Суборды ВТБ: высокая доходность и риск списания, инвесторам

Войти

За последние пару месяцев суборды ВТБ первой серии изрядно провалились, и большинство из них торгуется с доходностью в 25-30%. Это именно текущая купонная доходность, поскольку бумаги бессрочные. Привязка к ключевой ставке означает, что по мере смягчения ДКП при сохранении текущей стоимости доходность будет идти вниз, но всё равно останется непозволительно роскошной. Что напугало рынок. Первая причина - атаки по складам Wildberries, где ВТБ выступает крупнейшим кредитором маркетплейса с общим долгом около полутриллиона рублей. Вторая вытекает из первой - возможные проблемы с достаточностью капитала, которого у банка особо никогда и не было, а история с Wildberries могла бы увести нормативы сильно ниже комфортных значений. Смотреть здесь стоит именно на нормативы достаточности капитала. Первая серия субордов имеет два важных для держателей условия. Банк в любой момент может отказаться от выплат даже при достаточном запасе капитала - так уже было в декабре 2022 и в 2023 году, выплаты возобновили только с марта 2024, а пропущенные купоны так и не заплатили. При уходе Н1.1 ниже 5,125% бумаги списываются, и держатели получают ноль. По последним данным запас у ВТБ не так уж велик - 5,764% на 01.09. Мнение: высокая доходность здесь является платой за реальный риск списания и отмены купонов, а не за временную просадку. Это не инвест-рекомендация. ✊Подпишись, чтобы не пропускать наши новые сделки ➕

🛢 ROSN и другие - кто выиграет от дизельной сделки В последнее время активно обсуждается восстановление экономических отношений с США, и первые поставки дизеля уже состоялись. Поэтому не лишним будет напомнить об основных бенефициарах сотрудничества между странами, и не только в рамках поставок топлива. $Роснефть - крупнейшая компания по производству дизельного топлива. Помимо уже заключенной сделки, РФ и США ожидают возобновление сотрудничества в Арктике. В 2011 году Роснефть и ExxonMobil подписали соглашение о совместной разведке и бурении в том регионе: американцы получали доступ к ресурсам, наши - технологии для их добычи. Потом вмешалась геополитика, сотрудничество прекратилось, и сейчас впервые за долгие годы высок риск возобновить партнерские отношения. Далее LKOH с крупными перерабатывающими мощностями - Лукойл-Нижегороднефтеоргсинтез, Лукойл-Пермнефтеоргсинтез, Лукойл-Волгограднефтепереработка, Лукойл-Ухтанефтепереработка. Плюс все ждут сделку по продаже зарубежных активов, и если дисконт будет небольшим, для компании это тоже позитив. В список также входят TATN с переработкой через комплекс ТАНЕКО, SIBN с Омским и Московским НПЗ плюс Славнефть-ЯНОС, и $Сургутнефтегаз с НПЗ КИНЕФ в Киришах. Пока договорились лишь о 4,8 млн тонн дизеля, но еще пару недель назад об этом можно было только фантазировать. Мнение: это ставка на нормализацию, а не на текущие показатели. Список логичный, но каждая история зависит от того, насколько далеко зайдет сотрудничество. Пока это ожидания, а не факт. Не является инвестиционной рекомендацией. ‼️В профиле я уже дал список лучших акций, которые стоит купить под начавшуюся мирную риторику 🔥 ✊Подпишись! #нефть #Роснефть #Лукойл #геополитика #аналитика

💊 PRMD - рост есть, но риски давят Компания активно развивается, однако меня напрягают постоянные патентные споры. Впрочем, для производителей дженериков это скорее норма, чем исключение, и воспринимать такие разбирательства как признак слабости не стоит. Куда важнее другой фактор - возможное снятие санкций, которое может сильно ударить по бизнесу. Логика здесь простая. Пока западные производители ограничены в доступе к рынку, у дженериков остается пространство для роста и замещения. Если ограничения начнут снимать, конкуренция вернется, и часть этого преимущества исчезнет. Именно поэтому новостной фон вокруг санкций для истории важнее, чем текущие операционные показатели. Мнение: рост компании выглядит уверенным, но сценарий снятия санкций способен заметно ухудшить позиции бизнеса. Патентные споры я воспринимаю как рабочий момент отрасли, а вот геополитический фактор здесь действительно значимый. Идея интересная, но с оговорками по внешним рискам. Не является инвестиционной рекомендацией. ✊Подпишись, чтобы не пропускать наши новые сделки ➕ #Промомед #фарма #санкции #риски #аналитика

🏦 $VTBR и суборды с двойным дном

🏦 и суборды с двойным дном