Профессиональная оценка бизнеса в российских акциях

**Почему одну и ту же акцию я могу продать и продолжать держать? 📊** Друзья, периодически в комментариях появляются вопросы: «Ты же недавно продал эту компанию, почему она снова у тебя в портфеле?». Или наоборот: зачем продавать акции, если сам говоришь, что бизнес хороший и на долгом сроке тебе интересен? Поэтому решил отдельно рассказать, как устроены мои портфели и почему решения в них могут отличаться, даже когда речь идет об одной компании. **📌 Активно управляемый портфель** Именно про него я рассказываю в еженедельных разборах: что покупал, что продавал и почему. В прошлом году в этом портфеле удалось **заработать порядка 2,2 млн рублей**, но за этим результатом стоит постоянная работа с позициями. Здесь я ищу возможности заработать на конкретных событиях: ожиданиях дивидендов, выходе отчетности, изменении ставки, корпоративных сделках. Иногда идея реализуется за несколько дней, иногда приходится ждать несколько месяцев. Например, в ВИ.РУ VSEH покупал акции под ожидания хороших дивидендов, **а когда цена начала расти, постепенно фиксировал прибыль еще до объявления выплаты.** Мне не обязательно было дожидаться самих дивидендов, поскольку заработать рассчитывал прежде всего на интересе покупателей к этой истории. При этом могу выйти из бумаги, даже если компания мне по-прежнему нравится. Допустим, ожидаемый рост уже состоялся, появилась более интересная идея или риск стал слишком большим относительно того, сколько еще можно заработать. А бывает, что ожидания просто не оправдались, и приходится закрывать сделку с убытком. Хороший бизнес сам по себе еще не делает любую покупку удачной. **📌 Долгосрочные портфели** Здесь я покупаю долю в бизнесе на годы вперед, рассчитывая на его развитие, рост прибыли и дивиденды. Поэтому и смотрю на происходящее немного иначе. Если компания выпустила один слабый отчет, это не означает, что на следующий день я побегу продавать акции. **Мне нужно понять, почему ухудшились результаты:** временно выросли расходы, компания вложилась в развитие или у нее действительно начались проблемы, которые перечеркивают первоначальный расчет. Если вижу, что бизнес сохраняет свои преимущества и может восстановить результаты, готов продолжать держать позицию. Даже если ближайшие месяцы акция будет стоять на месте и на рынке найдутся бумаги, которые растут быстрее. Но долгосрочный портфель тоже требует управления. Если компания теряет рынок, наращивает неподъемный долг, а перспективы становятся все хуже, одно только «я покупал на десять лет» ситуацию не исправит. В таких случаях первоначальную идею нужно пересматривать. **📌 Как это выглядит на практике?** Недавно как раз рассказывал про Яндекс YDEX. В долгосрочном портфеле акции оставил, а в активно управляемом продал. В первом случае я по-прежнему рассчитываю на развитие бизнеса на горизонте нескольких лет и готов ждать. Во втором мне нужны основания ожидать роста в более короткий срок, а с учетом новых рисков такое соотношение потенциальной прибыли и возможных потерь меня перестало устраивать. То есть продажа в одном портфеле не означает, что я перестал верить в компанию вообще. Просто деньги в этих портфелях работают под разные задачи. Самое неприятное начинается, когда эти подходы смешиваются уже после покупки. Заходил под дивиденды на пару недель, акция упала, и внезапно решил стать долгосрочным инвестором 😁 Или покупал хороший бизнес на годы, но продал после первого снижения, потому что в соседней бумаге уже кто-то заработал. Поэтому еще до сделки стараюсь определить, на чем собираюсь заработать, сколько готов ждать и что должно произойти, чтобы я изменил решение. Тогда гораздо проще понять, когда спокойно держать акции, а когда пора закрывать позицию. **Оба подхода у меня существуют одновременно.** В долгосрочных портфелях постепенно формирую капитал, а в активном стараюсь использовать возможности, которые появляются на рынке. И оцениваю решения в каждом из них исходя из той задачи, ради которой его веду.

