#Бюджет2026: первый плюс за несколько месяцев

**Длинный долг подождёт** Сегодня Минфин https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=317697-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26252rmfs_na_auktsione_7_oktyabrya_2026_g. разместил ОФЗ 26252 SU26252RMFS5 под 16,63%. При спросе 134,4 млрд руб. на основном аукционе продал 39,1 млрд, т.е. удовлетворил менее трети спроса, отсекая заявки с более высокой доходностью. Допразмещение добавило 41,9 млрд. Итого — 81 млрд руб. по номиналу. Покупатели есть, но занимать дорого и становится всё дороже. Свежий #отчётЦБ по денежной массе тоже не из обнадёживающих. В сентябре М2 прибавила **+13,2% год к году**. Это сильно выше июльского прогноза на конец года — **7–12%** (рис 1) и это наверно самая главная история. Т.е. денежная подпитка спроса сохраняется, а значит, говорить о снижении ставки тут в целом не правильно. Всё-таки вся долосрочная инфляция монетарная (шоки предложения действуют в моменте). И мы видим как кредит+бюджет слишком быстро (для текущих целей) прибавляют новых денег в системе. Росстат https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/155_07-10-2026.html дал первую оценку инфляции после индексации тарифов ЖКХ: за 29 сентября — 5 октября инфляция составила **0,96%**. По оценке Минэка, без них цены выросли на **0,21%** — тоже много. Отдельные коммунальные тарифы выросли на **12–17%**, при среднем ориентире индексации 9,9%. Да, сравнение предварительное, а недельная выборка охватывает лишь ограниченный набор услуг. Но пока цифры как бы говорят, что с длинным долгом можно немного подождать. Масштаб повышения всего ЖКХ станет понятнее после месячного отчёта. А потом ещё немного подождём оценки инфляционных ожиданий людей, которые эти изменения увидят в платёжках. ЦБ смотрит на инфляцию за более длительный промежуток и если мы посмотрим на III квартал, то выйдет примерно 8,5%, при прогнозе ЦБ 7% июльской траектории. Для смягчения политики картина так себе. В рамках стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги остаёмся в коротком долге. Тем более доходности тут сейчас высокие. Главное в дефолт не вляпаться. Пока получается, но основной стресс-тест будет в IV квартале. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**Сбер, ВТБ и Т идут в крипту.** Крипта в России постепенно превращается в обычный финансовый продукт. Сегодня ЦБ допустил https://cbr.ru/press/event/?id=32894 первых участников регулируемого рынка. В реестр цифровых депозитариев вошли пять организаций, в том числе Сбер, ВТБ и «Атомайз» из группы $T. В реестр криптообменников — четыре, среди них **ВТБ и «Т-Инвест Лаб»**. Цифровые депозитарии смогут учитывать криптовалюту клиентов и переход прав на неё, а криптообменники — покупать и продавать её от своего имени и за свой счёт. То есть постепенно идём к привычной схеме: открыл банковское или брокерское приложение — рядом с акциями и облигациями появилась крипта. Для SBER, VTBR и T это пока не те деньги, которые сильно изменят отчётность. Но это ещё один комиссионный продукт и ещё один способ ̷п̷о̷б̷р̷и̷т̷ь̷ ̷х̷о̷м̷я̷ч̷к̷а̷ оставить клиента со всеми его деньгами внутри собственной экосистемы. Другим банкам будет сложнее конкурировать. Пока криптообменники могут проводить сделки **вне организованных торгов**, поэтому MOEX напрямую на них не зарабатывает. Но сама биржа планирует запустить полноценные операции с криптовалютами до конца года. Так что ждём. Внутри одной финансовой группы рынок построить можно, но для большой ликвидности организованные торги необходимы, так что это будет следующим шагом. Всё это пока только первые шаги. Крипту аккуратно заводят внутрь привычной финансовой инфраструктуры, а банки уже занимают места. Думаю, когда ключевые игроки технически будут готовы, увидим ещё немало законодательных инициатив, которые большинству не понравятся, но которые должны добавить этому рынку ликвидности, а участникам инфраструктуры комиссионного дохода ) — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**Есть куда расти** Есть у меня один знакомый, который умеет очень деликатно описывать любой факап коллег. Там, где обычный человек скажет: — Что за 💩! Всё плохо. Он скажет: — **Есть куда расти.** Мне эта черта в нём очень нравится. Потому что «всё плохо» — это просто констатация факта. Неважно, про человека речь или про какую-то ситуацию, которая происходит прямо сейчас. Говоришь такой: «Всё плохо» — и всё. Как будто всё замерло. А вот если «есть куда расти», шестерёнки в голове уже начинают крутиться. Если тебе так сказали — думаешь, что и где можно улучшить. Если ты сказал это другому — он хотя бы пытается понять, что можно сделать иначе. Мы как бы остаёмся в движении. Ну, конечно, если тот, кто это сделал, вообще готов куда-то двигаться. Рынком он не интересуется, но на инвестиции этот подход ложится вообще отлично. Акция упала на 40%? Есть куда расти! Прибыль временно просела? Есть куда расти! Дивиденды оказались ниже ожиданий? Ну, вы поняли ) Главное, конечно, не перепутать временные проблемы с ситуацией, когда бизнес действительно сломался и исправлять уже особо нечего. Или когда на той стороне в принципе никто не собирается ничего менять. А лучшие инвестиции обычно когда появляются? Когда в моменте всё выглядит, мягко говоря, неидеально. Хороший бизнес редко дают купить дёшево, когда вокруг всё классно: рекордная прибыль, спокойствие и мир, дружба, жвачка. Хорошо, что сейчас не так ) Или вспомните хотя бы июль. Санкционные риски, геополитика, большу часть рынка накрыла грусть о том, что не будет быстрого снижения ставки — индекс МосБиржи улетает к 1900 (минимумы последних лет). Все вокруг такие: — Что за 💩?! А мы такие: — **Есть куда расти!** ) Проходит три недели — индекс уже выше 2300. Пока тут и находимся, хотя есть куда расти ) — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией