Хэштег #селозеленое | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🥛Молоко за 154 рубля против облигаций: разбор «Село Зеленое» У нас в Донецке оно продается не на каждом углу. Купил в супермаркете "Молоко", очень не понравилось покупать облиги не буду😁 🥴 Купил на днях их ультрапастеризованное (3.2%) за 154 руб. Безлактозное вообще космос -173 руб. Решил сравнить с молоком Брянского молочного комбината (которое по 95 руб.). Коллеги, ну небо и земля! "Село Зеленое" будто водой разбавили, пока до Донецка ехало. Может, они на сэкономленном на молоке сырье облигации обслуживают? Ладно, хватит нытья, переходим к цифрам. 🏭 Факты про эмитента: Это не просто ферма за селом, а огромный агрохолдинг ("Комос Групп"), топ-3 в РФ по молоке . · Штаб в Ижевске, 22 производственные площадки . · Выручка за 2024 год: 93,7 млрд руб. (рост 16% г/г) . · НО! Чистая прибыль рухнула на 45–47%, до ~4,2 млрд руб. Себестоимость растет быстрее выручки (корма, ветпрепараты и т.д.) . · Долг: 41,3 млрд руб. Чистый долг / EBITDA = 3,2x. Долга многовато, но структура горизонтами до 2039 года . 📊 У них в обращении три выпуска: 1. (001P-01) Доходность: ~16,93% годовых. Инфо: Флоатер (купон привязан к КС). Только для квалов. Выпуск до апреля 2027 г. 2. (001P-03) Доходность: ~16,29% годовых. Инфо: Флоатер (купон привязан к КС) 2026). Только для квалов. Выпуск до февраля 2031 г. 3. (001P-02) Доходность: ~16,13% годовых. Фиксированный купон 17.25% Выпуск до ноября 2027 г. Самая нормальная облига если бы стоила ближе к номиналу👍 ⚠️ Риски и вердикт: ➕ Плюсы: Крупный федеральный игрок ("то, что люди жрут всегда"), господдержка (субсидии около 6 млрд в год ), рейтинг А (НКР) . ➖ Минусы: Огромный долг, падение чистой прибыли почти вдвое, высокая конкуренция. Итог: Облигации «Село Зеленое» держатся на "молоке" народном спросе и пока платят стабильно . Но субъективно: если у них такое же отношение к финансам, как к вкусу продукта для Донецка... то как бы не скисли раньше срока. Не ИИР!

Я сделал детальный анализ компании «Село Зеленое» («Комос Групп») за 2025 год по МСФО. Цель моих статей и аналитической работы - понять, можно ли давать компании деньги в долг (покупать ее облигации), обходим ли мы ее стороной, или же даем и вовремя убегаем 😊 В этом посте выжимка основных выводов. На просторах интеренеа можно найти и сам отчет компании и полный анализ. Вывод по активам Группа находится в активной фазе инвестиционного цикла: ОС выросли на 6 млрд, незавершенка - до 6,8 млрд, кэш удвоился за счет долгового финансирования. Баланс раздут операционным долгом (привлечены облигации, но деньги еще не потрачены). Качество дебиторки улучшилось. Главные риски: огромный портфель самортизированных активов (8,4 млрд), ценовое давление в свиноводстве, нереализованный убыток по ОФЗ в юанях (~80 млн). Вывод по пассивам Финансовая структура Группы становится все более рискованной. Долг вырос с 41 до 54 млрд, доля собственного капитала сократилась до 14,5% баланса. Чистый долг (долг минус кэш) = 53,7 − 8,2 = 45,5 млрд. Соотношение Чистый долг / EBITDA = 45,5 / 12,4 = 3,7x - это высокое значение. При этом Группа платит дивиденды в 7 раз больше чистой прибыли, нарушила ковенанты двух банков и вышла на публичный облигационный рынок. Это сигналы системного финансового напряжения, хотя операционный бизнес остается крепким. Вывод по P&L Отчет нам говорит, что операционный бизнес задушен стоимостью обслуживания долга. Без учета процентов компания чувствует себя хорошо, но текущая монетарная политика делает ее крайне уязвимой. Изменение справедливой стоимости биоактивов - сильный, но временный фактор. Ситуация улучшится при снижении КС (которая уже снижается в 2026 году) или при росте цен на продукцию. Вывод по денежным потокам Операционная деятельность генерирует 2,1 млрд кэша - это реальное "дыхание" бизнеса. Но капвложения в 4,4 раза больше. Без доступа к банковскому и облигационному рынку Группа не может финансировать рост. Процентная нагрузка в 8,4 млрд в год при операционном потоке до изменений в капитале в 10,9 млрд означает, что 77% операционного CF уходит на обслуживание