— Что нас ждёт дальше на фондовом рынке РФ

#РазборРСБУ BSPB — **Акции дешевеют, но и прибыль падает. Пора покупать?** На выходных в практикуме «Банк — не завод» разбирали, как оценивать банки. Свежий РСБУ Банка Санкт-Петербург за 9 месяцев https://disclosure.1prime.ru/news/-12/%7BBC19A35F-6778-4210-8651-CB1EC622B3A0%7D.uif — почти учебный пример. **Начнём с минусов которые бросаются в глаза.** Чистая прибыль — 24,3 млрд руб. (−27,8% г/г), до налога — 29,2 млрд (−33,7%). Чистый процентный доход снизился на 7,3%, расходы выросли на 14,9%, а ROE (рентабельность капитала) — 14,8%, существенно ниже чем у Сбера. Особенно неприятен CoR (стоимость кредитного риска): 2,1% за 9 месяцев, но уже **3,1% в III квартале**. В начале года, разбирая БСПБ, писал: «Но пик выгоды от высокой ставки пройден, и дальше динамика будет определяться скоростью и глубиной смягчения ДКП». Собственно, это и наблюдаем. Банк выигрывал от дешёвого фондирования и кредитов с плавающей ставкой. При снижении ставки механизм разворачивается. По МСФО за полугодие NIM (чистая процентная маржа) уже снизилась с 7,4% до 6,4%. И дальше снижение, скорей всего, продолжится. **Плюсы, правда, тоже стали появляться.** Комиссии +5,8%, чистый процентный доход в III квартале +0,4% г/г, в сентябре +7%. Возможно, темпы снижения маржи замедляются. Просрочка сократилась до 1,4%, покрытие резервами — 237% (т.е. банк увернное стоит на ногах). А Н1.0 (достаточность капитала) — 20,3%. Здесь БСПБ заметно выделяется на фоне других публичных банков. Для сравнения, у ВТБ этот показатель вдвое ниже — 9,78%. Так что запас прочности действительно солидный: есть возможности и для дивидендов, и для обратного выкупа акций. Капитал позволяет. **Что инвестору?** При цене акций ~255 руб P/B (цена к балансовой стоимости капитала) около 0,5 — выглядит недорого. Но с покупкой не спешил бы: хочется увидеть стабилизацию маржи и стоимости риска. **В список наблюдений — определённо.** Но покупать только потому, что дёшево, — нет. Пока ещё рано на мой взгляд. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**Про госдолг **🇷🇺** России и **🇫🇷**Франции** На фоне ярких видео о происходящем во Франции в комментариях возник спор. У России дорогой долг, дефицит бюджета сопоставим с французским, а значит, и долговые проблемы примерно одинаковые. Говорящие такое, случайно или специально, смешивают три совершенно разных показателя. 1. Размер госдолга. У России — около 20% ВВП, у Франции — уже 119% ВВП. Разница почти шестикратная. Оцените масштаб. 2. Стоимость заимствований. Да, российские ОФЗ сейчас размещаются под высокие проценты. Но доходность новых выпусков — не средняя стоимость обслуживания всего накопленного долга. Минфин активно занимает на длительные сроки на 10-15 лет, а многие старые выпуски продолжают обращаться с фиксированными купонами. Поэтому высокие ставки не переносятся на весь долг одномоментно. Расходы на обслуживание, конечно, растут, но не забываем пункт №1: платить проценты с долга в 20% ВВП — совсем не то же самое, что со 119%. 3 Бюджетный дефицит. Это разница между доходами и расходами за год, а не накопленный долг. Даже одинаковый дефицит при столь разной долговой нагрузке означает совершенно разный запас прочности. На 2026 год дефицит бюджетной системы России составляет 3,7% ВВП, а Франции — 5,4%. На 2027 год ожидается уже 2,6% против 5,0% соответственно. Двукратная разница. Да, у России есть проблемы: дорогие заимствования, растущие расходы на обслуживание долга. Никто не спорит. Но по долговой нагрузке Россия значительно устойчивее Франции. Поэтому мы и можем СВО вести против (почти) всех стран запад уже который год. А наши оппоненты маргиналов не способны разогнать. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**[Практикум] Банк — не завод: как читать банковский отчёт за 15 минут** **Банк отчитался о рекордной прибыли. Отлично!** Только вот означает ли это, что бизнес действительно хорош, а акционерам есть чему радоваться? С банками как с автомобилями: блестящий кузов ещё не гарантирует, что под капотом всё в порядке. Привычные EBITDA, FCF и чистый долг здесь не работают так, как в обычном бизнесе. Чтобы разобраться в банковском бизнесе, нужен другой набор инструментов. В новом платном практикуме разбираем, на какие показатели смотреть в первую очередь, как находить риски за красивыми цифрами и понимать, что в итоге достанется акционеру. И не только в теории. Проверяем наш алгоритм на **семи публичных компаниях:** SBER , T , VTBR , SVCB , BSPB , MBNK и DOMRF Снаружи бизнес похож, а вот экономика и риски у всех совершенно разные. Внутри — пять наглядных иллюстраций, сравнительная таблица семи компаний и готовый чек-лист, который можно использовать при анализе следующих отчётов. Как всё выглядит вместе на скрине приложил. Впереди нас ждёт новая волна банковской отчётности по МСФО за девять месяцев. Самое время научиться отличать действительно хороший бизнес от красивых цифр в пресс-релизах. **Полный практикум — по платной подписке** 👇 На @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией