друзья. Как только объекты будут сданы, эскроу раскроются, компания погасит часть проектного долга и процентная нагрузка резко снизится. Сама АПРИ заявляет, что во втором полугодии 2026 ожидает ввод крупных объектов и "масштабное раскрытие счетов эскроу", что приведёт к "резкому снижению процентной нагрузки и высвобождению ликвидности". 💰 Что с долгом и ликвидностью? Здесь есть о чем беспокоиться, но в целом сносно: 🔹️Чистый долг 48,68 млрд; 🔹️Чистый долг / EBITDA (LTM) 4,2x (снижение с 4,5x годом ранее); 🔹️Краткосрочный долг 16,57 млрд. (снижен с 25,5 млрд); 🔹️Доля долгосрочного долга ~70% (было 42%) 🤔Что это значит: Долговая нагрузка высокая, но компания сознательно улучшает структуру долга - перекладывает краткосрочные кредиты в долгосрочные, чтобы не было слишком большого кол-ва погашений в моменте в ближайший год. Это важно❗️ 🧮Про ликвидность: Да, операционный денежный поток отрицательный (-8,38 млрд за полугодие). Но компания объясняет это авансированием подрядчиков - она платит вперёд, чтобы зафиксировать цены на стройматериалы в условиях инфляции. 📆Про купоны: Купоны платятся, оферты исполняются ✅️Это ключевой факт. "Воздуханы" кто гоняет мысли о дефолте - удачи. Компания имеет на данный момент хорошую репутацию и ни разу не допускала просрочек. 15 сентября, компания выплатила купон по выпуску в размере 59,84 ₽ на облигацию 📆Про оферты: Компания исполняет их в срок. В марте 2026 АПРИ выкупила по оферте облигации серии . В мае - выкупила 22,8% выпуска по оферте . Следующая оферта ' 29 сентября 2026 по выпуску , и компания уже подтвердила готовность выкупать бумаги по номиналу. 🔎Вывод ✅️Падение котировок - это страх из за ВДО дефолтов. Купоны платятся, оферты исполняются, рейтинг BBB- .ru подтверждён 3 августа. ✅️Прибыль снизилась циклично. Это деньги, которые "заморожены" на эскроу и раскроются во втором полугодии. ✅️Компания активно управляет долгом. Снижает краткосрочную нагрузку, увеличивает долгосрочную часть. ⭕️Да, в части ликвидности и долга есть риски - но они управляемы. Дополню то, что АПРИ строит классные проекты, один из них в Питере, недалеко от Питергофа. Посмотрите цены на жилье в том секторе, плюс в целом расположение данного объекта рядом с таким туристическим местом, я думаю вопросы отпадут. На этом друзья пока все, надеюсь пост был полезен и многие переосмыслят данный кейс. ⚠️Помните о риске около ВДО на портфель 💼. Больше 3-5% я бы не стал класть в один эмитент. Случится может все что угодно. До новых встреч, пока 👋

{$APRI} — МСФО за 1П26. Бизнес растет, но проценты почти съели всю прибыль Операционно отчет выглядит неплохо. Выручка выросла почти на треть, валовая прибыль — на 17%, операционная прибыль — на 18%. Валовая маржа остается около 40%, операционная — около 28%. То есть проблема АПРИ сейчас не в том, что основной строительный бизнес перестал зарабатывать. Большую часть выручки по-прежнему формирует Челябинская область — около 10,5 млрд ₽ из 12 млрд ₽. Географическая диверсификация постепенно растет, но зависимость от домашнего региона остается высокой. Финансовые расходы выросли почти вдвое: 1,77 → 3,43 млрд ₽. И это при операционной прибыли 3,42 млрд ₽. Фактически все, что компания заработала на основной деятельности, ушло на обслуживание долга. В результате чистая прибыль рухнула почти на 88% — до 121 млн ₽. Основные процентные расходы приходятся на биржевые облигации и проектное финансирование. Особенно быстро растет именно облигационный долг. За полгода он увеличился с 8,3 до 15,6 млрд ₽, то есть почти в два раза. Общий долг вырос с 43,6 до 55,2 млрд ₽. При этом важно разделять долг. Около 39 млрд ₽ — это проектное финансирование под конкретные строительные проекты. Корпоративный долг без проектного финансирования составляет примерно 16,2 млрд ₽, а чистый корпоративный долг с учетом cash — около 15,2 млрд ₽. Но стоимость этого корпоративного финансирования очень высокая. В отчетности есть выпуски под 25% годовых. При такой стоимости денег компания должна поддерживать очень высокую маржинальность проектов, чтобы долг не начал постоянно съедать прибыль. Еще один слабый момент — денежный поток. CFO за полугодие составил: −8,38 млрд ₽ против −3,95 млрд ₽ год назад. Простой FCF с учетом инвестиционного потока получается около: −10,9 млрд ₽. Значительная часть оттока связана с ростом бизнеса: увеличиваются авансы, дебиторская задолженность, активы по договорам, компания вкладывается в новые проекты. То есть это не чистое «проедание денег». Но факт остается фактом: собственных денежных потоков пока не хватает, и разрыв закрывается новым долгом. За полугодие АПРИ привлекла около 20,6 млрд ₽ кредитов и займов и погасила около 9,35 млрд ₽. Чистый приток от финансирования превысил 11 млрд ₽. То есть модель сейчас выглядит так: растим стройку → увеличиваем активы → привлекаем новый долг → обслуживаем его по очень высокой ставке. Пока продажи и маржа растут, эта конструкция работает. Но запас прочности постепенно уменьшается. Собственный капитал группы всего 9,1 млрд ₽ при активах более 85 млрд ₽. То есть доля капитала в активах около 11%. При этом общий процентный долг примерно в шесть раз превышает собственный капитал. Отдельный плюс — эскроу выросли до 5,5 млрд ₽, а активы по договорам — до 22,4 млрд ₽. То есть строительный портфель продолжает развиваться, деньги действительно идут в проекты. Итог простой. АПРИ пока не выглядит компанией с разваливающимся бизнесом. Напротив, операционная часть остается достаточно сильной: выручка +29% операционная прибыль +18% маржа высокая. Но долговая часть ухудшается намного быстрее: общий долг +26% облигационный долг +89% финансовые расходы +94%. Именно это сейчас главный риск. Для облигационеров ключевой вопрос — сможет ли АПРИ продолжать рефинансировать корпоративный долг по приемлемой ставке. Если ставки пойдут вниз, компания получит очень сильное облегчение по процентным расходам. Если дорогие деньги сохранятся, а продажи замедлятся, долговая нагрузка начнет давить гораздо сильнее. Пока я бы оценивал кредитный риск АПРИ как повышенный, но не критический. Бизнес зарабатывает, однако зависимость от рынка облигаций и рефинансирования уже слишком заметная, я сам держу облигации АПРИ на 12% от портфеля.

☕️ Пять волн за один день Друзья, Сегодня открыл приложение — и накрыло. Не тревогой, не рынком, а обычной пятиволновой рябью: пять купонов пришли почти друг за другом. Купоны дня💰 🔹 + 2 573,00 ₽ — АПРИ 🔹 +101,70 ₽ 🔹 +95,36 ₽ 🔹 +42,74 ₽ 🔹 +16,44 ₽ 💰 Итого + 2.829,24 ₽ за один день, без малейшего движения с моей стороны. 😏 Знаю, «шестнадцать рублей?» Море ведь тоже не из волн состоит — оно из капель 💧 Шестнадцать рублей — это ровно та монета, которая когда-то была решением «а давай куплю одну облигацию, просто посмотреть». Сегодня она вернулась и привела с собой ещё четыре. ⏳ Самое честное в купонах — их скучная предсказуемость. Ты можешь спать, плыть, лететь, ехать в поезде, забыть пароль от терминала — а дата купона всё равно наступит. Это не азарт. Это кофе, который варится сам ☕️ 🌊 Большая волна сегодня + 2.573 рубля от АПРИ. Ровно 43 бумаги × 59,84 ₽. Именно про неё и поговорим, потому что доходность там такая, что пахнет не морем, а слегка подгоревшим сахаром на кухне🔥 🏗 Разбор: облигации АПРИ БО-002Р-05 📋 Что это? Биржевая облигация челябинского федерального девелопера ПАО «АПРИ», размещена 12 ноября 2024 года, номинал 1 000 ₽, объём выпуска всего 142 млн ₽, третий уровень листинга. 💵 Купон. 24% годовых — 59,84 ₽ четыре раза в год, купонный период 91 день. Первые четыре купона были жирнее — по 30% (74,79 ₽), с пятого эмитент срезали ставку до 24%. Сегодняшняя выплата — седьмой купон, НРД подтвердил перечисление 11 августа. ⚠️ Сроки и подводные камни: 🔻 Погашение — 07.11.2028, но с амортизацией: по 25% номинала гасится в даты 13–16 купонов, начиная с февраля 2028 года. 📌 Put-оферта 24.02.2027 — вот главная дата в календаре. К ней и надо считать доходность, а не к 2028 году. 📉 Цена сейчас ниже номинала — около 96–99%, доходность к оферте болтается в районе 29–33% 🏦 Кто платит? Рейтинг BBB–.ru от НКР, подтверждён 3 августа 2026 года со стабильным прогнозом; такой же уровень от НРА По МСФО за 3 месяца 2026 года выручка 6 564,5 млн ₽ (+33,5% г/г) ✅, EBITDA LTM 10 256,6 млн ₽ (+33,8%) ✅, но чистая прибыль просела до 590,2 млн ₽ (−27,6%) 🟠 Свободный денежный поток — глубоко отрицательный 🔴, компания активно рефинансируется: в обращении больше десятка выпусков, оферты идут почти каждый месяц. 🤔 Зачем мне это? Ключевая ставка — 14,00% с 27 июля. Купон 24% — это почти двойная премия к ставке. Такая премия не бывает бесплатной: это плата за то, что застройщик живёт на постоянном рефинансировании, а выпуск крошечный и в стакане на серьёзную сумму можно не найти встречной заявки. 🏠 Отдельная любопытная деталь: с августа АПРИ запустила программы, позволяющие держателям облигаций пустить бумаги в зачёт при покупке квартиры в Челябинске и Екатеринбурге 🧭 Держу — малой долей рискованной части портфеля и с ориентиром на февральскую оферту 2027 года. Это не «купил и забыл на четыре года», это бумага, за которой смотришь 👀 Одна волна в море, а не само море. Не ИИР. 💬 А у вас сколько капель сегодня? Пишите в комментариях 🌊

Приветствую, друзья по портфелю! Сегодня я снова пополнил счёт и направил деньги в облигации — туда, где они приносят стабильный ежемесячный доход. Решил не распыляться, а усилить уже проверенные позиции: добавил 1 облигацию Оил Ресурс 001Р-03 и 4 облигации АПРИ БО-002Р-11 Что изменилось в портфеле Теперь у меня 50 облигаций Оил Ресурс (было 49) и 5 облигаций АПРИ (была 1). Обе бумаги дают ежемесячные купоны: Оил Ресурс — 23,84 ₽ на облигацию, АПРИ — 20,55 ₽. В сумме это добавило к моему ежемесячному потоку около 106 ₽. Мой общий купонный доход по всем облигациям теперь составляет примерно 1 960 ₽ в месяц. Это почти на 600 ₽ больше, чем месяц назад, когда я начинал активную ребалансировку. Основные якоря — Оил Ресурс и ТД РКС — приносят больше 1 600 ₽ из этой суммы, а АПРИ, ВУШ и другие бумаги дают диверсификацию и дополнительный поток. Следующая цель — 2 000 ₽/мес. До неё осталось всего 40 ₽. Если добавить ещё 2 облигации АПРИ, цель будет закрыта. Ближайший купон по Оил Ресурс приходит 25 августа, и я сразу направлю его на докупку. Почему я выбрал именно эти бумаги Оил Ресурс — мой главный купонный якорь с доходностью выше 40% к погашению. Да, у него нет рейтинга, но я держу его как часть диверсифицированного портфеля, где риски распределены. АПРИ — надёжный эмитент с рейтингом