долга. Бизнес сидит на финансовой игле. Из отчета о движении денежных средств: операционный CF до изменений в оборотном капитале - 10 939 млн в год = ~912 млн/месяц реального кэша от операций. Процентные расходы в месяц: Из отчета: уплачено процентов за 2025 год - 8 414 млн руб. Делим на 12 = ~701 млн руб./месяц уходило в 2025 году при средней КС около 19–21%. Грубый расчет процентов при КС 14,5%: Плавающий долг (45 млрд) × ~17% (КС 14,5% + спред ~2,5%) = 7 650 млн/год = 637 млн/месяц. Льготный и фиксированный долг (9 млрд) × ~12% эффективно = 1 080 млн/год = 90 млн/месяц. Итого грубо: ~727 млн руб./месяц при КС 14,5%. Плюс государственные субсидии компенсируют часть расходов - в 2025 году было 568 млн за год = 47 млн/месяц. Чистая процентная нагрузка: ~680 млн руб./месяц. Против операционного CF ~912 млн/месяц, покрытие составляет: 912 / 680 = 1,34x. То есть на каждый рубль процентов приходится 1,34 рубля операционного кэша. Это работает, но запас невелик. На купоны по облигациям (только купоны, не тело долга) денег хватает с запасом. Три выпуска суммарно составляют 12 млрд, купоны при КС 14,5% = около 12 млрд × 17% = 2 040 млн/год = 170 млн/месяц. Это вполне комфортная сумма при операционном CF в 912 млн/месяц. Дополнительные факторы: Во-первых, у компании активов на 82 млрд при долге в 54 млрд - то есть теоретически активов хватает для покрытия всех долгов. Во-вторых, это крупный системный агрохолдинг с госсубсидиями - государство не заинтересовано в его банкротстве. В-третьих, кредитный рейтинг «А» по двум агентствам (НКР и НРА) - это инвестиционный уровень, а не спекулятивный. Не является инвестиционной рекомендацией. Спасибо, что дочитали до конца!

🐳🐳🐳Село Зелёное Холдинг заявляют доходность 17.75-18% ## ✅ Что говорит в пользу 17.75–18 % * При последнем выпуске облигаций заявлен именно этот диапазон купона. ([Т‑Банк][1]) * Предполагается, что выплаты — ежемесячные, фиксированные, срок обращения — 2 года, без амортизации и оферты. ([vc.ru][2]) * При удержании бумаги до погашения («купил и держишь») теоретически возможна доходность даже до ≈ 19,5 % годовых, если учитывать компаундинг или реинвестирование купонов. ([Ведомости][3]) ## ⚠️ Почему реальные выплаты могут быть меньше * Доходность зависит не только от купона, но и от поведения компании — её финансовых результатов, долговой нагрузки, способности платить. В отчётах «Село Зелёное» указываются сниженная рентабельность, рост себестоимости, падение чистой прибыли при увеличении выручки. ([Т‑Банк][4]) * Если компания сталкивается с трудностями — например, ухудшением рынка, затратами, изменением экономической ситуации — это может сказаться на выплатах или даже выплатах купона (в теории). * Есть общий риск: «всё, что выше средней по облигациям, — за счёт риска». Высокая ставка зачастую является компенсацией за высокий риск. В обзорах, посвящённых «Село Зелёное», говорится, что их облигации — с заметным корпоративным риском. ([Т‑Банк][5]) ## 📊 Итог — 17.75–18 % возможно, но не гарантировано Да — ставка, которую предлагают, вполне реальна на бумаге. Но «на деле» доходность зависит от многих факторов. Поэтому: * если вы покупаете облигацию и держите её до погашения — доход может быть близок к заявленному (при благоприятных условиях); * но рассчитывать на гарантированную «высокую доходность» — значит брать на себя риск. ✅ Мой личный вердикт — для кого и когда это может быть разумно Если вас интересует высокий потенциальный доход и вы готовы принять увеличенный риск — облигации Село Зелёное могут быть интересны. При стабильной ситуации компания скорее всего сможет платить купоны. Если вы — консервативный инвестор, ориентированный на стабильность и минимальный риск — здесь есть резоны сомневаться. Высокая долговая нагрузка + сниженная маржинальность + негативные тенденции в прибыли — всё это может обернуться снижением доходности. Наилучший сценарий — покупать облигации и держать до погашения, с диверсификацией (не складывать всё в одну корзину), и воспринимать их скорее как «рискованный доходный инструмент», а не «надёжный источник дохода». Облигации Село Зеленое