🪙 $SELG отчитался за первое полугодие 2026

Так, сегодня на разборе у меня Селигдар, и сразу скажу — мне тут традиционно интереснее облигации, чем акции. Но на фоне завершения инвестпрограммы и роста добычи мое мнение по бумагам теоретически может и поменяться, хотя пока я смотрю на ситуацию осторожно. Начнем с цифр: выручка 41.7 млрд рублей, плюс 47% год к году. EBITDA так называемая банковская — 20.9 млрд, рост 80%. Чистая прибыль 3.4 млрд против убытка 2.2 млрд годом ранее. Рентабельность по EBITDA 50%, чистая рентабельность 8.1%, а долговая нагрузка ND/EBITDA банковская 2.87х, хотя по моим расчетам ближе к 3.7х. Отчет в целом не самый плохой. Выручка выросла в полтора раза за счет средней цены золота, которая поднялась на 30% до 10 977 рублей за грамм, и почти двукратного роста продаж концентратов. Валовая прибыль прибавила 96%, операционная прибыль вышла из околонулевой зоны и составила 7.3 млрд рублей. Оловянный дивизион наконец перестал тянуть компанию вниз, и теперь оба сегмента прибыльные — золото дало 6.4 млрд операционной прибыли, олово почти 1 млрд. Но тут есть важный момент с методикой, на который я сразу обратил внимание. Селигдар использует банковскую EBITDA, куда добавляет обратно НДПИ на 4.8 млрд за полугодие и резерв по запасам. С резервом я готов согласиться, но НДПИ это полноценный операционный налог, который платится с каждой добытой тонны. Если считать EBITDA без него, выходит около 16 млрд, а долговая нагрузка вырастает с 3.7х до примерно 4.9х. Разница принципиальная, потому что 3.7х и 4.9х это два разных уровня риска, и для оценки кредитного качества мне ближе именно EBITDA без НДПИ. Общий долг с арендой достиг 163 млрд рублей, чистый долг 155 млрд. И вот что важно — около 41% долга номинировано в золоте и серебре. Получается парадокс: чем лучше дела на операционном фронте, тем тяжелее баланс, ведь рост цен на металлы автоматически увеличивает рублевый размер обязательств. Процентные расходы за полугодие выросли до 11.3 млрд, плюс 66% год к году, и это не столько из-за новых займов, сколько из-за переоценки металлических обязательств. Покрытие процентов по банковской EBITDA около 1.8х, а по EBITDA без НДПИ всего 1.15х, что уже зона повышенного риска. Если в портфеле есть облигации Селигдара, за компанией я бы советовал пристально следить. 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить уже сегодня ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!