Ренессанс Страхование: рост и универсальность в Q1 2025

Войти

Один из лидеров рынка страхования хорошо отчитался по МСФО за Q1 25: 📍 Страховые премии 40,8 b₽ (+23% г/г) 📍 ROATE 31,1% (-1,7 п.п. г/г) 📍 Чистая прибыль 2,5 b₽ (-16% г/г) Начнем с того, что перешли на стандарт МСФО 17, из-за пришлось пересчитать некоторые показатели прошлого года. Если взять предыдущий стандарт, то ЧП не изменилась бы г/г. 🔻 Снижение ЧП обусловлено переходом на новый МСФО и бумажным убытком в 4,4 b₽ от переоценки валютных активов при укреплении рубля. То есть неденежные статьи, без их учета ЧП выросла бы кратно. Активы группы выросли на 6% к/к до 280 b₽. Инвестиционный портфель вырос на 5,4% к/к до 247,4 b₽. Портфель на 84% состоит из корпоративных облигаций, ОФЗ и депозитов. Сейчас идет их переоценка, которая ускорится по мере снижения ставки ЦБ. Достаточность капитала сохраняется высокой, существенно превысила регуляторный уровень в 105%, достигнув 130%. Как и его рентабельность – выше 30%. 👌 Основной сегмент Life-страхования продемонстрировал впечатляющий рост на 43,5% г/г во многом благодаря увеличению продаж продуктов НСЖ в 2 раза г/г. Сейчас высокий спрос на дополнительный инвестиционный доход по высокой ставке, причем заранее известный. В ИСЖ и кредитном страховании доходы снизились на фоне сжатия рынка кредитования и уменьшения доходности инвестиций в активы рынка РФ. Сборы в сегменте Non-Life остались на уровне прошлого года. Это неплохой результат на фоне замедления потребительской активности. Основная доля приходится на автострахование (+2,7% г/г). Несмотря на падение продаж авто г/г, продажи полисов КАСКО выросли на 20% г/г. Клиенты опасаются, что ремонт в случае ДТП окажется дорогим, а достать запчасти самостоятельно будет тяжело. В итоге оформляют полисы даже на подержанные машины + продолжают расти продажи коротких полисов ОСАГО в сегменте такси. Сильнее всего в Non-Life выросли продажи ДМС (+6,5% г/г) – следствие борьбы работодателей за кадры и инфляции медицинских услуг. 👏 Компания продолжает расти с темпом более 20% г/г – что выгодно ее выделяет на фоне стагнации большинства эмитентов на рынке. Пока население стремится сберечь средства, растет бизнес накопительного страхования, поскольку это аналог депозита. Он компенсирует спад в ИСЖ, кредитном и прочем страховании (имущества, недвижимости). Пока ставка высока, life останется ведущим сегментом. При ее снижении начнет реализовываться отложенный спрос в потребительском, ипотечном рынке – а это уже рост спроса на продукты non-life сегмента. Во-вторых, снижение ставки ЦБ приведет к росту стоимости облигаций в портфеле. Когда рубль начнет слабеть, это выльется в существенную положительную переоценку. По-прежнему ждем от RENI рекордной прибыли в этом году. ☝️ Ключевой момент – связка сегментов Life и Non-life страхования дает высокую продуктовую диверсификацию и позволяет без проблем проходить периоды как высокой, так и низкой ставки (что видно по динамике котировок в 2024-2025). Руководство сохраняет цель по росту примерно на 15% г/г в life-сегменте, в non-life – на уровне +5% г/г, но это консервативное видение. Придерживаются и див.политики. За 2024 выплатят 50% ЧП дивидендами с доходностью около 9%. 👍 Отчет доказывает универсальность , это один из лучших вариантов на рынке сейчас. Идея прежняя - рост рынка страхования продолжается, а дополнительно нас ждет очень значительная переоценка инвестиционного портфеля.

