🏡

👑 **Пульс.Толкс — о фондах от Т-брокера** **Часть №2 Доходности, комиссии и мой взгляд** Теперь перейдём непосредственно к фондам. Для сравнения приведу доходности и комиссии. Все брать не буду — возьму лишь некоторые. Кроме того добавила в таблицу облигационный ОПИФ "Рублёвые перспективы" от УК "Герои". Причина в том, что эти паи держу — привести для сравнения считаю нужным. В выборке участвуют: TPAY , TBRU@ , TMON@ , TLCB@ , XSECUR . Внешняя комиссия по Т-фондам равна 0%, если покупать через Т-брокера. У "Рублевых перспектив" аналогично — при покупке/продаже через те же ФУ 0%. С одной стороны, "Рублёвые перспективы" являются эдакими средничками, ибо при таких комиссиях всего +16,14% за последние 12 месяцев. Однако стоит отметить, что внутренние комиссии считаются на ежедневной основе и УЖЕ учитываются в цене пая. Даже при относительно высокой комиссе он обгоняет облигационные Т-фонды. Вроде бы и TPAY неплох — на 1% примерно отстаёт от "Героев", однако... По моим расчётам, у фонда доходность без учёта НДФЛ составила 15,41%. По слайду 16,86% (рис. 2) — это считали в Т при допущении, что выплата пая идёт у них в фонд. Мы же возьмём 15,41% для анализа. С первого взгляда TPAY — достойный соперник "Рублевых перспектив". Вот только эти 15,41% физик никак не получит, ибо выплата фонда по нынешним законам облагается налогом даже на ИИС-3 — УК списывает НДФЛ и отсылает деньги брокеру. Как считала в одной своей статье, сей прекрасный побор съедает около 2 процентных пункта от доходности. Даже если брать 1,5 п.п., итог сжимается до 13,91% — даже ТMON с его приколами пока выглядит лучше. Скажу больше, я видела вклад, у которого доходность чуть выше ( ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧ 🪶 **А теперь про мои мысли.** Не имею ничего против Т-фондов — на каждый актив найдётся свой покупатель. Даже на дефолтный Евротранс или банкротный ЭБИС. В последний торговый день ЭБИС по некоторым выпускам сделал х10. Тем не менее эти фонды не считаю для себя интересными. Несмотря на внутренние солидные комиссии "Рублёвых перспектив", доходность и риски устраивают. Плюсом я его собираюсь держать долго и дотянуть до ЛДВ. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №1 О чём говорили https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/0e27b942-671c-45b7-85e6-a9b40be1e187?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ **🦉 А мои совята держат указанные фонды?** #ATs_разное #Пульс_толкс #новичкам #фонды #облигации

👑 **Пульс.Толкс — о фондах от Т-брокера** Вчера проводился онлайн-звонок с командой Т-Инвестиций. На этот раз на повестке дня были облигационные фонды. Своим взглядом на рынок поделились управляющий активами на долговых рынках Михаил Иванов и кредитный аналитик Борис Никитин. **Часть №1 О чём говорили** 🦉 **1.1 Как управляют рисками?** Меня в целом прельщают подобные темы. Особенно понравилось содержание по кредитному анализу, ибо оно хорошо передаёт, на что стоит смотреть: операционные результаты, отраслевые и кредитные метрики, структура долга, кредиторы, график погашения, операции со связанными сторонами, источники внешней поддержки. Например, у того же ЕТ структура долга говорила о многом. Понятно, что на долговом рынке занимать выгоднее, но это может быть 🚩 в контексте. Если банки на нормальных условиях не дают деньги, то скорее всего что-то не так. Если институционалы не заинтересованы в публичном долге компании или та намеренно делает ставку на розницу, то... Лучше разузнать, а в честь чего? Вспоминаем публикацию: 🏷 Институционал — защитный маркер https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/0fe9c0d8-c538-476f-827d-b05b9f364313?author=profile&channel=sharing Или БалтЛиз — оценочно в ноябре