ВВВ-, купон 25% и ежемесячные выплаты. Добавляя АПРИ, я снижаю зависимость от одного эмитента и повышаю общую устойчивость портфеля. Акционную часть я пока не трогаю: Я продолжу реинвестировать все купоны и дивиденды, постепенно наращивая облигационную часть. Цель — выйти на 2 000 ₽/мес в ближайшие пару недель, а затем двигаться к 3 000 и 5 000. Каждый месяц я вижу, как пассивный доход растёт, и это мотивирует двигаться дальше. Ещё месяц назад я перешагнул через 90 000, а теперь подбираюсь к первой психологической отметке — 100 000 ₽. Рост идёт не за счёт удачных спекуляций, а за счёт системного реинвестирования купонов и грамотного распределения свежих пополнений. А вы как используете свежие пополнения — направляете в акции или облигации? Делитесь в комментариях. До встречи в новых постах!

☕️ Я собрал портфель, который платит мне почти "каждый день". Показываю, как. Друзья! За месяц июль купоны накатывали волной 21 день из 31. Не раз в квартал, не «когда-нибудь», а почти каждое утро — вместе с кофе. Мой секрет не в доходности. А в календаре.😊 🌊 Как это у меня устроено: Большинство берут 5–10 облигаций и получают выплаты кучками 4 раза в год. Я делаю иначе — подбираю выпуски так, чтобы даты купонов "не совпадали", а раскладывались по месяцу как волны на берег. 🔹Каркас портфеля — ОФЗ. Вполне, предсказуемо, скучно и надёжно. Потом остальные, например: АПРИ — последний в июле принёс мне 4.069 ₽ купоном и 17.000 ₽ частичным погашением. 📊 Что по факту: ▪️ рекордный день + 4.069 ₽ ▪️ обычный вторник +1.115 ₽ ▪️ тихий день. + 116 ₽ Всё это "без единой сделки", графиков, стопов и переживаний. ☕️ Почему я держусь за такой подход: 🔸Дата выплат и размер купона известен. Просто жду и смотрю на волны. Полученные купоны реинвестирую — через месяц они приносят уже, свои купоны. Волна за волной шлифует камни. Рынок в этом году штормило так, что многим было не до кофе. А у меня ручеёк капал все равно. ⚓️ Что будет дальше: Я веду публичный дивдневник у моря и разбираю каждый выпуск, который покупаю: эмитент, купон, риск, почему именно он. Простыми словами, без терминов и на позитиве. 👉 Подпишись, если хочешь видеть весь путь — от первых 116 ₽ в день до портфеля, который кормит завтраком с утренним кофе. 💬 А сколько дней в месяце вам платит ваш портфель? Не поленитесь, посчитайте и напишите цифру в комментарии 👇 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊 АПРИ: Рост vs Долги. Разбор отчета за 1 квартал 2026 Коллеги, разобрал свежие неаудированные данные за первые 3 месяца. Цифры крайне противоречивые: выручка летит вверх, но чистая прибыль тает на глазах. Давайте по полочкам. 👇 🚀 Блок 1: Рост, который радует Выручка взлетела на +33,5% г/г — до 6,56 млрд рублей. Это не просто «бумажный» рост. · Причины: Рост стоимости квадратного метра + аномально высокий спрос на льготную «Семейную ипотеку» в январе. Люди активно брали жилье, и застройщик отлично этим воспользовался. Задел на будущее есть. 💰 Блок 2: Коварные проценты (Главный минус) Операционная прибыль компании неплохая, но дальше начинается "ад" для акционеров: · Чистая прибыль упала до 590 млн ₽ (минус 28% к прошлому году). · Виновник: Процентные расходы выросли в 2 раза (с 783 млн до 1,46 млрд ₽)! 🏦 · Ключевая ставка сделала свое дело — долговая удавка затягивается. Затраты на обслуживание кредитов съели весь операционный прирост. ⚖️ Блок 3: Долговая нагрузка (Зона риска) Здесь важный маркер для инвесторов — Долг/EBITDA. · В 1 кв. 2025 показатель был 3,6х. · Сейчас он подрос до 4,1х. · Для справки: для девелоперов уровень 3-4х — это уже "красная зона". 4,1х — сигнал о высоком риске. 🧐 Блок 4: Есть ли запас прочности? Несмотря на пугающие цифры, ситуация не катастрофична. Текущий «запас прочности» по ликвидности и денежному потоку позволяет компании спокойно прожить следующие 1-2 года без острой нужды в экстренных вливаниях. У них есть подушка, чтобы пережить период высоких ставок. Но это как ходить по канату — малейший сбой, и проблемы начнутся быстро. 🎯 Итог: Отчет нейтральный Это не «фантастика», но и не «дно». Компания продолжает строить и продавать, однако ее финансовое здоровье оставляет желать лучшего из-за перекредитованности. Долг выше приемлемого уровня, а проценты продолжают давить. 📌 Дисклеймер: Данные взяты из открытой отчетности. Данный пост является моим субъективным мнением и разбором фактов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Принимайте финансовые решения осознанно. {$APRI}

