📉 Ситуация на рынке облигаций $RGBIF

Минувшая неделя прошла для российского долгового рынка неоднозначно. Короткие государственные облигации несколько подросли в цене, тогда как на среднем и длинном участке кривой доходности выросли. При этом корпоративный сегмент столкнулся с существенным расширением кредитных спредов практически во всех рейтинговых категориях. Индекс государственных облигаций RGBI снизился до 112,67 пункта против 113,24 пункта неделей ранее (−0,57 пункта). На рынке одновременно наблюдаются два разнонаправленных процесса: короткие доходности снижаются на ожиданиях дальнейшего смягчения ДКП, а длинные остаются под давлением из-за инфляционных, бюджетных и кредитных рисков. 🔥 Общий фон: инфляция возобновила рост ▪️Росстат зафиксировал рост потребительских цен на 0,02% за неделю с 8 по 14 сентября против +0,05% неделей ранее. Годовая инфляция снизилась до 6,24% против 6,29% неделей ранее. ▪️При этом индикатор бизнес-климата Банка России в сентябре практически не изменился: −2,3 пункта против −2,4 пункта месяцем ранее. Ожидания компаний по производству и спросу растут второй месяц подряд, однако ценовые ожидания бизнеса увеличились, а условия кредитования стали жестче за счет неценовых ограничений. 📌 О чем это говорит: Макрофон для облигаций остается неоднозначным. Текущая инфляция замедляется, что поддерживает ожидания дальнейшего снижения ставки. Но рост корпоративного кредитования, повышение ценовых ожиданий бизнеса и сохраняющиеся бюджетные риски не позволяют рынку рассчитывать на быстрое и агрессивное смягчение ДКП. 📈 Кривая доходности ОФЗ На этой неделе динамика кривой была разнонаправленной: • Короткий конец (до 1 года) — заметное снижение доходностей с 13,38–13,86% до 12,50–13,60%. • Средний участок (1–5 лет) — рост доходностей с 14,64–15,92% до 14,80–16,14%. • Длинный конец (7–10 лет) — умеренный рост доходностей с 16,23–16,41% до 16,38–16,46%. 📌 Ключевой момент: Рынок все сильнее разделяет ожидания по ближайшему снижению ставки и риски более высокой стоимости денег на длинном горизонте. 💼 Корпоративный сегмент: спреды резко разошлись На этой неделе премии за кредитный риск заметно выросли практически во всех сегментах: ▪️ AAA: 53,35 → 46,21 (−7,14 б.п.) ▪️ AA: 248,75 → 320,72 (+71,97 б.п.) ▪️ A: 506,25 → 691,68 (+185,43 б.п.) ▪️ BBB: 1 015,73 → 1 242,13 (+226,40 б.п.) ▪️ BB и ниже: 2 076,63 → 2 443,83 (+367,20 б.п.) Наиболее заметное расширение произошло в сегментах A, BBB и ВДО. Особенно сильно вырос спред бумаг с рейтингом BB и ниже — сразу на 367,20 б.п. Вероятно рынок напуган обвалами в отдельных эмитентах на опасениях дефолта, что отражается на всем рынке облигаций с низким кредитным рейтингом. 📌 Рынок практически не увеличивает премию за риск в самых качественных бумагах, но по мере снижения кредитного качества требуемая доходность резко растет. Сейчас рынок облигаций выглядит интересно именно за счет сильного расслоения. Короткий конец кривой уже начинает закладывать дальнейшее снижение ставки, тогда как длинные бумаги остаются под давлением. Одновременно резко выросли кредитные спреды в сегментах с более низким рейтингом. Поэтому сейчас, на наш взгляд, особенно важно разделять процентный риск и кредитный риск. Снижение ключевой ставки само по себе не означает, что любые корпоративные облигации автоматически станут привлекательнее. #обзор