👏Генеративные модели ИИ Adobe Firefly

🏦 БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ: ЕСТЬ ЛИ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА? Прибыль Банка Санкт-Петербург за год сократилась почти вдвое на фоне снижения ставки и роста проблем в экономике. БСП долго был одним из главных бенефициаров 2022 года. Банк не попал под SDN санкции и мог проводить трансграничные платежи и валютные конверсии для крупных корпораций. В результате в 2022 году прибыль выросла с 18 до 47,5 млрд ₽, а ROE достиг рекордных 38,2%. Менеджмент, который одновременно является мажоритарием, тогда увеличил выплаты до 30–50% прибыли. Котировки тоже показали сильный рост. Сейчас ситуация другая. Годовая прибыль LTM в июле снизилась до 26,5 млрд ₽, на 46% ниже прошлогоднего уровня. Котировки за год тоже почти сократились вдвое. Я вижу здесь две основные причины. 1️⃣ Снижение ставки ЦБ давит на маржу. Около 80% кредитного портфеля приходится на корпоративные кредиты с плавающей ставкой, привязанной к ключевой. Процентные доходы по таким кредитам снижаются достаточно быстро, а ставки по депозитам из-за конкуренции сокращаются медленнее. Поэтому БСП сейчас находится в числе банков, для которых смягчение денежно кредитной политики не является однозначно позитивным фактором. 2️⃣ Растут отчисления в резервы. Это связано с ухудшением качества кредитного портфеля и рисками отдельных крупных заёмщиков. В том числе рынок обращает внимание на проблемные компании из петербургского корпоративного кластера, например Балтийский лизинг. При этом конкретный объём экспозиции БСП не раскрывает, поэтому полностью исключать сюрпризы в резервах я бы не стала. 🟩 АВГУСТ ПОКАЗАЛ УЛУЧШЕНИЕ, НО ПОКА ЭТОГО НЕДОСТАТОЧНО По РСБУ в августе прибыль выросла на 23% г/г. Но я бы не делала из этого вывод о развороте тренда. Чистая процентная маржа продолжает снижаться: 8,0% в августе 2025 года 7,6% в июле 2026 года 7,3% в августе 2026 года Чистые процентные доходы выросли всего на 7% г/г, несмотря на увеличение кредитного портфеля на 25%. Основной вклад дали комиссионные доходы, которые выросли на 23% г/г, до 1,2 млрд ₽. Если этот рост действительно связан преимущественно с отдельными конверсионными операциями, переносить его на следующие месяцы я бы не стала. Доля просрочки снизилась до 1,3% против 2,3% годом ранее. Но здесь тоже есть нюанс: кредитный портфель быстро растёт, поэтому часть проблемных кредитов просто разбавляется новым объёмом выдач. Более показательными будут следующие месяцы, когда темпы роста портфеля могут замедлиться. 🟩 ЧТО С ПРИБЫЛЬЮ И ДИВИДЕНДАМИ? За 8 месяцев БСП заработал около 21 млрд ₽. Чтобы выйти примерно на 30 млрд ₽ по итогам года, за сентябрь декабрь нужно заработать ещё около 8,9 млрд ₽. Для сравнения, за тот же период прошлого года банк заработал около 5,7 млрд ₽. Низкая база конца 2025 года помогает, но на фоне продолжающегося снижения маржи задача всё равно выглядит непростой. Если банк направит на дивиденды 50% прибыли, за второе полугодие можно ожидать около 15 ₽ на акцию. Тогда суммарный дивиденд за 2026 год может составить около 34,4 ₽. При текущей оценке это даёт примерно 3,7 годовой прибыли и около 13,5% дивидендной доходности. На мой взгляд, этого недостаточно, чтобы БСП выглядел интереснее Сбера или Совкомбанка с учётом текущих рисков. Ещё один потенциальный катализатор, который я бы отслеживала, это новый выкуп акций с рынка. Если менеджмент решит его провести, он может временно поддержать котировки. Но рассчитывать на это как на основной инвестиционный тезис я бы не стала. ✔️ МОЙ ВЫВОД При текущих условиях я не вижу у БСП очевидного драйвера для устойчивого роста. Главный вопрос для меня сейчас не размер дивиденда, а сможет ли банк остановить снижение процентной маржи и восстановить прибыльность. Пока этого не произошло, существенного роста акций я не жду. Моя ориентировочная справедливая цена составляет около 250 ₽. На текущих уровнях я не вижу достаточной недооценки, чтобы брать БСП именно ради роста котировок. BSPB

🐯 СПБ БИРЖА: ЧТО ЗА ТИГР ЭТОТ ЛЕВ? Только сегодня акции в моменте прибавляли почти 9%. Похоже, наконец прорвало. Полтора месяца назад я разбирала СПБ Биржу по 121 ₽ и писала о формировании паттерна «голова и плечи» с первой целью 155–160 ₽. В начале сентября после пробоя уровня уже говорила о накоплении и возможном импульсном движении. По итогу с момента августовского разбора акция принесла около 28%. Что дальше? Впервые за год акция вошла в зону перекупленности. Пока она не выглядит критичной, но игнорировать этот сигнал я бы не стала. При этом по паттерну остаются следующие цели: 👉 165 ₽ 👉 180 ₽ Первую цель акция вполне может пройти без серьёзной коррекции. А вот перед движением к 180 ₽ я бы уже закладывала вероятность ретеста поддержки в районе 138 ₽ или хотя бы снятия перегретости через боковое движение. Сейчас движения между уровнями достаточно хаотичные. Поэтому рассчитывать на то, что вторая цель будет взята без коррекции, я бы не стала. Если позиция уже даёт хорошую прибыль, частичная фиксация или подтягивание стопа выглядят вполне рационально. При этом сам сценарий роста пока остаётся актуальным, пока ключевые уровни поддержки сохраняются. Цели выше есть, но и риск отката сейчас заметно вырос. В любом случае партия пока получилась удачная. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. SPBE

😶 Аукцион ОФЗ всё таки состоялся. А что по результату? Сегодня Минфин разместил 7-летний выпуск ОФЗ 26252 и привлёк 36 млрд ₽ без учёта допразмещения. Доходность по цене отсечения составила 16,63%. 🤯 Получилось скромновато... А особенно вместе с тем, что сегодня инвесторам вернули 369 млрд ₽ по погашению ОФЗ 26226, ещё 103 млрд ₽ пришлись на купонные выплаты по фиксированным выпускам. Всего — 472 млрд ₽, часть которых могла вернуться на первичный рынок. 🪙 Деньги для реинвестирования есть, доходности остаются высокими, но договориться о цене по-прежнему непросто. Спрос на аукционе составил 134 млрд ₽ по номиналу однако Минфин удовлетворил лишь часть заявок. Вероятно, значительная доля спроса была сформирована по более высокой доходности — на уступки по цене Минфин не пошёл. Премия к доходности на закрытии понедельника составила 13 базисных пунктов — практически на уровне среднего значения первого полугодия в 12 базисных пунктов. Небольшую уступку покупатели получили, но даже она не помогла Минфину разместить большой объём. Как думаете: что же делать Минфину? ❤️ — предлагать больше флоатеров вместо фиксов 👍 — привлекать средства в юанях 😁 — попросить ЦБ снизить ставку SU26225RMFS1