Разбор ВИС Финанс по 6 шагам: структура, связь с Группой ВИС, 11 выпусков облигаций и повышенная долговая нагрузка эмитента. Вердикт и риски. Пост опубликовал dadnew 2026-07-30 12:18

Войти

ВИС Финанс: 11 выпусков облигаций и «крыша» в Кремле Коллеги, продолжаем прогонять компании через мой чек-лист из 6 шагов. Сегодня на операционном столе ООО ВИС Финанс, эмитент корпоративных облигаций Группы ВИС. Высвечивает у и зеленого брокера ИНН 4705081944 🔔Итак, поехали: ⚡️ 1 ВОЗРАСТ Зарегистрирована 24 мая 2019. Компании 7 лет. Уставный капитал - 30 000 руб 🟡 средний возраст ⚡️ 2 PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Кто владеет: Группа ВИС - 50,5% ООО ПФ «ВИС - 49,5% Бенефициар: И.А. Снегуров - 99,9% Группа ВИС Кто из тяжеловесов за ними стоит? – все те же на манеже😏 А. Ротенберг - покровитель, но в посл время под ударом С. Чемезов - мощное прикрытие, хотя сейчас, по-слухам, тоже уже не особо А. Миллер - кредитует проекты Банки-кредиторы: Газпромбанк, и активно кредитуют проекты Группы. Газпромбанк профинансировал проект ГЧП по созданию культурного кластера в Якутии на сумму более 6 млрд и выступает финансовым консультантом холдинга. ВТБ предоставил кредит на 17 млрд для перинатального центра в Сургуте. Чиновники: Соглашение о проектах на 1 трлн подписывалось в присутствии Помощника президента Николая Патрушева. 🟡 структура понятна, но это инструмент холдинга, а не самостоятельный бизнес. Политический контекст требует мониторинга ⚡️ 3 СУДЫ В открытых источниках судебные разбирательства не зафиксированы 🟢 ⚡️ 4 ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОСУДАРСТВА Критическая, но это особенность модели. Группа - один из лидеров ГЧП. Проекты - дороги, мосты, школы, больницы - финансируются из бюджетов. Портфель контрактов сформирован до 2048 и оценивается в 845 млрд 🟡 зависимость от госпроектов, но они долгосрочные и гарантированные ⚡️ 5 ТЕСТ НА АРЕСТ «Завтра владельца арестуют. Бизнес рухнет или продолжит работать?» За: Компания - часть крупного холдинга с реальными активами и проектами по всей стране Против: ВИС Финанс - SPV. Самостоятельно не зарабатывает и не существует без холдинга. 🟡 бизнес не на одной личности, но компания, как самостоятельная единица нежизнеспособна ⚡️6 ФИНАНСЫ: ГРУППА vs ЭМИТЕНТ Группа ВИС МСФО 2025: Выручка 46,6 млрд 🟡 -6,5% г/г Валовая прибыль 15,7 млрд 🟢 +4,5% EBITDA 13,1 млрд 🟢 +17,8% ЧП 2,45 млрд 🟡 -27,2% г/г Долг 96,1 млрд 🟡 Чистый долг / EBITDA (без учёта проектного финансирования) 1,16x 🟢 комфортно рейтинги АА-.ru, ruA+, НО не учитываются проектное финансирование в долговой нагрузке, так как оно обслуживается за счёт платежей государства по конкретным объектам. В целом корпоративный долг группы - комфортный. ООО ВИС Финанс РСБУ, 2025: Выручка 2,50 млрд 🟢 +84% г/г EBITDA 51,3 млн 🟢 +114% ЧП 22,8 млн 🟢 Долг 14,6 млрд руб.🟡 Net Debt / EBITDA (годовая) ~ 240x🔴 У самого эмитента финансы - зона повышенного риска. Но это архитектурная особенность: компания создана как SPV без штата, выручки и прибыли. Облигационные выпуски на Мосбирже: На данный момент в обращении на Мосбирже находится 11 выпусков на общую сумму ~23,3 млрд. Группа ВИС выступает поручителем по всем выпускам. Некоторые: {$RU000A10AV15} 📊 ИТОГ ПО 6 ШАГАМ 1 🟡 2 🟡 3 🟢 4 🟡 5 🟡 6 🟡 💎 ГЛАВНЫЙ ВЫВОД Архитектура ВИС Финанс - это классический SPV: По группе - всё стабильно: портфель контрактов до 2048 года, рейтинг AA-.ru, комфортный корпдолг По эмитенту - экстремальный долговая нагрузка - это архитектурная особенность. Не признак проблем. Группа - надёжный игрок с реальными проектами и госфинансированием. ВИС Финанс - это инструмент, чья жизнеспособность держится на поддержке холдинга и поручительстве по облигациям. Вердикт: твердо🟡 подойдет консерваторам Можно рассматривать, но с пониманием архитектуры Держать на радаре: любые изменения в статусе Ротенбергов, Чемезова или Патрушева могут повлиять на компанию. Пока система стабильна - актив можно рассматривать Сам лично держу с размещения 7 выпуск - закроется 07.08.2026. К новому присмотрюсь с учетом итоговой ставки в сопоставлении с ОФЗ Не ИИР! Всем добра!

