​Агентство Fitch понизило рейтинг США с ААА до АА+

☕️С Понедельником, Друзья! Российские инвесторы не перестают удивляться происходящему, постепенно теряя способность реагировать на стремительные перемены — вроде фискальных новшеств, озвученных в проекте бюджета. Складывается ощущение, что этот проект верстали на коленке в последнюю ночь перед экзаменом, а правки вносили прямо на ходу 🤦 Особенно сильный переполох вызвали новости о налогах на ПИФы. И судя по некоторым статьям бюджета их специально раздули, чтобы в будущем секвестировать . 👨‍👨‍👦‍👦Параллельно Минфин продолжает давить на строительный сектор. Изменения в правила семейной ипотеки вступят в силу уже с 1 октября. Теперь условия будут жёстко привязаны к региону и количеству детей, а максимальный срок субсидирования ограничат 15 годами. Звучит красиво: для семей с 5+ и более детьми ставка составит всего 2% при лимите до 10 млн рублей ❤️... Какая «забота» о демографии! Однако давайте посчитаем. По социальным нормам на одного человека в семье из 4+ человек полагается от 18 кв. метров. Для пары с пятью детьми (7 человек) необходимая площадь — минимум 126 м² 🤯. С текущими ценами стоимость такой квартиры легко уходит за 20 млн рублей, то есть далеко за рамки льготного лимита. Как многодетный отец скажу: в России грань между средним классом и бедностью настолько тонкая, что рождение даже второго ребёнка часто отбрасывает семью на экономический уровень ниже. Что уж говорить о покупке жилья за 20+ миллионов. Впрочем, стоит ли искать логику в стране, где уроки иностранных языков заменяют курсами ОРКСЭ и РОВ? Для девелоперов это однозначный негатив: возможности для манёвра с ипотекой сокращаются, а финансовая нагрузка на граждан растёт. При этом реальные располагаемые доходы населения не показывают качественного роста последние 12 лет. Теперь к рынку. «Газпром» получил неожиданный «дембельский аккорд» от Александра Вучича. В пятницу он сообщил, что Сербия продолжит закупать российский газ по €318 за тыс. кубов, а сегодня подписал документ о своей отставке с поста президента ☺️. В США уходящие президенты напоследок подписывают указы о помиловании, а здесь — соглашения по газу ❤️. Что делают российские лидеры перед истечением полномочий, я уже и не помню. Впрочем, эта новость поддерживала акции «Газпрома» только на выходных — сегодня весь позитивный эффект уже сошёл на нет. Новость о том, что Трамп уговорил Зеленского снизить интенсивность украинских ударов по российским НПЗ, индекс Мосбиржи тоже проигнорировал. Возможно, наш нефтегазовый сектор впал в ступор из-за других известий: подразделение VK станет IT-интегратором единой цифровой платформы для недропользования. Есть риск, что фирменная "кривизна" продуктов VK теперь распространится и на главную прибыльную отрасль страны 😅. 🛢Из однозначно позитивного — нефть выше $107. Трамп не договорился с Ираном и пригрозил новыми ударами, заявив, что «всегда думает» о возобновлении военной операции. И хотя он допускает продолжение переговоров на этой неделе, компромисса пока нет. Ранее Трамп решительно отклонил предложение Тегерана открыть Ормузский пролив и вернуться к ядерной сделке в обмен на снятие морской блокады и экспортных ограничений. Неопределённость на рынках нарастает, становясь с каждым днём всё более предсказуемой. GAZP VKCO SMLT