📉 Что делать, если облигации падают? За последние 2 года держатели облигаций привыкли к практически непрерывному росту. Коррекции были лёгкими, число дефолтов и сильных проблем у эмитентов было минимальным. Но летом этого года и рынок долга ушёл в первую значимую коррекцию за долгое время, и число дефолтов, блокировок счетов, сильных падений котировок резко выросло. А инвесторы... оказались не готовы к такому развитию событий, и мы видим растущую панику во многих выпусках, не всегда обоснованную. Время разобраться: в каких случаях стоит продавать облигации, а в каких удерживать дальше, несмотря на падение. 🔎 И вся суть находится в понимании специфики облигаций и их отличия от акций 🔹 Облигации: ▪️ Суть – долговое обязательство эмитента перед инвестором ▪️ Возврат вложений – в виде купонов и погашения облигации, график купонов и дата погашения известны заранее ▪️ Для котировок важны наличие ресурсов для своевременной выплаты купонов и погашения облигации. Замедление роста прибыли не уменьшит назначенный купон, равно как и рост прибыли не увеличит купон 🔹 Акции: ▪️ Суть – владение долей в компании ▪️ Возврат вложений – в виде дивидендов и продажи акции, но будущие выплаты и цена продажи неизвестны ▪️ Нет срока возврата цены покупки, нет даты, когда компания-эмитент обязана компенсировать падение котировки ▪️ Для котировок важны ожидания будущей прибыли. Если инвесторы ждали 30% роста прибыли, а фактический рост – всего 5%, реакция в котировках будет негативной даже при сохранении прибыльности или крепкого баланса Одна и та же компания может быть хорошим вариантом для покупки её долга, но очень плохим вариантом для покупки доли в ней. Потому что у акционеров и облигационеров разные задачи. 🧮 Простенький пример: ▪️ Купили 2-летнюю облигацию за 1000 рублей с фиксированным купоном в 150 один раз в год. Через некоторое время котировки снизились до 900 ▪️ Если эмитент беспроблемно платит купоны, инвестор всё равно получит 300 руб. купонов за 2 года и 1000 – при погашении. Снижение котировок до 900 или ниже никак не повлияет на профит от инвестиции ▪️ Снижение цены повлияет на итоговый результат только в двух случаях: если потребуется продать облигацию раньше погашения или если эмитент не сможет выполнять обязательства 💎 Теперь конкретнее по ценным бумагам, например, Алросы. Возьмём 2-летний период с октября 2024 по октябрь 2026. Получаем: ▪️ Акции снизились на 60%. Операционная ситуация в бизнесе очень тяжёлая ▪️ Облигации снижались до 95,61%, затем восстановились до 99,71%. Получены купоны на 388 руб. Итоговая доходность (НКД + купоны) – 36,9% Два инструмента одной и той же компании приносят прямо противоположные результаты. Потому что акционер ставит в первую очередь на рост бизнеса, а облигационер – на его выживание и стабильную финансовую ситуацию. Поэтому логика, применимая для акций: «у бизнеса проблемы, я продам, чтобы убыток не увеличился», – не работает для рынка долга. А сейчас на рынке такой сценарий стал очень распространённым. Появляются слухи, новости, котировки падают, народ, особо не разбираясь, продаёт. Из-за таких продаж общая доходность портфеля снижается, и облигации уже начинают проигрывать депозиту. «Халява» 2025 года на рынке долга закончилась. Сейчас у большого числа эмитентов самые разные проблемы, а у кого-то они только возникнут в ближайшие месяцы. Чтобы получать повышенную доходность, вам нужно понимать, какая проблема – это путь к потенциальному дефолту, а какая не является критической и позволяет вам пересидеть. Либо уходить в более высокие рейтинги, жертвуя доходностью. Третий путь: выскакивать на каждом откате котировок, не погружаясь в детали, – нерабочий. #облигации #доход #учу_в_пульсе ALRS