**Фэнтези-экономика в разгаре** Сейчас многие задаются вопросом: что на самом деле стоит за внезапным наплывом инвесторов и агрессивной рекламой? БПИФы начинают продвигать на уличных баннерах, отовсюду обещают нескончаемый рост Мне кажется, что это серьезный повод задуматься Что мы и сделаем... Я недавно писал, что государство сейчас занято балансировкой бюджета и налогами. Накидали в меня помидоров и тапочек, хоть и просил не делать этого😆 Будем честны: реклама биржевых фондов работает эффективно. Людям обещают легкий вход и доходность выше обычного вклада. В результате чистый приток в розничные ПИФы превысил триллион рублей (можете погуглить или спросить у Алисы). Вот только многие из тех, кто несет туда деньги, слабо представляют себе реальные рыночные риски **Добро пожаловать в фэнтези-экономику завышенных ожиданий, коллеги!** Котировки часто растут не из-за фундаментальных успехов бизнеса, а просто потому лишь, что у крупных финансовых институтов горит одно место и это не то о чем Вы могли подумать😏 Это KPI Дада в рамках национальных целей. Напомню, что согласно Указу Президента № 309 перед Минфином и Банком России поставлена жесткая планка: довести капитализацию фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году. Поскольку внешнего капитала на MOEX больше нет, выполнять этот план приходится за счет внутренних ресурсов - то есть за счет наших средств Именно под эти задачи развернута масштабная кампания: продвигаются Программы долгосрочных сбережений, новые типы ИИС и биржевые фонды. Физические лица сейчас обеспечивают преобладающую долю торгового оборота - доля физиков в объеме торгов акциями стабильно держится в районе 66–70% (и это не я опять придумал). Именно они формируют краткосрочные импульсы в некоторых бумагах Однако, как показывает жизненный опыт, периоды бурного эмоционального роста всегда сменяются охлаждением. В итоге неопытные участники рынка остаются с просадками на самых локальных пиках Я уже неоднократно писал, что свои текущие позиции по акциям ( SBER LKOH MTSS …) я не трогаю и не продаю - держу их дальше в рамках, как принято говорить, «долгосрочной стратегии». Хотя, можно ли в российских акциях так говорить - решать каждому Но вот куда парковать кэш от пополнений и купонов, тут мой подход уже давно выглядит консервативно: 1. Инструменты денежного рынка (LQDT TMON@ и аналоги): Оптимальный вариант, чтобы переждать рыночную неопределенность. Риск падения стоимости пая здесь минимален, а доходность привязана к ключевой ставке ЦБ. Это надежная парковка, которая позволит спокойно выкупить подешевевшие активы, когда рынок остынет 2. Длинные облигации ( SU26238RMFS4 ): Если у вас, как и у меня, уже сформирована позиция в длинном госдолге, имеет смысл направлять туда часть купонов. Да, жесткая денежно-кредитная политика продолжает оказывать давление на цены. Но на долгосрочном горизонтальном отрезке фиксация текущей доходности себя полностью оправдает 3. Флоатеры (ОФЗ-ПК вроде SU29018RMFS7 или надежные корпораты): Инструменты с переменным купоном дают защиту здесь и сейчас Не нужно поддаваться общему ажиотажу фэнтези-экономики. Направлять свободную ликвидность в защитные инструменты - это разумный шаг, помогающий пережить любую смену рыночных циклов **Ну и по традиции мое фэнтези-мнение** Пока Минфин и Банк России ведут дискуссии, удастся ли достичь 66% ВВП к 2030 году, регулятор прямо заявляет: период жестких ограничений с нами надолго. Бизнесу все сложнее обслуживать дорогие кредиты, а бюджет адаптируется под новые налоговые реалии. В таких условиях устойчивость портфеля обеспечивается не поиском каких-то ракет, а наличием ликвидного кэша и надежных долговых инструментов. Пусть рынок рисует статистику - ну а мы спокойно подождем с готовым капиталом Не ИИР! Всем добра!