**Безоткатный рост рынка** MMZ6**: что делать сейчас, чтобы не пожалеть в будущем? 📊** Друзья, вижу, как вместе с рынком возвращается интерес к инвестициям. Пока акции падали, покупать было страшно, а теперь страшно уже другое: **вдруг все вырастет без нас?** И вот бумаги, которые месяц назад никому не были нужны, хочется срочно купить, желательно побольше 😁 Чувство понятное, но именно в такие моменты я бы остановился и подумал: **что изменилось в компаниях, кроме цены их акций?** Сейчас, на мой взгляд, основной повод для роста дает **геополитика** . Встречи, переговоры, обсуждение сотрудничества с Западом постепенно возвращают надежду, что ситуация наконец сдвинется. Вчера добавились заявления об обсуждении с США проектов по добыче и сжижению газа в Арктике. **Для нефтегазовых компаний** LKOH GAZP ROSN такие перспективы действительно могут быть интересны, поэтому реакция инвесторов вполне понятна. Но между обсуждением проекта и деньгами, которые он принесет бизнесу, еще большой путь. А котировки уже растут так, будто часть этого пути пройдена. Это не означает, что рынок обязательно развернется завтра. Если переговоры будут продвигаться, рост вполне может продолжиться, причем ждать хорошей отчетности для этого никто не станет. Снижение рисков само по себе может сделать акции привлекательнее. Вопрос в том, сколько оптимизма уже заложено в цену и **что будет, если ожидания снова не оправдаются.**.. Таких историй за последние годы мы видели достаточно. Сначала кажется, что осталось договориться буквально по паре вопросов, а потом выясняется, что все гораздо сложнее. **Поэтому резко увеличивать долю акций только из-за того, что они каждый день дорожают, мне сейчас не хочется.** В активно управляемом портфеле мне психологически проще недозаработать те же 10-20%, чем набрать лишнего риска и потом переживать из-за каждого заголовка. При этом полностью уходить из акций я тоже не собираюсь. Сейчас их доля у меня около 65%, и с ней мне комфортно: если рост продолжится, портфель будет в нем участвовать, а если появятся более понятные возможности для покупок, останутся деньги, чтобы ими воспользоваться. Часть средств в облигациях и фондах ликвидности тем временем продолжает приносить доход. **С долгосрочными портфелями логика еще проще.** Если стратегия предполагает регулярные покупки каждый месяц или неделю, я бы продолжал ее придерживаться. Акции уже есть в портфеле, поэтому наблюдать за ростом совсем со стороны не придется. А вот менять привычный размер покупок только потому, что страшно не успеть, для меня сомнительная идея. **Почему осторожность все еще остается?** Потому что условия работы компаний пока не стали заметно легче. ЦБ на последнем заседании сохранил ставку 14%, а прогноз средней ставки на 2027 год поднял до 12,5-13,5%. Для бизнеса с большими долгами это означает, что существенная часть денег продолжит уходить на проценты. На этом фоне особенно забавно сегодня выглядит вынос Самолета SMLT или Сегежи SGZH на общей эйфории. Хотя внутри бизнеса откровенная Ж***. Прогресс в переговорах может улучшить ситуацию, но закладывать в свои покупки быстрое снижение ставки до 7-8% я бы пока не стал. Компании обслуживают долги уже сейчас, и одного хорошего новостного фона для этого недостаточно. **Особенно внимательно смотрел бы на слабых заемщиков среди ВДО.** Если дорогие деньги задержатся, риск новых дефолтов останется высоким. А проблемы одного заметного эмитента могут вызвать продажи и в других выпусках: инвесторы начинают осторожнее относиться ко всему сектору, даже если остальные компании пока платят вовремя. Ну и обратная крайность, **шортить просто потому, что «слишком сильно выросло»,** сейчас тоже опасна. На прошлой неделе я уже получил напоминание, что рынок совершенно не обязан падать там, где мне это кажется логичным) Мне важно, чтобы с выбранной долей акций было спокойно и на продолжении роста, и при откате. Иначе вместо управления портфелем получится постоянная борьба с желанием то срочно все купить, то немедленно продать.

Друзья, перед выходными хочу поделиться с вами крутым