Дайджест новостей 23 октября 🪖 Макро ▪️ Путин сообщил США о готовности возобновить трехсторонние переговоры по Украине; стороны ждут первых результатов до зимы, вопрос встречи Путина, Трампа и Зеленского остается в проработке. ▪️ Трамп попросил Маска снять ограничения Starlink для Украины и сообщил о восстановлении доступа к Starshield; президент Чехии допустил смягчение санкций против России при готовности Москвы к переговорам. ▪️ NYT: США и Израиль подготовили варианты новой военной операции против Ирана после выборов 3 ноября; Brent превысила $113 за баррель впервые с 5 мая. ▪️ СПГ в Азии подорожал до четырехлетнего максимума $1 080 за 1 тыс. м³, Европа начала отопительный сезон с превышением отбора газа из ПХГ над закачкой; Катар согласился закупать американский СПГ до 2054 года. ▪️ Ъ: импорт бензина может повысить цены на российских АЗС примерно на 2,1 руб. за литр для компенсации затрат; правительство обсуждает ограничение доступа к биржевым торгам участникам, предлагающим топливо по завышенным ценам. ▪️ Суд отказал Euroclear в кассации по решению о выплате 18,2 трлн руб. в пользу Банка России. ▪️ Мосбиржа планирует запустить торги криптовалютами с 1 декабря и привлечь маркетмейкеров для обеспечения ликвидности. ▪️ Объем облигационного рынка с 2023 года вырос на 93%, до 31,7 трлн руб.; за девять месяцев корпорации увеличили чистые покупки корпоративных облигаций в 2,9 раза, до 942 млрд руб., страховщики — на 29%, до 1,06 трлн руб. ▪️ ФНС в первом полугодии увеличила дополнительные сборы с крупных компаний в 4,4 раза, до 91 млрд руб.; поступления по всему бизнесу выросли на 50% г/г, до 326 млрд руб. ▪️ Выручка московских застройщиков за девять месяцев упала на 20,7%, до 980,5 млрд руб.; просрочка дорожных строителей за полгода выросла более чем вдвое, до 9 млрд руб. ▪️ Центробанки мира покупают золото примерно вчетверо активнее, чем до 2022 года; фьючерс на металл опустился ниже $4 050 впервые с 29 июля. ▪️ Официальный курс на 23 октября установлен на уровне 81,1255 руб. за доллар, 91,1364 руб. за евро и 12,1460 руб. за юань; семь банков из топ-20 снизили кредитные ставки перед заседанием ЦБ. 📊 Рынки, компании ▪️ Акционеры ТГК-1 одобрили увеличение уставного капитала на 35,48 млрд руб. через закрытую подписку 3,5 трлн акций в пользу четырех компаний группы «Газпром». TGKA ▪️ Совет директоров ЛСР исключил из дивидендной политики ориентир на выплату не менее 20% чистой прибыли; акции снизились на 3,3%. LSRG ▪️ ММК за девять месяцев увеличил выпуск стали на 7,4% г/г, до 8,18 млн т, продажи металлопродукции — на 6,6%, до 7,88 млн т; прибыль по РСБУ выросла на 40,7%, до 23,4 млрд руб., при снижении выручки на 3,9%, до 375,7 млрд руб. MAGN ▪️ НЕФАЗ за девять месяцев увеличил выручку по РСБУ на 17%, до 25,4 млрд руб., чистый убыток вырос с 0,7 млрд до 1,2 млрд руб. NFAZ ▪️ FESCO за девять месяцев нарастила перевозки между портами Китая и Владивостоком на 31% г/г, до 259 тыс. TEU. FESH ▪️ НОВАТЭК планирует построить во Вьетнаме приемные СПГ-терминалы и на первом этапе поставлять 1 млн т в год; после запрета ЕС компания готова перенаправить ямальский СПГ в Азию. NVTK ▪️ Газпромбанк возобновил финансирование проблемного квартала «Марьино» группы «Самолет». SMLT ▪️ Совет директоров X5 вынес на собрание 30 ноября вопрос о дивидендах за девять месяцев 2026 года. X5 ▪️ Ozon Банк до конца октября откроет покупку ЦФА корпоративным клиентам, позднее — индивидуальным предпринимателям. OZON ▪️ Комиссия переквалифицировала происшествие на шахте «Распадская» из инцидента в аварию на опасном производственном объекте. RASP ▪️ Ъ: РусГидро и РУСАЛ спорят о цене электроэнергии для Богучанского алюминиевого завода. HYDR RUAL ▪️ Сбер представит стратегию на 2027–2029 годы на Дне инвестора 12 ноября. SBER

🏦 Ренессанс Страхование – сохраняет универсальность