#разбор по чек-листу 19 **ЭкоНива: что русскому хорошо, то немцу - облигации под 18%** Продолжаем прогонять компании через чек-лист из 6 шагов ООО ЭкоНива, крупнейший производитель сырого молока в РФ и Европе. 42 фермы, 5 заводов, 13 регионов ИНН 3614005528 Размещает на MOEX выпуски с купоном до 18%. На T высвечивает. Поехали: ⚡️ВОЗРАСТ С 1994 г, более 30 лет. Головное юрлицо учреждено в ноябре 2024 при редомициляции 🟢 возраст солидный, но структура перестроена недавно ⚡️PEP, СТРУКТУРА, САНКЦИИ Конечный бенефициар - Штефан Дюрр (69,46%), гражданин РФ. До конца 2024 головной была немецкая Ekosem-Agrar AG, в декабре 2024 активы переведены на ООО ЭкоНива за 11,4 млрд Связи с властью: - В 2026 Путин публично похвалил сыр ЭкоНивы: «Хороший сыр. Реально». Дюрр в ответ назвал президента «лучшим амбассадором российской продовольственной продукции». PR сильный - но на денежный поток не влияет😏 **Для справочки: Путин хвалил не только сыр. Вологодский текстиль называл лучшим в отрасли - через два года банкрот. Дрон Гектор хвалили - разработчика арестовали. Байкал курировали лично - проект зашёл в тупик. Похвала президента - не гарантия. Скорее, повод проверить отчётность☝️** - Гос-во в капитале: 1% ООО ЭкоНива-АПК Холдинг у РСХБ через РСХБ-Финанс - Опцион РСХБ: Дюрр судился, оспаривая право банка выкупить контроль по номиналу. Суд встал на сторону госбанка 🟡структура прозрачна, но зависимость от РСХБ - критический риск ⚡️СУДЫ 22 арбитражных дела. Ключевое - проигранный спор с РСХБ по опционам 🟡стандартная активность, но суд с госбанком проигран ⚡️ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ГОС-ВА Критическая: 98% долей в трёх ключевых компаниях в залоге у РСХБ, обязательства до 58,4 млрд, плюс субсидии 🟡независимый бизнес, но фактически под контролем госбанка ⚡️ТЕСТ НА АРЕСТ За: 42 фермы, 5 заводов, 13 регионов, 8% товарного молока РФ Против: Дюрр - ключевая фигура, реальный контроль уже у РСХБ 🟡бизнес держится на активах, но судьба решается в РСХБ ⚡️ФИНАНСЫ, 1пгд2026 (МСФО) Выручка 45,2 млрд 🔴 -2,8% Совокупный доход 56,4 млрд 🔴 -7,4% ЧП 1,1 млрд 🔴 -88% (было 9,4 млрд) Пр-во молока 813 200 т 🟢 +4% Что сломалось у всех аналогичных аграриев, кроме топов (это индивидуально): Падение цен на сырое молоко Рост расходов: инфляция, логистика, топливо Топ-менеджмент: выплата 342,6 млн за полгода Ковенанты поехали, среди них значимые: - чистый долг/EBITDA взлетел до 5,0х, ковенанты нарушены - денежный поток отрицательный Пирамида долга в 84+ млрд: РСХБ - в залоге земля, коровы, 98% долей операционных ООО SBER - касса и экспорт Самец-Банк - помогает перехватывать ликвидность через облигации Кр.рейтинг A+ (RU) от АКРА, A от Эксперт РА - но присвоены в январе–феврале 2026, до слабой отчётности В обращении 3 выпуска на 18 млрд: RU000A10EJZ8 RU000A10EKY9 RU000A10FHY2 🟡с красным оттенком: пр-во растёт, но цены рухнули, ковенанты нарушены, поток отрицательный **Гипотеза: дефолт не допустят** РСХБ - свой акционер: 1% в УК, организатор размещений. Топить компанию, которую сам выводит на биржу, невыгодно Отказ от досрочного истребования уже отработан: кредиторы выдали отказы от досрочного требования. Могут потребовать 49 млрд, но не делают Доля 8% рынка молока. Банкротство ударит по продбезопасности и по самому РСХБ, который получит проблемный актив вместо денег 📊ИТОГ 1🟢 2🟡 3🟡 4🟡 5🟡 6🔴 **ВЫВОД** ЭкоНива - крупнейший производитель молока в РФ, но финансы резко ухудшились, контроль фактически переходит к РСХБ, а долговая конструкция на 84+ млрд напоминает пирамиду По чек-листу: 🟡 Жёлтый с красным оттенком Мой вердикт: 🔴 В новый выпуск - не зайду (мало добавили в ставку за риск), но предыдущий держу, тк выход дороже ожидания, РСХБ не даст упасть Не ИИР! Всем добра! #разбор #чеклист