🏗 АПРИ: долг 14,8 млрд, кэш 59 млн. Смотрим, что стоит за цифрами 📌 РАЗБОР ЭМИТЕНТА 📌 Сектор: Девелопмент / жилищное строительство Рейтинг: ВBВ- Агентство: НРА 🏭 КТО ЭТО И ЧЕМ ЗАНИМАЕТСЯ 🏭 АО «АПРИ» — крупный региональный девелопер (Челябинск, Тюмень), жилищное строительство эконом- и комфорт-класса. Один из крупнейших в УрФО, но конкурирует с федеральными ПИК, ЛСР, Самолётом. Основана в 2011 г., IPO — апрель 2024 г., на публичном долге — с 2021 г. 📂 ИСТОЧНИК ДАННЫХ 📂 МСФО 2025 + РСБУ Q1 2026 📈 ВЫРУЧКА И РОСТ БИЗНЕСА 📈 Выручка: 25,0 млрд ₽ → +7,2% к 2024 г. Признание выручки по факту сдачи объектов — сильная сезонность, Q1 всегда слабый. ⚠️ Валовая маржа Q1 2026 рухнула до 12,7% (год назад 67,4%) — сезон + рост себестоимости. 💰 ПРИБЫЛЬНОСТЬ И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 💰 EBITDA: 7,57 млрд ₽ / маржа 30,3% — норма для девелопера, стабильна два года. Чистая прибыль 2025: 2,8 млрд ₽. ROE ~76% — раздут малым капиталом. CFO Q1 2026: +205 млн ₽. CAPEX: 4,05 млрд FCF: −3,84 млрд ₽ за квартал. ⚠️ ЧП Q1 2026: 13,8 млн ₽ против 504 млн год назад — почти нулевая прибыль в межсезонье. Маржу режут проценты (2,64 млрд ₽ в год) при ставке ЦБ 14,5%. 🏦 ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА 🏦 Долг РСБУ: 14,8 млрд ₽ (облигации ~9,7 / банки ~5,1). Чистый долг (МСФО): ~30,3 млрд ₽. Чистый долг/EBITDA: 4,0х — внимание, вплотную к ковенанту ≤5,0х. ICR: 2,87х — умеренно; ещё 1 трудный год — и провалится ниже 1,5х. ⚠️ DSCR: <0,1х — кэша катастрофически мало на фоне долга к погашению. Долг/Выручка: 0,59х. Купоны фиксированные (18–34%) — рефинанс. при ЦБ 14,5% запредельно дорогой. 📅 ГРАФИК ДОЛГА И РЕФИНАНСИРОВАНИЕ 📅 В 2026 г. к погашению ~14,5 млрд тела + проценты — строки 0-6 мес. и 6-12 мес. из отчёта. Ряд выпусков погашается в апреле–июне 2026 г.: БО-002-04, -05, -07, -08, -09. Гасил исторически новыми выпусками — 13 серий облигаций с 2021 г. Банковские линии есть, но частично выбраны. 💧 ЛИКВИДНОСТЬ БАЛАНСА 💧 Ликвидность: 1,22х — формально норма, но держится на запасах (НЗС проектов). Кэш: 58,8 млн ₽ — катастрофически мало при долге 14,8 млрд (был 295 млн в декабре!). Краткосрочный долг: 5,43 млрд ₽. NWC: +2,45 млрд ₽ — за счёт ДДУ-авансов и НЗС. 🏢 УПРАВЛЕНИЕ И ПРОЗРАЧНОСТЬ 🏢 МСФО с 2024 г., раскрытие хорошее для регионального застройщика без ПАО-статуса. IPO апрель 2024 — акции на МосБирже, публичность выросла; скандалов и задержек сдачи нет. ⚠️ Капитал 3,7 млрд при активах 43,6 млрд (МСФО) — баланс держится на долге, а не на equity. 🌍 РЫНОК И МАКРО 🌍 Рынок жилья под давлением: льготная ипотека свёрнута с июля 2024, спрос упал на 30–40%. Ставка 14,5% при плавающих долгах = давление на ICR; себестоимость строительства растёт из-за дефицита кадров. 🔍 СРАВНЕНИЕ С СЕКТОРОМ 🔍 Долг/EBITDA 4,0х — хуже среднего по застройщикам ВДО (2,5–3,5х). ICR 2,87х — в рынке. Маржа 30% — в норме. Для регионального девелопера без господдержки — нагрузка повышенная, особенно в цикл высоких ставок. ⚠️ РИСКИ: ЧТО МОЖЕТ ПОЙТИ НЕ ТАК ⚠️ Риск 1: спрос на жильё падает → выручка снижается → EBITDA не покрывает проценты → угроза купону. Риск 2: рефинанс. 2026 при купоне 32–34% → ICR < 1,5х → ковенант пробит → техдефолт. Риск 3: кэш 59 млн при погашениях ~14,5 млрд → при закрытии рынка займов → кассовый разрыв. При EBITDA < 4 млрд и Nd/EBITDA > 5,0х — ковенантный техдефолт с высокой вероятностью. Типичная ошибка: видеть маржу 30% и думать, что всё хорошо — игнорируя кэш 59 млн и DSCR. 📝 ПОСЛЕСЛОВИЕ 📝 АПРИ — интересная история роста с понятным бизнесом, но ставка ЦБ 14,5% бьёт по застройщикам сильнее, чем по кому-либо. 🏗 Кэш 59 млн при долге 14,8 млрд — это не запас прочности, это хождение по краю. Слежу за объёмом продаж ДДУ и графиком сдачи объектов в 2026 г. — если сдадут в срок, выживут. ⚠️ Всё написанное — моё личное мнение на основе публичных данных. Не является инвестиционной рекомендацией. {$APRI}

💼 АПРИ и ВТБ подписали стратегическое соглашение на ПМЭФ-2026 На Петербургском международном экономическом форуме АПРИ и Банк ВТБ заключили стратегическое соглашение о сотрудничестве. Подписи поставили председатель совета директоров ПАО «АПРИ» Алексей Овакимян и член правления Банка ВТБ Руслан Ерёменко. В рамках соглашения банк предоставил льготное финансирование на 7,2 млрд рублей для всесезонного курорта «Фанпарк» под Челябинском. Ключевые параметры: 🔵площадь курорта — 63,3 га; 🔵в составе: аквапарк, парк аттракционов, горнолыжный комплекс, отель и апартаменты; 🔵в экосистему войдёт уже открытый яхт-клуб «ТвояПривилегия»; 🔵открытие запланировано на конец 2026 года. «Фанпарк» строится на западном берегу Шершнёвского водохранилища и станет крупнейшим курортом в Уральском федеральном округе. Турпоток курорту обеспечит ближняя агломерация — около 15 миллионов человек в радиусе 500 км — и рост внутреннего туризма. Для региона курорт станет точкой роста: новые рабочие места, приток инвестиций и больше возможностей для отдыха и культурного досуга — как для жителей области, так и для гостей. Председатель совета директоров ПАО «АПРИ» Алексей Овакимян: Всесезонный курорт в черте Челябинска коренным образом поменяет индустрию гостеприимства во всей области. “Фанпарк” сможет конкурировать с другими туристическими проектами федерального масштаба: за счет масштаба территории, комплексной развлекательной инфраструктуры и ценообразования услуг. Подобные рекреационные кластеры капитализируют прилегающие территории, генерируют устойчивый синергетический эффект для смежного бизнеса — от ритейла до логистики — и формируют абсолютно новые стандарты качества жизни. 🔗 Подробнее — в официальном пресс-релизе на нашем сайте

🏗️ ПАО «АПРИ» — рынок даёт 28–32% годовых, а баланс кричит «пирамида». Разбираю, почему высокий рейтинг здесь — ловушка. Привет, инвесторы! 👋 Посмотрел отчётность девелопера ПАО «АПРИ» за 2025 год — картина оказалась куда страшнее, чем рейтинги BBB- дают понять. 🕵️ Для понимания масштаба: ПАО «АПРИ» — один из крупнейших застройщиков Челябинской области. Заявленная выручка 2025 года — почти 25 млрд руб., однако совокупный долг достиг гигантских 43,6 млрд руб. (Рис 1). На бирже торгуются более десятка розничных облигаций с экстремальными купонами. Рейтинг: BBB-|ru| от НРА и BBB-.ru от НКР. 📈 Аргументы «за» (если очень постараться): ✅ Региональное лидерство — 1 место по объему накопленного ввода жилья в домашнем регионе, проекты реальные, стройка идет. (Рис 2). ✅ Масштабные амбиции — диверсификация в Екатеринбург, Владивосток и Ленинградскую область, плюс попытка запустить мультикурорт «Фан Парк». (Рис 3,4). ⚠️ Где реально переживаю (и это не мелочи): ❌ Манипуляции с МСФО (Абсолютный стоп-фактор) — аудитор выдал заключение с оговоркой. Выявлено искусственное завышение выручки и прибыли на 1,89 млрд руб. за счет сделок с дочерними компаниями. (Рис 5). Это маскирует обвал реальной рентабельности. ❌ Долговая пирамида — операционный денежный поток (CFO) за год составил минус 10,6 млрд руб. (с учетом аудиторских корректировок). (Рис 6,7). Компания стремительно сжигает кэш, а выживает только за счет штамповки новых облигаций под 25-34%, чтобы гасить старые долги и выплачивать проценты. ❌ «Стена долга» — 25,5 млрд руб. краткосрочных обязательств (кредитов и займов) нужно погасить или рефинансировать в течение ближайших 12 месяцев, при этом живых денег на счетах всего 601 млн руб. (Рис 8,9). ❌ Корпоративная турбулентность — внезапная отставка многолетнего генерального директора в марте 2026 года, произошедшая прямо перед публикацией столь слабой отчетности. (Рис 10). 📊 Ключевые метрики (с учетом нормализации аудитором): 2024 → 2025 ▸ Net Debt / EBITDA: ~3.6x → 7.27x — долговая нагрузка в космосе ❌ ▸ ICR (EBIT / фин. расходы в P&L): 2.3x → 1.20x — обвал, проценты съедают всю операционную маржу ❌ ▸ Выручка (очищенная): 23,3 млрд → 23,1 млрд руб. — стагнация реальных продаж ⚠️ ▸ Чистая прибыль (скорр.): 2,44 млрд → 0,38 млрд руб. — падение на 84,5% ❌ ▸ Кэш на балансе: 4,16 млрд → 0,6 млрд руб. — тает на глазах ⚠️ ▸ FCF: -7,56 млрд → -12,02 млрд руб. — сжигание ликвидности ускоряется ❌ 📋 Топ-10 выпусков в обращении (текущие параметры доходности на май 2026 года по данным Московской Биржи) : ▸ АПРИ БО-002Р-03 ( ) до 29.09.2026 | 31,79% ▸ АПРИ БО-002Р-02 ( ) до 22.04.2027 | 30,17% ▸ АПРИ БО-002Р-09 ( ) до 03.09.2027 | 29,65% ▸ АПРИ БО-002Р-10 ( ) до 28.08.2026 | 29,31% ▸ АПРИ БО-002Р-05 ( ) до 24.02.2027 | 29,23% ▸ АПРИ БО-002Р-04 ( ) до 17.12.2027 | 28,92% ▸ АПРИ БО-002Р-08 ( ) до 03.01.2029 | 28,69% ▸ АПРИ БО-002Р-11 ( ) до 13.08.2028 | 28,16% ▸ АПРИ БО-002Р-01 ( ) до 03.11.2026 | 27,62% ▸ АПРИ БО-002Р-07 ( ) до 20.08.2026 | 24,68% ⚖️ Мой взгляд: ПАО «АПРИ» — это девелопер, прочно застрявший в спирали рефинансирования на фоне жесткой ДКП. Рейтинг BBB- — это иллюзия, и публикация МСФО с аудиторской оговоркой станет верным триггером к скорому даунгрейду (снижению рейтинга). Инвертированная кривая (доходность короткого выпуска 03 превышает доходности длинных) кричит о страхе рынка перед высочайшим риском скорого кризиса ликвидности. Позицию не открываю. Если держите — воспринимайте текущие котировки в 97–99% от номинала как последнюю комфортную точку для выхода. Риск каскадного кросс-дефолта при Net Debt/EBITDA > 7x не окупается предлагаемыми рынком купонами. ❓АПРИ и другие ВДО с купоном 30%: берете риск или пас?👇 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (Не ИИР).

🏗 «АПРИ» {$APRI} — Обход дорогих кредитов, скачок маржинальности и ставка на туризм. Разбираем итоги 2025 года В условиях жёсткой монетарной политики и охлаждения ипотечного рынка многие ждали от сектора застройщиков глубокой просадки. Однако вышедший отчёт «АПРИ» показывает совершенно иную картину: компания успешно адаптировалась к реалиям, сместила фокус на высокомаржинальные проекты и активно расширяет географию присутствия. Секрет оказался в том, что компания перестала быть классическим строителем «коробок», трансформировав бизнес-модель. Заглянем в свежие цифры по МСФО за 2025 год и разберём, как компании удаётся выжимать прибыль из падающего рынка. 💰 Фундаментальная картина: выжимаем максимум из каждого метра Главный лейтмотив отчёта — фокус сместился с простых объёмов на жёсткую эффективность и рентабельность: ✔️ Выручка: уверенный рост на 7,2% до 25 млрд руб. Фишка здесь не только в том, что подросли цены на квартиры в Челябинской и Свердловской областях. Менеджмент реаизовал отличный стратегический манёвр — доля продаж прав на сами строительные проекты достигла почти 20%. Зачем намертво «морозить» собственный капитал в земельном банке, если можно зафиксировать прибыль ещё на старте? ✔️ EBITDA и рентабельность: а вот тут самое сочное. Показатель EBITDA подскочил на 26,2% — до 9,6 млрд руб. Поскольку доходы росли быстрее себестоимости, маржинальность бизнеса улетела к 38% (+6,8 п. п.). Для текущего рынка это очень жирная цифра. ✔️ Чистая прибыль: зафиксирована на уровне 2,2 млрд руб. Да, есть небольшая просадка на 8% к рекордным результатам 2024 года, но давайте будем реалистами: это предсказуемая плата за обслуживание проектного финансирования при текущей ключевой ставке ЦБ. Бизнес при этом остаётся высокоприбыльным, а собственный капитал прибавил 8,6% (до 9,2 млрд руб.). При этом важно, что прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 24% до 2,1 млрд руб. 🛡 Долги: стоит ли бояться мультипликатора 4,0×? Соотношение «Чистый долг / EBITDA» сейчас составляет 4,0× (уже лучше, чем 4,5× кварталом ранее). На первый взгляд цифра приличная, но нужно правильно читать структуру баланса. 80% этого долга обеспечено активами, а львиная доля (почти 80 %) — это целевое проектное финансирование, а не дорогие корпоративные облигации. Компания активно «удлиняет» свои займы, уходя от краткосрочных рисков (средняя ставка 23%), и ставит приоритет на разгрузку баланса в 2026 году за счёт кэша от продаж. ⚙️ Новые векторы бизнеса: Модель доходов компании теперь опирается на три мощных направления, что даёт отличную диверсификацию: 🔹 Финансовый девелопмент (продажа долей): самый высокомаржинальный трек, который вырос за год почти в 3 раза (до 4,86 млрд руб.). Ребята упаковывают проекты и продают доли финансовым инвесторам, оставаясь у руля стройки. Свежие кейсы: курорты в Железноводске и скандинавские кварталы «АПРИ-Нева» под Питером. 🔹 Туристическая инфраструктура: мощная ставка на внутренний туризм. Под проект мега-курорта «ФанПарк» в Челябинске компания уже выбила льготное финансирование от ВТБ на 7,2 млрд руб. Это заявка на совершенно другой уровень денежных потоков в будущем. 🔹 Экспансия: девелопер не сидит в одном регионе. Реализуются проекты еще в 5 субъектах РФ, включая жирный кусок в Приморье (остров Русский), при этом домашний регион остаётся под контролем (1-е место по накопленному объёму ввода жилья). 📌 Резюме Отчёт «АПРИ» наглядно показывает, что грамотная стратегия позволяет зарабатывать даже в период жёсткой ДКП. Девелопер элегантно обходит потребность в дорогих кредитах за счёт привлечения инвесторов прямо в проекты, удерживая топовое качество. Фундаментально мы видим гибкий бизнес с отличной рентабельностью. Сильные операционные результаты старта 2026 года создают для компании отличный плацдарм. Группа генерирует стабильный кэш, взвешенно управляет долгом и держит фокус на премиальном качестве продукта. Продолжаем держать руку на пульсе.