погашений на 13,1 млрд р, включая оферту. На конец 1п2026 денежный поток от операционки стал -0,04 млрд р (в 1п2025 было 3,14 млн р). Если говорить про ликвидность, она ухудшается. В июле называла компанию финансово устойчивой https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/5849fb9d-a7b9-4aa3-aeaa-6655d03aacd8?author=profile&channel=sharing, но в то же время писала про тревожную тенденцию. Судя по 1п2026, устойчивость становится под вопросом. Я бы ещё добавила, что нужно смотреть не просто цифры, а их совокупность — контекст. По раздельности у эмитента может всё выглядеть классно, но совокупно... возможно и нет ヽ(￣ω￣(。。 )ゝ 🦉 **1.2 Секьюры? ** В какой-то момент снова заговорили про секьюритизированные облигации. К ним отношение смешанное, ибо это тот тип актива, где нужно понимать, что Вы берёте. Тем не менее держу "Кредитный поток 5.0" в рамках диверсификации — я-то знаю, что купила. В целом, говорили правильные слова, но немного казалось, что всё же секьюры пиарят. Да, у такого инструмента есть младший транш, который в случае чего принимает на себя удар невыплат и с этим развлекается уже банк. Но, по-моему, здесь нужно больше делать акцент на особенностях таких облигаций. Стало новостью, что крупные УК не лезут в секьюры, ибо не особо их понимают — не хватает экспертизы. Тут Александре-сан стала понятна ориентировочная цель создания XSECUR — закрепить практику использования сектюризизированных бондов в фондах. Показать, что это нормальный актив и с ним работать можно. Про фонд XSECUR писала в Пульсе: 🏷 Фонд из секьюров и привкус 2008 года https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/530bc7ac-2168-4ca5-b1da-c50558734654?author=profile&channel=sharing 🦉 **1.3 Q&A ** Нас, как физиков, интересовало мнение по поводу Самолёта, Полипласта и Балтийского лизинга. Если кратко, этих красавцев не держат — риски большие. Оперативно, не опрокинув стакан, юрикам продавать подобные активы сложно. 1) Самолёт. Возможный вход в капитал Сбера в честь реструктуризации долгов является скорее негативом, чем позитивом. При таком раскладе обслуживание корпоративного долга не будет приоритетом. 2) Полипласт. Беспокоят риски ликвидности и сокращение кредитных линий, поэтому не держат. 3) БалтЛиз. Позицию держали спекулятивно, но закрыли. Ближайшую оферту пережить должен, а дальше неопределённость. По большей части с этими мнениями я согласна. Данные эмитенты стали иметь повышенный риск, поэтому держать их бумаги нужно с осторожностью. Актив уже не для юриков. Здесь могу добавить фразу, которая хорошо описывает высокорисковые бонды: "Да, человек смертен, но это было бы ещё полбеды. Плохо то, что он иногда внезапно смертен, вот в чём фокус!" Ещё произнесли очень хороший вопрос про комиссии: их снижать планируют или они, наоборот, расти будут? Обещали подумать по уменьшению. Буквально через час выложу вторую часть! Появилась: Часть №2 Доходности, комиссии и мой взгляд https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/af4b49e7-a091-4f9e-903b-d5c294e3d182?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ RU000A104JQ3 RU000A1095L7 RU000A107RZ0 RU000A10AYW2 RU000A10DZK8 RU000A10F7V9 RU000A106EM8 RU000A109551 RU000A10ATW2 #ATs_разное #новичкам #события #инвестиции #новости #Пульс_Толкс