**ЦФА: почему цифровой Король оказался голым** Дорогие мои, посетил на днях в Современнике вечер памяти Великого нашего советского актера Евгения Александровича Евстигнеева Мое почтение и поклон Лично я доволен, ЕвстиГений удался!! Напомню, что спектакль Голый Король с Евстигнеевым в постановке Маргариты Микаэлян по пьесе Евгения Шварца в свое время, а именно в 1960 году, стал настоящим культурным взрывом и легендой этого театра. Есть , чем гордиться…товарищи!! Но, как Вы все понимаете, речь не об этом.. Наш финансовый рынок сейчас вовсю крутит точно такой же спектакль Только в главных ролях крупные банки, такие как SBER и T VTBR , красный банк и другие, а вместо невидимой королевской мантии нам агрессивно впаривают ЦФА - Цифровые финансовые активы Какие-то инновации… цифровые прорывы.. и доходности выше классики (вклады, LQDT TMON@ ) Давайте присмотримся? Король-то абсолютно голый… или как? 🔔Итак, поехали: Если посмотреть на свежую статистику первого полугодия 2026 (ее любезно собрал в своем релизе красный Банк), цифры говорят сами за себя Объем первичных размещений составил 2,08 трлн рублей, а вторичных продаж - всего 100 млрд. Рынок работает строго в один конец! Ну… купить купил, а вот продать – некому Год назад доля активных инвесторов на платформах составляла 23%. Сейчас из 1 млн зарегистрированных пользователей, реально активны всего 68 386 человек (6,7%) Люди заходят по рекламе, видят условия и просто сидят без движения **Вторички нет** При текущей ключевой ставке ЦБ в 14% вклады (лично сегодня перекладывал на 3 месяца под 12 с копейками) дают около 12–13%, а по ЦФА рисуют 14,5–16%. Вспоминаем, в каком месте бывает бесплатный сыр? Там.. там… В своих красивых обзорах эксперты Сбера честно пишут: надбавка к доходности в 0,5–3,4 пп. — это премия за низкую ликвидность. Проще говоря, вам доплачивают за то, что вы не сможете забрать свои деньги раньше срока. Даже Греф!!!😏 признал отсутствие ликвидности на вторичке За сентябрь 2026 объем вторичных торгов рухнул на 67% - до 4,98 млрд рублей. Внимание!! первичку за месяц вымели на 481 млрд И при этом, я замечу, что каждая банковская платформа - это изолированный загон для скота, уж простите Например, купив ЦФА в Сбере, вы не перенесете его в Т-Банк. Вы заперты в рамках одного контура. Круто? В 2025 году обязательства нарушили 11 эмитентов. За первый квартал 2026 еще 3 дефолта. Согласно Обзору рисков финансовых рынков ЦБ, совокупная доля дефолтов по объему удерживается на уровне 4% При этом в ЦФА нет аналога представителя владельцев облигаций Если эмитент ляжет, розничный инвестор остается один на один с проблемой. Мне «нравится».. но это не точно😏 Судебной практики нет Отлаженной процедуры тоже нет Я соглашусь с репликой, что редко бывает, зампреда ЦБ А. Гузнова. Вот, что он говорит «Инвесторам на этом этапе риски попросту непонятны». Нормально сказал.. и Что? Тогда почему в приложениях банков об этом молчат? - нам показывают только процент доходности **Немного позитива** С 1 октября Банк России ввел жесткие требования к раскрытию информации (отчетность за 3 года, рейтинги, обязательный аудит). Шаг правильный, но это спасет только новые выпуски. Прошлые - токсичные или скрытые хвосты это никак не защитит ‼️Мой вердикт: Для банков ЦФА - это идеальный бизнес: копеечный софт, быстрый выпуск под свои нужды и жесткое удержание денег внутри своей экосистемы Для нас с Вами - это высокий риск остаться без ликвидности ради лишней пары процентов к депозиту Я, по традиции, делать резких движений не буду Начну делать анализ ЦФА только тогда, когда появится сквозной вторичный рынок, стандарты рейтингов и понятная защита при дефолтах Пока я прохожу МИМО ВСЕХ ЦФА Всем добра! Не ИИР! ходите в театр!

#разбор по чек-листу 6