📣 НОВОСТИ БОНДОВ #15 | 04.05 Первая порция майских праздников прошла, впереди ещё одна, но рынок и не думает отдыхать. Пока мы с вами выбираемся на природу, компании выкатывают отчеты за прошлый год, и там есть несколько очень интересных моментов. Кто-то гребет деньги лопатой на золоте, а кто-то пытается не утонуть в долгах из-за высокой ставки. Разбираем самое важное. 📌 гигант ушел в минус Ритейлер за 2025 год нарастил выручку на 15%, но при этом получил чистый убыток в 16,6 млрд руб. против прибыли годом ранее. Долг вырос в два раза, и теперь соотношение ЧД/EBITDA 2,9х. Суть: Магнит вложил рекордные 187 млрд в развитие и логистику, и все это наложилось на дорогую стоимость обслуживания долгов. На что влияет: Для держателей облигаций это не катастрофа, так как компания обещает, что пик инвестиций пройден. Но долговая нагрузка заметно выросла, так что следим, как они будут рефинансироваться в этом году. 📌 стройка под гнетом ставки У девелопера EBITDA выросла на 26%, но чистая прибыль при этом просела на 8%. Главная проблема та же - стоимость проектного финансирования, которая намертво привязана к ключевой ставке. Чистый долг к EBITDA подскочил до 4,0х. Суть: Операционно бизнес растет, но банки съедают всю прибыль через проценты. На что влияет: Нагрузка в 4,0х для застройщика в текущих условиях - это уже серьезно. Риски в секторе продолжают копиться, так что к их бондам сейчас стоит подходить максимально осторожно. 📌 попытки спасти репутацию Компания после недавнего тех дефолта начала выкупать "народные" облигации (уже на 134 млн руб.) и выплачивать накопленный доход. Параллельно менеджмент думает, как бы подрезать расходы и найти "длинные" кредиты, чтобы закрыть дыры. Суть: Пытаются залить пожар деньгами и успокоить инвесторов после обвала рейтинга до уровня ruC. На что влияет: Позитив в том, что деньги на выкуп нашли. Но пока они не перекредитуются на долгий срок, риск новых сбоев остается высоким. Бумаги только для любителей острого азарта. 📌 золото решает всё Здесь все в шоколаде золоте: выручка выросла на 43%, а чистая прибыль подскочила в 1,8 раза. Цены на золото на хаях делают свое дело. Долговая нагрузка при этом снизилась до комфортных 2,0х по EBITDA. Суть: Компания отлично заработала на конъюнктуре рынка и планирует платить дивиденды. На что влияет: Для золотодобытчиков отчёт выглядит сильным. Цены на золото и рост производства помогают бизнесу. Но маржа по EBITDA снизилась из-за роста затрат и налоговой нагрузки. То есть история крепкая, но не без нюансов. Рынок будет смотреть не только на прибыль, но и на расходы, долг и приватизационный фон. 📌 убытки множатся За 2025 год выручка практически не изменилась, а вот чистый убыток вырос почти на 37% и составил 23,4 млрд руб. Пытаются спастись продажей старой недвижимости, но это капля в море. Суть: Расходы растут быстрее, чем доходы от цифровых сервисов и выдачи заказов. На что влияет: Кредитное качество без учета поддержки государства выглядит слабо. Облигации можно держать только с верой в то, что бюджет всегда придет на помощь. ℹ️ Главная мысль: выручка уже давно не главный показатель здоровья бизнеса. Можно расти по продажам и всё равно получать убыток. Можно нарастить EBITDA и одновременно ухудшить долговую нагрузку. А можно красиво упаковать облигации, но потом столкнуться с проблемами выкупа. Сейчас рынок облигаций всё сильнее смотрит не на размер компании, а на качество денежного потока, долг и способность переживать дорогую ставку без постоянного напряжения. 👁 А чей отчет вас больше всего напряг: Магнита с его внезапным убытком или ЕвроТранса, который пытается выкарабкаться из дефолтной ямы?

