🟢 МСФО Полипласта за 2025 г

. — можно ли продолжать держать бумаги? В феврале мы уже писали про краткие неадуированные итоги года эмитента. Теперь мы получили на руки полноценную отчетность за 2025 год с аудиторским заключением, которую мы, конечно же, разберем. Все-таки, Полипласт — один из крупнейших и самых частых гостей рынка в около ВДОшном сегменте. 👍 Эмитент точно не врал Это можно сказать сразу — все ключевые финансовые данные совпадают с тем, что Полипласт предварительно раскрывал в феврале. 🟢Выручка: 236 млрд руб. (+70%) 🟢EBITDA: 61 млрд руб. (+62%) 🟢Чистый долг/EBITDA: 3,9x (против 3,1x) И тут, как мы говорили, все достаточно позитивно. Из тех показателей, которые не были доступны зимой, мы бы обратили внимание на следующие. Прежде всего, на коэффициент текущей ликвидности: он сложился на уровне 0,7х, ибо краткосрочная задолженность оказалась на уровне, превышающем объем оборотных активов, но к этому мы еще вернемся. 🤷‍♂️ Самое интересное — свободный денежный поток и тут чуда не случилось Как и ожидалось, на фоне монструозной инвестиционной программы FCF по году глубоко в минусе — на 65 млрд руб. Не видно и улучшения в сравнении с первым полугодием, когда Полипласт ушел в минус на 28 млрд руб. Что касается покрытия процентов, то тут никакого беспокойства точно нет — коэффициент покрытия процентных расходов почти ровно 2х. ❗️И снова о ликвидности Да, накоротке она выглядит жутко, но эмитент дает одно достаточно важное пояснение — реальных краткосрочных кредитов (без возможности рефинансирования очередного транша в рамках открытых лимитов) в компании около 37 млрд руб., что делает ситуацию с краткосрочной ликвидностью намного более благоприятной и выводит коэффициент текущей ликвидности ближе к единице. 🥵 Еще один момент — мнение с оговоркой  На наш взгляд, момент довольно нелепый для бизнеса такого масштаба. Аудитор отметил, что группа должна была отразить выпуски П02-БО-01 П02-БО-07 с пут-офертами в декабре и сентябре этого года соответственно в качестве краткосрочного, а не долгосрочного долга. Общая сумма долга по двум долговым бумагам — около 3 млрд руб., поэтому о какой-то попытке мошенничества с отчетностью тут речи, конечно же, не идет — цифра попросту не способна серьезно изменить структуру долга компании. ⚪️ Итог: держать, но с оговоркой В целом, тезис по компании все тот же — инвестпрограмма прошла не зря, компания реально генерирует больше денег за счет ее реализации. Соответственно, по плану долговые метрики должны заметно улучшится по окончании инвестпрограммы, а свободный денежный поток должен выйти в положительную зону. Поэтому теперь остается только ждать отчетности за первое полугодие 2026 года и смотреть, как обстоят дела со свободным денежным потоком там. Но пока желания бросить все и бежать из Полипласта не возникло. В 2026 году у компании нет погашений бондов (только 2 злосчастные пут-оферты на небольшие суммы).  По данным отчетности, ковенанты по кредитным договорам не пробиты, поэтому навряд ли банки захотят перестать кредитовать компанию, а большая часть долга — по плавающей ставке, поэтому пока, на наш взгляд, эмитент покидать нас не планирует. #Полипласт #Отчетность #облигации