#новости_эмитентов

**Маржинальность спасает Северсталь, но физические объёмы проседают** CHMF отчиталась за 3 кв. 2026 года. На первый взгляд, цифры выглядят бодрыми: прибыль и денежный поток растут, но... рост достигнут за счёт жёсткой оптимизации и бухгалтерских маневров. А хотелось бы, чтобы... к этому бы... прибавились и рост объёмов продаж. ** В чем сила, брат? ** ✅ Шикарный свободный денежный поток: показатель взлетел до 42,6 млрд руб (+483% г/г). Результат достигнут за счёт снижения дебиторки и ростом EBITDA ✅ Рост прибыльности на падающем рынке: выручка просела до 173,5 млрд руб (-3% г/г), но EBITDA выросла до 40 млрд руб (+13% г/г), рентабельность по EBITDA расширилась с 20% до 23%. Чистая прибыль 15,2 млрд руб (+17% г/г) ✅ Смехотворно низкая долговая нагрузка: - Чистый долг составляет всего 49,6 млрд руб., - Чистый долг/EBITDA 0,47х (вырос с 0,16х) — это после размещения новых облигаций на 25 млрд руб. в июле ✅ Жёсткий контроль CAPEX. Инвестиции рухнули на 42% г/г, до 23,2 млрд руб. Ранее компания заявляла, что пик инвестиционной программы был пройден и текущий отчёт подтверждает это заявление. ** Отчёт не без проблем** ⚠️Физические объёмы падают. - Продажи металлопродукции снизились на 9% г/г (до 2,61 млн т). Самая боль, что снижаются не просто продажи, а страдает самый маржинальный сегмент, где снижение идёт на 6% г/г — спрос на трубы большого диаметра упал, т.к. все инвест программы нефтегазового сектора порезаны (рост всего на 1% г/г, после падение на 14% г/г в 2025) 🎯 Я держу Северсталь давно, по мере снижения докупаю выравнивая снижающуюся долю. Компания остаётся образцом корпоративной эффективности, показывая способность зарабатывать и генерировать кэш даже в условиях стагнирующего рынка и падающих цен на сталь. Низкий долг гарантирует безопасность и дает пространство для маневра — и если по результатам прошедшего квартала дивиденды не заплатят (о чем уже сообщил менеджмент), то при стабилизации ситуации могут вернуться к выплатам. **Ситуация в моменте не даёт надежд на кратный рост котировок, но это надёжный игрок с классным менеджментом, и таких ребят не страшно держать в портфеле.**

**Парижские беспорядки сделали ЕС сговорчивее, а в России устрицы как детское питание** Первую половину понедельника российский рынок пребывал в унынии: локальные новости не внушали оптимизма, а твиттер главного ньюсмейкера молчал. Но как только проснулся Донни, на бирже начался настоящий ренессанс. Президент США прямо с утра заявил, что Россия в украинском вопросе вела себя «вполне адекватно». А вот с текущим руководством Украины, по его мнению, «каши не сваришь», и пора искать того, с кем реально можно договориться. Более того, Вашингтон уже в формате ультиматума требует от Киева прекратить удары по российским НПЗ, параллельно «случайно» придержав новую партию ракет Patriot. Европа, похоже, осознала, что её вычеркнули из главного переговорного трека, и теперь судорожно пытается нащупать грань, где её мнение ещё имеет вес. В прессу от ЕС уже вброшены пробные шары о возможных сценариях завершения конфликта: 🔹 Заморозка по текущей линии боевого соприкосновения с условием внеблокового статуса Украины. 🔹 Передача остатков Донбасса под контроль РФ в обмен на членство Украины в НАТО. На этой волне геополитического оптимизма Индекс МосБиржи закрылся выше 2455 пунктов, обновив многомесячные максимумы. Такой бычий настрой может продержаться как минимум до выборов в США. Фундаментально рынок подпитывает сырьевой суперцикл: Urals уверенно торгуется выше 120$ за баррель, а европейский газ на хабе TTF пробил психологическую отметку в 1040$ за тыс. куб. м. Казалось бы, при таких сверхдоходах от нефти и газа у правительства не должно быть проблем с бюджетом. Ан нет: в кулуарах уже обсуждается и отмена УСН для ИП, и повышение НДФЛ для отдельных категорий. 🦪Но настоящая жемчужина фискальной мысли пришла из Совета Федерации. Спикер Валентина Матвиенко предложила вывести из льготной категории устрицы и другие деликатесы, чтобы собрать «лишние» 6 млрд рублей. И, конечно же, направить их на благое дело — строительство школ. По сути для ФНС устрицы и детское питание это товары одной категории. Интересно, выдают ли их теперь в школьных столовых вместо котлет? У нас ведь как: когда нужно обосновать новые налоги или штрафы, всегда вспоминают про детей и образование. А по факту деньги уходят в общий бюджетный котел, где успешно перемешиваются с другими, менее благородными статьями расходов. Так что следим за нефтью и наслаждаемся устрицами. Пока на них не подняли НДС. **Прочитал до конца - подпишись🤗 здесь не соскучишься😎**