**Шторм в ВДО ** Рынок ВДО переживает проверку на прочность. С начала года с трудностями по выплатам столкнулись инвесторы почти трех десятков компаний. Напомню, что практически все эмитенты столкнувшиеся с дефолтом имели подтверждённые налоговые задолженности или блокировки счетов от ФНС за несколько недель до публичной катастрофы. **Посмотрим свежие кейсы** «**Альфа Дон Транс»** — Воронежский грузоперевозчик в июле, а затем и в сентябре 2026 года, допустил технический дефолт по 11-му и 12-му купонам, а также по погашению части номинала облигаций серии 001Р-01 Сумма неисполненных обязательств составила около 38 млн рублей. Компания пыталась маневрировать, но накопленная налоговая задолженность в итоге парализовала платежи. RU000A106Y70 RU000A10CAQ0 «**ПК Фабрикс**» — в августе компания уже допускала технический дефолт, но тогда ей чудом удалось найти деньги и выйти из просрочки. Однако в конце сентября 2026 года «ПК Фабрикс» допустила дефолт по 7-му купону серии 001Р-01 на сумму 6,53 млн рублей. Рейтинговое агентство АКРА оперативно отреагировало, понизив рейтинг эмитента до уровня D(RU) и сняв статус «под наблюдением». Вероятно, если компания после первого кассового разрыва не делает работу над ошибками, то второй удар обычно оказывается фатальным. RU000A10E7U2 ➡ Отзыв рейтинга — паника или норма? На днях я упомянул компанию МГКЛ и их историю с отзывом рейтинга — в комментарии влетели защитники, основной тезис которых: "Частная компания - сама решает, на чей рейтинг ориентироваться" и снижение рейтинга у эмитента и разрыв договора с агентством это частное дело. И частично они правы. В потоке информации можно успугаться слова «отзыв», приравнивая его к дефолту. На самом деле контекст решает всё. Смотрим на два свежих кейса: ✅ **Селектел** — рейтинговое агентство «Эксперт РА» отозвало рейтинг ruA+ по облигациям серии 001Р-03R Звучит тревожно? На самом деле нет. Рейтинг был отозван после полного погашения этого выпуска Долг возвращен, бумага больше не обращается на рынке, и поддерживать рейтинг просто не имеет смысла. RU000A10A7S0 📌ЛКХ — Агентство НКР отозвало кредитный рейтинг компании «в связи с окончанием срока действия договора» — вроде такое же рутинное событие? Неа... прямо перед этим, в августе 2026 года, НКР уже снижало рейтинг «ЛКХ» до спекулятивного уровня CC.ru из-за повторных технических дефолтов и резкого роста долговой нагрузки. В таких случаях «окончание договора» часто означает, что компания либо перестала предоставлять данные, либо не хочет платить за оценку, которая и так уже стала низкой. И это уже серьёзная заявка о проблемах. Как сократить риск в ВДО? 📌В зоне риска короткие выпуски до 1-1.5 лет, выпущенные в 2024 году — они сейчас подходят к погашению. Эмитентам нужно отдавать 100% тела долга, а перезанять деньги на текущем рынке крайне не просто. Например, Быстроденьги, ТД Синтеком и прочие. RU000A107PW1 Безопаснее выглядят компании с офертами и амортизациями. 📌Следите за Рейтингами: Если рейтинговые агентства ставят статус «под наблюдением с негативным прогнозом» — это последнее предупреждение. При пересмотре рейтинга на С или D — выходить уже поздно

🚅 **Синара – Транспортные Машины** (СТМ) Репортаж с завода, где делают супербыстрые поезда и облигации АА- Вторник и среду провёл в гостях у группы Синара в Екатеринбурге. С погодой повезло: днём +25, вечером +12 и погода как нельзя лучше вторила нашим настроениям: ☀️ С одной стороны — солнечный город, отличная организация от Синары и суперсовременный завод (о нём чуть ниже). 