👑 **Как читать отчётность коллектора?** Часть №1. Баланс В июле смотрела МСФО "АйДи Коллекта" https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/cb160392-b5c0-4101-9ba8-e055386dbc6c?author=profile&channel=sharing. В балансе внимание зацепилось за права требования — они составили ≈80% всех активов. Тогда это смутило: слишком уж много, да ещё и субъективны они. Но после изучения специфики коллекторского бизнеса скептицизм немного поутих. Давайте разберёмся, на что смотреть в балансе. Оговорюсь, речь поведу про РСБУ. Это связано с тем, что ООО-шки (основной тип общества у коллекторов) часто как раз МСФО и не делают, ограничиваясь российскими стандартами отчётности. 🏷 **Состав портфеля коллектора** 📌 Купленные права требования — соглашение, по которому первоначальный кредитор (цедент) передает, а новый (цессионарий) принимает на себя право взыскать долг с заёмщика. В МСФО они так и называются. В РСБУ они зашиты во "Финансовые вложения" (1240). Здесь ещё важно смотреть расшифровку сих вложений, ибо в них могут сидеть ещё депозиты. 📌 Присуждённые госпошлины — обязательный денежный сбор, взимаемый при обращении в суд за совершение юридически значимых действий. Да, когда коллектор платит пошлину, это действительно расход. Но после решения суда она превращается в требование к должнику — суд присуждает взыскать её сверх основного долга. Иными словами, расход превращается в актив, поэтому при анализе отчётности на пошлину закрывать глаза или считать чисто расходами нельзя. В РСБУ лежит в "Дебиторской задолженности" (1230), подраздел "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами" и взыскивается вместе с основным долгом. По статистике ООО ПКО «СЗА», собираемость их составляет порядка 50–52% за 5 лет, поэтому при расчёте портфеля нужно брать дисконт. Формула портфеля с допущением, что дисконт 50%: 📎 Портфель = "Купленные права требования" + ½ × "Расчёты с разными дебиторами и кредиторами" Пример: В РСБУ-6м2026 у ПКО "Защита онлайн" права требования записаны в финансовых вложениях — 3 085,38 млн ₽. Расчёты с разными дебиторами и кредиторами — 73,17 млн ₽. Вот из этих двух цифр и собирается портфель. Для этой компании он составляет 3 121,97 млн р. Отдельно следует смотреть, из чего и как состоит капитал. У коллекторов в НМА могут сидеть капитализированные расходы на ПО как у айтишников. Для некоторых бизнес-моделей то или иное ПО является основным рабочим инструментом, поэтому стандарты позволяют расходы эти превращать в актив. Как отмечает ПКО "СЗА", при плохом развитии событий эти НМА продать трудно, поэтому из капитала их следует вычитать. Это даёт нам скорректированный капитал. 🏷 **Права требования — это актив творческий **В МСФО портфель цессий оценивается по амортизированной стоимости с использованием эффективной ставки, которая основана на пр**огнозных денежных потоках. **Простыми словами: балансовая стоимость портфеля — это не то, что уже должны, а то, что удастся взыскать по мнению компании. Оценка держится на допущениях: вероятность взыскания, сроки, макроэкономика. Аудиторы часто выделяют права требования как ключевой вопрос. Рост безработицы или падение доходов населения — и прогнозы могут не оправдаться. Пересмотр допущений способен серьёзно ударить по прибыли. 🏷 **Коэффициенты **Важнейшим показателем является Портфель / Чистый долг — именно из портфеля обслуживаются и погашаются долги. Главное правило: коэффициент не должен опускаться ниже 1. Иначе долг перестаёт полностью обеспечиваться балансовой стоимостью работающего актива. Чистый долг / скорр. капитал тоже немаловажен, ибо показывает, сколько заёмных денег приходится на рубль капитала. Пример: Возьмём ту же "Защиту онлайн". По РСБУ-6м2026: - портфель 3 121,97 млн р; - чистый долг 2 858,8 млн р; - скорр.капитал 666,7 млн р. Это даёт: 1) Портфель / ЧД = 1,09 2) ЧД / скорр. капитал = 4,3 Если смотреть в динамике, то первый коэффициент стал ухудшаться (ранее 1,18х). При этом долговая нагрузка чуть улучшилась (ранее 5,6х). ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 **Мои совята держат облигации коллекторов?** RU000A10DRV2** **#ats_разное #учу_в_пульсе #новичкам #облигации #инвестиции