🏗️ АПРИ — почему падают старые выпуски облигаций Разбираем ситуацию: завтра допразмещение на 2,6 млрд руб. Что происходит Завтра, 21 апреля — допразмещение (дораздача) выпуска 2Р14 объёмом 2,6 млрд руб. И рынок уже отреагировал — старые выпуски пошли вниз. Механика простая: когда эмитент выходит с новым выпуском по более высокой доходности, держатели старых бумаг начинают их продавать и перекладываться в новый. История размещений АПРИ в 2026 году Компания активно занимает. Буквально за квартал — три события: — Январь 2026: выпуск БО-002Р-13 закрыт в объёме 2,7 млрд руб. Спрос почти втрое превысил первоначальный объём. — 3 апреля 2026: размещение БО-002Р-14 объёмом 2,4 млрд руб. Книга заявок закрыта 31 марта. — 21 апреля: допразмещение ещё 2,6 млрд в тот же выпуск. Итого только за первый квартал — 7,7 млрд руб. новых облигаций. Параметры нового выпуска БО-002Р-14 Срок обращения — 5 лет, купон фиксированный до 25% годовых, YTM до 28,08%. Выплаты ежемесячно, с амортизацией начиная с 39-го купона. Средства планируется направить на оборотный капитал и строительство санаторно-гостиничных комплексов на Кавказских Минеральных Водах. Что думает рынок Два лагеря — как обычно. Скептики указывают: «АПРИ, судя по всему, очень нужны деньги» — такой комментарий встречается в обзорах оферт апреля. Частота новых размещений действительно высокая для эмитента с рейтингом BBB-. Оптимисты парируют операционными результатами: объём продаж в 1 квартале 2026 года вырос в 2,8 раза год к году и составил 40,29 тыс. кв. м., в деньгах — 6,17 млрд руб. Ключевой вопрос АПРИ использует классическую для девелоперов модель: занимай дёшево сегодня, строй, продавай, гаси долг. Проблема в том, что «занимать дёшево» при купоне 25% — это оксюморон. Каждый новый выпуск давит на котировки старых. Каждый новый выпуск увеличивает совокупную долговую нагрузку. При этом 76% продаж идут через ипотеку — а ипотека под высокую ставку всё ещё дорогая. Рост продаж в 3 раза — позитивно. Но темп привлечения долга не должен опережать темп получения выручки. Следим за: — итогами завтрашнего допразмещения (объём спроса) — динамикой котировок старых выпусков после размещения — следующими операционными и финансовыми отчётами ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🏗 АПРИ — пора прощаться В целом, в последние полгода мы были достаточно позитивно настроены по отношению к эмитенту, но у всего есть предел, а текущие решения эмитента на публичном долговом рынке кажутся нам несколько странными. 🙄 Проблемы с коммуникацией Сначала эмитент выходил и эксплицитно заявлял о том, что выпуск БО-002Р-14 на 2,4 млрд руб. — последний на ближайшее время и как минимум до осени мы АПРИ на публичном долговом рынке больше не увидим. 👋 Но тут вылезла допка И буквально через несколько недель, накануне, эмитент объявляет дополнительное размещение того же выпуска 2Р-14 на 2,6 млрд руб. Формально это подается как клубное доразмещение, которое, соответственно не должно пойти в стакан, но рынок уже немного испугался, начав потихоньку распродавать последние выпуски эмитента, в ожидании начала "заливного" от участников клуба. ❗️И рынок тут вполне можно понять Если действительно хочется сделать клубный выпуск, то почему не сделать его отдельной бумагой, чтобы точно исключить какую-либо возможность "протечек" объемов в стакан? 🤷‍♂️ Понять можно и эмитента Рынок сейчас может стать очень нервным на фоне истории с ЕвроТрансом и ситуации, когда через месяц-другой абсолютно никаким эмитентам ВДО денег давать не будут, исключать нельзя. Поэтому желание АПРИ забирать максимальные объемы здесь и сейчас понять вполне можно. 👋 Но мы от этой истории пока отойдем Эмитент очень сильно зависим от розничного спроса — стройка, да еще и с таким рейтингом не пользуется особенно большим институциональным спросом. Поэтому такие "недопонимания" могут сильно навредить АПРИ в будущем, а потребность в ликвидности никуда не уйдет. Поэтому мы планируем податься на оферту в выпуске 2Р2, в котором в нашем публичном портфеле ВДО у нас довольно большая доля, и пока отстраниться от бумаг эмитента. Особенно негативно сейчас смотрим на первичные размещения. Если АПРИ вновь придет на рынок — то мы бы не стали пока участвовать в его размещениях. За оферту мы бы пока не переживали — с начала года эмитент уже набрал 5,1 млрд руб. в облигациях и сейчас, по-видимому, получит еще 2,6 млрд, поэтому прохождение оферты в выпуске на общую сумму 1 млрд руб. не создает сильной тревоги Но после этого мы считаем логичным хотя бы на время отстраниться от АПРИ. Как только появится МСФО за 2025 г. мы его обязательно разберем.