Инвестиции: недооценённый рынок и топ‑5 бумаг

Войти

Бенджамин Франклин, умерший в 1790 году, оставил необычное завещание: он завещал по 1000 фунтов стерлингов городам Бостону и Филадельфии с условием, что эти деньги будут выданы в кредит под 5% годовых молодым ремесленникам. Через 100 лет города могли забрать часть накоплений, а через 200 лет — остаток. Франклин рассчитывал, что за два века сложный процент превратит скромный капитал в огромную сумму. Так и вышло: к 1990 году фонд Бостона вырос до $4,5 млн, а Филадельфии — до $2 млн. Города потратили эти деньги на образование и инфраструктуру. Франклин доказал силу сложного процента ещё до того, как это понятие стало учебником для инвесторов. Эта история — не только про математику, но и про дисциплину. Сегодня российский рынок переживает момент, когда эмоции взяли верх над расчётом. Индекс Мосбиржи торгуется с форвардным P/E около 2,95х–3,8х против исторического уровня 4,3х — то есть рынок недооценён по мультипликаторам, а не по качеству бизнесов. Прибыль публичных компаний за 2026 год при этом почти на 50% выше прошлогодней. Паника особенно заметна в облигациях: технический дефолт одного застройщика спровоцировал распродажи в смежных бумагах, и даже надёжные эмитенты с рейтингом AAA дешевеют «за компанию». Это классический момент, когда одни продают на страхе, а другие закладывают базу под будущий сложный процент. Топ-5 бумаг, которые держат фундамент, но подешевели вместе с рынком: — облигации ДОМ.РФ, рейтинг ruAAA, выпуск объёмом 55 млрд рублей[reference:4] — облигации СИБУР, рейтинг AAA — облигации РусГидро, рейтинг AAA — P/B 0,71 при потенциале переоценки около +41% и ожидаемой дивдоходности 14–16% — P/B 0,89, потенциал около +12% и дивдоходность 14–15%

Факт дня: в Османской империи можно было купить право на пожизненные выплаты от государства. В 1775 году появилась система эшам. Государство получало деньги сразу, а покупателю предоставляло право на ежегодные выплаты, связанные с определёнными налоговыми доходами. Первое размещение было связано с табачной таможней Стамбула: вложив 12 500 курушей, человек приобретал право получать 2 500 курушей ежегодно до конца жизни. Получается 20% от вложенной суммы в год. Звучит знакомо? Но здесь важная деталь: покупатель приобретал пожизненный денежный поток. Возврат первоначального взноса в определённую дату, как у обычной облигации, эта схема не предусматривала. Поэтому результат зависел в том числе от продолжительности выплат. Эта история напоминает о различии, актуальном и для российского рынка: размер выплаты и доходность вложения — разные показатели. В облигациях купон нужно оценивать вместе с ценой покупки, амортизацией и возвратом номинала. В акциях — учитывать дивиденды и изменение стоимости самой бумаги. Это касается и Сбера с ВТБ, и ЛУКОЙЛа, Роснефти, Татнефти, Газпрома и НОВАТЭКа, и Норникеля, Полюса и Московской биржи. Даже полученные дивиденды не исключают отрицательного результата, если акции подешевели сильнее. Поэтому за привлекательной цифрой стоит искать ответы на три вопроса: что именно мне выплачивают, за счёт чего и что происходит с первоначальным капиталом? Османские финансисты предлагали регулярный доход ещё 250 лет назад. А разбираться в его устройстве инвестору нужно и сегодня. SBER VTBR LKOH ROSN TATN GAZP NVTK GMKN PLZL MOEX

Факт дня: в 2009 году S&P зафиксировало 265 корпоративных дефолтов в мире — рекорд за всю историю наблюдений агентства на тот момент. После финансового кризиса компании столкнулись сразу с двумя проблемами: поступления от бизнеса сокращались, а получить новый кредит для погашения старого стало значительно сложнее. Пока финансирование доступно, высокая долговая нагрузка может годами казаться управляемой. Но когда кредиторы становятся осторожнее, наступает проверка: способен ли бизнес платить из собственных денежных поступлений? Сегодня этот вопрос актуален и для российского рынка. Ключевая ставка составляет 14%, а банки ужесточают требования к качеству корпоративных заёмщиков. Даже при снижении ставок последствия дорогого долга проходят через отчётность компаний с задержкой. Уже есть конкретные примеры — с разной тяжестью проблем. МГКЛ допустила задержки купонов по выпускам 001Р-06, 001Р-07 и 001PS-02. Проблемы возникли на фоне блокировки счетов дочерних компаний из-за налоговой задолженности. «Самолёт» не исполнил в срок оферту по БО-П05, объяснив это техническими причинами и объявив перенос выкупа на 11 ноября. На этом фоне под давлением оказался и выпуск БО-П21. «ЕвроТранс» столкнулся с дефолтами и серьёзными проблемами бизнеса. Среди пострадавших выпусков — БО-001Р-03, БО-001Р-05 и БО-001Р-06. «Балтийский лизинг» — другая ситуация: сильное падение цен облигаций, включая БО-П19 и БО-П22, и снижение рейтинга. Это нельзя приравнивать к дефолту: компания продолжает обслуживать обязательства. Причины у эмитентов разные. Параллель с 2009 годом — в зависимости от рефинансирования: дорогие деньги и осторожность кредиторов делают финансовые слабости заметнее. Поэтому высокая доходность облигации — повод проверить денежный поток, ближайшие погашения и доступ компании к финансированию. Особенно если новый долг нужен прежде всего для возврата старого. RU000A108ZU2 RU000A10ATC4 MGKL1P2 RU000A100QA0 RU000A10DCM3 RU000A1061K1 RU000A10A141 RU000A10ATS0 RU000A10CC32 RU000A10DUQ6

Факт дня: почти 300 лет назад в Японии уже торговали рисовыми фьючерсами. В 1730 году власти официально разрешили срочную торговлю рисом на бирже Додзима в Осаке. У площадки были свои участники, правила и система расчётов — основа, знакомая современным биржам. А котировки передавали посыльными и флажковыми сигналами на сотни километров. Скорость получения биржевой информации имела значение уже тогда. Сегодня на Московской бирже торгуются фьючерсы на валюту, сырьё и акции российских компаний. Среди них — Сбер, ВТБ, Газпром, ЛУКОЙЛ, Роснефть, НОВАТЭК, Татнефть, Норникель и Полюс. Если объяснять просто, фьючерс позволяет сегодня зафиксировать цену сделки, исполнение которой произойдёт в будущем. Многие контракты предусматривают денежный расчёт вместо поставки самого актива. Такие инструменты используют и для заработка на изменении цен, и для защиты от неблагоприятных движений рынка. Последнее называется хеджированием. Например, инвестор может сохранить акции в портфеле и временно компенсировать часть риска их падения продажей соответствующих фьючерсов. Такая защита требует расчётов: условия контрактов, сроки и размер позиции имеют значение. От рисовой торговли до российского фондового рынка — почти три века. А задача остаётся знакомой: управлять неопределённостью будущих цен. MOEX SBER GAZP LKOH GMKN ROSN NVTK TATN VTBR PLZL