**Цифровые финансовые активы — золотая жила или иллюзия ликвидности? ** ⬆️Рынок ЦФА в России переживает бум: совокупный объём выпущенных ЦФА с начала года достиг 83,9 млрд руб (+16% г/г). ⬇️Однако вместе с ростом объёмов, сокращаются сроки размещения. ➡️Это означает, что эмитенты используют ЦФА в качестве коротких займов (аналог МФО). **Зачем это эмитентам?** Для крупного и среднего бизнеса ЦФА стали удобным инструментом обхода традиционных бюрократических препонов. **Среди преимуществ для эмитентов:** ✅ Выпуск классических облигаций – это процесс на 2–3 месяца: аудит, андеррайтинг, регистрация проспекта. ЦФА позволяют привлечь финансирование за 2–4 недели. ✅ Комиссия платформ-операторов (таких как Атомайз, Лайтхаус или банковские платформы Сбера и Альфы) составляет в среднем 1–1,5% от суммы выпуска. Это ощутимо дешевле традиционного андеррайтинга, где комиссии вместе с депозитарными расходами часто достигают 2,5–3%. ✅ Эмитент может настроить выплату купонов хоть еженедельно, хоть привязать доходность к конкретному KPI (например, к выручке за квартал), что сложно реализовать в классических облигациях. 🤔 Для компаний ЦФА – это способ быстро закрыть кассовые разрывы или рефинансировать короткие долги без выхода на облигационный рынок или к банкам, где требования к займу не менее жесткие, чем при выпуске облигаций. 👤 **Плюсы для инвесторов в ЦФА** ✅Премия к доходности. Чтобы привлечь капитал в новый инструмент, эмитенты вынуждены переплачивать. Средняя ставка по корпоративным ЦФА на 1–2 п.п. выше, чем по классическим облигациям того же рейтинга. ✅ Остальные преимущества не сильно отличаются от облигаций: прозрачность и безопасность сделок, цена входа. ... Однако "бесплатный сыр" бывает только... в распределённом реестре. ЦФА – это не вклады и не классические ценные бумаги. Их архитектурные особенности создают специфические риски: 📌 Низкая ликвидности. Купить ЦФА легко, а вот продать досрочно – проблема. Средний дисконт к цене продажи может составить до 10-15%, или в стакане просто не будет покупателей. Это инвестиция только для тех, кто готов инвестировать до погашения или пока дефолт не разлучит вас 😅 📌 Покупка ЦФА связана ещё и с инфраструктурными рисками в виде угрозы сбоя у оператора информационной системы. Механизмы спасения ЦФА при сбое или перевода к другому оператору все ещё отлажены слабо. 📌Несмотря на закон, судебная практика по спорам вокруг ЦФА еще только формируется. В случае конфликта с эмитентом или платформой суды могут буксовать, не имея устоявшихся прецедентов. ЦФА – это не заветная кнопка "Бабло" для инвестора и не способ для компаний навсегда забыть о финансовых проблемах. Это рабочий, но все ещё достаточно сырой инструмент.