🌩 С другой — понимание, что со дня на день придут холодные осенние дожди. На бирже волна дефолтов уже захлёстывает долговой рынок, новые имена "пострадавших" появляются всё чаще, и инвесторы теперь подходят к любому эмитенту с двойным подозрением. Но СТМ — это не финтех и не IT, где за красивым цифрами в презентация можно спрятать любые нестыковки. Здесь более 15 лет производят локомотивы. На самом предприятии трудится ~4000 человек (55% - ИТР). За это время с конвейера сошло более 2200 Электровозов (1916) и скоростных электропоездов (285). Я был на этом заводе 3 месяца назад https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Falcon/29d366fa-ced9-483a-b0bc-21960856e8ba?author=profile&channel=sharing и вижу динамику. Ещё в июле я фотографировал ВСМ в сборочном цеху, а уже сейчас он проходит сертификацию и приёмочные испытания на полигонах РЖД. Всё это для того, чтобы уже к 2028 году начать перевозить пассажиров между двумя столицами на поездах со скоростью до 400 км/ч, а время в пути составит 2 часа 15 минут 🔥 Важно понимать масштаб: завод с 4 тыс. сотрудников занимается проектированием, финальной сборкой и испытаниями. Производство комплектующих рассосредоточено по всей стране и собраны в единый кластер из 160 предприятий с 60 тыс работников. В самих цехах — удивительная чистота и порядок. Я говорю не как турист, а как человек, который в прошлом программировал станки с ЧПУ и знает, как выглядит реальное машиностроение. Культура производства здесь на высоте. Но... куда без «но»))) 😅 Пока загрузка производства составляет около 60%. В сегменте ВСМ (высокоскоростной поезд для ВС магистрали), по цехам которого мы ходили, сейчас идёт сборка первых 4-х опытных поездов (18 вагонов). А по плану завод должен выпускать 18 составов (144 вагона) в год. Так что часть этой стерильной чистоты, вероятно, связана с текущей недогрузкой. 🚝 Кстати, мы были не первыми VIP-гостями: предприятие уже 4 раза посещал Президент России. Он даже сидел в кабине электровоза и сигналил в гудок. Мы, разумеется, не стали отставать и тоже посигналили из того же самого кресла 🛜 🏗 При этом предприятие растёт и расширяется и в моменте заканчивает строительство 5 новых корпусов общей площадью 67 тыс. м² (готовность 79%). Жизнь кипит, стройка идёт! 🍜После экскурсии нас накормили прекрасным наваристым борщом и компотом в заводской столовой, а затем состоялась Q&A-сессия с техническим и финансовым директорами. Они подтвердили, что РЖД сохраняет стабильный денежный поток и регулярно платит, но индексации затрат не производит. Именно из-за этого маржинальность проседает, а загрузка предприятия снизилась до 60%. Однако **перспективы** у направления **ВСМ** — колоссальные: 🔹 Для насыщения маршрута Маршрут Москва – Санкт-Петербург требуется 43 состава. 🔹 Масштабирование: далее в планах маршруты от Москвы до Сочи, Казани и Екатеринбурга. 🔹 Геополитический ров: большой интерес к проекту проявляют страны СНГ. И здесь у Синары есть козырь в рукаве — ширина ж/д полотна 1520 мм. Это единый стандарт СНГ, но он отлично защищает рынок от западной колеи 1435 мм. 🔹К 2040 году по проекту ВСМ должно быть произведено 260 поездов. 💰 И главный вопрос: **насколько безопасны облигации Синары?** 🔹Структура долга: 27% — облигации, 68% — банковские кредиты, 5% — льготное финансирование (общий портфель ~109 млрд руб.). 🔹Стена погашений ожидается только в 2029 году (62 млрд руб.). 🔹Контрактация на 2026 год уже составляет 92%. 🍒 До 2054 года уже заключено контрактов на 1,15 трлн рублей! Вопросы о фин. стабильности снимаются. 🚝 Да, есть текущие нюансы с загрузкой, но этот механизм уже смазан контрактами на десятилетия вперёд. #вгостяхуэмитента Читать хорошо, а **фото - лучше** ❤️ RU000A10FRD5 RU000A10B2X0 @Sinara_Official